“保险+期货”服务农业风险管理的若干问题
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摘要
"保险+期货"项目的推出契合了我国农业经济的风险管理需要,其将农产品价格风险转化为保险赔付风险,并通过场外期权交易转移给期货风险管理公司,最终由后者通过期货交易进行风险对冲,从而形成农业风险管理的闭环。作为我国特有的农业风险管理模式,"保险+期货"项目主动对接农业生产经营,有效匹配农产品价格风险管理需求,产品接受度较好,政策引导性强,但也存在保费和期权权利金补贴负担较重、保险实际赔付率低及交易成本较高等问题,其对期货市场运行质量和品种创新也提出较高要求。借鉴美国农业保险与农产品期货相结合的风险管理经验,需要加强该项目市场化运作水平、改善期货市场运行质量、加快上市符合农业经济特点的交易品种和交易工具,适时引入国有企业、保险公司等机构投资者入场对冲风险。
The project of "insurance&futures" meets the needs of risk management in China's agricultural economy.It transforms the price risk of agricultural products into insurance indemnity risk and transfers it to the futures risk management company through OTC option trading.Finally,the latter carries out risk hedging through futures trading,thus deducting the agricultural risk management.Closed loop.As a unique agricultural risk management mode in China,the "insurance&futures" project effectively matches the demand of price risk management of agricultural products,has a good acceptance of products,and has a strong policy guidance.It also puts forward higher requirements for the quality of futures market operation.But there are still some problems,such as the heavy burden of premium and option premium subsidy,the low rate of actual insurance compensation and the high transaction cost.Drawing lessons from the risk management experience of the combination of agricultural insurance and agricultural futures in the United States,it is necessary to strengthen the market-oriented operation level of the project,improve the quality of the futures market operation,accelerate the listing of trading varieties and instruments in line with the characteristics of agricultural economy,and timely introduce institutional investors such as state-owned enterprises,insurance companies and other institutional investors to hedge risks.
The project of "insurance&futures" meets the needs of risk management in China's agricultural economy.It transforms the price risk of agricultural products into insurance indemnity risk and transfers it to the futures risk management company through OTC option trading.Finally,the latter carries out risk hedging through futures trading,thus deducting the agricultural risk management.Closed loop.As a unique agricultural risk management mode in China,the "insurance&futures" project effectively matches the demand of price risk management of agricultural products,has a good acceptance of products,and has a strong policy guidance.It also puts forward higher requirements for the quality of futures market operation.But there are still some problems,such as the heavy burden of premium and option premium subsidy,the low rate of actual insurance compensation and the high transaction cost.Drawing lessons from the risk management experience of the combination of agricultural insurance and agricultural futures in the United States,it is necessary to strengthen the market-oriented operation level of the project,improve the quality of the futures market operation,accelerate the listing of trading varieties and instruments in line with the characteristics of agricultural economy,and timely introduce institutional investors such as state-owned enterprises,insurance companies and other institutional investors to hedge risks.
引文
1.蔡胜勋,秦敏花.我国农业保险与农产品期货市场的连接机制研究——以“保险+期货”为例.农业现代化,2017,38(3):515
2.程百川.我国开展“保险+期货”试点的现状与思考.西部金融,2017(5):67～69
3.顿姣等.农产品期货和农业保险联动机制研究.改革与战略,2017(9):81
4.李铭.农村金融立法格局下期货衍生品市场发展.证券法苑,2015,15(2):222
5.李亚茹,孙蓉.农产品期货价格保险及其在价格机制改革中的作用.保险研究,2017(3):100
6.李正强.用好期货市场服务“三农”.人民日报,2018-02-28
7.孙字典,夏振洲.订单农业、保险和期货市场融合发展研究.金融理论与实践,2018(7):71
8.唐金成,曹斯蔚.精准扶贫视角的“保险+期货”模式风险管理研究.金融与经济,2017(7):77
9.特里斯曼等.裴平译.风险管理与保险.东北财经大学出版社,2002:84～86
10.万国华,李铭.我国二元期权交易的法律规制路径研究.金融监管研究,2016(12):34～50
11.王燕青,武拉平.“保险+期货”模式及农户参与程度研究——基于微观调研数据的实证分析.华南理工大学学报(社会科学版),2018(3):36～50
12.张峭.基于期货市场的农产品价格保险产品设计与风险分散.农业展望,2016(4):80
13.张秀青.美国农业保险实践及其与期货市场的对接.中国保险,2015(7):63～64
14.中国期货业协会.期货服务实体经济案例集.中国财政经济出版社,2018:146
15.中国人民银行农村金融服务研究小组.中国农村金融服务报告.2016.中国金融出版社,2017:54～57
16.中国证券监督管理委员会.中国证券监督管理委员会年报(2017).中国财政经济出版社,2018:33
17.朱俊生,叶明华.“保险+期货”试点效果评估及建议.重庆理工大学学报(社会科学),2017,31(8):4
(1)2016年《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》提出,稳步扩大“保险+期货”试点。2017年《关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》提出,深入推进农产品期货、期权市场建设,积极引导涉农企业利用期货、期权管理市场风险,稳步扩大“保险+期货”试点。2018年《关于实施乡村振兴战略的意见》提出,深入推进农产品期货期权市场建设,稳步扩大“保险+期货”试点,探索“订单农业+保险+期货(权)”试点
(2)特里斯曼等.风险管理与保险.裴平译.东北财经大学出版社,2002
(3)期权定价的前提假设条件之一就是标的资产价格服从对数正态分布,标的资产价格的几何平均数也服从对数正态分布,因此几何平均亚式期权是有封闭解的,即布莱克-斯科尔斯期货期权定价公式解的直接扩展。算术平均数具有容易计算的优点,但没有几何平均数的良好性质,很难得到近似的公式解。常用的定价方式是利用蒙特卡洛模拟路径来求解。蒙特卡洛模拟本质上是通过数字模拟大量标的资产价格的随机路径
(4)Delta是衡量投资组合整体价值的重要指标之一,用以描述该投资组合的价值随标的波动的变化情况。Delta>0表明该投资组合价值随标的价格上涨而上涨(下跌而下跌);Delta<0表明该投资组合价值随标的价格上涨而下跌(下跌而上涨)。只有当Delta=0时,该投资组合价值不会随标的价格波动而变化,因此Delta中性原则就是维持Delta在0附近。复制期权的原理就是借由买卖期货比例的变化来拟合期权价格的变动。如一个平值的看跌期权的特性是,当期货价格往下跌1元,期权的价格会上涨0.5元,因此想要对冲卖出1单位平值看跌期权的风险,就需要卖出0.5单位的期货头寸
(5)期货交易所职责法定,主要是“提供交易的场所、设施和服务;设计合约,安排合约上市;组织并监督交易、结算和交割;为期货交易提供集中履约担保;按照章程和交易规则对会员进行监督管理”等场内交易服务,而非作为整个衍生品市场乃至金融市场的组织者和出资人。参见《期货交易管理条例》第10条及《期货交易所管理办法》第8条
(6)价格险主要承保农产品价格风险,收入险在单纯价格的基础上还考虑农产品产量,从而把自然灾害等影响作物产量的因素也纳入保障范围。目前我国“保险+期货”项目试点主要以价格险为主,收入险还处于起步阶段
(7)农产品等商品期货多以1月、5月、9月三个合约为主力合约(如豆二1901),而剩余月份合约为非主力合约(如玉米1803合约),主力合约成交量较大,非主力合约成交量稀少
2.程百川.我国开展“保险+期货”试点的现状与思考.西部金融,2017(5):67～69
3.顿姣等.农产品期货和农业保险联动机制研究.改革与战略,2017(9):81
4.李铭.农村金融立法格局下期货衍生品市场发展.证券法苑,2015,15(2):222
5.李亚茹,孙蓉.农产品期货价格保险及其在价格机制改革中的作用.保险研究,2017(3):100
6.李正强.用好期货市场服务“三农”.人民日报,2018-02-28
7.孙字典,夏振洲.订单农业、保险和期货市场融合发展研究.金融理论与实践,2018(7):71
8.唐金成,曹斯蔚.精准扶贫视角的“保险+期货”模式风险管理研究.金融与经济,2017(7):77
9.特里斯曼等.裴平译.风险管理与保险.东北财经大学出版社,2002:84～86
10.万国华,李铭.我国二元期权交易的法律规制路径研究.金融监管研究,2016(12):34～50
11.王燕青,武拉平.“保险+期货”模式及农户参与程度研究——基于微观调研数据的实证分析.华南理工大学学报(社会科学版),2018(3):36～50
12.张峭.基于期货市场的农产品价格保险产品设计与风险分散.农业展望,2016(4):80
13.张秀青.美国农业保险实践及其与期货市场的对接.中国保险,2015(7):63～64
14.中国期货业协会.期货服务实体经济案例集.中国财政经济出版社,2018:146
15.中国人民银行农村金融服务研究小组.中国农村金融服务报告.2016.中国金融出版社,2017:54～57
16.中国证券监督管理委员会.中国证券监督管理委员会年报(2017).中国财政经济出版社,2018:33
17.朱俊生,叶明华.“保险+期货”试点效果评估及建议.重庆理工大学学报(社会科学),2017,31(8):4
(1)2016年《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》提出,稳步扩大“保险+期货”试点。2017年《关于深入推进农业供给侧结构性改革加快培育农业农村发展新动能的若干意见》提出,深入推进农产品期货、期权市场建设,积极引导涉农企业利用期货、期权管理市场风险,稳步扩大“保险+期货”试点。2018年《关于实施乡村振兴战略的意见》提出,深入推进农产品期货期权市场建设,稳步扩大“保险+期货”试点,探索“订单农业+保险+期货(权)”试点
(2)特里斯曼等.风险管理与保险.裴平译.东北财经大学出版社,2002
(3)期权定价的前提假设条件之一就是标的资产价格服从对数正态分布,标的资产价格的几何平均数也服从对数正态分布,因此几何平均亚式期权是有封闭解的,即布莱克-斯科尔斯期货期权定价公式解的直接扩展。算术平均数具有容易计算的优点,但没有几何平均数的良好性质,很难得到近似的公式解。常用的定价方式是利用蒙特卡洛模拟路径来求解。蒙特卡洛模拟本质上是通过数字模拟大量标的资产价格的随机路径
(4)Delta是衡量投资组合整体价值的重要指标之一,用以描述该投资组合的价值随标的波动的变化情况。Delta>0表明该投资组合价值随标的价格上涨而上涨(下跌而下跌);Delta<0表明该投资组合价值随标的价格上涨而下跌(下跌而上涨)。只有当Delta=0时,该投资组合价值不会随标的价格波动而变化,因此Delta中性原则就是维持Delta在0附近。复制期权的原理就是借由买卖期货比例的变化来拟合期权价格的变动。如一个平值的看跌期权的特性是,当期货价格往下跌1元,期权的价格会上涨0.5元,因此想要对冲卖出1单位平值看跌期权的风险,就需要卖出0.5单位的期货头寸
(5)期货交易所职责法定,主要是“提供交易的场所、设施和服务;设计合约,安排合约上市;组织并监督交易、结算和交割;为期货交易提供集中履约担保;按照章程和交易规则对会员进行监督管理”等场内交易服务,而非作为整个衍生品市场乃至金融市场的组织者和出资人。参见《期货交易管理条例》第10条及《期货交易所管理办法》第8条
(6)价格险主要承保农产品价格风险,收入险在单纯价格的基础上还考虑农产品产量,从而把自然灾害等影响作物产量的因素也纳入保障范围。目前我国“保险+期货”项目试点主要以价格险为主,收入险还处于起步阶段
(7)农产品等商品期货多以1月、5月、9月三个合约为主力合约(如豆二1901),而剩余月份合约为非主力合约(如玉米1803合约),主力合约成交量较大,非主力合约成交量稀少