摘要
本研究通过对公司价值评估的经典理论和主流方法的梳理和分析,结合案例分析和实证检验,对创业板上市公司的公司价值和投资价值进行研究,为证券投资实务提供操作意义上的探索与尝试。
创业板上市公司具有高成长性、科技含量高,新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式“两高六新”的特点,具有不确定性较大和高成长性等特殊性,对其进行价值评估应充分考察这些特点并考虑模型的适用性。
本研究尝试建立创业板上市公司投资价值评估体系：通过基本面分析提供判断依据；对公司自由现金流折现的公司价值进行评估；用实物期权对公司机会价值进行补充分析；用基于概率的情景分析方法,对公司成长性所体现的不确定性进行评估。为了应用评估体系并对其中的理论与技巧进行探讨和验证,选择创业板“第一股”300001“特锐德”为例,得出其基本公司价值、考虑期权定价的条件下估价、考虑到不同概率下的成长率条件下的定价,结果与该公司的IPO发行价、券商分析定价、市场运行的最高市价三者有较高的契合性。
研究表明,创业板不同于主板的股票市价大幅波动的原因包括成长性的预期差异、价格操纵性因素、交易心理和政策预期等,评估的难度来自于未来的不确定性、信息的不完全性、人的有限理性等。创业板投资应注意研究公司的基本面和成长性,了解政策环境,捕捉市场信息和提升交易艺术。
This is a study on investment value of listed companies in growth enterprise market (GEM) of China. It gets a new vision of the operating of securities investment by analysis about classical theories and methods of corporation value measuring.
Companies in GEM have characteristics of 2 "high" and 6 "new" (High growth, High Tech, New economy, New serves, New agriculture, New material, new energy resources and New business patterns). It is useful to consider the uncertainty and high-growth of these firms. Measuring investment value of listed companies should choose appropriate models and check the characteristics of corporations carefully.
This paper builds a system of measuring investment value of listed companies in GEM. First, an analysis of the cardinal conditions of companies in order to a basis estimate. Second, it's should to measure corporation's value by the Model of Free Cash Flow of Firm (FCFF). Third, you can make an additional investigation about the chance value by the Model of Real Option. Fourth, it is a necessary step to measure the value of uncertainty with the probability methods in company's growth. A typical case is TEIREIDE (Qindao TGOOD Electric Co.), a company whose number is "300001" in GEM. This measuring system can be tested and the technique of measuring can be adopted by this case. It is very correspond between cardinal value, real option value, probability value and the company's IPO price, securities-given-price, highest market price.
This paper also gets a conclusion that the great rise and fall of stocks in GEM instead of MEM(main enterprise market) is because of the different expect about companies'growth, the factors of price-manipulation, the different psychology of exchange, and the discrepancy of policy anticipation. The difficulty of measuring comes from the uncertainty of future, the imperfection of information, limited-rational of human. An excellent investment in GEM means a better research of listed companies'basis and growth, policy conditions, market information, and exchange skill.
引文
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