产业资本非控制股权投资研究
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摘要
全球化竞争时代,随着资金流、物流与信息流在完善的信息管理技术下的全球化配置,跨国公司在全球范围内通过横纵向并购与多种形式的资源和市场的整合,优化供应链管理及信息系统,对产业链的价值构成方式实现颠覆性重组,逐步完善基于整个产业链上的竞争优势。这就意味着,单个企业在某一环节上的核心竞争力必须要结合其在整个产业价值链上的视野来加以新的定位,企业间竞争的焦点已从单个企业层面,逐步转移到产业链控制力层面。
本文通过对股权投资各种理论的综述与评析,融会贯通五力战略学说、价值网模型和企业资源观三种理论,构建了基于产业链条竞争能力的市场影响力模型,从结构(structure)-行为(conduct)-绩效(performance)这一研究范式,以中国上市公司为样本,对中国产业资本非控制股权投资进行了深入研究,指明市场影响力模型能够很好的体现产业链条竞争观点,又能够避免传统产业纵向或横向一体化所带来的弊端。
随着中国股市逐步进入全流通时代,资本市场正在发生着重要变化,产业资本将逐步掌握着60%左右的市值,而以保险资金、公募基金为代表的金融资本,持有A股市值仅30%左右,市场将逐步进入产业资本和金融资本博弈的时代。在这个时代,产业资本将获取更大的发言权,起着资本市场价值调节中枢的作用。
在这样的背景下,本文把市场影响力模型运用到中国资本市场的实践,对产业基金和实业企业这两类典型产业资本的投资行为进行解析,从“产业基金对上市公司非控制股权投资”和“上市公司间非控制股权投资”两方面,通过理论剖析、案例解析和实证分析三方面对上市公司非控制股权投资进行研究,指出产业基金能提升被投资主体的企业价值,而战略型持股上市公司通过稳定性的持股来获取产业链条上的协同效应,并最终促进自身价值的提升。
最后,来源于经济学把企业的实际运营看成是一个黑箱的传统,通常对上市公司绩效的研究都对上市公司运行的具体行为不做展开,只是简单的进行股权结构等要素与企业绩效的相关性分析。本文在对结构(structure)和绩效(performance)这一传导过程进行逻辑上的梳理后,基于博弈论的研究框架,通过设计和建立跟风模型和股东博弈模型,对产业资本与其投资对象的竞争合作关系进行了探讨,在上市公司行为(conduct)层面上,完整阐述了非控制股权投资对企业价值提升的作用机理。
In this era of global competition, capital flow, logistics and information channels change with the improvement of information management technology and the globalization of the market. Multinational enterprises are carrying out revolution to the value structure of the industry chain through vertical and horizontal merge and acquisitions across the world, optimization of the management of supply chain and information management system, and thus gradually enhance their competitive edge in the whole industry chain. This means that the core competitiveness of a single enterprise in a particular link has to be re-positioned based on its view of the whole industry value chain, while combining with the essence of the Five Forces Strategy Theory, the Value Network Model, and the Resource Based View. The Market Influence Model built on the industry chain competitiveness and based on the Structure-Conduct-Performance research model, examined in depth the non-ownership investment of public listed companies, pointed out that the Market Influence Model can well-define the industry chain competition while avoiding the disadvantage brought about by the traditional vertical and horizontal integration of the industry.
As the Chinese stock market enters the age of full circulation, the capital market is undergoing a tremendous change. The industry capital will gradually take over about 60% of the market value. On the other hand, the financial capital, with insurance funds and public funds as its representatives, will take control of only about 30% of the A share market value. The market will witness the power game between the industry capital and the financial capital. In this era, the industry capital will be more powerful and act as the key player of the capital market.
With such background, this paper put the Market Influence Model into practice in Chinese capital market, through analyzing the two typical industrial investment behaviors of industry funds and industry enterprises, from the aspects of "industry funds doing non-ownership investment in listed companies" and "listed companies doing cross non-ownership investment", by means of theoretical analysis, case studies, and empirical analysis into the non-ownership investment behavior of listed companies, point out that industry funds can promote the value of the companies being invested in and that strategic holding listed companies can stimulate their own value by steady share holding.
Last, the traditional economics approach treats the operation of enterprises as black-box practices. The usual research into the performance of listed companies does not elaborate on the detailed practical operation of the companies, but only rests on the simple correlation analysis of key elements such as equity structure and company performance. This paper, after combing through the logic behind the process of structure to performance, based on the research frame of game theory, by setting up Following Model and Stock Holder Gaming Model, discusses the competitive and collaborative relationship between industry funds and their investment targets, and expounds completely the mechanism of improving company value through non-ownership equity investment from the aspect of listed company conduct.
本文通过对股权投资各种理论的综述与评析,融会贯通五力战略学说、价值网模型和企业资源观三种理论,构建了基于产业链条竞争能力的市场影响力模型,从结构(structure)-行为(conduct)-绩效(performance)这一研究范式,以中国上市公司为样本,对中国产业资本非控制股权投资进行了深入研究,指明市场影响力模型能够很好的体现产业链条竞争观点,又能够避免传统产业纵向或横向一体化所带来的弊端。
随着中国股市逐步进入全流通时代,资本市场正在发生着重要变化,产业资本将逐步掌握着60%左右的市值,而以保险资金、公募基金为代表的金融资本,持有A股市值仅30%左右,市场将逐步进入产业资本和金融资本博弈的时代。在这个时代,产业资本将获取更大的发言权,起着资本市场价值调节中枢的作用。
在这样的背景下,本文把市场影响力模型运用到中国资本市场的实践,对产业基金和实业企业这两类典型产业资本的投资行为进行解析,从“产业基金对上市公司非控制股权投资”和“上市公司间非控制股权投资”两方面,通过理论剖析、案例解析和实证分析三方面对上市公司非控制股权投资进行研究,指出产业基金能提升被投资主体的企业价值,而战略型持股上市公司通过稳定性的持股来获取产业链条上的协同效应,并最终促进自身价值的提升。
最后,来源于经济学把企业的实际运营看成是一个黑箱的传统,通常对上市公司绩效的研究都对上市公司运行的具体行为不做展开,只是简单的进行股权结构等要素与企业绩效的相关性分析。本文在对结构(structure)和绩效(performance)这一传导过程进行逻辑上的梳理后,基于博弈论的研究框架,通过设计和建立跟风模型和股东博弈模型,对产业资本与其投资对象的竞争合作关系进行了探讨,在上市公司行为(conduct)层面上,完整阐述了非控制股权投资对企业价值提升的作用机理。
In this era of global competition, capital flow, logistics and information channels change with the improvement of information management technology and the globalization of the market. Multinational enterprises are carrying out revolution to the value structure of the industry chain through vertical and horizontal merge and acquisitions across the world, optimization of the management of supply chain and information management system, and thus gradually enhance their competitive edge in the whole industry chain. This means that the core competitiveness of a single enterprise in a particular link has to be re-positioned based on its view of the whole industry value chain, while combining with the essence of the Five Forces Strategy Theory, the Value Network Model, and the Resource Based View. The Market Influence Model built on the industry chain competitiveness and based on the Structure-Conduct-Performance research model, examined in depth the non-ownership investment of public listed companies, pointed out that the Market Influence Model can well-define the industry chain competition while avoiding the disadvantage brought about by the traditional vertical and horizontal integration of the industry.
As the Chinese stock market enters the age of full circulation, the capital market is undergoing a tremendous change. The industry capital will gradually take over about 60% of the market value. On the other hand, the financial capital, with insurance funds and public funds as its representatives, will take control of only about 30% of the A share market value. The market will witness the power game between the industry capital and the financial capital. In this era, the industry capital will be more powerful and act as the key player of the capital market.
With such background, this paper put the Market Influence Model into practice in Chinese capital market, through analyzing the two typical industrial investment behaviors of industry funds and industry enterprises, from the aspects of "industry funds doing non-ownership investment in listed companies" and "listed companies doing cross non-ownership investment", by means of theoretical analysis, case studies, and empirical analysis into the non-ownership investment behavior of listed companies, point out that industry funds can promote the value of the companies being invested in and that strategic holding listed companies can stimulate their own value by steady share holding.
Last, the traditional economics approach treats the operation of enterprises as black-box practices. The usual research into the performance of listed companies does not elaborate on the detailed practical operation of the companies, but only rests on the simple correlation analysis of key elements such as equity structure and company performance. This paper, after combing through the logic behind the process of structure to performance, based on the research frame of game theory, by setting up Following Model and Stock Holder Gaming Model, discusses the competitive and collaborative relationship between industry funds and their investment targets, and expounds completely the mechanism of improving company value through non-ownership equity investment from the aspect of listed company conduct.
引文
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