网络环境下企业集团资金集中管控效率研究
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摘要
企业集团财务管控是集团管控的核心,而资金管控则是财务管控的关键,企业集团资金管控效率关系到企业集团风险控制与价值增值。由于资金的“特殊地位”,再加上网络技术的进步,无论是选择何种管控模式,集中管理已经成为集团资金管控的必然选择。目前国内集团资金集中管控模式主要有结算中心以及财务公司两种。与结算中心模式不同,集团财务公司作为集团内独立的法人,不仅能实现资金的集中管理、减少资金在成员企业之间的沉淀、实现资金的有效配置,同时还能帮助集团扩宽融资渠道、提高集团成员企业的短期资金收益率。因此,集团财务公司正逐步成为企业集团,尤其是国有企业集团资金集中管控的主要模式。
由于组织结构复杂、多层委托代理可能造成财务控制权的失控,为提高集团资金集中管控效率,企业集团应当建立一级法人治理结构,强化集团母公司董事会的职能,弱化子公司董事会的职责,严格控制集团各成员企业资金“头寸”;实行授权管理,对子公司建立并实施财务总监委派制度;在网络技术的帮助下,实现资金集中管控与全面预算管理相结合、资金开支电子化审批、资金流的实时化管理、资金管理与应收/应付款管理相结合,完善集团财务公司的职能定位,充分发挥集团财务公司内部银行、理财规划、财务顾问的作用。网络技术的发展为集团高效、快速、实时的资金集中管控奠定了基础。
在前述理论研究的基础之上,本文通过手工收集数据,以沪深两市上市公司06年-08年3139个样本构建资金集中管控效率模型,研究集团财务公司、财务总监委派制、ERP等财务集中管控手段对公司绩效的影响。研究发现,财务公司绝大部分为国有企业,国有企业集团ERP管理信息系统的建立能够帮助企业集团提高资金集中管控的效率,而在民营企业则效果不明显;在民营企业中,财务总监委派制能够帮助企业集团实现更优的资金集中管控效率;拥有财务公司的集团附属上市公司的管控效率比其他上市公司低,存在价值损毁的可能。这可能是集团财务公司在进行资金集中管控时考虑的是集团资金效率最大化,而实证研究则站在上市公司的角度缺得到相反结论。因此集团在进行集中管控的同时,应兼顾控股上市公司集团整体效益最大化。?
Group Financial Management and Control is the vital content of group management. While, capital management and control is the core of enterprise financial management and control, and its efficiency plays a significant role in risk control and value added of corporate group. Because of the‘special status’of the capital, as well as the improvement of internet technology, centralized capital management has become the group capital control’s inevitable choice no matter which control pattern will be chosen. At present, there are two major capital centralized patterns employed by domestic groups, that is, settlement center pattern and financial company pattern.
Differentiating with settlement center pattern, as a separate legal entity within the group, the group financial company can not only realize centralized control of capital, reduce precipitation between companies so as to allocate resources effectively, but also help the group to broaden the financing channels and improve short-term capital return rate of group companies. As a result, the financial company pattern is becoming the main pattern of group capital centralized control, especially for domestic corporate groups.
As a result of complex structure and multi-agency relationship created by multi-level governance, financial management may be out of control. Thus, the first grade corporate governance structure should be established and has laid the basis for the improvement of group capital centralized management and control efficiency. Moreover, the implementation of the Chief Financial Officers accreditation system is benefit for developing financial control of parent companies on subsidiaries, that is, strengthening duties of parent companies and weakening duties of subsidiaries. To realize the capital control of parent companies on subsidiaries,‘position’of subsidiaries should be determined at first so that capital usage rights of subsidiaries can be determined to realized the real-time monitoring of subsidiaries’capital. ?Simultaneously, such control should be connected to budget management under the aid of internet technology, and comprehensive budget management could be combined with the control of capital management, expenditure electronic approval, cash flow real-time management should be combined with control of accounts receivable/accounts payable. As a result, financial companies’functions of internal bank, financial planning and financial advisor can be fully exerted. In addition, the establishment of information management system can help enterprise groups to achieve more convenient, efficient and effective capital centralized management.
Based on the above theoretical research, through collecting data, the paper established capital centralized control efficiency model on the basis of 3139 samples of the listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2006 to 2008 for the purpose of studying capital centralized control tools like financial companies, Chief Financial Officers accreditation system and ERP’s influences on corporate performance. The study found that majority financial companies are state-owned companies. The establishment of ERP management information system in state-owned groups can improve efficiency of capital centralized control, while the effects in not obvious in private enterprises. In private enterprises, Chief Financial Officers accreditation system can realize higher capital centralized control efficiency. However, subsidiary listed companies who own financial companies have lower management and control efficiency than other listed companies, and even the possibility of value damages exists. Such opposite conclusion may because as considering capital centralized control, financial company takes maximization of capital efficiency into account, but the empirical work is from the perspective of listed company. Therefore, when the Groups are taking centralized management and control, they should take maximization of Group integral interests into account at the same time.
由于组织结构复杂、多层委托代理可能造成财务控制权的失控,为提高集团资金集中管控效率,企业集团应当建立一级法人治理结构,强化集团母公司董事会的职能,弱化子公司董事会的职责,严格控制集团各成员企业资金“头寸”;实行授权管理,对子公司建立并实施财务总监委派制度;在网络技术的帮助下,实现资金集中管控与全面预算管理相结合、资金开支电子化审批、资金流的实时化管理、资金管理与应收/应付款管理相结合,完善集团财务公司的职能定位,充分发挥集团财务公司内部银行、理财规划、财务顾问的作用。网络技术的发展为集团高效、快速、实时的资金集中管控奠定了基础。
在前述理论研究的基础之上,本文通过手工收集数据,以沪深两市上市公司06年-08年3139个样本构建资金集中管控效率模型,研究集团财务公司、财务总监委派制、ERP等财务集中管控手段对公司绩效的影响。研究发现,财务公司绝大部分为国有企业,国有企业集团ERP管理信息系统的建立能够帮助企业集团提高资金集中管控的效率,而在民营企业则效果不明显;在民营企业中,财务总监委派制能够帮助企业集团实现更优的资金集中管控效率;拥有财务公司的集团附属上市公司的管控效率比其他上市公司低,存在价值损毁的可能。这可能是集团财务公司在进行资金集中管控时考虑的是集团资金效率最大化,而实证研究则站在上市公司的角度缺得到相反结论。因此集团在进行集中管控的同时,应兼顾控股上市公司集团整体效益最大化。?
Group Financial Management and Control is the vital content of group management. While, capital management and control is the core of enterprise financial management and control, and its efficiency plays a significant role in risk control and value added of corporate group. Because of the‘special status’of the capital, as well as the improvement of internet technology, centralized capital management has become the group capital control’s inevitable choice no matter which control pattern will be chosen. At present, there are two major capital centralized patterns employed by domestic groups, that is, settlement center pattern and financial company pattern.
Differentiating with settlement center pattern, as a separate legal entity within the group, the group financial company can not only realize centralized control of capital, reduce precipitation between companies so as to allocate resources effectively, but also help the group to broaden the financing channels and improve short-term capital return rate of group companies. As a result, the financial company pattern is becoming the main pattern of group capital centralized control, especially for domestic corporate groups.
As a result of complex structure and multi-agency relationship created by multi-level governance, financial management may be out of control. Thus, the first grade corporate governance structure should be established and has laid the basis for the improvement of group capital centralized management and control efficiency. Moreover, the implementation of the Chief Financial Officers accreditation system is benefit for developing financial control of parent companies on subsidiaries, that is, strengthening duties of parent companies and weakening duties of subsidiaries. To realize the capital control of parent companies on subsidiaries,‘position’of subsidiaries should be determined at first so that capital usage rights of subsidiaries can be determined to realized the real-time monitoring of subsidiaries’capital. ?Simultaneously, such control should be connected to budget management under the aid of internet technology, and comprehensive budget management could be combined with the control of capital management, expenditure electronic approval, cash flow real-time management should be combined with control of accounts receivable/accounts payable. As a result, financial companies’functions of internal bank, financial planning and financial advisor can be fully exerted. In addition, the establishment of information management system can help enterprise groups to achieve more convenient, efficient and effective capital centralized management.
Based on the above theoretical research, through collecting data, the paper established capital centralized control efficiency model on the basis of 3139 samples of the listed companies in Shanghai and Shenzhen from 2006 to 2008 for the purpose of studying capital centralized control tools like financial companies, Chief Financial Officers accreditation system and ERP’s influences on corporate performance. The study found that majority financial companies are state-owned companies. The establishment of ERP management information system in state-owned groups can improve efficiency of capital centralized control, while the effects in not obvious in private enterprises. In private enterprises, Chief Financial Officers accreditation system can realize higher capital centralized control efficiency. However, subsidiary listed companies who own financial companies have lower management and control efficiency than other listed companies, and even the possibility of value damages exists. Such opposite conclusion may because as considering capital centralized control, financial company takes maximization of capital efficiency into account, but the empirical work is from the perspective of listed company. Therefore, when the Groups are taking centralized management and control, they should take maximization of Group integral interests into account at the same time.
引文
[1]白万纲,2008:《集团管控之——财务管控》,中国发展出版社。
[2]陈小悦、徐晓东,2001:《股权结构、企业绩效与投资者利益保护》,《经济研究》第11期。
[3]陈晓、王琨,2005:《关联交易、公司治理与国有股改革——来自我国资本市场的实证证据》,《经济研究》第4期。
[4]陈瑛,2005:《信息技术与集团资金管理》,《北京工商大学学报》第4期。
[5]程新生、季迎欣、王丽丽,2007:《公司治理对财务控制的影响——来自我国制造业上市公司的证据》,《会计研究》第3期。
[6]杜胜利,2005:《国际财务公司的发展趋势与海尔财务公司的发展模式》,《会计研究》第5期。
[7]高晨、汤谷良,2007:《管理控制工具的整合模式:理论分析与中国企业的创新——基于中国国有企业的多案例研究》,《会计研究》第8期。
[8]高勇强、田志龙,2002:《母公司对子公司的管理和控制模式研究》,《公司治理》第4期。
[9]韩传模、孙青霞,2006:《中国资本结构实证研究方法的思考》,《会计研究》第9期。
[10]何威风、梁志钢,2007:《基于双重委托代理的企业财权安排研究》,《经济与管理研究》第12期。
[11]胡阳、刘志远、白默,2006:《上市公司多元化程度与财务控制的实证研究》,《生产力研究》第11期。
[12]纪安庆,2007:《企业集团资金集中管理创新》,《财会通讯》第6期。
[13]李光凤,2007:《企业集团财务集中管理模式研究》,《经济纵横》第1期。
[14]李悦、熊德华、张峥、刘力,2007:《公司财务理论与公司财务行为——来自167家中国上市公司的证据》,《管理世界》第11期。
[15]李芸达、张洪艳,2008:《财务决策权的制度安排及我国企业的现实选择》,《会计研究》第10期。
[16]廖新媛,2004:《企业集团和资金集中管理析论》,《求索》第1期。
[17]刘菁,2007:《企业集团财务控制研究》,《立信会计出版社》第9期。
[18]刘烜,2006:《企业集团财务控制模式的建立》,《商场现代化》第4期。
[19]卢纹岱,2002:《SPSS for Windows统计分析》,电子工业出版社。
[20]栾海珍,2006《财务总监委派制存在的问题及对策》,《财会研究》第4期。
[21]南开大学公司治理评价课题组,2007《中国上市公司治理评价与指数分析——基于2006年1249家公司》,《管理世界》第5期。
[22]纳超洪、纳鹏杰,2009:《股权分置改革、企业集团与上市公司财务战略绩效》,《经济问题探索》第2期。
[23]宋丽梦,2008:《企业财权与企业财务几个基本问题的研究》,《会计研究》第8期。
[24]苏静,2006:《派驻财务总监与企业集团内控的实施——基于代理理论的视角》,《会计研究》第1期。
[25]谈香如,2005:《企业集团财务公司面临的问题及对策》,《财经理论与实践》第136期。
[26]汤谷良,2000:《财务控制新论——兼论现代企业财务控制的再造》,《会计研究》第3期。
[27]汤谷良,2007:《现金池:集团内部资本运作利器》,《新理财》第10期。
[28]汤谷良、王斌、杜菲、付阳,2009:《多元化企业集团管理控制体系的整合观——基于华润集团6S的案例分析》,《会计研究》第2期。
[29]唐萍,1999:《财务总监委派制的可行性研究——兼论国有企业监督机制的设计》,《经济研究》第1期。
[30]汪丽、茅宁、潘小燕、经朝明,2006:《董事会职能、决策质量和决策承诺在中国情境下的实证研究》,《管理世界》第7期。
[31]王凤彬、赵民杰,2008《企业集团管控体系——理论?实务?案例》,经济管理出版社。
[32]王吉鹏、杨涛、王栋,2008《集团财务管控》,中信出版社。
[33]王建华、狄君华,2006:《企业集团的资金集中管理探讨》,《财会通讯》第12期。
[34]王晶、高建设、宁宣熙,2009:《企业价值评估指标体系的构建及评价方法实证研究》,《管理世界》第2期。
[35]王之君、杨文静,2006《集团资金管理模式研究》,《中央财经大学学报》第11期。
[36]魏永宏,2000:《浅谈集团内部会计委派制的运作》,《管理世界》第4期。
[37]吴豪,2007:《企业集团财务公司资金集中管理结算模式的实践与构想》,《生产力研究》第13期。
[38]肖星、王琨,2006:《关于集团模式多元化经营的实证研究——来自“派系”上市公司的经验证据》,《管理世界》第9期。
[39]谢建宏,2009:《企业集团资金集中管理问题探讨》,《会计研究》第11期。
[40]杨清香,2005:《美、日、韩公司财务控制权配置的比较与启示》,《中国软科学》第9期。
[41]杨淑娥、王冬年,2005:《从公司财务治理角度透视财务控制》,《会计之友》第4期。
[42]姚颐、刘志远、李冠众,2007:《我国企业集团财务控制现状的问卷调查与分析》,《会计研究》第8期。
[43]于增彪、袁光华、刘桂英、邢如其,2004:《中油集团内部控制探索与实践》,《会计研究》第8期。
[44]袁琳,2003:《构筑集团企业资金结算与集中控制的新系统——中国石化集团财务公司资金结算与集中控制案例研究》,《会计研究》第2期。
[45]袁琳,2005:《资金集中结算:制度完善与风险控制》,《会计研究》第9期。
[46]袁琳、张跃进,2003:《构建结算中心模式下的内部控制系统》,《北京工商大学学报》第1期。
[47]张栋、杨淑娥,2005:《论企业财权配置——基于公司治理理论发展视角》,《会计研究》第4期。
[48]张华、艾文国、陆云莺,2003:《论网络环境下企业集团的资金管理模式》,《管理科学》第6期。
[49]张瑞君、殷建红、莫晓平,2004:《企业集团财务集中管理模式—e化财务集中管理模式的基本框架》,《管理世界》第2期。
[50]张瑞君、邹立、封雪,2006:《资金集中管理成功因素的实证研究》,《会计研究》第11期。
[51]张先治、袁克利,2005:《公司治理财务契约与财务控制》,《会计研究》第11期。
[52]张兆国、宋丽梦,2005:《企业财务主体、财权安排与财务治理机制》,《中南财经政法大学学报》第5期。
[53]朱荣恩、应唯、吴承刚、邓福贤,2004:《关于企业内部会计控制应用效果的问卷调查》,《会计研究》第10期。
[54]Christian Strenger,2004,“The Corporate Governance Scorecard:A Toolfor the Implemen tation ofCorporate Governance”,Corporate Governance:AnInternational Review,Jan.vol.12,No.1pp.11~15.
[55]Almeida,H.and D.Wol fenzon,2004,“A The ory of Pyra-midal Ownershipand Family Business Groups”,Workingpaper,New York University.
[56]Lintner,J.,1956,“Distributiono fIncomes of Corporation samong Dividends,Retained Earnings,and Taxes”,American Eco-nomic Review,46,pp.97~113.
[57]Beasley,M.,1996,An Empirical Analysis of the Relation between the Boardof Director Compositionand Financial Statement Fraud.The Accounting Review,71:443~465.
[58]Faccio,Mara,and Larry Lang.The Ultimate Ownership of Western European Companies.Journal ofFinancial Econom-ics,2002,(65):365-395.
[59]Chenhal,l2003,Management controlsystem sdesign with initsor ganizational context:finding sfromcon tingency-base dresearch and directions for the future,Accounting,Organization and Society,28,127~168.
[60]Chenhall R.,2003.Management controlsys temsdesign with initsorgani zationalcon text:findingsfromcontin gency-base dresearch and directions for thefuture[J].Accounting,Organizations and Society,28,127-168.
[2]陈小悦、徐晓东,2001:《股权结构、企业绩效与投资者利益保护》,《经济研究》第11期。
[3]陈晓、王琨,2005:《关联交易、公司治理与国有股改革——来自我国资本市场的实证证据》,《经济研究》第4期。
[4]陈瑛,2005:《信息技术与集团资金管理》,《北京工商大学学报》第4期。
[5]程新生、季迎欣、王丽丽,2007:《公司治理对财务控制的影响——来自我国制造业上市公司的证据》,《会计研究》第3期。
[6]杜胜利,2005:《国际财务公司的发展趋势与海尔财务公司的发展模式》,《会计研究》第5期。
[7]高晨、汤谷良,2007:《管理控制工具的整合模式:理论分析与中国企业的创新——基于中国国有企业的多案例研究》,《会计研究》第8期。
[8]高勇强、田志龙,2002:《母公司对子公司的管理和控制模式研究》,《公司治理》第4期。
[9]韩传模、孙青霞,2006:《中国资本结构实证研究方法的思考》,《会计研究》第9期。
[10]何威风、梁志钢,2007:《基于双重委托代理的企业财权安排研究》,《经济与管理研究》第12期。
[11]胡阳、刘志远、白默,2006:《上市公司多元化程度与财务控制的实证研究》,《生产力研究》第11期。
[12]纪安庆,2007:《企业集团资金集中管理创新》,《财会通讯》第6期。
[13]李光凤,2007:《企业集团财务集中管理模式研究》,《经济纵横》第1期。
[14]李悦、熊德华、张峥、刘力,2007:《公司财务理论与公司财务行为——来自167家中国上市公司的证据》,《管理世界》第11期。
[15]李芸达、张洪艳,2008:《财务决策权的制度安排及我国企业的现实选择》,《会计研究》第10期。
[16]廖新媛,2004:《企业集团和资金集中管理析论》,《求索》第1期。
[17]刘菁,2007:《企业集团财务控制研究》,《立信会计出版社》第9期。
[18]刘烜,2006:《企业集团财务控制模式的建立》,《商场现代化》第4期。
[19]卢纹岱,2002:《SPSS for Windows统计分析》,电子工业出版社。
[20]栾海珍,2006《财务总监委派制存在的问题及对策》,《财会研究》第4期。
[21]南开大学公司治理评价课题组,2007《中国上市公司治理评价与指数分析——基于2006年1249家公司》,《管理世界》第5期。
[22]纳超洪、纳鹏杰,2009:《股权分置改革、企业集团与上市公司财务战略绩效》,《经济问题探索》第2期。
[23]宋丽梦,2008:《企业财权与企业财务几个基本问题的研究》,《会计研究》第8期。
[24]苏静,2006:《派驻财务总监与企业集团内控的实施——基于代理理论的视角》,《会计研究》第1期。
[25]谈香如,2005:《企业集团财务公司面临的问题及对策》,《财经理论与实践》第136期。
[26]汤谷良,2000:《财务控制新论——兼论现代企业财务控制的再造》,《会计研究》第3期。
[27]汤谷良,2007:《现金池:集团内部资本运作利器》,《新理财》第10期。
[28]汤谷良、王斌、杜菲、付阳,2009:《多元化企业集团管理控制体系的整合观——基于华润集团6S的案例分析》,《会计研究》第2期。
[29]唐萍,1999:《财务总监委派制的可行性研究——兼论国有企业监督机制的设计》,《经济研究》第1期。
[30]汪丽、茅宁、潘小燕、经朝明,2006:《董事会职能、决策质量和决策承诺在中国情境下的实证研究》,《管理世界》第7期。
[31]王凤彬、赵民杰,2008《企业集团管控体系——理论?实务?案例》,经济管理出版社。
[32]王吉鹏、杨涛、王栋,2008《集团财务管控》,中信出版社。
[33]王建华、狄君华,2006:《企业集团的资金集中管理探讨》,《财会通讯》第12期。
[34]王晶、高建设、宁宣熙,2009:《企业价值评估指标体系的构建及评价方法实证研究》,《管理世界》第2期。
[35]王之君、杨文静,2006《集团资金管理模式研究》,《中央财经大学学报》第11期。
[36]魏永宏,2000:《浅谈集团内部会计委派制的运作》,《管理世界》第4期。
[37]吴豪,2007:《企业集团财务公司资金集中管理结算模式的实践与构想》,《生产力研究》第13期。
[38]肖星、王琨,2006:《关于集团模式多元化经营的实证研究——来自“派系”上市公司的经验证据》,《管理世界》第9期。
[39]谢建宏,2009:《企业集团资金集中管理问题探讨》,《会计研究》第11期。
[40]杨清香,2005:《美、日、韩公司财务控制权配置的比较与启示》,《中国软科学》第9期。
[41]杨淑娥、王冬年,2005:《从公司财务治理角度透视财务控制》,《会计之友》第4期。
[42]姚颐、刘志远、李冠众,2007:《我国企业集团财务控制现状的问卷调查与分析》,《会计研究》第8期。
[43]于增彪、袁光华、刘桂英、邢如其,2004:《中油集团内部控制探索与实践》,《会计研究》第8期。
[44]袁琳,2003:《构筑集团企业资金结算与集中控制的新系统——中国石化集团财务公司资金结算与集中控制案例研究》,《会计研究》第2期。
[45]袁琳,2005:《资金集中结算:制度完善与风险控制》,《会计研究》第9期。
[46]袁琳、张跃进,2003:《构建结算中心模式下的内部控制系统》,《北京工商大学学报》第1期。
[47]张栋、杨淑娥,2005:《论企业财权配置——基于公司治理理论发展视角》,《会计研究》第4期。
[48]张华、艾文国、陆云莺,2003:《论网络环境下企业集团的资金管理模式》,《管理科学》第6期。
[49]张瑞君、殷建红、莫晓平,2004:《企业集团财务集中管理模式—e化财务集中管理模式的基本框架》,《管理世界》第2期。
[50]张瑞君、邹立、封雪,2006:《资金集中管理成功因素的实证研究》,《会计研究》第11期。
[51]张先治、袁克利,2005:《公司治理财务契约与财务控制》,《会计研究》第11期。
[52]张兆国、宋丽梦,2005:《企业财务主体、财权安排与财务治理机制》,《中南财经政法大学学报》第5期。
[53]朱荣恩、应唯、吴承刚、邓福贤,2004:《关于企业内部会计控制应用效果的问卷调查》,《会计研究》第10期。
[54]Christian Strenger,2004,“The Corporate Governance Scorecard:A Toolfor the Implemen tation ofCorporate Governance”,Corporate Governance:AnInternational Review,Jan.vol.12,No.1pp.11~15.
[55]Almeida,H.and D.Wol fenzon,2004,“A The ory of Pyra-midal Ownershipand Family Business Groups”,Workingpaper,New York University.
[56]Lintner,J.,1956,“Distributiono fIncomes of Corporation samong Dividends,Retained Earnings,and Taxes”,American Eco-nomic Review,46,pp.97~113.
[57]Beasley,M.,1996,An Empirical Analysis of the Relation between the Boardof Director Compositionand Financial Statement Fraud.The Accounting Review,71:443~465.
[58]Faccio,Mara,and Larry Lang.The Ultimate Ownership of Western European Companies.Journal ofFinancial Econom-ics,2002,(65):365-395.
[59]Chenhal,l2003,Management controlsystem sdesign with initsor ganizational context:finding sfromcon tingency-base dresearch and directions for the future,Accounting,Organization and Society,28,127~168.
[60]Chenhall R.,2003.Management controlsys temsdesign with initsorgani zationalcon text:findingsfromcontin gency-base dresearch and directions for thefuture[J].Accounting,Organizations and Society,28,127-168.