摘要
近年来,我国区域金融发展差距逐步扩大,已成为影响经济社会协调发展的重要因素。区域金融差距的变动趋势与演变规律,受到了社会各界的广泛关注。本文基于经济增长收敛理论、金融发展与经济增长因果互动理论,研究区域金融发展收敛的存在性和实现机制,并对粤港澳区域进行实证检验,以期为国内其他区域制定金融发展战略、促进区域金融协调发展提供参考依据。
首先,在新古典增长模型中引入金融发展变量,构造一个包含金融部门的区域经济模型,揭示区域金融发展与经济增长的关系,阐释区域金融发展收敛的存在性及其内在机理。研究表明,在区域经济金融体系达到稳态以前,区域内部各地区经济增长速度与金融发展速度呈现正比例关系的变动态势；当区域经济金融体系处于稳态时,各地区的经济增长速度等于金融发展速度。由于各经济体金融发展速度与初始金融发展水平成反比,长期而言落后地区金融发展速度高于发达地区,区域金融发展趋于收敛。
接着,基于区域经济增长收敛实现机制的理论,探讨资本流动、金融创新扩散和制度创新等三个机制促进区域金融发展收敛的内在机理、作用途径以及实现条件。研究结果表明,资本流动机制是指在资本边际收益递减规律的作用下,资本从发达地区流向欠发达地区,从而促进区域金融发展的收敛；金融创新扩散机制是指金融创新从发达地区向落后地区扩散和传播,提高了落后地区的金融运行效率,从而促进区域金融发展的收敛；制度创新机制是指金融制度创新通过优化金融资源配置、降低交易成本,引导金融资源流入落后地区,加快落后地区的金融发展速度,促进区域金融发展趋于收敛。
然后,本文在理论分析的基础上,对粤港澳区域金融发展的收敛性进行实证检验。计量结果表明,粤港澳区域金融发展存在显著的收敛性。1979-2009年,粤港澳各城市人均贷款余额的变异系数总体呈现下降的趋势,区域金融发展存在6收敛。1979-2009年,粤港澳区域金融发展具有显著的p收敛性,而且港澳回归以来收敛速度更快。1979-2009年,港澳珠三角区域金融发展存在着俱乐部收敛。
进一步,本文对粤港澳区域金融发展收敛的实现机制进行实证检验。计量结果表明,资本流动是促进粤港澳区域金融发展收敛的重要实现机制。1986-2009年,香港对广东的资本净流入规模越大,粤港澳区域金融发展σ收敛的特征越明显。金融创新扩散是促进粤港澳区域金融发展收敛的另一个重要因素。1985-2009年,香港银行卡业务创新向广东的扩散使得粤港澳区域金融效率差距趋于缩小；而粤港澳区域金融效率差距的缩小促进了区域金融发展σ收敛。作为重要制度创新,CEPA及其补充协议的实施对于粤港澳区域金融发展收敛具有促进作用。基于1979-2009年数据的计量结果表明,CEPA及其补充协议的实施,使得粤港澳人均贷款的变异系数趋于下降,促进了粤港澳金融发展σ收敛。
最后,本文基于区域金融收敛实现机制发挥作用的前提条件,从促进区域内资本流动、引导金融创新扩散、加大制度创新力度等角度,提出加快区域金融发展收敛的政策建议,以促进我国地区间金融的协调发展。
As a large developing country, China's regional disparity in financial development becomes larger and larger, which influences economic and social development in coordination. Based on the theory of the interaction between financial development with economic growth, and the theory of convergence, the paper discuses the existence and mechanism of convergence in regional financial development, and carries out the empirical test by using the data of Guangdong, Hong Kong and Macau, in order to provide reference for other regions to put forward financial strategy.
Firstly, the paper constructs a regional economic growth model including the financial sector, by introducing the variable of financial development into neoclassical growth model. By using the model, the paper reveals the relationship between regional economic growth and financial development, and explains the existence and mechanism of convergence in regional financial development from the theoretical point of view. The results show that the speed of regional financial development is direct proportion with that of regional economic growth before the economy reaches steady state. And the speed of regional financial development is equal to that of regional economic growth when the economy reaches steady state. In long term, the speed of financial development in backward areas will be higher than that of developed areas. That is, the regional financial development will take place a process of convergence.
Secondly, the paper explores the mechanism of regional capital flows, financial innovation diffusion and institutional innovation in financial development's convergence, based on the theory of mechanism of convergence in economic growth. The mechanism of capital flows is that capital flows from developed areas to backward areas under the law of diminishing marginal returns of capital, promoting the convergence of the regional financial development. The mechanism of financial innovation diffusion is that the financial innovation diffusing from developed areas to backward areas, which improves the financial efficiency of backward areas and promotes the convergence of regional financial development. The mechanism of institutional innovation is that institutional innovation accelerates the speed of financial development in backward areas by optimizing the allocation of financial resources and lowering transaction costs, thus causing the convergence of regional financial development.
Again, by using the data of Guangdong, Hong Kong and Macau, this paper empirically analyzes the existence of convergence in regional financial development based on the theoretical analysis. The results show that the region of Guangdong, Hong Kong and Macau has significant convergence in regional financial development.1979-2009, the coefficient of variation of per capita total loans in Guangdong, Hong Kong and Macau shows a downward trend, which means a process ofσconvergence has taken place in this region.1979-2009, the region of Guangdong, Hong Kong and Macau showsβconvergence in regional financial development, and the trend is more significant during the period 1997-2009. 1979-2009, a process of club convergence has taken place in the regions of Greater Pearl River Delta, the East and West wings and the Mountain.
Further, the paper empirically analyzes the mechanism of convergence in regional financial development by using the data of Guangdong, Hong Kong and Macau. The results show that Capital flows is important mechanism of financial development's convergence in Guangdong, Hong Kong and Macau.1986-2009, the net inflow of capital from Hong Kong to Guangdong is lager, the more significantly a convergence of regional financial development shows in the region of Guangdong, Hong Kong and Macau. The innovation diffusion is another mechanism of financial development in the region of Guangdong, Hong Kong and Macau.1985-2009, the financial innovation diffusing from Hong Kong to Guangdong, decreases the gap of financial efficiency among Guangdong, Hong Kong and Macau. And the reduction of the financial efficiency's gap causesσconvergence of financial development in the region of Guangdong, Hong Kong and Macau. As an important institutional innovation, the implementation of CEPA and its Supplemental Agreements promotes the convergence of financial development in the region of Guangdong, Hong Kong and Macau. The results of empirical study show that the implementation of CEPA and its Supplemental Agreements helps decrease the coefficient of variation of per capita total loans in Guangdong, Hong Kong and Macau during the period of 1979-2009.
Finally, based on the prerequisites of mechanism of regional financial convergence, the paper puts forward the recommendations of stimulating convergence of regional financial development and causing regional financial development in coordination, including promoting capital flows within the region, guiding the diffusion of financial innovation, and accelerating institutional innovation.
引文
1参见埃德加·M·胡佛(王翼龙等译).区域经济学导论[M].北京商务印书馆,1990：172-176.
2参见朱新天,詹静.关于区域经济与区域金融问题的探讨[J].金融研究,1993(9)：50-51.
3参见张军洲.中国区域金融分析[M].中国经济出版社,1995：2.
4参见支大林,于尚艳.区域金融理论与实证研究[M].商务印书馆,2008：2.
5参见李敬.中国区域金融发展差异研究[M].中国经济出版社,2008：5.
6参见支大林,于尚艳.区域金融理论与实证研究[M].商务印书馆,2008：42.
7参见高连和.区域金融和谐发展研究[M].中国经济出版社,2008：40.
8参见王景武.中国区域金融发展与政府行为：理论与实证[M].中国金融出版社,2007：7.
9参见朱建芳.区域金融发展差距：理论与实证分析[M].经济科学出版社,2008：14.
10金融资源包括货币资本资源、金融工具和金融组织资源、金融制度资源等。
11参见李敬.中国区域金融发展差异研究[M].中国经济出版社,2008：6.
12在一些文献中,也称“收敛”为“趋同”
13参见谷超豪.数学辞典[M].上海辞书出版社,1998：267.
14参见广东省地方史志编撰委员会.广东省志·粤港澳关系志[M].广东人民出版社,2004：43-55.
15参见支大林,于尚艳.区域金融理论与实证研究[M].商务印书馆,2008：22-26.
16联系效应是指一个产业对其他产业发展的影响,分为前向联系和后向联系效应。一个产业和吸收它的产业的产业之间的联系为前向联系,一个产业和向它提供投入的产业之间的联系为后向联系。
17参见罗浩.地区差距变动的理论分析及中国的实证研究[J].地理学与国土研究,2001(2)：25-28.
18金融相关率(Financial Interrelations Ratio,即FIR)的概念由美国经济学家Goldsmith提出,是指一定时期内社会金融活动总量与经济活动总量的比值,金融活动总量一般用金融资产总额表示。
19田霖(2006)、支大林和于尚艳(2008)基于张杰的理论,也提出了类似的观点。
20赵伟和马瑞永(2006)的实证研究表明,我国区域经济、金融发展差距均表现出“威廉姆森倒U假说”的变动特征。
1参见高连和.区域金融和谐发展研究[M].中国经济出版社,2008：101-104.
2参见沈丽.区域金融发展与区域经济增长的理论与实证研究[J].生产力研究,2007,(8)：33-35.
3参见喻平.金融创新与经济增长[M].中国金融出版社,2005：74-75.
4参见支大林,于尚艳.区域金融理论与实证研究[M].商务印书馆,2008：64-72.
5参见王景武.中国区域金融发展与政府行为：理论与实证[M].中国金融出版社,2008：42.
6参见喻平.金融创新与经济增长[M].中国金融出版社,2005：156-157.
7参见唐文健.中国经济增长收敛性及其机理研究[M].人民出版社,2009：23-27.
8参见曾光.长三角城市经济增长的收敛性研究[M].科学出版社,2010：34-39.
9参见赵晓力.中国区域金融发展问题研究[D].吉林大学博士学位论文,2007：28-30.
10参见马瑞永.经济增长收敛机制：理论分析与实证研究[D].浙江大学博士学位论文,2006：43-45.
11参见唐文健.中国经济增长收敛性及其机理研究[M].人民出版社,2009：28.
12参见王定祥,李伶俐,冉光和.金融资本形成与经济增长[J].经济研究,2009(9)：39-51.
13参见高连和.区域金融和谐发展研究[M].中国经济出版社,2008：129-131.
14参见申俊华.基于多层次增长极的我国区域金融结构研究[D].湖南大学博士学位论文,2007：63-64.
15参见曾光.长三角城市经济增长的收敛性研究[M].科学出版社,2010：38.
1机制是指系统内各要素之间的相互制约关系。目前,这一概念被广泛引入经济学的理论研究当中,主要用来探讨经济组织或经济系统内部和外部各要素、各部分、各环节的相互推动、相互制约以及组织或系统的运作原理。在本文,区域金融发展收敛机制是指各个机制促进金融发展收敛的原理、方式、渠道以及条件。
2参见罗默.高级宏观经济学[M].商务印书馆,1999.
3参见学视角下的东西部差距[J].陕西师范大学学报(哲学社会科学版),2006,(7)：102-104.
4参见唐文健.中国经济增长收敛性及其机理研究[M].人民出版社,2009：20-22.
5本文参照赵志君(2002)的做法,将资本和资金等同起来作为实现价值增值的手段。
6参见赵志君.资本流动与中国经济增长[M].中国物价出版社,2002：7-8.
7参见唐文健.中国经济增长收敛性及其机理研究[M].人民出版社,2009：28.
8参见喻平.金融创新与经济增长[M].中国金融出版社,2005：12.
9参见Van Horne, J.Of financial innovations and excess.Journal of Finance,1985,40:621-636.
10参见喻平.金融创新与经济增长[M].中国金融出版社,2005：62.
11金融数量增长通常是指金融资产的扩张,金融质量发展则包括金融结构的优化、金融功能的增进以及金融效率的提高。
12参见王仁祥等.金融创新扩散机理研究[J].武汉理工大学学报·信息与管理工程版,2001,23(2)：67-70.
13参见喻平.金融创新与金融深化[J].金融理论与实践,2000,(10)：10-12.
14参见韩国文.演化经济学视野下的金融创新[M].武汉大学出版社,2006：52-56.
15参见范恒森.金融制度学探索[M].中国金融出版社,2000：21-22.
16参见黄磊.金融制度创新的几个理论问题[J].当代财经,2001,(6)：36.
17参见李新彬.转型期金融制度区域化创新[M].中国金融出版社,2008：22.
18参见黄磊.金融制度创新的几个理论问题[J].当代财经,2001,(6)：37.
19参见肖灿夫、舒元、李江涛.欧洲经济一体化、区域差距与经济趋同[J].国际贸易问题,2008,(11)：43-49.
20资料来源：中国银监会网站,www.cbrc.gov.cn
21参见中国人民银行货币政策分析小组.2009年第四季度中国货币政策执行报告.
1参见陈丽君,林江.“九七”后的探讨——香港经济及其与内地经济关系[M].香港天地图书有限公司.2000：23.
2数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
3数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
4数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
5数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
6数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
7数据来源：《广东年鉴》(2008)；《广东外经贸发展报告(2008-2009)》。
8数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
9数据来源：《广东外经贸发展报告(2008-2009)》,广东贸发网,www.gd218.org.cn。
10数据来源：国家工商行政管理局网站。
11数据来源：广东金融研究中心.金融合作与发展[M].1997：33.
12数据来源：《中国人民银行统计季报》,中国人民银行广州分行金融统计资料,广东银监局统计资料,深圳银监局统计资料。
13数据来源：国家外汇管理局广东省分局统计资料。
14数据来源：《中国金融年鉴》(各年)。
15数据来源：中国人民银行广州分行金融统计资料。
16数据来源：中国人民银行广州分行金融统计资料。
17金融结构健全性指数、金融发展系数以及金融可持续发展指数均采用因素权重法来构造,即先确定各类影响因素,再以百分比形式标注每个影响因素的权重,以反映它们的相关重要性,最后通过加权算出每个指数。18层次分析法基本思路是评价者通过将复杂问题分解为若干层次和若干要素,并在同一层次的各要素之间简单地进行比较、判断和计算；得出不同替代方案的重要度之后,为选择最优方案提供决策依据。
19数据来源：中国人民银行广州分行金融统计资料。
20此处计算的时间跨度为1984-1996年,表5-8、5-9的处理方法与此同。
21此处计算的时间跨度为1984-2009年,表5-8、5-9的处理方法与此同。
1如前所述,资本可分为金融资本和实体资本。由于金融资本通过与实体资本相结合获得投资收益(货物与服务贸易产生的资金流、投机资本除外),金融资本与实体资本的边际收益均存在递减的规律。
2数据来源：国家外汇管理局广东省分局统计资料。
3参见张璐.中国区域间资本的流动性和流动效率实证分析(1979-2004)[D].对外经济贸易大学,2006.
4参见马经.迈向金融强省——广东金融改革发展研究[M].中国金融出版社,2007：285-292.
5数据来源：《《广东统计年鉴》(2010)。
6数据来源：《《广东年鉴》(2008)；《广东外经贸发展报告(2008-2009)》。
7数据来源：中国人民银行广州分行、广东银监局、深圳银监局统计资料。
8数据来源：中国人民银行广州分行统计资料。
9数据来源：《广东统计年鉴》(2010)。
10由于香港金融发展水平高于澳门、金融创新处于国际领先水平,粤港澳区域金融创新扩散更多地体现在香港金融创新向广东的扩散。而且,澳门金融创新向广东扩散的资料与数据难以获得,因此,本部分主要对香港金融创新向广东扩散促进区域金融发展收敛的情况进行实证分析。
11鉴于前文已详细分析了粤港澳区域金融合作的进展与现状,这里仅简要概述区域金融一体化的成效,不展开数据与资料的论述。
12数据来源：香港金融管理局网站。
13数据来源：中国人民银行广州分行问卷调查结果。
14根据我国《商业银行个人理财业务管理暂行办法》》,个人理财业务是商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。按照管理运作方式不同,个人理财业务又可分为：理财顾问服务和综合理财服务。理财顾问服务就是商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。银行为 销售储蓄存款产品、信贷产品等进行的产品介绍、宣传和推介等一般性业务咨询活动,都不属于理财顾问服务。综合理财服务是商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上,接受客户的委托和授权,按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。在综合理财服务活动中,客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式,进行投资和资产管理,投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担
15数据来源：香港交易所网站,www.hkex.com.hk。
16资料来源：香港金融管理局：《《评估香港的欧元支付系统》,《香港金融管理局季报》,2007年3月号。
17数据来源：中国人民银行广州分行金融统计资料。
18所谓赫斯塔特(Herstatt)风险,是因当时赫斯塔特银行在1974年接到了德国政府当局清算的命令,却无力向对方银行支付美元而发生的风险。银行遇到了巨额跨境结算的风险,因为一笔外汇交易中各个阶段不可撤消的结算可能是在不同的时间完成的。例如,向一家纽约银行在东京的日本代理行支付日元应在东京的营业时间内完成,而一家纽约银行向在纽约的一家日本银行的美国代理行相应地交付美元则是发生在纽约的营业时间内。由于这两个国家的支付体系从不在相同时间开始运作,因此就存在这样一种风险：交易的一方正执行了交易,但另一方却可能已经破产而无力交付用于补偿或冲销的货币。
19根据中国人民银行广州分行估算而得。
20参见马经.粤港澳金融合作与发展研究[M].北京：中国金融出版社,2008：112-116.
21参见《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》和《内地与澳门关于建立更紧密经贸关系的安排》,本节内容与此同。
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