摘要
2007年的次贷危机引发了全球性的经济危机,造成了严重损失。关于这次危机的研究已经有很多。这次危机的爆发又引起了人们对于明斯基的金融不稳定假说的研究兴趣。可以说金融不稳定是伴随着金融活动产生的,是金融的内在特征。人们从各种各样的角度研究金融的不稳定特征,有些学者比如金德尔伯格(Kindleberger1978),戴蒙德、迪布维格(Diamond and Dybvig1983),明斯基(Minsky1992)等等从恐慌和微观经济主体的财务变化以及与经济周期的联动出发研究金融不稳定的特征。有些学者比如斯蒂格利茨和威斯(Stiglitz and Weiss1981),米什金(Mishkin1991)等从宏观角度出发,指出金融不稳定是由于信息不对称和道德风险造成的金融的内在特征。对于这次危机,人们在利用传统的金融不稳定假说进行分析之外,还指出金融的过度创新和政府部门的放松监管是引发这次危机的重要原因。金融的过度创新是一把双刃剑,一方面促进了资本的有效配置,增加了市场中的流动性,分散了风险。但是另外一方面随着金融创新的过度发展,风险越来越分散,但是在分散和转移的过程当中,会产生额外的风险,这样随着时间的推移,风险会越来越多。在金融的过度创新积聚了过多的风险之后,政府的相关职能部门监管并没有及时跟进,相反,为了保证金融创新对于经济的增长作用,还进一步放松监管。金融的过度创新和政府部门的放松监管结合起来,爆发了次贷危机。
金融创新有利于经济发展,但是美国的发展经验告诉我们过犹不及。由于金融创新对于经济的刺激作用,政府一般都不会对金融创新进行过度管制,有时甚至是没有管制。但是脱离了适度管制的金融创新犹如脱缰的野马,在拉动经济增长的同时,也有可能使经济陷入泥潭。目前的中国正处于经济转型的关键时期,党的十八届三中全会通过的决议指出,“经济体制改革是全面深化改革的重点,核心问题是处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。从这里可以看出,中国以后的改革还是市场化改革为主,并且在改革过程中要发挥政府作用。从金融角度来说,中国的金融改革主要还是以市场化改革,但是与此同时,政府并不会退出金融领域,要处理好政府和市场的关系,原则是要“使市场在资源配置中起决定性作用和更好的发挥政府作用”。利率市场化改革的目的是发挥利率在金融市场的决定作用,而资产证券化作为金融创新的重要种类,从2005年开始也开始在中国进行试点,虽然在2007年间,由于全球经济危机的影响有暂停,但是可以预期的是资产证券化在中国会得到全面发展。前面已经提到次贷危机的一个很重要的诱发因素就是金融过度创新。那么中国的金融改革又该如何进行,改革的逻辑是什么值得我们探讨。本文的主要研究思路是在金融不稳定的条件下研究中国的金融改革。
首先本文阐述了金融不稳定的含义、表现和原因。有关金融不稳定的定义有很多,学者,政府机构等都从不同的角度进行了定义。本文认为金融不稳定是金融体系内生的一种特征和状态,在这种状态下,一个外部冲击会推动金融体系爆发金融危机。而金融危机则可以看做是金融不稳定状态由量变到质变的一个转换。有鉴于此,本文首先梳理了历史上的金融危机事件,从中可以发现,金融危机很大程度上是因为某些事件助长了人们的投机行为,在累积到一定程度之后,在人群当中形成恐慌。在这个过程当中,政府并没有适时介入,进行管制,这样人们的恐慌情绪就将原本脆弱的或者说不稳定的金融状态推向了金融危机。随后,从理论的角度梳理了学者们对于金融不稳定的研究。之后测度了中国的金融稳定状况指数,并且将中国的金融稳定状况和中国经济波动状况进行了综合分析,结果发现从2005年到2013年间,中国大概有15%的时间处于极度的金融不稳定状态,主要集中在2007年到2008年间,次贷危机以后,中国的宏观调控政策效果较好,金融不稳定程度呈现下降态势,但是以货币相关变量作为主要因素的货币状况指数呈现上升态势,这或许与中国的以投资拉动经济的调控政策有关。之后又分析中国在东亚经济体中的作用,实证结果表明中国对东亚经济的影响越来越大,而且除了日本以外,在经济上受东亚国家的影响相对较弱。不仅如此,鉴于中国货币状况指数呈现上升态势,本文又对金融稳定和货币稳定的关系进行分析,金融稳定和货币稳定之间存在复杂的关系,利用中国的数据实证发现,利率对于维持货币稳定和金融稳定具有重要作用,但是由于中国的利率并没有实现完全的市场化,因此在中国的货币调控手段当中,利率并没有像其他发达国家那样成为主要手段。中国的货币调控更多的还是采用基于货币供应量调控的行政手段。党的十八届三种全会提出,要处理好政府和市场的关系,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。可以说中国以后的改革是更深层次,全方位的市场化改革,金融领域的改革也不例外,而首当其冲的就是利率市场化改革。
在接下来的部分,本文首先从制度经济学的角度分析中国金融改革的逻辑,指出中国的金融改革是利益集团、政治银行家和普通民众的博弈。在普通民众不知道自己的类型或者不知道改革对于自己的收益时,只有符合绝大多数人利益的改革才能进行。随着改革的进行,当信息逐渐明确之后,需要对改革当中的受损者进行补偿,才能保证改革的顺利进行。
对于中国的金融改革实践,主要选取了利率市场化和资产证券化作为例子进行分析。中国的金融改革是市场化改革,“使市场在资源配置中起决定性作用”。在金融市场中,利率可以说是金融资本的价格,是资源配置的基础,市场化改革就是要发挥利率在金融资本配置中的决定性作用,因此利率市场化改革是金融改革的关键一环。前面在论述金融不稳定时曾经说过过度创新是诱发金融危机的重要因素,作为一把双刃剑,创新也可以促进经济的增长。在目前的中国,金融领域的创新莫过于资产证券化,因此需要对资产证券化进行研究。本文利用两章内容分析了利率市场化和资产证券化。对于利率市场化的分析,首先利用戴蒙德模型分析了利率市场化改革的效应,然后梳理了利率市场化改革的国际经验以及利率市场化改革后政府的职能转变。对于资产证券化的分析,首先回顾了中国资产证券化的发展历程,然后简要分析资产证券化对于经济增长,金融不稳定等方面的影响。本文一直强调金融过度创新和政府的放松监管是诱使金融不稳定转向金融危机的重要因素,因此在分析了利率市场化和资产证券化等金融创新之后,还需要对金融不稳定的治理或者说政府行为进行分析。在本文的第七章,从金融监管制度和存款保险制度两方面梳理美国的发展经验,并且根据中国的具体情况,认为中国需要采取宏观审慎监管和混业监管,并且建立政府相关职能部门、立法机构和公众三方互动参与的存款保险制度。
本文的主要结论有以下几个方面：第一、从2005年到2013年间,中国大概有15%的时间处于极度的金融不稳定状态,主要集中在2007年到2008年间,次贷危机以后,中国的宏观调控政策效果较好,金融不稳定程度呈现下降态势,但是以货币相关变量作为主要因素的货币状况指数呈现上升态势。第二、中国的金融改革是利益集团、政治银行家和普通民众的博弈。在普通民众不知道自己的类型或者不知道改革对于自己的收益时,只有符合绝大多数人利益的改革才能进行。随着改革的进行,当信息逐渐明确之后,需要对改革当中的受损者进行补偿,才能保证改革的顺利进行。第三、利率市场化改革的效果,尤其是对于储蓄率的影响,与风险规避系数和养老金制度有关。而根据其他国家的利率市场化改革经验进行分析发现,市场驱动型和政府主导渐进型改革的效果较好,值得中国借鉴。第四、金融改革不仅仅是金融领域的改革,还需要政府、企业、民众等的全方位的改革。借鉴美国的发展经验,可以发现中国需要进行宏观审慎监管改革以及建立政府相关职能部门、立法机构和民众三方互动的全方位的存款保险制度。
The subprime mortgage crisis in2007triggered a global economic crisis and then caused serious damage. There are many researches about this crisis. Among these researches, the Minsky's financial instability hypothesis which caught the key has been related to the subprime mortgage. Financial instability is the inherent characteristics of the financial activities. Many researches related to the financial instability are multiple perspectives. Many professors studied the financial instability from the panic and agent's behavior, such as Kindleberger (1978), Diamond and Dybvig(1983), Minsky(1992) and so on. Other people have the thought that financial instability was caused by information asymmetry and moral hazard. Besides, some studies figure out that the financial excessive innovation and deregulation are the key factors to explain this crisis. The financial excessive innovation is a double-edged sword. It can promote the efficient allocation of capital, increase the liquidity of the market and spread the risk. The other side, with the financial excessive innovation and efficient diversification of risk, the risk will be more and more. If the regulation can't be timely, the financial instability will be changed to financial crisis.
The financial innovation is beneficial to economic. But beyond is as wrong as falling short, the financial excessive innovation without timely regulation could be the nightmare of the economic. It's the key time of the economic transform. The third plenary session of the eighteenth point out that the focus of the economic system reform is to comprehensively deepen reform, the core problem is to correctly handle the relationship between government and market. The market pays a decisive role in the allocation of resources and give play to the role of government better. Then we can find that the market-oriented reform is the focus of reform, but as the same time, the government will not exit. The point to handle the relationship between market and government is "make the market play a decisive role in the allocation of resources and better give play to the role of the government". The purpose of the market-oriented interest rate reform is to give the decisive role of the interest rates in the financial market. As an important kind of financial innovation, asset securitization began to pilot in China since2005. In2007, due to the global economic crisis has suspended shortly. It can be expected that asset securitization in China will get all-round development. The financial excessive innovation is one of the reasons on subprime mortgage crisis. What the path of the China's financial reform. The purpose of this thesis is to study the China's financial reform with financial instability perspective.
Firstly, this thesis conclude the meaning of financial instability so as the performance and reasons. There are many definitions about financial instability from kinds of perspectives. This paper has the idea that the financial instability is the state, under this state, a normal-size shock could change the financial instability to financial crisis. Financial crisis can be seen as a transition which is financial instability be made from quantitative to qualitative change. In the first chapter, it combs the financial crisis in the history of the event, we can find that the financial crisis is related to the speculation of the people, after accumulated to a certain extent, panic during the crowd is formed. If the government does not get involved and regulated, the panic could push the financial instability to the financial crisis. Beside the history of financial crisis, we take the theory review about the financial crisis. In the third chapter,we measure the index of China's financial stability, and take a combination analysis between financial stability and economic fluctuation. The result showed that from2005to2013, there is about15%month is in a state of extreme financial instability, mainly concentrated in the2007to2008. After the subprime crisis,China's macroeconomic regulation is efficient, the degree of financial instability trend down, but the monetary conditions index which is included the main monetary variables such as M2, interest rate take the sharp rise. It perhaps concerned with the investment policy of China's regulation. Among the East Asia, China play the main role. As the rising monetary condition index, we study the relationship between financial stability and monetary stability. With the China's data, his paper finds out that the interest is the key to maintain the relationship between financial stability and monetary stability. But in China, the interest rate is not marketization. The main policy to regulate is the monetary supply such as M2. The three plenary session of the18proposed to deal with the relationship between government and market. The market plays a decisive role in the allocation of resources and better gives play to the role of the government. The reform is more deep and wide, so is the financial. The key reform of the financial is interest rate marketization.
Next, this article studies financial reform in China from the perspective of the institutional economics, and points out that China's reform in financial is a game among the interests groups, political bankers and ordinary people. If ordinary people don't know their type or the benefit gotten from the reform. Along with the reform, there would be need to compensate for the damage to the people in the reform so as to ensure the smooth progress of the reform.
We take the interest marketization and asset securitization to study the financial reform. In the analysis of the interest rate marketization, we use the Diamond Model to study the effect of interest rate marketization with the aged society. And then we also study the change of government functions after the market-oriented interest rate reform. For the analysis of the asset securitization,firstly,we review the development of China's asset securitization and then find out the effect of asset securitization on the economic growth and financial instability. As the excessive financial innovation and deregulation of government are the main point for the subprime mortgage crisis, after the study of financial innovation, we should study the financial regulation. In the chapter7,we review the history of the financial regulation and deposit insurance in US, and find out that China should take the reform about macro-prudential regulation. Besides,the deposit insurance which is to established by the government and the legislative institution and ordinary people.
There are four conclusions in this thesis. Firstly, from2005to2013, there are about15%months is in the state of "excessive instability". After the subprime mortgage crisis, the policy of regulation is valid. The degree of financial instability decreased, but the monetary condition index increased recently. Second, China's reform is a game among the interest groups, political bankers and ordinary people. If the ordinary people don't know their type or don't know the benefits from the reform, only accord with the interest of the overwhelming majority of people to reform. Along with the reform, it need to compensate for the loser in the reform to ensure the progress of reform. Third, the effect of interest rate marketization reform is related to the risk aversion coefficient and the pension system. According to the reform of global countries, we can conclude that the market driven and the government leading type with gradual reform is the stable reform, which is worth of reference for China. Lastly, financial reform is not only the reform of the financial sector, but also needs the government, enterprises and citizens to enter in. With the experience of the development of the US, macro-prudential regulation can be found that China needs to reform and establish relevant government functional departments, the legislature and public interaction of a full range of deposit insurance system.
引文
1.北京大学中国经济研究中心宏观组：《设计有效的存款保险制度》,《金融研究》,2003年第11期,第1-16页
2.柴树懋：《短期利率与利率市场化的国际比较研究》,《地方财政研究》2012年第6期,第42-46页
3.陈昆亭、龚六堂、邹恒甫：《基本RBC方法模拟中国经济的数值试验》,《世界经济文汇》,2004年第2期,第41-52页
4.陈昆亭、龚六堂；《中国经济增长的周期与波动的研究——引入人力资本后的RBC模型》,《经济学(季刊)》,2004年7月第3卷第4期,第803-818页
5.陈昆亭、龚六堂、邹恒甫：《什么造成了经济增长的波动,供给还是需求：中国经济的RBC分析》,《世界经济》,2004年第4期,第3-11页
6.陈昆亭、周炎、龚六堂：《中国经济周期波动特征分析：滤波方法的应用》,《世界经济》,2004年第10期,第47-56页
7.陈昆亭、龚六堂：《粘滞价格模型以及对中国经济是数值模拟——对基本RBC模型的改进》,《数量经济技术经济研究》,2006年第8期,第106-117页
8.程传海：《东亚经济协动的研究》,《亚太经济》,2007年第3期,第10-15页
9.湛柏明、庄宗明：《从中美贸易看美国经济波动对中国经济的影响》,《世界经济》,2003年第2期,第34-39页
10.杜群阳、宋玉华：《东亚经济周期与次区域经济周期存在性检验》,《国际贸易问题》,2005年第8期,第47-52页
11.段银弟：《论中国金融制度变迁中的效用函数》,《金融研究》,2003年第11期,第89-94页
12.方先明、花旻：《SHIBOR能成为中国货币市场化基准利率吗?》,《经济学家》,2009年第1期,第85-92页
13.国际货币基金组织；《金融稳健指标编制指南》,中国金融出版社,2006年版
14.何德旭、娄峰：《中国金融稳定指数的构建及测度分析》,《中国社会科学院研究生院学报》,2011年第4期,的16-25页
15.贺显南,荆晶：《日韩资产证券化发展及其启示》,《国际经贸探索》,2008年第8期,第41-45页
16.扈企平：《资产证券化：理论与实务》,中国人民大学出版社,2007年6月第1版
17.胡新智、袁江：《渐进式改革：中国利率市场化的理性选择——利率市场化的国际经验及其对中国的启示》,《国际经济评论》,2001年第6期,第132-145页
18.黄佳、朱建武：《基于金融稳定的货币框架修正研究》,《财经研究》,2007年第4期,第96-106页
19.黄金老：《利率市场化与商业银行风险控制》,《经济研究》,2001年第1期,第19-28页
20.黄金老：《利率市场化悄然进行》,《国际金融》,2011年第11期,第3-9页
21.江春：《新制度金融学探索》,《经济学动态》,2002年第6期,第13-18页
22.江春、刘春华：《中国利率市场化的新制度金融学探讨》,《财经理论与实践(双月刊)》,2003年7月第24卷第124期,第46-50页
23.江春、刘春华：《经济转轨国家利率市场化的制度分析》,《武汉大学学报(哲学社会科学版)》,2006年第59卷第1期,第46-53页
24.江春、刘春华：《发展中国家的利率市场化：理论、经验及启示》,《国际金融研究》,2007年第10期,第47-53页
25.江春、吴小平：《制度质量与利率市场化——来自跨国数据的实证研究》,《世界经济研究》,2010年第4期,第14-19页
26.江春、许立成：《金融发展的政治经济学》,《财经问题研究》,2007年第8期,第43-47页
27.江春、许立成：《金融监管与金融发展：理论框架与实证检验》,2005年第4期,第79-88页
28.蒋丽丽、伍志文：《资本外逃与金融稳定：基于中国的实证检验》,《财经研究》,2006年第3期,第93-102页
29.李浩、胡永刚、马知遥：《国际贸易与中国的实际经济周期——基于封闭与开放经济的RBC模型比较分析》,《经济研究》,2007年第5期,第17-26页
30.李佳：《金融稳定向不稳定的演变路径——以资产证券化为分析视角》,《财经科学》,2013年第5期,第1-9页
31.李佳、王晓：《资产证券化对金融稳定影响的研究评述》,《河南师范大学学报(哲学社会科学版)》,2010年第1期,第129-132页
32.李庆水：《从国际视角看利率市场化进程中的监管作用》,2013年《新金融》第1期,第25-29页
33.李雪莲、张运鹏：《监管独立与金融稳定》,《财经问题研究》,2003年第6期,第28-32页
34.李焰：《关于利率与我国居民储蓄关系的探讨》,《经济研究》,1999年第11期,第39-46页
35.梁志峰：《资产证券化的金融创新理论研究综述》,《南华大学学报(社会科学版)》,2006年第7卷第3期,第21-24页
36.刘丹、吴玉立、乔志诚：《股权分置改革的进一步分析：制度变迁视角》,《南方金融》,2007年第3期,第50-54页
37.刘锋、王敬伟：《加拿大金融监管框架及对我国金融监管的启示》,《金融研究》,2004年第1期,第87-97页
38.刘仁武、吴竞泽：《金融监管、存款保险与金融稳定》,中国金融出版社,2005年4月第1版
39.刘锡良、李镇华：《我国经济波动与金融稳定》,《上海金融学院学报》,2005年第5期,第4-13页
40.陆磊：《信息结构、利益集团与公共政策：当前金融监管制度选择中的理论问题》,《经济研究》,2000年12期,第3-10页
41.陆磊、李世宏：《中央-地方-国有银行-公众博弈：国有独资商业银行改革的基本逻辑》,《经济研究》,2004年第10期,第45-55页
42.罗金生：《金融制度渐进变迁中的“政治银行家”》,《经济社会体制比较(双月刊)》,2002年第4期总第102期,第93-97页
43.江世银：《论信息不对称条件下的消费信贷市场》,《经济研究》,2000年第6期,第19-26页
44.蒋海、刘少波：《金融监管理论及其新进展》,《经济评论》,2003年第1期,第106-111页
45.孔丽娜、郑新：《拉美国家利率市场化经验及对我国的启示》,《国际金融》,2011年4月总第216期,第42-46页
46.马胜杰：《从国际经验看中国的利率市场化改革》,《世界经济》2001年第1期,第56-60页
47.毛寿龙：《中国政府体制改革的过去与未来》,《江苏行政学院学报》,2004年第2期,第87-92页
48.美国金融危机调查委员会：《美国金融危机调查报告》,中信出版社,北京,2012年8月第1版
49.齐天翔：《经济转轨时期的中国居民储蓄研究——兼论不确定性与居民储蓄的关系》,《经济研究》,2000年第9期,第25-33页
50.齐天翔、李文华：《消费信贷与居民储蓄》,《金融研究》,2000年第2期,第111-116页
51.钱小安：《存款保险的道德风险、约束条件与制度设计》,《金融研究》,2004年第8期,第21-27页
52.阙方平：《有问题银行的市场退出：几个相关问题研究》,《金融研究》2001年第1期,第69-75页.
53.邵伏军：《利率市场化改革的风险分析》,《金融研究》,2004年第6期,第90-103页
54.沈炳熙：《资产证券化与金融改革》,《金融研究》,2006年第9期,第104-117页
55.沈中华、谢孟芬《资本流入与银行脆弱性——跨国比较》,Journal of Financial Studies,VOL.NO.3.pp1-45
56.盛朝晖：《从国际经验看利率市场化对我国金融运行的影响》,《金融理论与实践》,第41-45页
57.宋玉华、徐前春：《世界经济周期理论的文献述评》,《世界经济》,2004年第6期,第66-76页
58.苏宁：《借鉴国际经验,加快建立适合中国国情的存款保险制度》,《金融研究》,2005年第12期,第1-5页
59.孙旭：瑞银证券UBS Investment Research2012年8月28日
60.泰翰·菲兹罗,楠斯·颇特,艾得·泰科斯：《中国的利率市场：比较和借鉴》,《新金融》,2010年第10期,第4-9页
61.汤铎铎：《三种频率选择滤波及其在中国的应用》,《数量经济技术经济研究》,2007年第9期,第144-156页
62.唐圣玉：《美国存款保险制度的发展历程及启示》,《河南金融管理干部学院学报》,2006年第3期,第32-36页
63.万广华、张茵、牛建高：《流动性约束、不确定性与中国居民消费》,《经济研究》,2001年第11期,第35-44页
64.王春艳：《发达国家利率市场化改革对我国的启示》,《大连大学学报》,2003年第3期,第79-80页
65.王国松：《中国利率管制和利率市场化》,《经济研究》,2001年第6期,第13-20页
66.王晋斌、于春海：《中国利率市场化改革的可能路径》,《金融研究》,2007年第12期,第79-87页
67.王廷科：《利率市场化效应与我国商业银行的应对策略研究》,《财贸经济》, 2003年第9期,第13-18页
68.王玉宝：《金融形势指数(FCI)的中国实证》,《上海金融》,2005年第8期,第29-32页
69.王自力：《金融稳定和货币稳定关系论》,《金融研究》2005年第5期,第1-11页
70.王自力：《FDIC经验与我国存款保险制度建设》,《金融研究》,2006年第3期,第124-130页
71.汪小亚、卜永祥、徐燕：《七次降息对储蓄、贷款及货币供应量影响的实证分析》,《经济研究》,2000年第6期,第11-18页
72.吴涛：《我国利率市场化改革中的金融安全问题分析》,《金融研究》,2002年第11期,第59页-65页
73.万晓莉：《中国1987-2006年金融体系脆弱性的判断与测度》,《金融研究》,2008年第6期,第80-93页
74.伍志文：《金融一体化和金融脆弱性：跨国比较研究》,《经济科学》,2008年第6期,第78-90页
75.夏斌：《再论中国经济改革：顶层设计、逻辑,行动框架》,《价格理论与实践》,2013年第2期,第5-11页
76.肖欣荣、伍永刚：《美国利率市场化对银行业的影响》,《国际金融研究》2011年第1期,第69-75页
77.谢平：《经济制度变迁与储蓄行为》,《财贸经济》,2000年第10期,第15-20页
78.谢平、王素珍、闫伟：《存款保险的理论研究与国际比较》,《金融研究》,2001年第5期,第1-12页
79.谢平、陆磊：《利益共同体的胁迫与共谋行为：论金融监管腐败的一般特征与部门特征》,《金融研究》,2003年第7期,第1-15页
80.谢平、袁沁敌：《利率政策利率与实践》,《金融研究》,2000年第2期,第37-50页
81.谢平、袁沁敌：《我国今年利率政策的效果分析》,《金融研究》,2003年第5期,第1-13页
82.许东江：《中国居民、银行、企业对利率市场化的理性反应：利率市场化发挥积极效应的一种思路》,《世界经济》,2002年第5期,第69-75页
83.徐高：《利率市场化准备仓促》,《资本市场》2013年第6期,第107-110页
84.徐加根：《金融制度改革中利益集团作用机制研究》,西南财经大学出版社,四川,2012年11月第1版
85.徐爽、李宏瑾：《一个利率市场化的理论模型》,《世界经济》,2006年第6期,第13-22页
86.宣昌能,王信：《金融创新与金融稳定：欧美资产证券化模式的比较分析》,2009年第5期,第35-46页
87.阎素仙：《论日本的利率市场化及其对中国的启示》,《管理世界》2009年第3期,第184-185页
88.杨帆、张弛：《利益集团理论研究：一个跨学科的综述》,《管理世界》,2008年第3期,第159-164页
89.叶永刚：《宏观金融工程：理论卷》,北京高等教育出版社,2011年第1版
90.易纲：《中国改革开放三十年的利率市场化进程》,《金融研究》,2009年第1 期,第1-14页
91.易宪容：《美国金融业监管制度的演进》,《世界经济》,2002年第7期,第33-40页
92.尹继志：《从美日经验分析利率市场化对中国的影响》,《亚太经济》,2011年第3期,第25-30页
93.余斌：《从美国次贷危机看金融创新的风险问题》,《经济纵横》,2008年第12期,第25-27页
94.于凤坤：《资产证券化：理论与实务》,北京大学出版社,北京,2002年5月第1版
95.赵保国：《关于我国存款保险制度建立的思考》,《中央财经大学学报》,2010年第1期,第45-48页
96.张超英：《证券化的一种理论探析》,《数量经济技术经济研究》,2001年第12期,第71-74页
97.张超英：《关于资产证券化动因的理论探析》,《财贸经济》,2003年第6期,第25-28页
98.张超英：《对金融资产证券化经济学意义的再认识》,《财贸经济》,2002年第11期,第17-20页
99.张礼卿：《金融自由化与金融稳定》,人民出版社,2005年6月第1版
100.张健华：《利率市场化的全球经验》,机械工业出版社2013年1月第1版
101.钟锦：《利率市场化与商业银行利率风险管理》,《当代经济科学》,2003年第6期,第28-30页
102.中国社科院金融所课题组：《西方金融监管改革的动向、趋势与中国金融监管改革再审视》,《经济学动态》,2009年第11期,第22-28页
103.邹进文、高华云：《经济学视野中的利益集团》,《中南财经政法大学学报》,2007年第5期,第26-30页
104. Adam, Financial Stability Indicators:Advantages and Disadvantages of Their Use in the Assessment of Financial System Stability. Prague Economic paper.2008(2)
105. Aspachs O,Goodhart C, Segoviano M, et al. Searching for a Metric for Financial Stability LSE Financial Markets Groups Special Paper Series,2006
106. Andrew Crockett, Why is Financial Stability a Goal of Public Policy? paper for Federal Reserve Bank of Kansas City's 1997 Symposium Aug 1997
107. Asli Demirguc-Kunt.1998"Financial liberalization and financial fragile"IMF working paper
108. Asli Demirguc-Kunt, Detragiache.2000. "Does Deposit Insurance Increase Banking System Stability? An Empirical Investigation". Policy Research Working Paper No.2247 World Bank.
109. Asli Demirguc-Kunt, Tolga Sobaci.2001. "Deposit Insurance around the World". The World Bank Economic Review. Vol 15.No.3 pp481-490
110. Backus, Kehoe and Kydland (1992) International Real Business Cycles The Journal of Political Economy, Vol.100, No.4. (Aug.,1992), pp.745-775.
111. Backus,Kehoe and Kydland International Business Cycles:Theory vs Evidence 1995
112. Blejer I M, Schumache L. Central Bank Vulnerability and the Credibility of Commitments:A Value-at-Risk Approach to Currency Crises. IMF Working Paper No.98/65,1998
113. Bennett T McCallum Monetary Policy Rules and Financial Stability NBER Working paper April 1994
114. Bernanke, Woodford.1997. "Inflation Froecasts and Monetary Policy' NBER Working Paper NO.6157
115. Cecchetti, Krause.2001."Financial Structure, Macroeconomic Stability and Monetary Policy". NBER Working paper 8354
116. Charles Goodhart,Carolina Osorio, Dimitrios Tsomocos CESIFO Working paper No 2885 Dec 2009
117. Chernykh, Rebel Cole.2011. "Does Deposit Insurance Improve Financial Intermediation? Evidence From the Russian Experiment". Journal of Banking and Finance Vol 35 pp388-402
118. Clarida, Gali, Gerlter.1997."Monetary Policy Rules in Practice:Some International Evidence". NBER Working Paper No.6254
119. Claudio Borio, Philip Lowe; Asset Pices, Financial and Monetary Stability:exploring the nexus BIS Working paper No114 July 2002
120. Claudio Borio, Mathias Drehamann;Towards an Operational Framework for Financial Stability:'Fuzzy'measurement and its consequences BIS Working paper No 284 June 2009
121. Claudio Borio, William English,Andrew Filardo; A tale of two perspectives: old or new challenges for monetary policy BIS Working paper No.127 Feb 2003
122. Claudio Borio, William White; Whither monetary and financial stability? the implication of evolving policy regimes BIS Working paper No.147 Feb 2004
123. Charles Goodhart,Boris Hofmann; Asset Prices and the Conduct of Monetary Policy,Working paper
124. Charles Goodhart; Fianncia Regulation, Credit Risk and Finanical Stabiltiy, National Institute Economic Review; No.192,APRIL 2005, pp118-127
125. Christopher Kent, Philip Lowe; Asset-Price Bubbles and Monetary Policy Research Discussion paper 9709 Reserve Bank of Australia Dec 1997
126. Crockett A,The Theory and Practice of Financial Stability, Essays in International Finance,1997,203:531-568
127. Cornelius P. Trade in Financial Service, Capital Flows and the Value-at-Risk of Countries. The World Economy.2000(5):649-672
128. Cull, Senbet, Sorge.2002."The Effect of Deposit Insurance on Financial Depth:A Cross-Country Ananlysis". The Quarterly Review of Economics and Finance Vol42,pp673-694
129. Diamond,Financial Intermediation and Delegated Monitoring. Review of Economic Studies. Vol.51.1984:393-414
130. Diamond,Dybvig,Bank Runs, Deposit Insurance,and Liquidity, Journal of Political Eonomy,1983(91) pp401-419
131. Edward Kane, Asli Demirguc-Kunt.2001. "Deposit Insurance Around the Globe:Where Does It Work?". NBER Working Paper
132. Essrella, Mishkin.1996. "The Yield Curve as a Predictor of US Recessions" Current Issues in Econnomics and Finance. Vo12
133. Fell J, Schinasi C.Assessing Financial Stability Exploring the Boundaries of Analysis National Institute Economic Review 2005(192):682-697
134. Finn E. Kydland; Edward C Prescott Time to Build and Aggregate Fluctuations Econometric, Vol.50, NO.6. (Nov.,1982), pp.1345-1370
135. Fry.M, Money and Capital or Financial Deepening in Economic Development Journal of Money, Credit and Banking,Vol 10 No.4(Nov 1978) pp464-475
136. Friedman, Kuntter.1992. "Money, Income, Prices, and Interest Rates", The American Economic Review. Vol 82No.3 pp472-492
137. Gelb.1989."Financial Policies, Growth and Efficiency" World Bank Working Paper 1989
138. Gennote G, D Pyle.1991. "Capital Controls and Bank Risk". Journal of Banking and Finance Vol 15.pp805-841
139. Graciela Kaminsky, Reinhart.2000. "Financial Crises in Asia and Latin America:Then and Now" American Economic Review 88(2),pp444-448
140. Greenwood, Jeremy, Zvi Hercowitz and Gregory Huffman,1988, Investment, capacity utilization and the real business cycle, American Economic Review 78, 402-417.
141. Gianluca Benigno and Christoph Thoenissen Consumption and real exchange rates with incomplete markets and non-traded goods Journal of International Money and Finance 27(2008) 926-948
142. Haldane,Hoggarth,Saporta. Assessing Financial System Stability,Efficiency and Structure ate the Bank of England.2001,BIS Paper No.1
143. Hafedh Bouakez,Emanuela Cardia and Francisco J. Ruge-Murcia (2009) Sectoral Price Rigidity and Aggregate Dynamics_2009 working paper
144. Hellmann,T. Murdock.K, Stiglitz,J Financial Restraint:Towards a New Paradigm Published in'The Role of Government in East Asian Economic Development Comparative Institutional Analysis" M Aoki H-K Kim & M Okuno-Fujiwara,eds Clardendon Press'.Oxford 1997 pp163-207
145. Honohan, Klingebiel.2003. "The Fiscal Cost Implications of an accommodating approach to banking crises". Journal of Banking and Finance Vol 27,pp 1539-1560
146. Isabel Corriea, Joao C.Neves and Sergio Rebelo(1995) Business cycles in a small open economy European Review 39 (1995) 1089-1113
147. Jan Willem van den End. Indicatior and Boundaries of Financial Stability DNB Working Paper NO.97/2006
148. Jan Willem van den End, Tabbae M. Measuring Financial Stability Applying the MfRisk Model to the Netherlands DNB Working paper No.30/2005
149. John Driffil, Zeno Rotondi,Paolo Savona,Cristiano Zazzara:Monetary Policy and Financial Stability:what role for the future market? Journal of Financial Stabiltiy 2 (2006) p95-112
150. Jonathan Heathcote Fabrizio Perri The international diversification puzzle is not as bad as you think April 2008 working paper
151. Marianne Baxter; Mario J. Crucini Business Cycles and the Asset Structure of Foreign Trade NBER Working Paper NO.4975
152. Mario J Crucini (2006) International Real Business Cycles 2006July working paper
153. McCallum.1983. "Reconsideration of Sims.Evedence Concerning Monetarism". Economics Letters,pp67-71.
154. Mckinnon, R .Money and Capital in Economic Development, Washington,The Brookings Institutions 1973
155. Mendoza (1991) Real Business Cycles in a Small Open Economy The American Economic Review Vol 81 No.4(Sep 1991) 797-818
156. Mendoza (1995) The Terms of Trade, The Real Exchange Rate and Economic Fluctuation International Economic Review Vol.36 No.1(Feb 1995) 101-137
157. Mendoza and Uribe(2000) Devaluation risk and the business-cycle implications of exchange-rate management Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 53 (2000) 239-296
158. Merton R. On the Pricing of Contingent Claims and the Modigliani-Miller Theorem. Journal of Finance,1974,29(2):449-470
159. Michael D Bordo, David C Wheelock; Price Stability and Financial Stability the Historical Reord Federal Reserve Bank of St Louis Review Sep 1998
160. Michael D Bordo, Michael J Dueker,David C Wheelock; Aggregate Price Shocks and Financial Instability:An Historical Analysis NBER Historical Paper 125 April 2000
161. Mishkin. Anatomy of a Financial Crisis. NBER Working Paper NO.3934. 1991
162. Morales R, Schumacher L. Market Volatility as a Financial Soundness Indicator:an Application to Israel. IMF Working Paper No.03/47,2003
163. Otmar Issing; Monetary and Financial Stability:Is there a trade-off? Conference on "Monetary Stability, Financial Stability and Business Cycle" Mar 2003
164. Otmar Issing; In search of monetary stability:the evolution of monetary policy BIS Working paper No273 Mar 2009
165. Padoa-Schioppa, Central Banks and Financial Stability:Exploring a land in Between, The Transformation of the European Financial System.ECB 2003
166. Patrick J.Kehoe and Fabrizio Perri (2002) International Business Cycles With Endogenous Incomplete Markets Econometric 70:907-928
167. Robert E,Lucas; Methods and Problems in Business Cycle Theory Journal of Money, Credit, and Banking, Vol.12,no.4 (November 1980,Part 2 pp696-715)
168. Schinasi G. Defining Financial Stability. IMF Working Paper No.04/187.2004
169. Shaw, E. Financia Deepening in Economic Development,New York, Oxford University Press 1973
170. Steve Ambler,Emanuela Cardia and Christian Zimmermann (2002), International transmission of the business cycle in a multi-sector model European Economic Review 46 (2002) 273-300
171. Steve Ambler; Emanuela Cardia; Christian Zimmermann International business cycles:What are the facts? Journal of Monetary Economics 51 (2004) 257-276
172. Taylor.1993. "Discretion versus Policy Rules in Practice '.Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, vol.39, pp195-214.
173. Taylor.1999. "An Historical Analysis of Monetary Policy Rules". Uniersity of