上市公司收购若干会计与财务问题研究
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摘要
企业本身具有自我谋利的动机和行为，而并购则是对这种动机和行为的又一种诠释。从政策上看，国家鼓励已上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组。从实践中看，最近几年我国资本市场上并购活动频繁，上市公司收购作为产业战略和业务重组的重要方式，对我国资本市场的发展产生了深刻的影响。
建立对上市公司的价值发现和评估机制，能更有效地发挥资本市场优化资源配置的功能。在上市公司收购中，目标公司的价值评估被认为收购交易行为的核心，评估结果往往决定双方的交易价格。我们研究上市公司收购中的定价，为交易双方提供交易基础，对于规范资本市场交易行为、正确认识和防范国有资产流失、推进国有经济的结构调整和战略性改组以及提高资本市场运作效率具有重要的意义。
我们必须健全有利于资本市场稳定发展的法规体系。合并会计准则制定的滞后对我国的合并会计处理实务造成了严重的阻碍，甚至使我国的一些合并问题出现无章可循的局面。我国迫切需要出台合并会计准则。由于上市公司收购的特殊性和复杂性，上市公司收购中会计处理的典型性和代表性，本文主要结合我国资本市场的实际情况探讨了上市公司收购下合并会计及合并会计报表的一些问题。
上市公司必须切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。上市公司的收购、控股行为往往伴随着剧烈的股价波动，引发内幕交易、联手造市等非法现象，因此为信息使用者提供合法、真实、完整、有用的信息，满足社会对上市公司收购信息披露的需求，实现节约信息披露成本与提高收购效率“均衡”，平衡市场参与主体间利益并进一步保护中小投资者的利益，有效解决上市公司收购中信息披露滞后及信息不对称问题所带来的消极影响等，是资本市场稳健发展要急需解决的问题。
全文共分为三个部分：
第一部分 协议收购下的目标公司定价
首先，本部分以协议收购价格及类型和影响目标公司价格的因素为基础，对协议收购价格的内涵做了阐述，把协议收购价格划分为卖方要价、卖方的目标价格、卖方的牺牲价格等类型，而且以是否可量化把影响目标公司价格的因素分为可量化因素和不可量化因素，并提及了这些因素所包含的范围。
然后，本部分重点阐述了对目标公司价值评估方法的分析、评价和选择，并对我国30家上市公司国有股转让定价的情况进行了数据分析，认为我国上市公司国有股转让存在流通股与非流通股不等价、股权转让定价的随意性和无序性、无法得知大多数国有股转让定价的背景和方法、国有股转让存在明显的低价现象、协议转让提升了股权转让成本、盈利能力在定价中没有得到充分的体现、控制权的转移是转让溢价的重要因素、转让价格的信息披露有明显的滞后现象等特征。
最后，本部分针对我国上市公司协议收购中目标公司定价中存在的问题（如制度缺陷、方法选择、中介机构的作用、估价因素的综合考虑、国有股低价转让等），在目标公司定价问题需要更为详尽的操作细则来加以约束、国有资产管理部门应强化对公司定价的管理、对主要估价方法的优化选择（本文绘制了主要估价方法的选择过程示意图）、中介机构的连带民事赔偿责任、目标公司品质的全方位考察等方面提出了对策和建议。
第二部分 上市公司收购与合并会计
首先，在基本问题中，对合并会计和合并会计报表的概念进行了界定，阐述了不同合并方式与合并会计和合并会计报表的交叉关系，认为我国控股合并不仅应该编制购买日后的合并报表，也应编制购买日的合并报表。
然后，在“几个焦点问题”中，主要论述了购买法和权益结合法、合并会计理论、公允价值和商誉等几个问题。
在探讨购买法和权益结合法两种方法的含义及其对资产、收益和留存收益、成本费用的财务影响以及评析两种方法的利弊的基础上，以并购公司倾向于对财务数据的“美化”为假设前提，分析了不同情
况下公司对两种方法的选用，并提及了国内外对两种方法选用的现状，最后提出了“我国应主要采用购买法，但也不完全禁止权益结合法”的结论以及五点解决办法。
文中比较了母公司理论、实体理论和综合理论的含义及特征并对这三种合并报表理论进行了评析，最后从综合理论更符合经济发展的客观要求、更能满足日益复杂的公司股本结构、能有效弥补其他两种理论的局限性三个方面得出我国制定合并会计具体准则时应把综合理论作为首选理论的结论。
文中述及了公允价值的定义、对我国公允价值应用的基本认识、引用了公允价值的直接决定因素是与公平交易而不是与活跃市场相联系的观点，最后从我国的商品市场对信息的集成处理存在缺陷、我国的产权交易市场需要解决的问题很多、我国资产评估市场需要进一步发展等方面论述了我国市场的活跃程度不能有效促进公允价值的采用，并认为我国的公平交易市场的缺陷造成了公允价值确定的困难。最后认为采用公允价值是大势所趋，只不过采用公允价值的范围应和具备的条件相适应，我国应建立多层级的公允价值确认体系。
在对商誉的探讨中主要论述了以下方面：确认入账的商誉不应包括自创商誉；商誉的形成及处理方法；商誉是否应该摊销；对我国商誉确认?
Every enterprise has motives and takes actions to gain profits by itself, while acquisition is another explanation of such motives and actions.
To establish the value-finding and evaluating system of listed companies will give full play to the function of optimizing the allocation of resources of capital market. In the process of acquisition of listed companies, evaluating the value of the target company is considered to be at core of acquisition and transaction. And the evaluating results will usually determine the transaction price of both sides.
We should improve the legal system favorable to the steady and healthy development of capital market. And hence, consolidated accounting standards are in urgent need in China.
Listed companies should take measures to ensure the reality, accuracy, integrity and promptitude of disclosure of information. To offer information users legal, real, integral and useful information and satisfy their needs is critical to the steady and healthy development of capital market.
This thesis contains three parts:
Part One Pricing Target Companies on the Acquisition through Agreement
Above all, this part illustrates connotations of the price on the acquisition through agreement on the basis of explanation of the price on the acquisition through agreement and its types and factors influencing the price of target companies.
Then, this part highlights the analysis, evaluation and choice of value-evaluating methods of target companies, and makes analysis of the data of transferring prices of state-owned stocks in 30 listed companies.
Finally, this part proposes countermeasures and suggestions in response to the problems arising in pricing target companies on the acquisition through agreement.
Part Two Acquisition of Listed Companies and Consolidated Accounting
Above all, among “basic questions”, this part defines consolidated accounting and statements of consolidated accounting and illustrates the interrelated relationships between different consolidating ways and consolidated accounting or statements of consolidated accounting.
Then, among “several focal questions”, this part mainly expounds purchasing methods, pooling of interest methods, the theory of consolidated accounting, fair value and goodwill.
Finally, within the framework of designing standards of consolidated accounting and modifying related accounting standards, this part studies policy orientations of “basic questions” and “several focal questions”.
Part Three Disclosure of Information about Acquisition of Listed Companies
Above all, this part compares disclosure of information about acquisition of listed companies with that of other foreign companies and makes simple comments on it.
Then, this part proposes that disclosure of information about acquisition of listed companies should not only abide by general principles of issuing and exchanging securities, but also reflect the four principles of honesty, profundity, prominence, and protecting the weaker side.
Finally, this part proposes such views as legislation of disclosure of information about acquisition of listed companies, and security system in accordance with the characteristics of Chinese Stock Market.
Taking the whole thesis into consideration, the thesis has the
following five major new ideas:
A. The author chooses 30 listed companies to deal with their data of transferring price of state-owned stocks, so the analyzed results have data base and the views the author hold are more dependable and forcible.
B. The author draws a diagram showing the process to choose major price-evaluating methods. He thinks that in practice, one should determine a major method according to the actual situation beforehand, choose several appropriate methods to evaluate, compare and verify the price, and thus determine the evaluating results in the end.
C. The author discusses the choice of consolidating methods in terms of the fact that acquired companies have the tendency to choose methods on the condition of having
建立对上市公司的价值发现和评估机制，能更有效地发挥资本市场优化资源配置的功能。在上市公司收购中，目标公司的价值评估被认为收购交易行为的核心，评估结果往往决定双方的交易价格。我们研究上市公司收购中的定价，为交易双方提供交易基础，对于规范资本市场交易行为、正确认识和防范国有资产流失、推进国有经济的结构调整和战略性改组以及提高资本市场运作效率具有重要的意义。
我们必须健全有利于资本市场稳定发展的法规体系。合并会计准则制定的滞后对我国的合并会计处理实务造成了严重的阻碍，甚至使我国的一些合并问题出现无章可循的局面。我国迫切需要出台合并会计准则。由于上市公司收购的特殊性和复杂性，上市公司收购中会计处理的典型性和代表性，本文主要结合我国资本市场的实际情况探讨了上市公司收购下合并会计及合并会计报表的一些问题。
上市公司必须切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。上市公司的收购、控股行为往往伴随着剧烈的股价波动，引发内幕交易、联手造市等非法现象，因此为信息使用者提供合法、真实、完整、有用的信息，满足社会对上市公司收购信息披露的需求，实现节约信息披露成本与提高收购效率“均衡”，平衡市场参与主体间利益并进一步保护中小投资者的利益，有效解决上市公司收购中信息披露滞后及信息不对称问题所带来的消极影响等，是资本市场稳健发展要急需解决的问题。
全文共分为三个部分：
第一部分 协议收购下的目标公司定价
首先，本部分以协议收购价格及类型和影响目标公司价格的因素为基础，对协议收购价格的内涵做了阐述，把协议收购价格划分为卖方要价、卖方的目标价格、卖方的牺牲价格等类型，而且以是否可量化把影响目标公司价格的因素分为可量化因素和不可量化因素，并提及了这些因素所包含的范围。
然后，本部分重点阐述了对目标公司价值评估方法的分析、评价和选择，并对我国30家上市公司国有股转让定价的情况进行了数据分析，认为我国上市公司国有股转让存在流通股与非流通股不等价、股权转让定价的随意性和无序性、无法得知大多数国有股转让定价的背景和方法、国有股转让存在明显的低价现象、协议转让提升了股权转让成本、盈利能力在定价中没有得到充分的体现、控制权的转移是转让溢价的重要因素、转让价格的信息披露有明显的滞后现象等特征。
最后，本部分针对我国上市公司协议收购中目标公司定价中存在的问题（如制度缺陷、方法选择、中介机构的作用、估价因素的综合考虑、国有股低价转让等），在目标公司定价问题需要更为详尽的操作细则来加以约束、国有资产管理部门应强化对公司定价的管理、对主要估价方法的优化选择（本文绘制了主要估价方法的选择过程示意图）、中介机构的连带民事赔偿责任、目标公司品质的全方位考察等方面提出了对策和建议。
第二部分 上市公司收购与合并会计
首先，在基本问题中，对合并会计和合并会计报表的概念进行了界定，阐述了不同合并方式与合并会计和合并会计报表的交叉关系，认为我国控股合并不仅应该编制购买日后的合并报表，也应编制购买日的合并报表。
然后，在“几个焦点问题”中，主要论述了购买法和权益结合法、合并会计理论、公允价值和商誉等几个问题。
在探讨购买法和权益结合法两种方法的含义及其对资产、收益和留存收益、成本费用的财务影响以及评析两种方法的利弊的基础上，以并购公司倾向于对财务数据的“美化”为假设前提，分析了不同情
况下公司对两种方法的选用，并提及了国内外对两种方法选用的现状，最后提出了“我国应主要采用购买法，但也不完全禁止权益结合法”的结论以及五点解决办法。
文中比较了母公司理论、实体理论和综合理论的含义及特征并对这三种合并报表理论进行了评析，最后从综合理论更符合经济发展的客观要求、更能满足日益复杂的公司股本结构、能有效弥补其他两种理论的局限性三个方面得出我国制定合并会计具体准则时应把综合理论作为首选理论的结论。
文中述及了公允价值的定义、对我国公允价值应用的基本认识、引用了公允价值的直接决定因素是与公平交易而不是与活跃市场相联系的观点，最后从我国的商品市场对信息的集成处理存在缺陷、我国的产权交易市场需要解决的问题很多、我国资产评估市场需要进一步发展等方面论述了我国市场的活跃程度不能有效促进公允价值的采用，并认为我国的公平交易市场的缺陷造成了公允价值确定的困难。最后认为采用公允价值是大势所趋，只不过采用公允价值的范围应和具备的条件相适应，我国应建立多层级的公允价值确认体系。
在对商誉的探讨中主要论述了以下方面：确认入账的商誉不应包括自创商誉；商誉的形成及处理方法；商誉是否应该摊销；对我国商誉确认?
Every enterprise has motives and takes actions to gain profits by itself, while acquisition is another explanation of such motives and actions.
To establish the value-finding and evaluating system of listed companies will give full play to the function of optimizing the allocation of resources of capital market. In the process of acquisition of listed companies, evaluating the value of the target company is considered to be at core of acquisition and transaction. And the evaluating results will usually determine the transaction price of both sides.
We should improve the legal system favorable to the steady and healthy development of capital market. And hence, consolidated accounting standards are in urgent need in China.
Listed companies should take measures to ensure the reality, accuracy, integrity and promptitude of disclosure of information. To offer information users legal, real, integral and useful information and satisfy their needs is critical to the steady and healthy development of capital market.
This thesis contains three parts:
Part One Pricing Target Companies on the Acquisition through Agreement
Above all, this part illustrates connotations of the price on the acquisition through agreement on the basis of explanation of the price on the acquisition through agreement and its types and factors influencing the price of target companies.
Then, this part highlights the analysis, evaluation and choice of value-evaluating methods of target companies, and makes analysis of the data of transferring prices of state-owned stocks in 30 listed companies.
Finally, this part proposes countermeasures and suggestions in response to the problems arising in pricing target companies on the acquisition through agreement.
Part Two Acquisition of Listed Companies and Consolidated Accounting
Above all, among “basic questions”, this part defines consolidated accounting and statements of consolidated accounting and illustrates the interrelated relationships between different consolidating ways and consolidated accounting or statements of consolidated accounting.
Then, among “several focal questions”, this part mainly expounds purchasing methods, pooling of interest methods, the theory of consolidated accounting, fair value and goodwill.
Finally, within the framework of designing standards of consolidated accounting and modifying related accounting standards, this part studies policy orientations of “basic questions” and “several focal questions”.
Part Three Disclosure of Information about Acquisition of Listed Companies
Above all, this part compares disclosure of information about acquisition of listed companies with that of other foreign companies and makes simple comments on it.
Then, this part proposes that disclosure of information about acquisition of listed companies should not only abide by general principles of issuing and exchanging securities, but also reflect the four principles of honesty, profundity, prominence, and protecting the weaker side.
Finally, this part proposes such views as legislation of disclosure of information about acquisition of listed companies, and security system in accordance with the characteristics of Chinese Stock Market.
Taking the whole thesis into consideration, the thesis has the
following five major new ideas:
A. The author chooses 30 listed companies to deal with their data of transferring price of state-owned stocks, so the analyzed results have data base and the views the author hold are more dependable and forcible.
B. The author draws a diagram showing the process to choose major price-evaluating methods. He thinks that in practice, one should determine a major method according to the actual situation beforehand, choose several appropriate methods to evaluate, compare and verify the price, and thus determine the evaluating results in the end.
C. The author discusses the choice of consolidating methods in terms of the fact that acquired companies have the tendency to choose methods on the condition of having
引文
1国务院.国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见.2004-1-31
2吴晓求主编、夏有力等撰.公司并购原理[M].北京：中国人民大学出版社.2002年版
3 [美]约瑟夫·克拉林格.兼并与收购：交易原理[M].北京：中国人民大学出版社.2002年版
4 [美]保罗·巴伦.怎样为盈利公司定价[M].北京：经济科学出版社.2001年版
5 刘玉平主编.资产评估[M].北京：中国财政经济出版社.2001年版
6 杨丹.国有资产转让定价行为分析——兼评国有资产流失观[J].经济研究.1999-12
7张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社，1996年版
8 汤谷良等.企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究——财务问题研究[M].北京：经济科学出版社，2002年版
9张秋生等.企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究——价值评估、融资、会计处理[M]. 北京：经济科学出版社，2002年版
10李月平.企业并购分析[M]. 北京：经济科学出版社，2002版
11黄亚均、朱叶.投资银行实务：资产重组与并购[M].上海：立信会计出版社，1998年版
12财政部注会考办.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社.2003年版
13广东证券中天网. http://www.stock2000.com.cn/
14南方证券中国搜股网. http://www.sostock.com.cn/
15王治安主编.财务会计研究[Z].成都：西南财经大学出版社，2001年版
16孙艺林、何学杰.上市公司资产重组绩效分析[M].北京：中华工商联合出版社，2001年版
17曲晓辉主编.现代中国财务会计[Z].北京：中国财政经济出版社，2000年版
18王善平.国际会计研究[M].成都：西南财经大学出版社，2001年版
19武玉荣、崔也光主编.高级会计学[Z].北京：首都经济贸易大学出版社，2001年版
20常勋.财务会计三大难题[M].上海：立信会计出版社，1999年版
21杨有红.资产重组会计[M].北京：中国财政经济出版社，2001年版
22乔元芳.美国公司合并会计和商誉会计的最新动态[J].上海会计.2002年第1期
23吴玉心.从权益联营法存废之争看我国合并会计方法的选择[J].财经科学.2003年S1期
24董力为.企业并购会计问题研究[M].北京：首都经济贸易大学出版社，2003年版
25谢诗芬.公允价值应用的市场环境辨析[J].财经论丛，2001年第1 期
26任凤珍、郝三平.推进企业产权市场规范发展[J].经济论坛，2003第9期
27许彩国.关于资产流动与产权重组若干问题的思考[J].湖南商学院学报(双月刊)，2003年第1期
28陈江灵.确定资产评估的市场定位，完善评估行业的统一管理[J].中国资产评估，2003年第4期
29张存彦、李名威等.对我国资产评估业制约因素的分析[J]. 河北农业大学学报(农林教育版)，2002年第3期
30陈汉文等.证券市场与会计监管[M].北京：中国财政经济出版社，2001年版
31董安生等.证券上市与交易[M].北京：中国人民大学出版社，2001年版
32侯汉杰.证券信息披露制度的若干问题探讨[A].经济法论从·第4
卷[C]
33窦秋颖.论上市公司并购信息披露[J].北京机械工业学院学报.2001年9月
34田冠军、张家瑞等.协议收购下如何为目标上市公司定价[J].上市公司，2003年第8期
35田冠军、蒋航程.上市公司信息披露中的社会诚信[J].上海会计，2003年第2期
36 Alexandra Reed Lajoux , J. Fred Weston. The Art of M&A Financing and Refinancing[M]. New York :McGraw-Hill,c1999.
37 Peter J. Buckley, Pervez N. Ghauri. International Mergers and Acquisitions. [M]. London :Thomson Learning,2002.
38 Terence E. Cooke in association with A. International Mergers and Acquisitions[M] .Oxford, UK ; New York, USA: Blackwell,1988.
39 Thomas L .West ,Jeffrey D. Jones. Mergers and Acquisition Handbook for Small and Midsize Companies[C]. New York: Prentice Hall, 1997.
40 Partner, Simon. Mergers and Acquisitions Manual [M]. New York: Prentice Hall, 1991.
41 M.Zafar Iqbal. International Accounting[M]. Cincinnati: South Western College Publishing Company, 1997.
42 Arnold J. Pahler, Joseph E.Mori. Advanced Accounting Concepts and Practice(FIFTH EDITION)[M]. Orlando: Dryden Press, 1994.
43 Hirshleifer David. Mergers and Acquisitions：Strategic and Informational Issues[A]. In Finance (Handbooks in Operations Research and Management Science) [C]. ed. R.A. Jarrow , V. Maksimovik and W.T.Ziemba. Amsterdam：North-Holland, 1995.
2吴晓求主编、夏有力等撰.公司并购原理[M].北京：中国人民大学出版社.2002年版
3 [美]约瑟夫·克拉林格.兼并与收购：交易原理[M].北京：中国人民大学出版社.2002年版
4 [美]保罗·巴伦.怎样为盈利公司定价[M].北京：经济科学出版社.2001年版
5 刘玉平主编.资产评估[M].北京：中国财政经济出版社.2001年版
6 杨丹.国有资产转让定价行为分析——兼评国有资产流失观[J].经济研究.1999-12
7张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海：上海人民出版社，1996年版
8 汤谷良等.企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究——财务问题研究[M].北京：经济科学出版社，2002年版
9张秋生等.企业改组、兼并与资产重组中的财务与会计问题研究——价值评估、融资、会计处理[M]. 北京：经济科学出版社，2002年版
10李月平.企业并购分析[M]. 北京：经济科学出版社，2002版
11黄亚均、朱叶.投资银行实务：资产重组与并购[M].上海：立信会计出版社，1998年版
12财政部注会考办.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社.2003年版
13广东证券中天网. http://www.stock2000.com.cn/
14南方证券中国搜股网. http://www.sostock.com.cn/
15王治安主编.财务会计研究[Z].成都：西南财经大学出版社，2001年版
16孙艺林、何学杰.上市公司资产重组绩效分析[M].北京：中华工商联合出版社，2001年版
17曲晓辉主编.现代中国财务会计[Z].北京：中国财政经济出版社，2000年版
18王善平.国际会计研究[M].成都：西南财经大学出版社，2001年版
19武玉荣、崔也光主编.高级会计学[Z].北京：首都经济贸易大学出版社，2001年版
20常勋.财务会计三大难题[M].上海：立信会计出版社，1999年版
21杨有红.资产重组会计[M].北京：中国财政经济出版社，2001年版
22乔元芳.美国公司合并会计和商誉会计的最新动态[J].上海会计.2002年第1期
23吴玉心.从权益联营法存废之争看我国合并会计方法的选择[J].财经科学.2003年S1期
24董力为.企业并购会计问题研究[M].北京：首都经济贸易大学出版社，2003年版
25谢诗芬.公允价值应用的市场环境辨析[J].财经论丛，2001年第1 期
26任凤珍、郝三平.推进企业产权市场规范发展[J].经济论坛，2003第9期
27许彩国.关于资产流动与产权重组若干问题的思考[J].湖南商学院学报(双月刊)，2003年第1期
28陈江灵.确定资产评估的市场定位，完善评估行业的统一管理[J].中国资产评估，2003年第4期
29张存彦、李名威等.对我国资产评估业制约因素的分析[J]. 河北农业大学学报(农林教育版)，2002年第3期
30陈汉文等.证券市场与会计监管[M].北京：中国财政经济出版社，2001年版
31董安生等.证券上市与交易[M].北京：中国人民大学出版社，2001年版
32侯汉杰.证券信息披露制度的若干问题探讨[A].经济法论从·第4
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33窦秋颖.论上市公司并购信息披露[J].北京机械工业学院学报.2001年9月
34田冠军、张家瑞等.协议收购下如何为目标上市公司定价[J].上市公司，2003年第8期
35田冠军、蒋航程.上市公司信息披露中的社会诚信[J].上海会计，2003年第2期
36 Alexandra Reed Lajoux , J. Fred Weston. The Art of M&A Financing and Refinancing[M]. New York :McGraw-Hill,c1999.
37 Peter J. Buckley, Pervez N. Ghauri. International Mergers and Acquisitions. [M]. London :Thomson Learning,2002.
38 Terence E. Cooke in association with A. International Mergers and Acquisitions[M] .Oxford, UK ; New York, USA: Blackwell,1988.
39 Thomas L .West ,Jeffrey D. Jones. Mergers and Acquisition Handbook for Small and Midsize Companies[C]. New York: Prentice Hall, 1997.
40 Partner, Simon. Mergers and Acquisitions Manual [M]. New York: Prentice Hall, 1991.
41 M.Zafar Iqbal. International Accounting[M]. Cincinnati: South Western College Publishing Company, 1997.
42 Arnold J. Pahler, Joseph E.Mori. Advanced Accounting Concepts and Practice(FIFTH EDITION)[M]. Orlando: Dryden Press, 1994.
43 Hirshleifer David. Mergers and Acquisitions：Strategic and Informational Issues[A]. In Finance (Handbooks in Operations Research and Management Science) [C]. ed. R.A. Jarrow , V. Maksimovik and W.T.Ziemba. Amsterdam：North-Holland, 1995.