煤电联营项目融资及其风险分析
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摘要
煤电联营是煤炭行业和电力行业加快发展速度和提高本行业竞争力的一种有效途径。由于煤电联营需要大量资金,煤电联营项目除了采用传统的融资方式以外必须考虑其他的融资方式。项目融资作为国际金融的一个重要分支,已在大量的投资项目中得到了成功的运用。煤电联营项目采用项目融资是一种较好的获得建设资金的方式。
本文对煤电联营项目融资进行了详细的研究,内容分为五个部分:
第1章,煤电联营项目融资概述。本章介绍了煤电联营和项目融资的定义,着重分析了煤电联营项目的必要性,煤电联营项目融资的必要性和可行性。
第2章,煤电联营项目融资的融资结构与融资模式。根据煤电联营项目的特点,分析煤电联营项目融资的融资结构与融资模式。
第3章,电联营项目融资的资金结构及选择。分别就项目融资的股本金、准股本金和债务的来源进行了详细的描述。
第4章,电联营项目融资中的风险。从不同的角度对项目融资的风险进行分类,并针对煤电联营项目属于资源项目和基础设施项目的特点对其风险进行详细的描述。
第5章,电联营项目融资中的风险评价与决策。基于熵的定义与极大熵准则和贝叶斯推断,对风险环境下的煤电联营项目融资额度进行了估算。基于风险的三维熵式度量法,对不同融资方案满足融资要求的风险进行了评价。基于熵权理论和多目标决策理论,对风险环境下的煤电联营项目融资的不同方案进行了排序与选择。基于熵理论与博弈论,对煤电联营项目融资中风险的合理分担进行了研究。
The coal and power pool is an effective approach to accelerate development of coal industry and power industry and improve their competitiveness. Because the coal and power pool project (CPPP) needs a mass of fund, other means of financing must be taken into account besides some traditional approach of financing. As an important branch of international finance, project financing has been applied successfully in many projects and will be good for getting fund to construct CPPP.This paper researches project financing for CPPP in detail. The content contain following five sections.Chapter 1: the summary of project financing for CPPP. This chapter mainly defines the coal and power pool and project financing, then discuss necessity of coal and power pool and necessity and feasibility of project financing for CPPP.Chapter 2: the structure and mode of project financing for CPPP. In the light of the trait of CPPP, this chapter introduces the structure and mode of project financing for CPPP.Chapter 3: the capital structure and source of project financing for CPPP. This chapter describes the source of equity capital and semi-equity capital and liability in detail.Chapter 4: risk in project financing for CPPP. The risk in project financing for CPPP is classified from different aspect and depicted particularly according to its attribute as resources project and infrastructure project.Chapter 5: the risk evaluation and risk decision-making for project financing. Based on the definition of entropy and the rule of maximum entropy and the theory of Bayes risk, the quantity of project financing for CPPP is estimated; Based on the method of three-dimensional entropy measurement of risk, the risk in different pattern which fulfill project's demand is evaluated; Based on theory of entropy weight and multi-object decision-making, different schemes of project financing for CPPP are arranged and selected; Based on game theory and entropy theory, the risk partaking in project financing for CPPP is researched.
本文对煤电联营项目融资进行了详细的研究,内容分为五个部分:
第1章,煤电联营项目融资概述。本章介绍了煤电联营和项目融资的定义,着重分析了煤电联营项目的必要性,煤电联营项目融资的必要性和可行性。
第2章,煤电联营项目融资的融资结构与融资模式。根据煤电联营项目的特点,分析煤电联营项目融资的融资结构与融资模式。
第3章,电联营项目融资的资金结构及选择。分别就项目融资的股本金、准股本金和债务的来源进行了详细的描述。
第4章,电联营项目融资中的风险。从不同的角度对项目融资的风险进行分类,并针对煤电联营项目属于资源项目和基础设施项目的特点对其风险进行详细的描述。
第5章,电联营项目融资中的风险评价与决策。基于熵的定义与极大熵准则和贝叶斯推断,对风险环境下的煤电联营项目融资额度进行了估算。基于风险的三维熵式度量法,对不同融资方案满足融资要求的风险进行了评价。基于熵权理论和多目标决策理论,对风险环境下的煤电联营项目融资的不同方案进行了排序与选择。基于熵理论与博弈论,对煤电联营项目融资中风险的合理分担进行了研究。
The coal and power pool is an effective approach to accelerate development of coal industry and power industry and improve their competitiveness. Because the coal and power pool project (CPPP) needs a mass of fund, other means of financing must be taken into account besides some traditional approach of financing. As an important branch of international finance, project financing has been applied successfully in many projects and will be good for getting fund to construct CPPP.This paper researches project financing for CPPP in detail. The content contain following five sections.Chapter 1: the summary of project financing for CPPP. This chapter mainly defines the coal and power pool and project financing, then discuss necessity of coal and power pool and necessity and feasibility of project financing for CPPP.Chapter 2: the structure and mode of project financing for CPPP. In the light of the trait of CPPP, this chapter introduces the structure and mode of project financing for CPPP.Chapter 3: the capital structure and source of project financing for CPPP. This chapter describes the source of equity capital and semi-equity capital and liability in detail.Chapter 4: risk in project financing for CPPP. The risk in project financing for CPPP is classified from different aspect and depicted particularly according to its attribute as resources project and infrastructure project.Chapter 5: the risk evaluation and risk decision-making for project financing. Based on the definition of entropy and the rule of maximum entropy and the theory of Bayes risk, the quantity of project financing for CPPP is estimated; Based on the method of three-dimensional entropy measurement of risk, the risk in different pattern which fulfill project's demand is evaluated; Based on theory of entropy weight and multi-object decision-making, different schemes of project financing for CPPP are arranged and selected; Based on game theory and entropy theory, the risk partaking in project financing for CPPP is researched.
引文
1.朱成章。谈谈煤电联营,山西能源与节能,2003(10)。P2～P4
2.解居臣。中国电力工业对煤炭需求的分析,煤炭加工与综合利用,2004(4)。P4～P6
3.CLIFFORD CHANCE法律公司著,龚辉宏译。1997.1,华夏出版社。P1～P63
4.陈有安等著。项目融资与风险管理,2000.10,中国计划出版社。P1～P250
5.盛骤等著。概率论与数理统计,1979.3,高等教育出版社。P67～P183
6.赵希正等著。电力负荷特性分析与预测,2002.1,中国电力出版社。P1～P102
7.邱蔻华。管理决策与应用熵学,2002.3,机械工业出版社。P193～P270
8.Phil breaden等著。项目融资与融资模型,2003.9,中信出版社。P35～P45
9.美国管理技术大学。风险与质量管理,2001.1,美国管理技术出版社。P9～P47
10.美国管理技术大学。项目费用与进度管理,2001.1,美国管理技术出版社。P9～P20
11.曹燕萍。2004年电力行业投资策略,金融管理与研究,2004(6)。P53～P56
12.施训鹏。电力体制改革:煤炭行业如何应对,煤炭经济研究,2002(9)。P6～P14
13.黄侃。对煤电产业建立战略联盟的思考,煤炭企业管理,2003(9)。P41～P42
14.胡予红。加强煤电战略合作提供能源可靠保障,中国能源,2004(6)。P24～P26
15.包建华,方世建。煤电冶产业战略联盟及其利益分配的博弈分析,运筹与管理,2005(5)。P24～P29
16.王家诚。煤电一体化战略,西部论丛,2004(1)。P22～P24
17.戴平生。煤炭价格变动对电力市场定价的影响,价格理论与实践,2003(2)。P26～P27
18.程相甫,金晓荣。煤炭煤电类上市公司投资价值比较研究,煤炭企业管理,2003(11)。P69～P72
19.张极井。项目融资,2003.11,中信出版社。P1～P144
20.张维迎。博弈论与信息经济学,1996.8,上海人民出版社。P397～P594
21.侯瑞军。试论煤炭企业的多方位发展,同煤科技,2004(9)。P18～P19
22.于九如。投资项目风险分析,1999.8,机械工业出版社。P1～P111
23.罗德权.关于煤矿建设可行性研究的探讨,煤矿设计,1998(6)。P3～P6
24.牛东晓。火电厂选址最优决策的灰色层次分析法,电网技术,1994(6)P27～P31
25.陈榕。火电基本建设项目开工排序决策探讨,江西电力,2003(3),P37～P41
26.阎永新,王雅君。煤矿投资决策指标的研究与应用,辽宁工程技术大学学报(自然科学版),2002(4)。P441～P444
27.夏玉成,邱鹏,楮维盘煤。炭资源开采价值及其评估方法,西安科技学院学报,2003(2)。P164～P167
28.倪迎春,杨炯。实物期权法在电力项目投资评估中的应用,华北电力大学学报(社会科学版),2004(2)。P35～P37
29.张贞观。安徽省典型火电项目工程造价分析,电力建设,2003(3)。P56～P60
30.汤力,陈贵成,徐世平,杨全安。地方中小型煤矿概算编制方法分析及探讨,中州煤炭,1998(2)。P44～P45
31.温国锋。基于人工神经网络的煤炭建设项目投资估算系统的研究,中国煤炭,2002(7)。P12～P14
32.A.A.萨拉莫夫。几个国家火电厂的单位造价分析,国际电力,1998(3)。P16～P20
33.陈孝文。煤炭工程概预算中现存问题及改革措施,山东矿业学院学报,1997(4)。P418～P420
34.于兰,齐颖。某露天煤矿轮斗一胶带连续开采工艺系统投资限额的分析,煤炭工程,2004(10)。P17～P20
35.原均。浅谈火电工程造价及管理,西北电力技术,200(3)。P140～P142
36.胡向真,金玲。全面预算管理在火电厂中的应用,生产力研究,2004(7)。P151～P153
37.王建设,候渡舟。余胜煤炭液化基地的投资估算与财务评价,西安建筑科技大学学报(社会科学版),2002(4)。P58～P62
38.华道。电力紧缺催化煤炭投资,中国投资,2004(1)。P82～P93
39.姜文芹。对煤炭工业投资体制改革的回顾及思考,中国煤炭经济学院学报,2001(2)。P158～P162
40.卢传光,于国庆。对煤炭企业实现多元投资的几点思考,煤炭科技,2000(3)。P52～P54
41.潘伟尔。煤炭基本建设投资需求上万亿元,谁来投?—对未来17年我国高质量煤炭供应能力保障的思考之一,中国能源,2004(6)。P4～P10
42.王幼莉。煤炭企业融资的新途径—融资租赁,焦作工学院学报(社会科学版),2003(3)。P199～P200
43.刘永利。通过吸收法人参股来实现国家独资煤炭公司投资主体的多元化。内蒙古煤炭经济,2001(6)。P48～P50
44.凌文。信托方式可以成为煤炭企业新的融资渠道,中国煤炭,2004(1)。P49～P50
45.陆文辉。打开通向国际资本市场的大门—中国首家外债融资电力项目运作始末,中国电业,2003(4)。P16～P20
46.孙强。电力建设项目融资研究,中国农业银行武汉培训学院学报,2004(1)。P77～P78
47.马毅颖,王宏超。电力投资体制如何走向市场主导的多元化,中国电力企业管理,2004(4)。P15～P17
48.李冬妍。发展我国电力投资基金的可行性分析,华北电力大学学报(社会科学版),2001(4)。P37～P39
49.朱斌昌。民营资本参与电力产业投资问题研究,经济问题探索,2004(1)。P82～P84
50.孙耀维。深化电力投资体制改革需要配套推进,中国电力企业管理,2004(10)。P15～P16
51.张惠君。中国电力产业的融资选择,广东财经职业学院学报,2004(4)。P19～P23
52.于良春,刘宗明。中国电力产业融资问题研究,理论学刊,2003(3)。P65～P67
53.邓学衷。资产证券化:电力融资有效途径,国企改革,2000(5)。P10～P11
54. Feasibility ananlysis of building pithead power plant in Shanxu and Ningxia coal bases, Electricity,2003(4). P11～P15
55. Krepes David M.GAME THEORY AND ECONOMIC MODELING[M].Clarenden Press.Oxford,1990.
56. Myerson,Roger B Game Theory Ananlisis of Conflict[M].Havard Press, 1992.
57. T. L. Saaty. A Scaling Method for Priorities in Hierarchical Structures [J] .J.Mathemat. Psychol, 1977,(15):234～281
58. T. L. saaty. The Analytic Hierarchy Process [M] .Mc Graw Hill. New York, 1981:79～96
59. Y.L. Saaty. The Logic of Priorities [M] .Kluwer-Nijhoff, Boston,1982,88～93
60. Moshe Zviran, a Comprehensive Methodology for Computer Family Selection [J] .The Joumal of Systemsand Software, 1993, 22(1): 17～26
61. Daniesson J. The Value of Value at Risk. Statistical Financial and Regulatory Considerations. FRBNY Economic Policy Review, 1998(10): 107
62. Qiu Wanhua. An Eigenvalue Method on Group Decision. Applied Mathematics and Mechanics, 1997,18(11): 1099-1104
63. Liu Shulin, Qiu Wanhua, Deng Xiangdong, A Generalized Risk-Return Model for Project Selection. Journal Of System Science & System Engineering, 1997,6(41):385～388
64. Changgao Gu ,Wanhua Qiu. Complex Entropy & Its Application. J. Aero,1992.2
65. Juynes E I. Probabilities, IEEE On Systems, Man, and Cybernetics, 1968, SSC-4: 227～241
66. Cleland D L, King W R. Project Management Handbook. New York: Van Nostrand Reinhold Company, 1983
67. Bordley Robert F. A Multiplicative Formula for Aggregating Probability Estimates. Management Science,1982, 28
68. Buchanan J T. Discrete And Dynamic Decision Analysis. Wiley, Chichester,1982
69. Simon H A. The New Science of Management Decision. TIM, Press, 1982
70. Fishburn P C. Foundations of Decision Analysis: Along The Way. Management Science,1989(4)
2.解居臣。中国电力工业对煤炭需求的分析,煤炭加工与综合利用,2004(4)。P4～P6
3.CLIFFORD CHANCE法律公司著,龚辉宏译。1997.1,华夏出版社。P1～P63
4.陈有安等著。项目融资与风险管理,2000.10,中国计划出版社。P1～P250
5.盛骤等著。概率论与数理统计,1979.3,高等教育出版社。P67～P183
6.赵希正等著。电力负荷特性分析与预测,2002.1,中国电力出版社。P1～P102
7.邱蔻华。管理决策与应用熵学,2002.3,机械工业出版社。P193～P270
8.Phil breaden等著。项目融资与融资模型,2003.9,中信出版社。P35～P45
9.美国管理技术大学。风险与质量管理,2001.1,美国管理技术出版社。P9～P47
10.美国管理技术大学。项目费用与进度管理,2001.1,美国管理技术出版社。P9～P20
11.曹燕萍。2004年电力行业投资策略,金融管理与研究,2004(6)。P53～P56
12.施训鹏。电力体制改革:煤炭行业如何应对,煤炭经济研究,2002(9)。P6～P14
13.黄侃。对煤电产业建立战略联盟的思考,煤炭企业管理,2003(9)。P41～P42
14.胡予红。加强煤电战略合作提供能源可靠保障,中国能源,2004(6)。P24～P26
15.包建华,方世建。煤电冶产业战略联盟及其利益分配的博弈分析,运筹与管理,2005(5)。P24～P29
16.王家诚。煤电一体化战略,西部论丛,2004(1)。P22～P24
17.戴平生。煤炭价格变动对电力市场定价的影响,价格理论与实践,2003(2)。P26～P27
18.程相甫,金晓荣。煤炭煤电类上市公司投资价值比较研究,煤炭企业管理,2003(11)。P69～P72
19.张极井。项目融资,2003.11,中信出版社。P1～P144
20.张维迎。博弈论与信息经济学,1996.8,上海人民出版社。P397～P594
21.侯瑞军。试论煤炭企业的多方位发展,同煤科技,2004(9)。P18～P19
22.于九如。投资项目风险分析,1999.8,机械工业出版社。P1～P111
23.罗德权.关于煤矿建设可行性研究的探讨,煤矿设计,1998(6)。P3～P6
24.牛东晓。火电厂选址最优决策的灰色层次分析法,电网技术,1994(6)P27～P31
25.陈榕。火电基本建设项目开工排序决策探讨,江西电力,2003(3),P37～P41
26.阎永新,王雅君。煤矿投资决策指标的研究与应用,辽宁工程技术大学学报(自然科学版),2002(4)。P441～P444
27.夏玉成,邱鹏,楮维盘煤。炭资源开采价值及其评估方法,西安科技学院学报,2003(2)。P164～P167
28.倪迎春,杨炯。实物期权法在电力项目投资评估中的应用,华北电力大学学报(社会科学版),2004(2)。P35～P37
29.张贞观。安徽省典型火电项目工程造价分析,电力建设,2003(3)。P56～P60
30.汤力,陈贵成,徐世平,杨全安。地方中小型煤矿概算编制方法分析及探讨,中州煤炭,1998(2)。P44～P45
31.温国锋。基于人工神经网络的煤炭建设项目投资估算系统的研究,中国煤炭,2002(7)。P12～P14
32.A.A.萨拉莫夫。几个国家火电厂的单位造价分析,国际电力,1998(3)。P16～P20
33.陈孝文。煤炭工程概预算中现存问题及改革措施,山东矿业学院学报,1997(4)。P418～P420
34.于兰,齐颖。某露天煤矿轮斗一胶带连续开采工艺系统投资限额的分析,煤炭工程,2004(10)。P17～P20
35.原均。浅谈火电工程造价及管理,西北电力技术,200(3)。P140～P142
36.胡向真,金玲。全面预算管理在火电厂中的应用,生产力研究,2004(7)。P151～P153
37.王建设,候渡舟。余胜煤炭液化基地的投资估算与财务评价,西安建筑科技大学学报(社会科学版),2002(4)。P58～P62
38.华道。电力紧缺催化煤炭投资,中国投资,2004(1)。P82～P93
39.姜文芹。对煤炭工业投资体制改革的回顾及思考,中国煤炭经济学院学报,2001(2)。P158～P162
40.卢传光,于国庆。对煤炭企业实现多元投资的几点思考,煤炭科技,2000(3)。P52～P54
41.潘伟尔。煤炭基本建设投资需求上万亿元,谁来投?—对未来17年我国高质量煤炭供应能力保障的思考之一,中国能源,2004(6)。P4～P10
42.王幼莉。煤炭企业融资的新途径—融资租赁,焦作工学院学报(社会科学版),2003(3)。P199～P200
43.刘永利。通过吸收法人参股来实现国家独资煤炭公司投资主体的多元化。内蒙古煤炭经济,2001(6)。P48～P50
44.凌文。信托方式可以成为煤炭企业新的融资渠道,中国煤炭,2004(1)。P49～P50
45.陆文辉。打开通向国际资本市场的大门—中国首家外债融资电力项目运作始末,中国电业,2003(4)。P16～P20
46.孙强。电力建设项目融资研究,中国农业银行武汉培训学院学报,2004(1)。P77～P78
47.马毅颖,王宏超。电力投资体制如何走向市场主导的多元化,中国电力企业管理,2004(4)。P15～P17
48.李冬妍。发展我国电力投资基金的可行性分析,华北电力大学学报(社会科学版),2001(4)。P37～P39
49.朱斌昌。民营资本参与电力产业投资问题研究,经济问题探索,2004(1)。P82～P84
50.孙耀维。深化电力投资体制改革需要配套推进,中国电力企业管理,2004(10)。P15～P16
51.张惠君。中国电力产业的融资选择,广东财经职业学院学报,2004(4)。P19～P23
52.于良春,刘宗明。中国电力产业融资问题研究,理论学刊,2003(3)。P65～P67
53.邓学衷。资产证券化:电力融资有效途径,国企改革,2000(5)。P10～P11
54. Feasibility ananlysis of building pithead power plant in Shanxu and Ningxia coal bases, Electricity,2003(4). P11～P15
55. Krepes David M.GAME THEORY AND ECONOMIC MODELING[M].Clarenden Press.Oxford,1990.
56. Myerson,Roger B Game Theory Ananlisis of Conflict[M].Havard Press, 1992.
57. T. L. Saaty. A Scaling Method for Priorities in Hierarchical Structures [J] .J.Mathemat. Psychol, 1977,(15):234～281
58. T. L. saaty. The Analytic Hierarchy Process [M] .Mc Graw Hill. New York, 1981:79～96
59. Y.L. Saaty. The Logic of Priorities [M] .Kluwer-Nijhoff, Boston,1982,88～93
60. Moshe Zviran, a Comprehensive Methodology for Computer Family Selection [J] .The Joumal of Systemsand Software, 1993, 22(1): 17～26
61. Daniesson J. The Value of Value at Risk. Statistical Financial and Regulatory Considerations. FRBNY Economic Policy Review, 1998(10): 107
62. Qiu Wanhua. An Eigenvalue Method on Group Decision. Applied Mathematics and Mechanics, 1997,18(11): 1099-1104
63. Liu Shulin, Qiu Wanhua, Deng Xiangdong, A Generalized Risk-Return Model for Project Selection. Journal Of System Science & System Engineering, 1997,6(41):385～388
64. Changgao Gu ,Wanhua Qiu. Complex Entropy & Its Application. J. Aero,1992.2
65. Juynes E I. Probabilities, IEEE On Systems, Man, and Cybernetics, 1968, SSC-4: 227～241
66. Cleland D L, King W R. Project Management Handbook. New York: Van Nostrand Reinhold Company, 1983
67. Bordley Robert F. A Multiplicative Formula for Aggregating Probability Estimates. Management Science,1982, 28
68. Buchanan J T. Discrete And Dynamic Decision Analysis. Wiley, Chichester,1982
69. Simon H A. The New Science of Management Decision. TIM, Press, 1982
70. Fishburn P C. Foundations of Decision Analysis: Along The Way. Management Science,1989(4)