R集团债转股方案设计及思考
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摘要
债转股是指在国家组建金融资产管理公司，依法处置银行原有不良资产的基础上，对部分企业的银行贷款，以金融资产管理公司作为投资主体实行债权转股权。债权转股权是把原来银行与企业的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的持股与被持股或控股与被控股的关系，原来的还本付息转变为按股分红。
进行债转股的企业是我国近年来在建设过程中国家未注入资本金、资产负债率较高的企业。国家对这些企业债转股突出了三个重点：解决在国民经济发展中起举足轻重作用的大型和特大型企业的问题；支持近年来承担国家重点项目的企业尽早达产达效，促进产业升级；促进国有大中型骨干企业里有条件的企业扭亏和转制。
R集团正是符合国家对于债转股企业的要求。由于R集团公司资本金严重不足，债务负担非常沉重，资产负债率高居不下，自身偿债能力十分有限，对逐年还本深感无能为力。在政府各项支持措施得到落实的同时再将各大商业银行贷款本息余额转为股本，将大大减轻偿债压力，改善企业资本结构，促进加速扭亏脱困。
笔者在实习过程中，深入基层参与了对R集团的调研和考察，并参与了对其债转股的具体方案的设计。
我认为债转股并非只以风险的转移为最终目标。债转股带来的风险转移，能够在一定的时期内，为某些方面的改革赢得时间，活其局部，再及全局。到目前为止，债转股已经实行了三年，但是债转股的一些核心问题依然没有得到重视，其中蕴涵的金融风险不可忽视。如果不对此引起重视，那么债转股将有
很大的可能蜕变为中央财政利用人民购买的债券为国有企业买单或者是利用通
货膨胀为国有企业买单的金融危机.只停留在财务重组阶段的债转股是侵害债
权人利益的。关键是在于债转股能否改变企业的底利能力，这才是债转股的真
正意义所在!必须有实质性的资产重组行为能够改变资产的现金流状况的债转
股才具有经济学上的意义，否则就是数字游戏:企业价值的提升才具有真正的
意义，也就是说利益相关者的利益总和有提升，而不是零和博弈。
因此，我在论文第三部分中进一步从债转股的未来运行模式和国有企业治
理结构的转变等方面对债转股进行了较深入的思考。
最后，我还要真诚的感谢尹昌列老师对我的论文做出的指导，真诚的感谢
金融教研组的老师们对我们的教育和帮助!
The concept of the Conversion from Creditor's Rights to Stocker's Rights is to organize the Finance and Assets Management Company (AMC) to disposition the primary ill assets of some of the enterprises. The AMC carry out the conversion as the main body of investment.
These enterprises have not been injected enough money by our country in the process of construction in recent years. And the ratio of assets to debts is very high too.
Our country stand out three keystone within these enterprises in doing the job, they are: solve the problem of the big enterprises that have importance impact on our economics; hold out the enterprises that bear our country's important projects; expedite the central big enterprises turn converse system.
R group just fits the requests of the Conversion from Creditor's Rights to Stocker's Rights by our country. When I was in the process of practiced, I had surveyed and reviewed in the R group, and taken part in the argumentation of the likelihood of the Conversion from Creditor's Rights to Stock's Rights and the design of material project.
I think the goal of the conversation is not just the shift of risk. The shift can
bring hours for our nation's innovation. By far, the policy has carried out for three years, but even exist some core issues. If we don't recognition them, then the policy may probably metamorphosis a finance crisis that the central finance make use of the bonds or make use of inflation to pay for these national enterprises. The key is to change the capability of pay off of these enterprises, and this is the real sense of the policy too. There must exist essential recompose of assets, if not, the policy can only be a digital toy.
So in the 3rd part of my paper I had carried through a deep consideration on several aspects such as: the policy's future run mode and the conversation of the enterprise's father configuration.
At last, I thanks my tutor and all the teachers in our department, thanks their selfless coach!
进行债转股的企业是我国近年来在建设过程中国家未注入资本金、资产负债率较高的企业。国家对这些企业债转股突出了三个重点：解决在国民经济发展中起举足轻重作用的大型和特大型企业的问题；支持近年来承担国家重点项目的企业尽早达产达效，促进产业升级；促进国有大中型骨干企业里有条件的企业扭亏和转制。
R集团正是符合国家对于债转股企业的要求。由于R集团公司资本金严重不足，债务负担非常沉重，资产负债率高居不下，自身偿债能力十分有限，对逐年还本深感无能为力。在政府各项支持措施得到落实的同时再将各大商业银行贷款本息余额转为股本，将大大减轻偿债压力，改善企业资本结构，促进加速扭亏脱困。
笔者在实习过程中，深入基层参与了对R集团的调研和考察，并参与了对其债转股的具体方案的设计。
我认为债转股并非只以风险的转移为最终目标。债转股带来的风险转移，能够在一定的时期内，为某些方面的改革赢得时间，活其局部，再及全局。到目前为止，债转股已经实行了三年，但是债转股的一些核心问题依然没有得到重视，其中蕴涵的金融风险不可忽视。如果不对此引起重视，那么债转股将有
很大的可能蜕变为中央财政利用人民购买的债券为国有企业买单或者是利用通
货膨胀为国有企业买单的金融危机.只停留在财务重组阶段的债转股是侵害债
权人利益的。关键是在于债转股能否改变企业的底利能力，这才是债转股的真
正意义所在!必须有实质性的资产重组行为能够改变资产的现金流状况的债转
股才具有经济学上的意义，否则就是数字游戏:企业价值的提升才具有真正的
意义，也就是说利益相关者的利益总和有提升，而不是零和博弈。
因此，我在论文第三部分中进一步从债转股的未来运行模式和国有企业治
理结构的转变等方面对债转股进行了较深入的思考。
最后，我还要真诚的感谢尹昌列老师对我的论文做出的指导，真诚的感谢
金融教研组的老师们对我们的教育和帮助!
The concept of the Conversion from Creditor's Rights to Stocker's Rights is to organize the Finance and Assets Management Company (AMC) to disposition the primary ill assets of some of the enterprises. The AMC carry out the conversion as the main body of investment.
These enterprises have not been injected enough money by our country in the process of construction in recent years. And the ratio of assets to debts is very high too.
Our country stand out three keystone within these enterprises in doing the job, they are: solve the problem of the big enterprises that have importance impact on our economics; hold out the enterprises that bear our country's important projects; expedite the central big enterprises turn converse system.
R group just fits the requests of the Conversion from Creditor's Rights to Stocker's Rights by our country. When I was in the process of practiced, I had surveyed and reviewed in the R group, and taken part in the argumentation of the likelihood of the Conversion from Creditor's Rights to Stock's Rights and the design of material project.
I think the goal of the conversation is not just the shift of risk. The shift can
bring hours for our nation's innovation. By far, the policy has carried out for three years, but even exist some core issues. If we don't recognition them, then the policy may probably metamorphosis a finance crisis that the central finance make use of the bonds or make use of inflation to pay for these national enterprises. The key is to change the capability of pay off of these enterprises, and this is the real sense of the policy too. There must exist essential recompose of assets, if not, the policy can only be a digital toy.
So in the 3rd part of my paper I had carried through a deep consideration on several aspects such as: the policy's future run mode and the conversation of the enterprise's father configuration.
At last, I thanks my tutor and all the teachers in our department, thanks their selfless coach!
引文
[1] 刘慧勇、赵克义、李艳峰．债转股理论政策与运作．北京：中国物价出版社，2000．
[2] [美]萨缪尔森．经济学(16版)．北京：华夏出版社，1999．
[3] 胡扬、干胜道、陈红．财务管理．成都：西南交通大学出版社，2000．
[4] 吴德庆、马月才．管理经济学．北京：中国人民大学出版社，1996．
[5] 周三多．管理学．北京：高等教育出版社，2000．
[6] (美)斯蒂芬·P·罗宾斯．管理学．北京：中国人民大学出版社，1998．
[7] 曹煦、王晓琪、巩文波．西方管理思想概要．北京：经济管理出版社，1989．
[8] 四川川投长城特殊钢(集团)．2000到2003年的企业年度会计决算报表．
[9] 四川川投长城特殊钢(集团)．经营管理的综合资料．
[10] 迈克尔·波特．国家竞争优势．北京：华夏出版社，2002．
[11] (英)萨姆·活拉德．整合并购企业．香港：科文出版公司，2002．
[12] 王巍主编．中国并购报告2002年．北京：华夏出版社，2002．
[13] 张秋生．企业改组兼并与资产重组中的财务与会计问题研究：价值评估、融资、会计处理．北京：经济科学出版社，2002．
[14] 刘姝威．上市公司虚假会计报表识别技术．北京：经济科学出版社，2002．
[15] 温元凯．资产重组案例-来自中国千家上市公司的报告．北京：经济日报出版社，2002．
[16] (美)罗伯特．C．希金斯等．MBA财务管理分析(第6版)．北京：北京大学出版社，2003．
[17] (美)吉姆．柯林斯．从优秀到卓越．北京：中信出版社，2002．
[18] (美)柯林斯等．基业长青．北京：中信出版社，2002．
[19] 郭克莎．财务管理MBA课程新读本．北京：商务印书馆，2003．
[20] 郭克莎．资本运营MBA课程新读本．北京：商务印书馆，2003．
[21] 张延波．企业集团财务管理．杭州：浙江人民出版社，2002．
[22] (英)伊安·梅特兰．如何编制公司预算．北京：电子工业出版社，2002．
[23] 刘伟华．财务战略．北京：中信出版社，2002．
[24] (美)法雷尔等．投资组合管理：理论及应用(第2版)．北京：机械工业出版社，2000．
[25] 投资项目可行性研究指南．北京：中国电力出版社，2002．
[26] 黄达．货币银行学．成都：四川人民出版社，1992．
[27] 高鸿业 主编．西方经济学(下册宏观部分)．北京：中国经济出版社，1998．
[28] 王东京，孙浩，林冰蓓．与官员谈现代金融．北京：中国青年出版社，2003．
[29] 体制转轨中的区域金融研究．北京：中国经济出版社，1998．
[30] 国家发展计划委员会编选组．国有资产评估与产权界定法律手册．北京：人民法院出版社，2001．
[31] (美)卡德莱克．世纪兼并：美国最大产权交易商的制胜策略．北京：华夏出版社，2001．
[32] 丁一凡．平衡木上的金融游戏--从债务危机到金融危机．北京：华夏出版社，2002．
[33] (美)Kanhaya L.Gupta．经济学术译丛--金融自由化的经验．上海：上海财经大学出版社，2002．
[34] 方石华．金融学概论．上海：立信会计出版社，2001．
[35] 张光华主编．金融稳定与发展．北京：中国金融出版社，2002．
[36] (英)理查德·德尔．金融市场风险及监管：欧美日的经验和规定．北京：宇航出版社，2001．
[37] 姜建清．金融风潮沉思录．上海：上海人民出版社，1998．
[38] 刘桂平．中国商业银行再造．北京：中国金融出版社，2002．
[39] 潘英丽．全球视角的金融变革．南昌：江西人民出版社，2000．
[40] 杨有振，侯西鸿等．金融开放：创新与监管．北京：中国金融出版社，2002．
[2] [美]萨缪尔森．经济学(16版)．北京：华夏出版社，1999．
[3] 胡扬、干胜道、陈红．财务管理．成都：西南交通大学出版社，2000．
[4] 吴德庆、马月才．管理经济学．北京：中国人民大学出版社，1996．
[5] 周三多．管理学．北京：高等教育出版社，2000．
[6] (美)斯蒂芬·P·罗宾斯．管理学．北京：中国人民大学出版社，1998．
[7] 曹煦、王晓琪、巩文波．西方管理思想概要．北京：经济管理出版社，1989．
[8] 四川川投长城特殊钢(集团)．2000到2003年的企业年度会计决算报表．
[9] 四川川投长城特殊钢(集团)．经营管理的综合资料．
[10] 迈克尔·波特．国家竞争优势．北京：华夏出版社，2002．
[11] (英)萨姆·活拉德．整合并购企业．香港：科文出版公司，2002．
[12] 王巍主编．中国并购报告2002年．北京：华夏出版社，2002．
[13] 张秋生．企业改组兼并与资产重组中的财务与会计问题研究：价值评估、融资、会计处理．北京：经济科学出版社，2002．
[14] 刘姝威．上市公司虚假会计报表识别技术．北京：经济科学出版社，2002．
[15] 温元凯．资产重组案例-来自中国千家上市公司的报告．北京：经济日报出版社，2002．
[16] (美)罗伯特．C．希金斯等．MBA财务管理分析(第6版)．北京：北京大学出版社，2003．
[17] (美)吉姆．柯林斯．从优秀到卓越．北京：中信出版社，2002．
[18] (美)柯林斯等．基业长青．北京：中信出版社，2002．
[19] 郭克莎．财务管理MBA课程新读本．北京：商务印书馆，2003．
[20] 郭克莎．资本运营MBA课程新读本．北京：商务印书馆，2003．
[21] 张延波．企业集团财务管理．杭州：浙江人民出版社，2002．
[22] (英)伊安·梅特兰．如何编制公司预算．北京：电子工业出版社，2002．
[23] 刘伟华．财务战略．北京：中信出版社，2002．
[24] (美)法雷尔等．投资组合管理：理论及应用(第2版)．北京：机械工业出版社，2000．
[25] 投资项目可行性研究指南．北京：中国电力出版社，2002．
[26] 黄达．货币银行学．成都：四川人民出版社，1992．
[27] 高鸿业 主编．西方经济学(下册宏观部分)．北京：中国经济出版社，1998．
[28] 王东京，孙浩，林冰蓓．与官员谈现代金融．北京：中国青年出版社，2003．
[29] 体制转轨中的区域金融研究．北京：中国经济出版社，1998．
[30] 国家发展计划委员会编选组．国有资产评估与产权界定法律手册．北京：人民法院出版社，2001．
[31] (美)卡德莱克．世纪兼并：美国最大产权交易商的制胜策略．北京：华夏出版社，2001．
[32] 丁一凡．平衡木上的金融游戏--从债务危机到金融危机．北京：华夏出版社，2002．
[33] (美)Kanhaya L.Gupta．经济学术译丛--金融自由化的经验．上海：上海财经大学出版社，2002．
[34] 方石华．金融学概论．上海：立信会计出版社，2001．
[35] 张光华主编．金融稳定与发展．北京：中国金融出版社，2002．
[36] (英)理查德·德尔．金融市场风险及监管：欧美日的经验和规定．北京：宇航出版社，2001．
[37] 姜建清．金融风潮沉思录．上海：上海人民出版社，1998．
[38] 刘桂平．中国商业银行再造．北京：中国金融出版社，2002．
[39] 潘英丽．全球视角的金融变革．南昌：江西人民出版社，2000．
[40] 杨有振，侯西鸿等．金融开放：创新与监管．北京：中国金融出版社，2002．