管理层收购的法律规制问题研究
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摘要
管理层收购在中国的实践起始于上世纪九十年代,发展至今已成为我国国有企业改制的一种重要方式。然而,由于其操作过程的不规范和相关法律制度的缺失,相当一部分管理层收购出现了不少偏差,甚至还造成了国有资产的流失,这引起了政府的警觉和社会各界的关注。为保护国有资产,国家对管理层收购紧急叫停,随后又逐渐出台了零星规定,但是这些规定仅限于解决收购过程中的个别问题,无法起到系统规范的作用。与此同时,目前市场对管理层收购的需求仍然较大,诸多企业依然在变相地实施管理层收购,为使国有资产摆脱流失之危险,对管理层收购进行法律规制刻不容缓。本文运用比较研究法、历史分析法和逻辑归纳法等方法,深入分析了我国管理层收购存在的诸多问题,并根据这些问题提出了相关的法律建议。
笔者首先从管理层收购的涵义入手,简述了管理层收购的法律特征和法律性质;随后深入阐述和比较了若干个管理层收购的理论,重点分析了管理层收购的积极意义和消极意义之所在;在比较西方发达国家和尚处于经济转型的国家管理层收购之发展状况的基础上,着重分析了我国管理层收购的特点,以及在我国的可行性和特殊意义。然后,从主体、融资、国有股定价和信息披露四个方面分析了我国管理层收购现存的法律问题。最后,对应上述所提的问题提出了较为合理的法律规制的建议。
笔者认为,本文所提之建议,建立在较为全面地分析我国管理层收购现存的法律问题的基础上,遵循公平、公开、公正和利益平衡的原则,具有一定的科学性和可操作性。
Management Buy-Out (MBO) in China was first put into practice in 1990s, and now has become an important solution of reforming state-owned enterprises. With lack of standardation of operation and limitation of related laws however, quite a lot of MBO runs into some deviation, even including the loss of state-owned assets, which arouses the guard of government and the whole society. In order to protect state-owned assets, our government once stopped MBO urgently, and then some fragmentary regulations came on. Neverthless, these regulations can merely solve special problems other than general ones. Meanwhile, the requirement of MBO is still great, and lots of enterprises is still performing MBO in all kinds of disguised form. To protect the state-owned assets from losing, regulating MBO is of great urgency now. Using method of comparing, historical analysis, and logical induction, this essay deeply analyses all kinds of problem existing in MBO, and brings forward legal proposals respectively.
This essay begins with MBO's concepts, discusses its legal characters, compares several theories related, and gives emphasis to its advantages and disadvantages. After comparing the status of development of MBO in developed with the one in developing countries, writer lays stress on analyzing the characters, maneuverability and special significance of MBO in China. Then the existing legal problems of MBO in China are fully discussed from four aspects, including purchaser, price of state-owned shares, source of fund and information disclosure. In the end, reasonable legal proposals corresponding to these aspects are put forward as the conclusion of the paper.
The proposals in this paper, are all built on all-sided analysises on MBO's problems in China , follow the principles of equity, publicity, justness and the balance of interests, and are all considered to be of rationality and maneuverability in a certain extent.
笔者首先从管理层收购的涵义入手,简述了管理层收购的法律特征和法律性质;随后深入阐述和比较了若干个管理层收购的理论,重点分析了管理层收购的积极意义和消极意义之所在;在比较西方发达国家和尚处于经济转型的国家管理层收购之发展状况的基础上,着重分析了我国管理层收购的特点,以及在我国的可行性和特殊意义。然后,从主体、融资、国有股定价和信息披露四个方面分析了我国管理层收购现存的法律问题。最后,对应上述所提的问题提出了较为合理的法律规制的建议。
笔者认为,本文所提之建议,建立在较为全面地分析我国管理层收购现存的法律问题的基础上,遵循公平、公开、公正和利益平衡的原则,具有一定的科学性和可操作性。
Management Buy-Out (MBO) in China was first put into practice in 1990s, and now has become an important solution of reforming state-owned enterprises. With lack of standardation of operation and limitation of related laws however, quite a lot of MBO runs into some deviation, even including the loss of state-owned assets, which arouses the guard of government and the whole society. In order to protect state-owned assets, our government once stopped MBO urgently, and then some fragmentary regulations came on. Neverthless, these regulations can merely solve special problems other than general ones. Meanwhile, the requirement of MBO is still great, and lots of enterprises is still performing MBO in all kinds of disguised form. To protect the state-owned assets from losing, regulating MBO is of great urgency now. Using method of comparing, historical analysis, and logical induction, this essay deeply analyses all kinds of problem existing in MBO, and brings forward legal proposals respectively.
This essay begins with MBO's concepts, discusses its legal characters, compares several theories related, and gives emphasis to its advantages and disadvantages. After comparing the status of development of MBO in developed with the one in developing countries, writer lays stress on analyzing the characters, maneuverability and special significance of MBO in China. Then the existing legal problems of MBO in China are fully discussed from four aspects, including purchaser, price of state-owned shares, source of fund and information disclosure. In the end, reasonable legal proposals corresponding to these aspects are put forward as the conclusion of the paper.
The proposals in this paper, are all built on all-sided analysises on MBO's problems in China , follow the principles of equity, publicity, justness and the balance of interests, and are all considered to be of rationality and maneuverability in a certain extent.
引文
[1][日]片庭号久.管理层收购.张碧清.北京:中信出版社,2001.33
[2]Ciplin,Wright and Robbie,"U.K.Management Buy-out 1993:Annual Review from the Center for Management Buy-out Research";See Maurice Dwyer,Management Buy-outs,(London:Sweet & Maxwell,1997)P.V.(preface).
[3]Bryan A.Garner,A Handbook of Business Law Terms,(Minnesota:West Group)p.88.
[4]李盾.管理层收购ABC.北京:对外经济贸易大学出版社,2003.4
[5]王阳,李斌.从员工持股到管理者收购操作手册.北京:机械工业出版社,2003.20
[6]徐士敏.管理层收购—中国企业家关注的热点.北京:中国金融出版社,2003.1
[7]陆满平.对上市公司实施管理层收购(MBO)的研究.见:万解秋,郑红亮,编.资本市场与投资分析.上海:复旦大学出版社,2002.51
[8]吴淑琨,席酉民.公司治理与中国企业改革.北京:机械工业出版社,2000.18
[9]李盾.管理层收购ABC.北京:对外经济贸易大学出版社,2003.18
[10]参见《证券时报》,2003年2月12日
[11]人力资本具有专用性,它一旦投入企业中,再退出时就需要付出很大的代价。管理层收购的人力资本相对于企业一般员工的人力资本具有更明显的专用特征。
[12]资产可塑性越弱,资产使用者利用资产的行为偏离资产所有者利益的可能性就越小
[13]魏建.管理层收购的成功之路.北京:人民出版社,2005.158
[14]李雨龙.企业产权改革法律实务.北京:法律出版社,2006.118
[15]王巍,李曙光.MBO管理者收购—从经理到股东.北京:中国人民大学出版社,1999.18
[16]王明.管理层收购的法律规制:[硕士学位论文].北京:中国政法大学经济法专业,2004
[17]魏建.管理层收购的成功之路.北京:人民出版社,2005_4
[18]Public Companies put Faith in Privit Equity.4 February 2001.http://www.cmbor.org/indx.html
[19]Annual Buy-out Trends.http//www.cmbor.org/index.html
[20]赵慧,杜新建.管理层收购中外比较分析.北京:企业管理出版社,2004.63-64
[21]贺小刚.管理层收购:国外现状、研究及在中国的发展.北京:改革.2002(4):28-34
[22]汤欣.公司治理与上市公司收购.北京:中国人民大学出版社,2001.196-201
[23]郑顺炎.政权内幕交易规制的本土化研究.北京:北京大学出版社,2002.25-28
[24]柳经纬.上市公司关联交易的法律问题研究.厦门:厦门大学出版社,2001.57-59
[25]任自力:管理层收购的法律困境和出路.北京:法律出版社,2005.3
[26]张养志.俄罗斯体制转轨的经济分析:[硕士学位论文].北京:中国社会科学院国际政治专业,2001
[27]张小冲,张学军.经济体制改革前沿问题:国际比较与借鉴.北京:人民出版社,2003.343-353
[28]裘琳娜.我国管理层收购若干问题的研究:[硕士学位论文].黑龙江:东北林业大学会计专业,2005
[29]李慧泉.国有企业管理层收购的法律分析.来源于www.chinalawinfo.com
[30]李明良.中国上市公司管理层收购的法律规制研究.见:王保树,公司收购:法律与实践.北京:社会科学文献出版社,2005.342
[31]谈萧.管理层收购的法律规制研究.来源于www.chinalawinfo.com
[32]彭真明,周子凡.管理层收购的法律分析.法律科学,2003(3).49
[33]王丽娴.公司管理层收购制度法律问题研究:[硕士学位论文].重庆:西南政法大学民商法专业,2006
[34]王巍.第二板市场.序言.中华工商联合出版社,1999
[35]迟福林,唐新林,陈宝敏.建立具有中国特色的职工持股制度的建议25条.见:迟福林,中国收入分配制度改革与职工持股.北京:中国经济出版社,2000.5
[1]胡俞越.经理层革命—股票期权制度与经理层融资收购.北京:中国财政经济出版社,2000
[2]王阳,李斌.从员工持股到管理层收购操作手册.北京:机械工业出版社,2003
[3]张舫.公司收购法律制度研究.北京:法律出版社,1998
[4]许新.转型经济的产权改革.北京:社会科学文献出版社,2003
[5]黄耀华,周奇凤.中国企业管理层收购.广州:广东经济出版社,2003
[6]李盾.管理层收购ABC.北京:对外经济贸易大学出版社,2003
[7][日]片庭浩久.管理层收购.中信出版社,2001
[8][美]弗雷德里克·李普曼.员工持股计划实施指南.电子工业出版社,2002
[9]王巍,李曙光.MBO管理者收购—从经理到股东.中国人民大学出版社,2002
[10]陆满平.对上市公司实施管理层收购(MBO)的研究.上海:复旦大学出版社,2002
[11]理查德·韦斯科特.MBO交易—透视管理层收购.北京:中国金融出版社,2003
[12]王培荣,梁扬子.经营管理层收购与持股.中国财政经济出版社,2003
[13]方嘉麟.信托法之理论与实务.北京:中国政法大学出版社,2004
[14][英]韦斯科特(Westcott,Richard H.).MBO交易:透视管理层收购.北京:中国金融出版社,2003
[15]赵慧,杜新建.管理层收购—中外比较分析.北京:企业管理出版社,2004
[16]Mike Wright & Ken Robbie.Management Buy-outs and Venture Capital into the Next Millennium.Edward Elger Publishing Limited.1999
[17]刘文通.公司并购论.北京:北京大学出版社,1997
[18]朱慈蕴.公司法人格否认法理研究.北京:法律出版社,1998
[19]汤欣.公司治理与上市公司收.北京:中国人民大学出版社,2001
[20]陈丽洁.公司合并法律问题研究.北京:法律出版社,2001
[21]刘淑强.中华人民共和国证券法释义.北京:群众出版社,1999
[22]刘澄清.公司并购法律实务.北京:法律出版社,1998
[23]刘俊海.股份有限公司股东权得保护.北京:法律出版社,1997
[24]博登海默.法理学:法律哲学与法律方法(邓正来).北京:法律出版社,1999
[25]王保树,崔勤之.中国公司法原理.北京:社会科学文献出版社,2000
[26]江平.新编公司法教程.北京:法律出版社,1994
[27]蒋大兴.公司法的展开与评判.北京:法律出版社,2001
[28][美]罗伯特.C.克拉克.公司法则.北京:工商出版社,1999
[29]王巍.第二板市场.北京:中华工商联合出版社,1999
[30]刘俊海.新公司法的制度创新:立法争点与解释难点.北京:法律出版社,2006
[31]李雨龙.企业产权改革法律实务.北京:法律出版社,2006
[32]钱卫清,李智慧.企业改制操作与诉讼实务.北京:法律出版社,2005
[33]魏建.管理层收购的成功之路.北京:人民出版社,2005
[34]任自力.管理层收购的法律困境与出路.北京:人民出版社,2005
[35]Maurice Dwyer.Management Buyouts and the law.Blackwell Law.1991
[36]Bryan A Garner.A Handbook of Bussiness Law Terms.Minnesota:West Group.1999
[1]彭真明,周子凡.管理层收购的法律分析.见:法律科学,2003.3
[2]张红梅.管理层收购的中外比较.见:理论研究,2004.4
[3]魏兴耘.我国上市MBO实施效应及相关问题探讨.见:证券市场报,2003.6
[4]王翔,徐邓耀.对我国管理层收购的思考.见:经济问题探索,2004.7
[5]吴建伟,唐万生,王尊州.我国企业管理层收购的法律问题.见:天津大学学报,2005.5
[6]周放生.MBO呼唤规则.见:21世纪经济报道,2003.30
[7]彭真明,常健.论管理层收购的立法完善—以国有资产保护为中心.见:浙江社会科学,2004.2
[8]何光辉,杨咸月.管理层收购的四大问题.见:经济理论与经济管理,2003.4
[9]Harbir Singh.Management-buyouts:Distinguishing characteristics and operating change prior to public offering.Strategic Management Journal,1990
[10]李明良.我国上市公司管理层收购的法律规制研究.来源于http://www.civillaw.com.
[11]齐斌.论证券市场信息披露法律制度的理论基础.见:徐学鹿,商法研究(1).北京:人民法院出版社
[12]Kaplan,Steven.The effects on management buyouts on operating performance and value.Journal of financial economics.1989
[13]Maurice Dwyer.The Legal Aspects of Management-buyouts.International Company and Commercial Law Riview.1995.6
[14]Nicolas Bacon,Mike Wright,Natalia Demina.Management-buyouts and Human Resource.Management.British Journal of Industrial Relations.2004.7
[15]李慧泉.中国版本上市公司管理层收购问题剖析.来源于www.chinalawinfo.com
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[17]孟繁莉.我国管理层收购的法律问题研究:[硕士学位论文].吉林:吉林大学民商法学专业,2005
[18]王明.管理层收购的法律规制:[硕士学位论文].北京:中国政法大学法律硕士,2004
[19]刘克尔.国企管理层收购之信托方案法律研究:[硕士学位论文].北京:外交学院国际经济法专业,2005
[20]吴蓉.管理层收购制度研究:[硕士学位论文].重庆:西南政法大学民商法专业,2004
[21]张立勇.中国上市公司管理层收购(MBO)研究:[硕士学位论文].上海:复旦大学产业经济学专业,2004
[1]www.civillaw.com.cn
[2]www.chinalawinfo.com
[3]www.cel.net.cn
[4]www.legalinfo.gov.cn
[5]www.privatelaw.com.cn
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[12]资产可塑性越弱,资产使用者利用资产的行为偏离资产所有者利益的可能性就越小
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[17]魏建.管理层收购的成功之路.北京:人民出版社,2005_4
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[30]李明良.中国上市公司管理层收购的法律规制研究.见:王保树,公司收购:法律与实践.北京:社会科学文献出版社,2005.342
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[33]王丽娴.公司管理层收购制度法律问题研究:[硕士学位论文].重庆:西南政法大学民商法专业,2006
[34]王巍.第二板市场.序言.中华工商联合出版社,1999
[35]迟福林,唐新林,陈宝敏.建立具有中国特色的职工持股制度的建议25条.见:迟福林,中国收入分配制度改革与职工持股.北京:中国经济出版社,2000.5
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[2]王阳,李斌.从员工持股到管理层收购操作手册.北京:机械工业出版社,2003
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[7][日]片庭浩久.管理层收购.中信出版社,2001
[8][美]弗雷德里克·李普曼.员工持股计划实施指南.电子工业出版社,2002
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[32]钱卫清,李智慧.企业改制操作与诉讼实务.北京:法律出版社,2005
[33]魏建.管理层收购的成功之路.北京:人民出版社,2005
[34]任自力.管理层收购的法律困境与出路.北京:人民出版社,2005
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[5]吴建伟,唐万生,王尊州.我国企业管理层收购的法律问题.见:天津大学学报,2005.5
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[9]Harbir Singh.Management-buyouts:Distinguishing characteristics and operating change prior to public offering.Strategic Management Journal,1990
[10]李明良.我国上市公司管理层收购的法律规制研究.来源于http://www.civillaw.com.
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[15]李慧泉.中国版本上市公司管理层收购问题剖析.来源于www.chinalawinfo.com
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[18]王明.管理层收购的法律规制:[硕士学位论文].北京:中国政法大学法律硕士,2004
[19]刘克尔.国企管理层收购之信托方案法律研究:[硕士学位论文].北京:外交学院国际经济法专业,2005
[20]吴蓉.管理层收购制度研究:[硕士学位论文].重庆:西南政法大学民商法专业,2004
[21]张立勇.中国上市公司管理层收购(MBO)研究:[硕士学位论文].上海:复旦大学产业经济学专业,2004
[1]www.civillaw.com.cn
[2]www.chinalawinfo.com
[3]www.cel.net.cn
[4]www.legalinfo.gov.cn
[5]www.privatelaw.com.cn