投资基金风险管理VaR模型与支持系统研究
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摘要
金融市场风险是证券投资基金面临的最大风险，加强市场风险的管理日益成为投资基金的核心竞争力。风险价值（Value-at-Risk）是近年来发展起来的用于测量和控制金融风险的量化模型，是一种利用统计思想对金融风险进行估值的方法。相对于传统的风险管理工具，VaR方法具有无可比拟的优点：它可以把各种金融工具、资产组合以及金融机构总体的市场风险具体化为一个简单的数值，使管理者能十分清楚地了解他所持有的资产在某段时间所面临的最大风险。研究VaR模型在我国投资基金风险管理中的应用具有重要的现实意义。
本论文首先立足于我国证券市场实际，指出我国投资基金风险管理的现状与不足；然后系统介绍了VaR方法的思想实质、技术中存在的难点以及它的几种传统计算方法。通过运用改进后的Risk Metrics模型对我国证券投资基金单位资产净值的风险测量、基金投资组合的风险测量进行了实证分析，研究表明，VaR对于测算、控制基金及其投资组合的市场风险是积极有效的。论文探讨了VaR模型在我国证券投资基金市场风险测量、风险控制、风险预算和资金配置、信息披露和绩效评估等方面的全面应用。基于以上理论和实证分析，论文最后尝试构建了我国证券投资基金的VaR风险管理支持系统。
The greatest risk is faced to securities investment funds is financial market risk. Value-at-Risk model developed recently is a mathematical model to measure and monitor market risk, and is a method that measure financial risk with statistical principle. Comparing with the traditional risk management technique, Value at Risk has inconvenience merits: It can show a simple numbers that indicate different financial assets, portfolios and financial institute’s all risks, which makes manager comprehend his assets’ greatest risk in a time. Studying on the VaR’ application in risk management of investment funds is realistic.
Based on truth of securities business, this paper above all points out the weakness and problems in risk management of securities funds at present, and introduces the essence of VaR, difficult of technique, advantages and weaknesses of its three basic calculation methods and application. Through taking advantage of improved J.P.Morgan’s Risk Metrics model, this article makes a case analysis on the measurement of the net value and portfolio. The study shows VaR method is effective actively and feasible to forecasting, controlling and supervising market of funds and its portfolio. The thesis studies the application on VaR model in the measurement of market, control of market, market budgeting and funds match, disclosing information and Performance evaluation, etc. On the grounds of theory and empirical analysis, at last, the paper tries to establish a support system of VaR risk management, which is used by securities funds.
本论文首先立足于我国证券市场实际，指出我国投资基金风险管理的现状与不足；然后系统介绍了VaR方法的思想实质、技术中存在的难点以及它的几种传统计算方法。通过运用改进后的Risk Metrics模型对我国证券投资基金单位资产净值的风险测量、基金投资组合的风险测量进行了实证分析，研究表明，VaR对于测算、控制基金及其投资组合的市场风险是积极有效的。论文探讨了VaR模型在我国证券投资基金市场风险测量、风险控制、风险预算和资金配置、信息披露和绩效评估等方面的全面应用。基于以上理论和实证分析，论文最后尝试构建了我国证券投资基金的VaR风险管理支持系统。
The greatest risk is faced to securities investment funds is financial market risk. Value-at-Risk model developed recently is a mathematical model to measure and monitor market risk, and is a method that measure financial risk with statistical principle. Comparing with the traditional risk management technique, Value at Risk has inconvenience merits: It can show a simple numbers that indicate different financial assets, portfolios and financial institute’s all risks, which makes manager comprehend his assets’ greatest risk in a time. Studying on the VaR’ application in risk management of investment funds is realistic.
Based on truth of securities business, this paper above all points out the weakness and problems in risk management of securities funds at present, and introduces the essence of VaR, difficult of technique, advantages and weaknesses of its three basic calculation methods and application. Through taking advantage of improved J.P.Morgan’s Risk Metrics model, this article makes a case analysis on the measurement of the net value and portfolio. The study shows VaR method is effective actively and feasible to forecasting, controlling and supervising market of funds and its portfolio. The thesis studies the application on VaR model in the measurement of market, control of market, market budgeting and funds match, disclosing information and Performance evaluation, etc. On the grounds of theory and empirical analysis, at last, the paper tries to establish a support system of VaR risk management, which is used by securities funds.
引文
1 蔡曙晓. 加入WTO对中国证券投资基金业的影响及对策. 国际金融研究. 2000（5）
2 陈学华，杨辉耀. RAROC方法及证券投资基金绩效评估. 华南金融研究. 2002，17（6）
3 陈忠阳著. 金融风险分析和管理研究——市场和机构的理论、模型与技术. 北京：中国人民大学出版社.2001
4 陈忠阳. VAR体系与现代金融机构的风险管理. 金融论坛.2001（5）
5 杜本峰. 机构投资者的风险管理方法探讨. 经济问题探索.2003（11）
6 杜海涛. VAR模型在证券风险管理中的应用. 证券市场导报.2000年8月
7 杜志艳，易可君. 证券投资基金的制度缺陷与制度创新. 资本市场.2002（8）
8 范英. VaR方法及其在股市风险分析中的应用初探. 中国管理科学.2000, 8（3）
9 菲利普. 乔瑞著. 张海鱼等译. VaR：风险价值——金融风险管理新标准. 北京：中信出版社，2000
10 （美）葛吉奥 S.奎斯塔著，朱玉杰等译. 全球金融市场的固定收益分析. 北京：机械工业出版社，2000
11 顾乃康. VaR：市场风险测定和管理的新工具. 广东金融. 1998（1）
12 桂永平，聂永有. 投资风险. 上海：立信会计出版社.1996
13 汉姆·列维著. 任淮秀等译. 投资学 .北京：北京大学出版社.2000
14 何孝星著. 证券投资基金运行论. 北京：清华大学出版社.2003
15 胡寅达，沈厚才编著. 风险管理学基础——数理方法. 南京：东南大学出版社.2001
16 胡猛，向嘉华著. 证券投资基金实务. 社会科学文献出版社.1999
17 黄燕君，吕舟. 我国基金管理公司的发展现状及对策研究. 生产力研究.2002（5）
18 惠晓峰，迟魏. VAR风险度量模型在证券投资基金绩效评估中的应用. 决策借鉴.2002，15（2）
19 景乃权，陈姝. VaR模型及其在投资组合中的应用. 财贸经济.2003（2）
20 鞠彦兵，朱凤春，黄学庭. 证券风险量化管理的VaR方法评述.北京航天航空大学学报（社会科学版）.2001,14（4）
21 李凯，史金艳. 我国证券投资基金非系统性风险分析. 东北大学学报（社会科学版）.2003，5（3）
22 李社环. 企业风险管理的国际新趋势——整体风险管理. 当代财经.2003（11）
23 李友华，王吉恒. VaR模型在我国金融风险管理中的运用研究. 农村金融研究.2000（2）
24 李仲翔，李仲飞，汪寿阳著. 以风险为基础的基金监管现代化. 北京：清华大学出版社，2002
25 李仲翔、杨小光. 西方金融机构的风险管理与金融监管. 南开管理研究.2000年4月
26 刘传葵. 投资基金的风险与控制. 中国证券报.2001年4月5日
27 刘琪，钟晓兵. VAR研究现状及在我国金融市场的应用前景. 哈尔滨工业大学学
报.2002年9月
28 刘锡良主编. 金融机构风险管理. 四川：西南财经大学出版社.1999
29 刘宇飞. VaR模型及其在金融监管中的应用. 经济科学.1999（1）
30 刘世峰. 我国证券投资基金业面临的不足与对策. 金融纵横.2002（7）
31 马超群，李红权. VaR方法及其在金融风险管理中的应用. 系统工程.2000，18（2）
32 马超群，徐山鹰等. 风险价值方法及其实证研究. 中国管理科学.2001（5）
33 牛昂. 银行风险管理的新方法. 国际金融研究.1997（7）
34 彭江平. 风险价值的计算方法及其在证券风险管理中的应用. 决策借鉴.2002，15（3）
35 蒲明. 基于VaR模型的开放式基金风险计量研究. 学术交流.2003（4）
36 任兆章著. 金融风险防范与控制. 北京：社会科学出版社.2001
37 孙伟. 北美地区基金管理公司的内部监察. 证券市场导报.2003年1月
38 苏均和. VaR方法在基金业绩评价中的应用. 上海投资.2003（3）
39 王楚，吴恒煜. 金融市场风险测量的风险价值方法及其应用. 西安交大学报.2000（2）
40 王美今，王华. 基于GARCH-t的上海股票市场险值分析. 数量经济技术经济研究.2002.
41 王春峰著. 金融市场风险管理. 天津：天津大学出版社.2001
42 夏刊. 论基金管理公司风险管理. 事业财会.2002（5）
43 萧端. 论开放式基金的风险管理. 经济界.2001（6）
44 许国栋，李心丹. 风险管理理论综述及发展. 北方经贸.2001，9
45 许小年. 从企业本位论到股东本位论. 国际经济评论.2000，11-12
46 闻岳春. 美国基金管理公司风险管理、内部控制及其借鉴. 财贸经济.2001（3）
47 杨晓光，马超群等. 风险价值的完全参数方法及其在金融市场风险管理中的应用. 系统工程理论和实践.2001（21）
48 杨鸿，黄渝祥. 基于 VAR的证券公司风险管理系统集成研究. 现代工商.2001（11）
49 姚刚. 风险值测定法浅析. 经济科学.1998（1）
50 尹嘉. 投资基金的风险与风险管理. 上海金融.1998（12）
51 英定文. 开放式证券投资基金风险管理系统研究. 财经论丛2003 (3)
52 于延超. 投资基金风险的度量方法分析. 财经理论与实践. 2001，22（114）
53 于嘉. 我国开放式基金风险管理现状及存在问题分析. 黑河学刊.2003（5）
54 袁兰兰，刘毅，王付彪. 我国证券投资基金风险管理的缺陷性分析. 投资研究.1999（3）
55 张德. 借鉴知名案例 防范内部风险. 理论观察.2000（2）
56 张根明，唐平海. 基金投资组合的风险测量及评价. 统计与决策.2003（4）
57 张纪康主编. 企业经营风险管理. 上海：立信会计出版社.1999
58 张喜玉. 金融风险管理的风险价值（VAR）方法. 企业经济.2003（2）
59 张新，杜书明. 中国证券投资基金能否战胜市场. 金融研究.2002，1
60 张妍，邵铁柱，王，宋加升. 计量市场风险VaR方法在我国金融业的应用. 哈尔滨工业大学学
报.2002年7月
61 张妍，宋加升，孟磊. 用VaR模型计量金融业市场风险研究. 科技与管理.2002（4）
62 张尧庭编著. 金融市场的统计分析. 广西：广西师范大学出版社.1998
63 詹原瑞. 市场风险的量度：VaR的计算与应用. 系统工程理论与实践.1999（12）
64 张文彤主编. SPSS 11统计分析教程. 北京：北京希望电子出版社.2002，6
65 证券投资基金编写组. 证券投资基金. 上海：上海财经大学出版社.2002
66 中国证券监督委员会. 证券投资基金管理暂行办法.1997
67 中国证券监督委员会. 开放式证券投资基金试点办法.2000
68 中国证券报，上海证券报，证券时报. 2003，1——2004，3 各期
69 郑文通. 金融风险管理的VAR方法及其应用. 国际金融研究.1997
70 朱善利主编. 中国基金投资市场——现状、问题与展望. 北京：经济科学出版社.2002
71 周开国等. 应用极值理论计算在险价值（VaR）——对恒生指数的实证分析.预测.2002(3)
72 Berkelaar Arjan, Cumperayot Phornchanok, Kounenberg Poy. The effect of VAR Based Risk Management on Asset Prices and the Volatility Smile. European Financial Management.2002,8(2)
73 harles Smithson & Lyle Minton. Value at Risk. RISK,Jan.1996,9(1)
74 Cormac Butler. 于研，刘丹丹，陈勇译. 风险值概论. 上海：上海财经大学出版社.2002，6
75 J P Morgan,RiskMetrics-Technical Documentation, 1996, Http://www.JP Morgan.com.
76 Katerina Simons. The Use of Value at Risk by Institutional Investors. New England Economic Review.2000（11）
77 MORGAN J.P. Risk Metrics. RiskMetrics. Third Quarter, 1996
78 Helmut, Pentti, Trenkler Carsten. Maximum Eigenvalue Versus Trace Tests for the Cointegrating Rank of a VAR Process. Econometrics Journal.2001,4(2)
79 Pietro Penza, Vipul K.Bansal 綦相译. 用VaR度量市场风险. 北京：机械工业出版社.2001
80 Siegl Thomas, West Ansgar. Statistical Bootstrapping Methods in VAR Calculation. Applied Mathematical Finance.2001,8(3).
2 陈学华，杨辉耀. RAROC方法及证券投资基金绩效评估. 华南金融研究. 2002，17（6）
3 陈忠阳著. 金融风险分析和管理研究——市场和机构的理论、模型与技术. 北京：中国人民大学出版社.2001
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5 杜本峰. 机构投资者的风险管理方法探讨. 经济问题探索.2003（11）
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10 （美）葛吉奥 S.奎斯塔著，朱玉杰等译. 全球金融市场的固定收益分析. 北京：机械工业出版社，2000
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29 刘宇飞. VaR模型及其在金融监管中的应用. 经济科学.1999（1）
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76 Katerina Simons. The Use of Value at Risk by Institutional Investors. New England Economic Review.2000（11）
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79 Pietro Penza, Vipul K.Bansal 綦相译. 用VaR度量市场风险. 北京：机械工业出版社.2001
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