论私募股权投资基金的法律问题
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摘要
私募是以非公开方式,向特定的投资者募集资金,主要投资于非上市高成长型企业的股权,并为企业提供经营管理和咨询服务,以期在被投资企业成熟后,通过股权转让获取长期的资本增值的权益性投资形式,自二十世纪九十年代,大量外资私募股权投资开始进入中国,这些外资私募股权投资基金在中国的投资活动较活跃,也取得了斐然的投资业绩。如今,本土私募股权投资基金机构也正在强势崛起,管理、品牌、退出回报等都令人关注。
本文比较全面的分析了当前中国私募股权投资基金的主要组织形式,运作机制和法制环境,及存在的问题,阐述了有限合伙制私募股权投资基金的合法合理性。本文剖析我国私募基金的发展现状及存在问题、借鉴国外发展私募基金的相关经验,针对目前私募投资基金存在的风险,进一步探讨我国私募股权投资基金的监管环境,并提出建议。目的在于研究在当前的法治环境下,如何使我国私募基金在中国金融市场、经济发展过程中进一步发挥良性作用。
本文分为四个部分,第一章为是私募股权投资基金的概述,第二章从私募股权投资基金的运作流程和退出机制的角度讨论了私募股权基金的法律关系,第三章对比了目前国内私募基金的两种主要组织形式公司制和有限合伙制在设立、运作及税收待遇方面差别,第四章列举了美国等国家在私募股权投资基金监管方面的经验,阐述我国目前的监管现状,并提出政策建议。
Private Equity Fund, is an asset class consisting of equity securities in operating companies that are not publicly traded on a stock exchange by way of raising capital from specific investors privately. Besides investing capital, Private Equity investors commit to manage and consult on the processing of the target and for the purpose of high return by equity transfer after a long term holding when the companies get ready. Huge amount of foreign private equities entered into China market from 1990s,which are active in investing in the market and have great achievement. Nowadays, it shows local private equity fund grows up extremely powerfully. The private equity funds performance on management, brand and returns are really surprising.
This article describes two types of private equity, rational mechanism, legal relationship of private equity, to prove possibility and rationality of private equity fund in Limited Liability Partnership. It analyzes the development of private equity and problems in China, by comparing to that in US and other countries. It puts forward suggestion on how to improve the private equity supervision environment and avoid risking in investors. The article aims at studying how to make private equity promote positively China financial market and economic development, under the rule of law environment in China presently.
This article is divided 4 parts. ChapterⅠis general introduction for private equity fund. ChapterⅢtalks about private equity ration processing and returning of private equity investment. ChapterⅢmakes comparison between private equity in Limited Liability Partnership and in company system in legal relationship and tax regulatory compliance. In the last Chapter, some suggestion is brought forward against the current regulation condition.
本文比较全面的分析了当前中国私募股权投资基金的主要组织形式,运作机制和法制环境,及存在的问题,阐述了有限合伙制私募股权投资基金的合法合理性。本文剖析我国私募基金的发展现状及存在问题、借鉴国外发展私募基金的相关经验,针对目前私募投资基金存在的风险,进一步探讨我国私募股权投资基金的监管环境,并提出建议。目的在于研究在当前的法治环境下,如何使我国私募基金在中国金融市场、经济发展过程中进一步发挥良性作用。
本文分为四个部分,第一章为是私募股权投资基金的概述,第二章从私募股权投资基金的运作流程和退出机制的角度讨论了私募股权基金的法律关系,第三章对比了目前国内私募基金的两种主要组织形式公司制和有限合伙制在设立、运作及税收待遇方面差别,第四章列举了美国等国家在私募股权投资基金监管方面的经验,阐述我国目前的监管现状,并提出政策建议。
Private Equity Fund, is an asset class consisting of equity securities in operating companies that are not publicly traded on a stock exchange by way of raising capital from specific investors privately. Besides investing capital, Private Equity investors commit to manage and consult on the processing of the target and for the purpose of high return by equity transfer after a long term holding when the companies get ready. Huge amount of foreign private equities entered into China market from 1990s,which are active in investing in the market and have great achievement. Nowadays, it shows local private equity fund grows up extremely powerfully. The private equity funds performance on management, brand and returns are really surprising.
This article describes two types of private equity, rational mechanism, legal relationship of private equity, to prove possibility and rationality of private equity fund in Limited Liability Partnership. It analyzes the development of private equity and problems in China, by comparing to that in US and other countries. It puts forward suggestion on how to improve the private equity supervision environment and avoid risking in investors. The article aims at studying how to make private equity promote positively China financial market and economic development, under the rule of law environment in China presently.
This article is divided 4 parts. ChapterⅠis general introduction for private equity fund. ChapterⅢtalks about private equity ration processing and returning of private equity investment. ChapterⅢmakes comparison between private equity in Limited Liability Partnership and in company system in legal relationship and tax regulatory compliance. In the last Chapter, some suggestion is brought forward against the current regulation condition.
引文
1公募基金是受政府主管部门监管的,向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金,这些基金在法律的严格监管下,有着信息披露的义务。
2《欧洲及台湾地区私募股权基金资金来源分布表》[R]1998—2002数据,欧洲创业投资协会。
3二级市场(Secondary market)是有价证券的交易场所、流通市场,是发行的有价证券进行买卖交易的场所。
4要约收购义务：收购人持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%时,继续增持股份或者增加控制的,应当以要约收购方式向该公司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约。
5风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。
6首次公开发行首次公开募股(Initial Public Offerings,简称IPO),是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集用于企业发展资金的过程。当大量投资者认购新股时,需要以抽签形式分配股票,又称为抽新股,认购的投资者期望可以用高于认购价的价格售出。
7袁天昂对发展云南省私募股权投资基金问题的探索[J]《时代金融》2010年2期
8任洁 私募股权投资基金法律监管探讨[J]《财会通讯》 综合(中) 2009年第11期P50
9清科研究中心 《清科投资资讯》[R]总第0428期2009年3月19日
10清科研究中心《清科数据》[R]2010年07月13日P1
11合伙式基金包括有限合伙人(Limited Partner)和一般合伙人(General Partner)。前者(LP)类似于公司股东,以其所投资的金额为限承担有限责任,但不参与基金的日常经营管理,其收益为公司的利润分成。
12徐畅一季度投资额首超外币基金-人民币基金发展走势趋强[N]《中国证券报》2010年5月21日
13清科研究中心报告[R] 2010年1月
14《清科数据》[R]清科研究中心2010年07月13日P5
15李海苹浅析中国私募股权基金发展中存在的问题及对策[J]《中国证券期货》 2010年01期
16“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作,可以设立创业投资给以支持。”《中共中央关于科学技术体制改革的决定》二一九八五年三月十三日
17“董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程,对公司负有 忠实义务和勤勉义务。”新《公司法》第六章第一百四十八条
18“自股东会会议决议通过之日起六十日内,股东与公司不能达成股权收购协议的,股东可以自股东会会议决议通过之日起九十日内向人民法院提起诉讼。”新《公司法》第三章第七十五条 (三)
19“公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程,依法行使股东权利,不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。”新《公司法》第一章第二十条
20新《公司法》第三章第七十五条
21“股东会行使下列职权：……(六)审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；”新《公司法》第二章第二节第三十八条
22“股东有权查阅公司章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告,对公司的经营提出建议或者质询。”新《公司法》第四章第九十八条
23“设立股份有限公司,应当有二人以上二百人以下为发起人,其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。“新《公司法》第七十九条
24“公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。”新《证券法》第十条
25“本法所称合伙企业,是指自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。普通合伙企业由普通合伙人组成,合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。本法对普通合伙人承担责任的形式有特别规定的,从其规定。有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。”《合伙企业法》第二条2007年6月1日
26徐泽春,冉琛,余松林《经济法》[M]第三章华中科技大学出版社P7
27“设立合伙企业,应当具备下列条件：(一)有二个以上合伙人,并且都是依法承担无限责任者,没有人数上限;旧《合伙企业法》第八条
28“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。“《合伙企业法》第三条
29“合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资,也可以用劳务出资。合伙人以实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资,需要评估作价的,可以由全体合伙人协商确定,也可以由全体合伙人委托法定评估机构评估。”新《合伙企业法》第16条
30“有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利作价出资。 有限合伙人不得以劳务出资。”新《合伙企业法》第六十四条有限合伙人不得以劳务出资。
31马乃东《合伙企业法和私募基金的发展趋势》 [EB/OL]上海普若律师事务所2010年10月
32第四十五条合伙协议约定合伙期限的,在合伙企业存续期间,有下列情形之一的,合伙人可以退伙：(一)合伙协议约定的退伙事由出现；(二)经全体合伙人一致同意；(三)发生合伙人难以继续参加合伙的事由；(四)其他合伙人严重违反合伙协议约定的义务新《合伙企业法》
33第九十六条合伙人执行合伙事务,或者合伙企业从业人员利用职务上的便利,将应当归合伙企业的利益据为己有的,或者采取其他手段侵占合伙企业财产的,应当将该利益和财产退还合伙企业；给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十七条合伙人对本法规定或者合伙协议约定必须经全体合伙人一致同意始得执行的事务擅自处理,给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十八条不具有事务执行权的合伙人擅自执行合伙事务,给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十九条合伙人违反本法规定或者合伙协议的约定,从事与本合伙企业相竞争的业务或者与本合伙企业进行交易的,该收益归合伙企业所有；给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。新《合伙企业法》
34新《合伙企业法》将为私募基金在中国的发展铺平道路——浅析新《合伙企业法》[EB/OL]2008年3月北京道可特律师事务所
35钱大治《我国私募股权投资相关法律问题初探》[D]上海交通大学2008 P17-21
36“创业投资企业向管理部门备案应当具备下列条件：(三)实收资本不低于3000万元人民币,或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本。”《创业投资企业管理暂行办法》第九条
37“(一)创业投资业务。(二)代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业务。(三)创业投资咨询业务。(四)为创业企业提供创业管理服务业务。(五)参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构。”《创业投资企业管理暂行办法》第十二条
38“创业投资企业不得从事担保业务和房地产业务,但是购买自用房地产除外。……其他资金只能存放银行、购买国债或其他固定收益类的证券。创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20%。”《创业投资企业管理暂行办法》第十三、十四、十六条
39“创业投资企业可以以全额资产对外投资。其中,对企业的投资,仅限于未上市企业。但是所投资的未上市企业上市后,创业投资企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。”《创业投资企业管理暂行办法》第十四条
40 Pre-IPO是指上市公司IPO前的上市缄默期。对于私募基金来说,Pre-IPO是指上市公司IPO时由承销商以低价出售部分股权给投资商(定向募集,价格低于IPO股价,与承销不同), 变成禁售期后可以交易的股票。
41第二十条对借款人的限制：三、不得用贷款从事股本权益性投资,国家另有规定的除外中国人民银行《贷款通则》
42郭向军刘健钧《创业投资企业管理暂行办法》解读[J]中国经贸导刊2006年第6期P44
43第二条设立境外中国产业投资基金管理办法中国人民银行1995年9月6日
44第六条外商投资创业投资企业管理规定2003年3月
45“采取非法人制组织形式的创投企业(以下简称非法人制创投企业)的投资者对创投企业的债务承担连带责任。非法人制创投企业的投资者也可以在创投企业合同中约定在非法人制创投企业资产不足以清偿该债务时由第七条所述的必备投资者承担连带责任,其他投资者以其认缴的出资额为限承担责任。”外商投资创业投资企业管理规定 第一章第四条
46沈路、莫非、吴文然《浅论我国私募股权投资基金退出机制》[EB/OL]2010年9月上海得勤律师事务所
47《私募股权投资杂志》(Venture Capital Joumal)[J]1998年8月
48黄印宝《风险投资—理论、政策、实务》[M]经济科学出版社 1999年版
49任纪军《私募股权资本》[M] 中华工商联合出版社 2007年版
50沈路、莫非、吴文然《浅论我国私募股权投资基金退出机制》[EB/OL]2010年9月上海得勤律师事务所
51经济学者给MBO的定义是,目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买,以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变,实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司,进而获得产权预期收益的一种收购行为。
52程翼魏春燕《公募基金_私募基金与风险投资》[J] 中国投资2008年2月P117
53张苏彤《公司法修订及其对会计与审计的影响》[J]2006年7月P395
54《财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财税[2007]31号)规定了创业投资企业享受税收政策优惠的一系列复杂条件和程序,如遵照《创业投资企业管理暂行办法》规定的条件和程序完成备案程序,经备案管理部门核实,投资运作符合《创业投资企业管理暂行办法》有关规定；创业投资企业投资的中小高新技术企业职工人数不超过500人,年销售额不超过2亿元,资产总额不超过2亿元；创业投资企业申请投资抵扣应纳税所得额时,所投资的中小高新技术企业当年用于高新技术及其产品研究开发经费须占本企业销售额的5%以上(含5%),技术性收入与高新技术产品销售收入的合计须占本企业当年总收入的60%以上(含60%)；等等。创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上(含2年),可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。创业投资企业享受投资抵扣应纳税所得额,应向其所在地的主管税务机关报送有关资料进行申请。
George W. Fenn, Nelli Liang, Stephen Prowse, "The Economics of the Private Equity Market" [M], Federal Reserve Bulletin, Jan,1996.
56《中华人民共和国企业所得税法》第一条
57企业所得税的税率为25%。”《中华人民共和国企业所得税法》第一章第四条
58张学勇 私募股权投资税收政策探讨[J] 《税务研究》2010-06-28
59宋晓燕：《私募股权投资基金组织模式分析—一个治理结构的视角》[J]上海财经大学学报2008年10月
Rule 506 of Regulation D is considered a "safe harbor" for the private offering exemption of Section 4(2) of the Securities Act.美国证券交易委员会(SEC) Regulation D
Section 408. General Standards of General Partner's Conduct Article 4 Uniform Limited Partnership Act (2001)
62夏斌 陈富道《中国私募基金报告》[R]上海远东出版社.2002年版.P46
63司琳斌 周文博 浅论我国私募基金的法律风险[J]《法制与社会》2009年16期P144
64第3条(a)款(2)——(8)项Securities Act of 1933
65第3(c)(1) The Investment Company Act of 1940
66第2(a)(51)(A) The Investment Company Act of 1940
67 502条Regulation D Securities Act of 1933
68即资金来源于海外,退出也在海外市场
69张杰 我国私募股权基金监管模式研究[J] 现代管理科学2009年12期
[1]袁天昂对发展云南省私募股权投资基金问题的探索[J]《时代金融》2010年02期
[2]任洁私募股权投资基金法律监管探讨[J]《财会通讯》综合(中)2009年第11期P50
[3]李海苹浅析中国私募股权基金发展中存在的问题及对策[J]《中国证券期货》2010年01期
[4]郭向军刘健钧《创业投资企业管理暂行办法》解读[J]中国经贸导刊2006年第6期P44
[5]《私募股权投资杂志》(Venture Capital Journal)[J]1998年8月
[6]程翼魏春燕《公募基金_私募基金与风险投资》 [J] 中国投资2008年2月P117
[7]张苏彤《公司法修订及其对会计与审计的影响》[J]2006年7月P395
[8]张学勇 私募股权投资税收政策探讨[J] 《税务研究》2010-06-28
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[10]司琳斌周文博浅论我国私募基金的法律风险[J]《法制与社会》2009年16期P144
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[16]张文、李雯剑：《略谈我国产业投资基金的发展思路》,《北方经济》2006年第14期
[17]孙莉：《风险投资基金如何防范道德风险》,《山东财政学院学报》2002年第1期
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[19]徐泽春,冉琛,余松林《经济法》[M]第三章华中科技大学出版社
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[34]清科研究中心《清科投资资讯》[R]总第0428期2009年3月19日
[35]清科研究中心《清科数据》[R]2010年07月13日P1
[36]清科研究中心报告[R]2010年1月
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[38]夏斌陈富道《中国私募基金报告》[R]上海远东出版社.2002年版.P46
[39]徐畅《一季度投资额首超外币基金-人民币基金发展走势趋强》[N]《中国证券报》2010年5月21日
[40]马乃东《合伙企业法和私募基金的发展趋势》[EB/OL]上海普若律师事务所2010年10月
[41]新《合伙企业法》将为私募基金在中国的发展铺平道路——浅析新《合伙企业法》[EB/OL]2008年3月北京道可特律师事务所
[42]沈路、莫非、吴文然《浅论我国私募股权投资基金退出机制》[EB/OL]2010年9月上海得勤律师事务所
2《欧洲及台湾地区私募股权基金资金来源分布表》[R]1998—2002数据,欧洲创业投资协会。
3二级市场(Secondary market)是有价证券的交易场所、流通市场,是发行的有价证券进行买卖交易的场所。
4要约收购义务：收购人持有、控制一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的30%时,继续增持股份或者增加控制的,应当以要约收购方式向该公司的所有股东发出收购其所持有的全部股份的要约。
5风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域,旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化,以取得高资本收益的一种投资过程。
6首次公开发行首次公开募股(Initial Public Offerings,简称IPO),是指企业透过证券交易所首次公开向投资者增发股票,以期募集用于企业发展资金的过程。当大量投资者认购新股时,需要以抽签形式分配股票,又称为抽新股,认购的投资者期望可以用高于认购价的价格售出。
7袁天昂对发展云南省私募股权投资基金问题的探索[J]《时代金融》2010年2期
8任洁 私募股权投资基金法律监管探讨[J]《财会通讯》 综合(中) 2009年第11期P50
9清科研究中心 《清科投资资讯》[R]总第0428期2009年3月19日
10清科研究中心《清科数据》[R]2010年07月13日P1
11合伙式基金包括有限合伙人(Limited Partner)和一般合伙人(General Partner)。前者(LP)类似于公司股东,以其所投资的金额为限承担有限责任,但不参与基金的日常经营管理,其收益为公司的利润分成。
12徐畅一季度投资额首超外币基金-人民币基金发展走势趋强[N]《中国证券报》2010年5月21日
13清科研究中心报告[R] 2010年1月
14《清科数据》[R]清科研究中心2010年07月13日P5
15李海苹浅析中国私募股权基金发展中存在的问题及对策[J]《中国证券期货》 2010年01期
16“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作,可以设立创业投资给以支持。”《中共中央关于科学技术体制改革的决定》二一九八五年三月十三日
17“董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程,对公司负有 忠实义务和勤勉义务。”新《公司法》第六章第一百四十八条
18“自股东会会议决议通过之日起六十日内,股东与公司不能达成股权收购协议的,股东可以自股东会会议决议通过之日起九十日内向人民法院提起诉讼。”新《公司法》第三章第七十五条 (三)
19“公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程,依法行使股东权利,不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。”新《公司法》第一章第二十条
20新《公司法》第三章第七十五条
21“股东会行使下列职权：……(六)审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；”新《公司法》第二章第二节第三十八条
22“股东有权查阅公司章程、股东名册、公司债券存根、股东大会会议记录、董事会会议决议、监事会会议决议、财务会计报告,对公司的经营提出建议或者质询。”新《公司法》第四章第九十八条
23“设立股份有限公司,应当有二人以上二百人以下为发起人,其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。“新《公司法》第七十九条
24“公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券。”新《证券法》第十条
25“本法所称合伙企业,是指自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。普通合伙企业由普通合伙人组成,合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。本法对普通合伙人承担责任的形式有特别规定的,从其规定。有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。”《合伙企业法》第二条2007年6月1日
26徐泽春,冉琛,余松林《经济法》[M]第三章华中科技大学出版社P7
27“设立合伙企业,应当具备下列条件：(一)有二个以上合伙人,并且都是依法承担无限责任者,没有人数上限;旧《合伙企业法》第八条
28“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。“《合伙企业法》第三条
29“合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资,也可以用劳务出资。合伙人以实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资,需要评估作价的,可以由全体合伙人协商确定,也可以由全体合伙人委托法定评估机构评估。”新《合伙企业法》第16条
30“有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利作价出资。 有限合伙人不得以劳务出资。”新《合伙企业法》第六十四条有限合伙人不得以劳务出资。
31马乃东《合伙企业法和私募基金的发展趋势》 [EB/OL]上海普若律师事务所2010年10月
32第四十五条合伙协议约定合伙期限的,在合伙企业存续期间,有下列情形之一的,合伙人可以退伙：(一)合伙协议约定的退伙事由出现；(二)经全体合伙人一致同意；(三)发生合伙人难以继续参加合伙的事由；(四)其他合伙人严重违反合伙协议约定的义务新《合伙企业法》
33第九十六条合伙人执行合伙事务,或者合伙企业从业人员利用职务上的便利,将应当归合伙企业的利益据为己有的,或者采取其他手段侵占合伙企业财产的,应当将该利益和财产退还合伙企业；给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十七条合伙人对本法规定或者合伙协议约定必须经全体合伙人一致同意始得执行的事务擅自处理,给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十八条不具有事务执行权的合伙人擅自执行合伙事务,给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。第九十九条合伙人违反本法规定或者合伙协议的约定,从事与本合伙企业相竞争的业务或者与本合伙企业进行交易的,该收益归合伙企业所有；给合伙企业或者其他合伙人造成损失的,依法承担赔偿责任。新《合伙企业法》
34新《合伙企业法》将为私募基金在中国的发展铺平道路——浅析新《合伙企业法》[EB/OL]2008年3月北京道可特律师事务所
35钱大治《我国私募股权投资相关法律问题初探》[D]上海交通大学2008 P17-21
36“创业投资企业向管理部门备案应当具备下列条件：(三)实收资本不低于3000万元人民币,或者首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万元人民币实收资本。”《创业投资企业管理暂行办法》第九条
37“(一)创业投资业务。(二)代理其他创业投资企业等机构或个人的创业投资业务。(三)创业投资咨询业务。(四)为创业企业提供创业管理服务业务。(五)参与设立创业投资企业与创业投资管理顾问机构。”《创业投资企业管理暂行办法》第十二条
38“创业投资企业不得从事担保业务和房地产业务,但是购买自用房地产除外。……其他资金只能存放银行、购买国债或其他固定收益类的证券。创业投资企业对单个企业的投资不得超过创业投资企业总资产的20%。”《创业投资企业管理暂行办法》第十三、十四、十六条
39“创业投资企业可以以全额资产对外投资。其中,对企业的投资,仅限于未上市企业。但是所投资的未上市企业上市后,创业投资企业所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。”《创业投资企业管理暂行办法》第十四条
40 Pre-IPO是指上市公司IPO前的上市缄默期。对于私募基金来说,Pre-IPO是指上市公司IPO时由承销商以低价出售部分股权给投资商(定向募集,价格低于IPO股价,与承销不同), 变成禁售期后可以交易的股票。
41第二十条对借款人的限制：三、不得用贷款从事股本权益性投资,国家另有规定的除外中国人民银行《贷款通则》
42郭向军刘健钧《创业投资企业管理暂行办法》解读[J]中国经贸导刊2006年第6期P44
43第二条设立境外中国产业投资基金管理办法中国人民银行1995年9月6日
44第六条外商投资创业投资企业管理规定2003年3月
45“采取非法人制组织形式的创投企业(以下简称非法人制创投企业)的投资者对创投企业的债务承担连带责任。非法人制创投企业的投资者也可以在创投企业合同中约定在非法人制创投企业资产不足以清偿该债务时由第七条所述的必备投资者承担连带责任,其他投资者以其认缴的出资额为限承担责任。”外商投资创业投资企业管理规定 第一章第四条
46沈路、莫非、吴文然《浅论我国私募股权投资基金退出机制》[EB/OL]2010年9月上海得勤律师事务所
47《私募股权投资杂志》(Venture Capital Joumal)[J]1998年8月
48黄印宝《风险投资—理论、政策、实务》[M]经济科学出版社 1999年版
49任纪军《私募股权资本》[M] 中华工商联合出版社 2007年版
50沈路、莫非、吴文然《浅论我国私募股权投资基金退出机制》[EB/OL]2010年9月上海得勤律师事务所
51经济学者给MBO的定义是,目标公司的管理者与经理层利用所融资本对公司股份的购买,以实现对公司所有权结构、控制权结构和资产结构的改变,实现管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司,进而获得产权预期收益的一种收购行为。
52程翼魏春燕《公募基金_私募基金与风险投资》[J] 中国投资2008年2月P117
53张苏彤《公司法修订及其对会计与审计的影响》[J]2006年7月P395
54《财政部、国家税务总局关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财税[2007]31号)规定了创业投资企业享受税收政策优惠的一系列复杂条件和程序,如遵照《创业投资企业管理暂行办法》规定的条件和程序完成备案程序,经备案管理部门核实,投资运作符合《创业投资企业管理暂行办法》有关规定；创业投资企业投资的中小高新技术企业职工人数不超过500人,年销售额不超过2亿元,资产总额不超过2亿元；创业投资企业申请投资抵扣应纳税所得额时,所投资的中小高新技术企业当年用于高新技术及其产品研究开发经费须占本企业销售额的5%以上(含5%),技术性收入与高新技术产品销售收入的合计须占本企业当年总收入的60%以上(含60%)；等等。创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业2年以上(含2年),可按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣该创业投资企业的应纳税所得额。创业投资企业享受投资抵扣应纳税所得额,应向其所在地的主管税务机关报送有关资料进行申请。
George W. Fenn, Nelli Liang, Stephen Prowse, "The Economics of the Private Equity Market" [M], Federal Reserve Bulletin, Jan,1996.
56《中华人民共和国企业所得税法》第一条
57企业所得税的税率为25%。”《中华人民共和国企业所得税法》第一章第四条
58张学勇 私募股权投资税收政策探讨[J] 《税务研究》2010-06-28
59宋晓燕：《私募股权投资基金组织模式分析—一个治理结构的视角》[J]上海财经大学学报2008年10月
Rule 506 of Regulation D is considered a "safe harbor" for the private offering exemption of Section 4(2) of the Securities Act.美国证券交易委员会(SEC) Regulation D
Section 408. General Standards of General Partner's Conduct Article 4 Uniform Limited Partnership Act (2001)
62夏斌 陈富道《中国私募基金报告》[R]上海远东出版社.2002年版.P46
63司琳斌 周文博 浅论我国私募基金的法律风险[J]《法制与社会》2009年16期P144
64第3条(a)款(2)——(8)项Securities Act of 1933
65第3(c)(1) The Investment Company Act of 1940
66第2(a)(51)(A) The Investment Company Act of 1940
67 502条Regulation D Securities Act of 1933
68即资金来源于海外,退出也在海外市场
69张杰 我国私募股权基金监管模式研究[J] 现代管理科学2009年12期
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