管理层收购的法学探讨
摘要
管理层收购作为国有股减持、明晰企业产权结构、提高企业治理结构效率的一种有效方式,对于经济的发展具有重要意义。在我国,管理层收购又因为与国家企业改革的紧密联系而具有特殊的意义。近几年来,随着管理层收购在我国企业界的曲折实施和相关政策的不断变化,关于管理层收购的话题一直引起社会各界的极大关注,政府人士、经济学家和法学家们均从各自的角度对管理层收购的相关问题进行了分析,亦纷纷探索中国式的管理层收购所面临问题的解决方法。
本文是从法学的角度对于管理层收购进行的剖析,从介绍管理层收购的含义和特征入手,考察分析了管理层收购在英国、美国、东欧等几个重要国家的发展与立法状况,在简要分析了管理层收购对于我国的意义和在我国出现的原因后对中外管理层收购进行了横向比较。其后在本文的重点部分,着重分析了管理层收购在中国遭遇的若干关键的法律难题并积极探索了相应的法律破解之法,其中前者包括管理层收购的法律主体问题、融资法律问题和收购定价的法律问题,在内容上是分别对不同的法律主体、不同的融资方式、定价方式所引起的各种法律不适进行了具体分析;后者是结合我国新修订的《公司法》、《证券法》对于我国管理层收购的推动,思索了管理层收购的主体应具备的条件、较有利的融资渠道和收购定价的特别制度等解决方法。由于管理层收购本身是作为一种经济现象存在,加之中国式的管理层收购特有的政治型,所以本文也参考结合了少许经济学家的分析,梳理了近几年来相关政策的变化走向。
Management buy-outs is an efficient way to help the Chinese government reduce state-owned stocks, separate operation rights from ownership of state enterprises and improve the efficiency of corporation management, which are of great significance to its economy. In our country, the management buy-outs has special meaning because its close contact with national enterprise reform .In the last few years, along with the turns and twists implement of management buy-outs and continuous changing of related policy, social public have paid more attention to management buy-outs. Administration source, economist and the jurists all carried on analysis to related problem of management buy-outs from different angle. This paper analyze management buy-outs from facet of law .Firstly, it set forth the meaning and characteristic of management buy-outs. Secondly it analyze the development and lawmaking condition in England, the United States, Eastern Europe. It also make the comparison between Chinese management buy-outs with management in other country. Lastly, in the key part of this paper , I emphasized to analyze some key law problems of Chinese management buy-outs and explore the solutions. This paper analyze the problem of legal status of purchasers, the problem of financing channel, the problem of price-making in former part. Combing with the lately- revised《company law》, the latter set forth the reasonable qualification of purchaser、more beneficial financing channel、fair condition of price-making. Because management buy-outs is a kind of economic phenomenon and its special political significance, so this paper also made reference to combine the analysis of economic opinions and some related policy.
本文是从法学的角度对于管理层收购进行的剖析,从介绍管理层收购的含义和特征入手,考察分析了管理层收购在英国、美国、东欧等几个重要国家的发展与立法状况,在简要分析了管理层收购对于我国的意义和在我国出现的原因后对中外管理层收购进行了横向比较。其后在本文的重点部分,着重分析了管理层收购在中国遭遇的若干关键的法律难题并积极探索了相应的法律破解之法,其中前者包括管理层收购的法律主体问题、融资法律问题和收购定价的法律问题,在内容上是分别对不同的法律主体、不同的融资方式、定价方式所引起的各种法律不适进行了具体分析;后者是结合我国新修订的《公司法》、《证券法》对于我国管理层收购的推动,思索了管理层收购的主体应具备的条件、较有利的融资渠道和收购定价的特别制度等解决方法。由于管理层收购本身是作为一种经济现象存在,加之中国式的管理层收购特有的政治型,所以本文也参考结合了少许经济学家的分析,梳理了近几年来相关政策的变化走向。
Management buy-outs is an efficient way to help the Chinese government reduce state-owned stocks, separate operation rights from ownership of state enterprises and improve the efficiency of corporation management, which are of great significance to its economy. In our country, the management buy-outs has special meaning because its close contact with national enterprise reform .In the last few years, along with the turns and twists implement of management buy-outs and continuous changing of related policy, social public have paid more attention to management buy-outs. Administration source, economist and the jurists all carried on analysis to related problem of management buy-outs from different angle. This paper analyze management buy-outs from facet of law .Firstly, it set forth the meaning and characteristic of management buy-outs. Secondly it analyze the development and lawmaking condition in England, the United States, Eastern Europe. It also make the comparison between Chinese management buy-outs with management in other country. Lastly, in the key part of this paper , I emphasized to analyze some key law problems of Chinese management buy-outs and explore the solutions. This paper analyze the problem of legal status of purchasers, the problem of financing channel, the problem of price-making in former part. Combing with the lately- revised《company law》, the latter set forth the reasonable qualification of purchaser、more beneficial financing channel、fair condition of price-making. Because management buy-outs is a kind of economic phenomenon and its special political significance, so this paper also made reference to combine the analysis of economic opinions and some related policy.
引文
[1] 李明良,《中国上市公司管理层收购的法律规制研究》,《中国商法学精粹》,2004年 11 月第 1 版第 333 页。
[2] 王培荣,梁扬子编著《经营管理层收购与持股》,2003 年版第 1 页,中国财政经济出版社。
[3] 王阳,李斌《从员工持股到管理层收购》,2003 年版第 21 页,机械工业出版社。
[4] 吴淑琨,席酉民著《公司治理与中国企业改革》,2000 年版第 18 页,机械工业出版社。
[5] 李盾主编,《管理层收购 ABC》,2003 年版第 18 页,对外经济贸易大学术版社。
[6] 曾磊光著,《国企新策丛书——竭制流失》,武汉大学出版社,1999 年版第 99 页。
[7] 刘有章,《管理层收购(MBO)的监督体系》,财经论坛,2003年第六期第78页。
[8] 魏建著,《管理层收购的成功之路—管理层收购在中国的困境和突破》,人民出版社,2005年4月第1版第13页。
[9] 魏建著,《管理层收购的成功之路—管理层收购在中国的困境和突破》,人民出版社,2005年4月第1版第22页;
[10] See “Fund run dry for Smaller Buy-outs Big Remains Beautiful to Venture Capitalists”(5 October 1999),http:∥www.cmbor.org/index.html.
[11] 张小冲、张学军主编,《经济体制改革前沿问题:国际比较与借鉴》,人民出版社,2003年版第343-353页;
[12] 魏建著,《管理层收购的成功之路—管理层收购在中国的困境和突破》,人民出版社,2005年4月第1版第 90 页;
[13] 卢中慧,《定价与融资—— MBO 之‘洋为中用’》,《 证券时报》网络版 2002 年11 月 21 日,http://www.cs.com.cn/csnews/20021121/301741.asp;
[14] 范健,《中国上市公司管理层收购:问题透析与规制构想》,《21 世纪商事论坛,公司收购:法律与实践》王保树主编,2005 年 6 月第 1 版第 321 页;
[15] 任自力著,《管理层收购 MBO 的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年 10 月第1 版第 116 页;
[16] 任自力著,《管理层收购 MBO 的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年 10 月第1 版第 125 页;
[17] 王松涛,《我国企业管理层收购(MBO)融资问题研究》,《价值工程》,2004 年第5 期第 105 页。
[18] 王玉波,《管理层收购的法律环境》,企业纵横—经济论坛,2004 年第 13 期第40 页。
[19] 杜小卫,《论 MBO 融资法律空间的新拓展》,民主与法制,理论导刊,2006 年第3 期第 73 页。
[20] 马钧,《MBO 融资实务》,《企业活力—资本经营》,Enterprise Vitality,2005年第 1 期第 20 页
[21] 曹麒麟,《我国管理层收购定价问题探讨》,《经济体制改革》,2003 年第 6 期第38 页
[22] 向著斌,《浅谈管理层收购(MBO)的若干法律问题》,2003 年版第 25 页。
[23] Dale Arthur Oesterie & Jon R. Norberg, “Management Buyouts: Creating or Appropriating Shareholder Wealth?”, Vanderbilt Law Review March,1998,pp.208-255;
[24] 任自力著,《管理层收购 MBO 的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年 10 月第1 版第 279 页;
[1] 张舫著,《公司收购法律制度研究》,法律出版社,1998 年版。
[2] 魏建著,《管理层收购的成功之路—管理层收购在中国的困境和突破》,人民出版社,2005 年4月第1版。
[3] 任自力著,《管理层收购 MBO 的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年 10 月第1 版。
[4] 李盾著,《管理层收购 ABC》,对外经济贸易大学出版社,1998 年版。
[5] 徐士敏著,《管理层收购——中国企业家关注的热点》,中国金融出版社,2000年第 1 版。
[6] 王保树主编、张舫著,《公司收购法律制度研究》,法律出版社,1998 年版。
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[9] 范健,《中国上市公司管理层收购:问题透析与规制构想》,《21 世纪商事论坛,公司收购:法律与实践》王保树主编,2005 年 6 月第 1 版。
[10] 曹麒麟,《我国管理层收购定价问题探讨》,《经济体制改革》,2003 年第 6 期。
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[22] 王洪海、王娟,《MBO 本土化问题的几点分析》,《内蒙古可及与经济》,2005年第 19 期。
[23] 刘次邦、杨伟月,《上市公司管理层收购的几个法律问题》,《法学杂志》,2003年第 11 期。
[24] 孙可飞,《MBO 在中国的异化》,《北方经济》2006 年第 4 期。
[25] 刘澄、潘之津、刘志伟,《中外管理层收购融资模式的比较与借鉴》,《生产力研究》2006 年第 2 期。
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[39] Julian Hough. 《 THE ROAD TO MBO 》 ,Campaign. Teddington: Aug 13, 2004. pg. 26, 2 pgs。
[40] Pornsit Jiraporn, Wallace N Davidson III, Hong Qian.《MBO Withdrawals and Determinants of Stockholders' Wealth 》 Quarterly Journal of Business and Economics. Lincoln: Summer 2004.Vol.43, Iss. 3/4; pg. 13, 17 pgs。
[41] Hans Bruining, Marcel Bonnet, Mike Wright. 《Management control systems and strategy change in buyouts》,Management Accounting Research. Kidlington: Jun 2004. Vol. 15, Iss. 2; p. 155 。
[42] Kiran verma;Falk,Haim《.Managerial Efficiency:A Study of Management Buyouts》,《 Contemporary Accounting Research》,Fall 1993;10,1;ABI/INFORM Global. pg,179。
[43] Anonymous. 《Managers see way clear to buy-out》, 《Commercial Motor》,Sep 9,2004;200,5096;ABI/INFORM Trade﹠Industrypg.20。
[44] Mike Wright; Nick Wilson; Ken Robbie; Christine Ennew.《An Analysis of Management Buy-out Failure》, 《Managerial and Decision Economics (1986- 1998)》,Jan/Feb 1996,17,1,ABI/INFORM Global pg 57。
[45] Mark Bruno《.Management buyouts booming》《Pensions & Investments》,Chicago: Aug 22, 2005.Vol.33, Iss. 17; pg. 3, 2 pgs。
[46] Annita Florou.《Discussion of Performance of Private to Public MBOs: The Role of Venture Capital》,《Journal of Business Finance & Accounting》, Oxford: Apr/May 2005.Vol.32, Iss. 3/4; pg. 683, 8 pgs。
[2] 王培荣,梁扬子编著《经营管理层收购与持股》,2003 年版第 1 页,中国财政经济出版社。
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[22] 向著斌,《浅谈管理层收购(MBO)的若干法律问题》,2003 年版第 25 页。
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[39] Julian Hough. 《 THE ROAD TO MBO 》 ,Campaign. Teddington: Aug 13, 2004. pg. 26, 2 pgs。
[40] Pornsit Jiraporn, Wallace N Davidson III, Hong Qian.《MBO Withdrawals and Determinants of Stockholders' Wealth 》 Quarterly Journal of Business and Economics. Lincoln: Summer 2004.Vol.43, Iss. 3/4; pg. 13, 17 pgs。
[41] Hans Bruining, Marcel Bonnet, Mike Wright. 《Management control systems and strategy change in buyouts》,Management Accounting Research. Kidlington: Jun 2004. Vol. 15, Iss. 2; p. 155 。
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[45] Mark Bruno《.Management buyouts booming》《Pensions & Investments》,Chicago: Aug 22, 2005.Vol.33, Iss. 17; pg. 3, 2 pgs。
[46] Annita Florou.《Discussion of Performance of Private to Public MBOs: The Role of Venture Capital》,《Journal of Business Finance & Accounting》, Oxford: Apr/May 2005.Vol.32, Iss. 3/4; pg. 683, 8 pgs。