中国国有企业管理层收购遭遇的法律困境与对策
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摘要
管理层收购(MBO)是源自英美的舶来物,在我国国有企业进行战略性调整和产权改革进入攻坚阶段的大背景下,MBO迅速从一个新生事物变成企业产权改革、激励机制创新的主要角色,但又因其发展过程中产生的“国有资产流失”等相关问题而备受指责,以致03年被财政部紧急叫停,04年、05年初国资委联合财政部相继出台的《企业国有产权转让管理暂行办法》、《企业国有企业产权向管理层转让暂行规定》似乎又为国有企业管理层收购的前景带来一丝曙光。管理层收购为何来到中国即遭遇如此困境?管理层收购应该何去何从?笔者试图通过分析MBO的含义及理论基础,借鉴国外的实践经验教训,结合我国MBO案例分析我国国有企业管理层收购实践的特征与法律困境,并就管理层收购制度的设计、收购法律制度的完善等方面提出建议。本文正是依据此思路来撰写。
第一部分:MBO的含义及理论基础介绍。笔者首先对西方国家及国内学者、国内政府规章中对管理层收购定义的不同观点进行辨析,然后提出笔者对管理层收购的定义及其中体现的MBO的特征。接着,笔者又分析了MBO几种主要理论基础,认为MBO对于现代企业的财富创造具有积极作用。
第二部分:管理层收购在国外发展的经验教训。笔者从英美国家在有效资本市场运作下的经验进行归纳分析,又从俄罗斯及东欧等转轨国家在弱有效资本市场运作下出现的问题进行总结,以给我国国有企业管理层收购提供借鉴。
第三部分:我国国有企业管理层收购的特征及法律困境。首先列举了我国国有企业实施管理层收购的积极意义,然后通过分析我国管理层收购不同发展时期的典型案例,归纳出我国国有企业管理层收购的总体特征以及存在操作空间狭小、过程不规范等法律困境。
第四部分:管理层收购度法律制度的完善建议——笔者提出了一方面要系统、科学设计管理层收购的相关配套法律制度,具体包括科学制定目标企业范围,引入信托机制、MBO基金等融资方式,扩大融资渠道;另一方面完善、规范收购法律制度,包括确立合理的收购价格评定机制、强化信息披露的规定、加强监管力度的具体建议。
政府对管理层收购一直以政策引导为主,法律层面的规定相当匮乏,当发现管理层收购引发的一系列问题后立即采取禁止、堵截等态度,相继出台政策法规加以限制,但并未使MBO制绝迹,而是引发更多的变种、越轨情况出现。笔者认为,MBO制度内在的先进性、优越性决定了我国对待MBO制度不能一味采取堵截的方式,如何规范与引导才是根本。只有正面对待MBO制度的优越性,一手要抓:规范游戏规则,使信息对称,保证收购过程的公平、公正性,令收购方放弃博弈的念头转而集中精力提升目标企业效益,另一手要松:在制度设计上扩大管理层收购目标企业的范围,发展信托机制、MBO基金等融资方式,为管理层收购融资提供广阔的空间,使MBO产生原有制度上的积极意义,才是我们应该努力的方向。
Management Buy-Outs (MBO) is derived from Britain and United States. Below the situation of the enterprise in our country about strategy modulated and the property rights reformation in a decisive point, MBO is becoming the main character of innovative structure about reformation and prompting, which is used to be a new thing. But it was the butt of criticism during its developing process because of the problem‘The loss of state-owned assets’. Therefore, it is stopped by Ministry of Finance in 2003 peremptorily. The ministry of SAC Joint Finance has announced the‘Interim Procedures for the transfer of state-owned property rights of enterprise’in the beginning of 2004, and the‘Interim regulation for transfer of state-owned property rights of enterprises to enterprise management’in the beginning of 2005. It seems that those two regulations can bring a little hope for future of state-owned enterprise MBO. Why did MBO encounter such these difficulties when it came to China? Where does MBO can find its future? The author attempts to analyze the meaning and the theoretical foundation of MBO; and learns from overseas experience and lessons; analyzes the characteristics and legal quagmire of the Chinese state-owned enterprise MBO practice according to MBO cases in China; formulates target enterprises perfectly and scientifically with MBO legal system; puts forward proposals to improve the law by opening trust organization as the principal part of MBO and width financing way etc. This paper is based on those concepts of writing.
Part I: Introduction of MBO on the meaning and theoretical basis.
Firstly, the author analyzes the definition of MBO in different viewpoints which are from the scholars of western countries, domestic scholars and regulations of domestic government. Secondly, the author puts forward the MBO which is embodied in the definition and the characteristics of the MBO. And then, the author analyzes several main theoretical basis of MBO as well. The author considers that MBO plays a positive role in modern enterprise for the creation of wealth.
Part II: The experience of MBO in overseas.
The author carries through the conclusion and the analysis according to the experience under effective operation of capital markets in Britain and United States. The author carries through the conclusion about problems appeared under the weak efficient operation of the capital market in Russia and other Eastern European countries. It issues that it is a useful reference for Chinese state-owned enterprises purchase.
Part III: The Character and legal quagmire of Chinese state-owned enterprise in MBO.
Firstly, it lists the positive significance of Chinese state-owned enterprise in MBO. And then it concludes the overall features of Chinese state-owned enterprise in MBO and the legal quagmires which are narrow operation space and nonstandard process etc.
Part IV: suggestion for consummating MBO legal system.
The author put forward four main aspects of the proposal such as comprehensive MBO legal system criterion, scientific target enterprises, opening Trust organization as the principal part of MBO and opening the restriction of financing.
MBO is used to be guided by policy of government. The regulation in the legal aspects is deficient. When a series of problems triggered by MBO is discovered, the government turns into another attitude such as banning or stopping etc. Then a series of policies and regulations are introduced for restriction. Not only the MBO system did not disappear, but also it triggers more varieties and transgressions occurred. The author considers that the inherent advantage of the MBO system determines it shouldn’t be treated with only one way‘stopping’by China. This means that the fundamentality is how to normalize and guide MBO to a right way. To face the advantage of the MBO system, the direction we should work in has two different sides. One side is that normalize the game rule, balance the information, ensure the equity and justness of purchase procedures, let purchaser to give up the idea of playing games and focus in the profit of enterprise. On the other side, it shall provide a vast space for MBO financing in financial environment. Let MBO has positive significance from the original MBO system.
第一部分:MBO的含义及理论基础介绍。笔者首先对西方国家及国内学者、国内政府规章中对管理层收购定义的不同观点进行辨析,然后提出笔者对管理层收购的定义及其中体现的MBO的特征。接着,笔者又分析了MBO几种主要理论基础,认为MBO对于现代企业的财富创造具有积极作用。
第二部分:管理层收购在国外发展的经验教训。笔者从英美国家在有效资本市场运作下的经验进行归纳分析,又从俄罗斯及东欧等转轨国家在弱有效资本市场运作下出现的问题进行总结,以给我国国有企业管理层收购提供借鉴。
第三部分:我国国有企业管理层收购的特征及法律困境。首先列举了我国国有企业实施管理层收购的积极意义,然后通过分析我国管理层收购不同发展时期的典型案例,归纳出我国国有企业管理层收购的总体特征以及存在操作空间狭小、过程不规范等法律困境。
第四部分:管理层收购度法律制度的完善建议——笔者提出了一方面要系统、科学设计管理层收购的相关配套法律制度,具体包括科学制定目标企业范围,引入信托机制、MBO基金等融资方式,扩大融资渠道;另一方面完善、规范收购法律制度,包括确立合理的收购价格评定机制、强化信息披露的规定、加强监管力度的具体建议。
政府对管理层收购一直以政策引导为主,法律层面的规定相当匮乏,当发现管理层收购引发的一系列问题后立即采取禁止、堵截等态度,相继出台政策法规加以限制,但并未使MBO制绝迹,而是引发更多的变种、越轨情况出现。笔者认为,MBO制度内在的先进性、优越性决定了我国对待MBO制度不能一味采取堵截的方式,如何规范与引导才是根本。只有正面对待MBO制度的优越性,一手要抓:规范游戏规则,使信息对称,保证收购过程的公平、公正性,令收购方放弃博弈的念头转而集中精力提升目标企业效益,另一手要松:在制度设计上扩大管理层收购目标企业的范围,发展信托机制、MBO基金等融资方式,为管理层收购融资提供广阔的空间,使MBO产生原有制度上的积极意义,才是我们应该努力的方向。
Management Buy-Outs (MBO) is derived from Britain and United States. Below the situation of the enterprise in our country about strategy modulated and the property rights reformation in a decisive point, MBO is becoming the main character of innovative structure about reformation and prompting, which is used to be a new thing. But it was the butt of criticism during its developing process because of the problem‘The loss of state-owned assets’. Therefore, it is stopped by Ministry of Finance in 2003 peremptorily. The ministry of SAC Joint Finance has announced the‘Interim Procedures for the transfer of state-owned property rights of enterprise’in the beginning of 2004, and the‘Interim regulation for transfer of state-owned property rights of enterprises to enterprise management’in the beginning of 2005. It seems that those two regulations can bring a little hope for future of state-owned enterprise MBO. Why did MBO encounter such these difficulties when it came to China? Where does MBO can find its future? The author attempts to analyze the meaning and the theoretical foundation of MBO; and learns from overseas experience and lessons; analyzes the characteristics and legal quagmire of the Chinese state-owned enterprise MBO practice according to MBO cases in China; formulates target enterprises perfectly and scientifically with MBO legal system; puts forward proposals to improve the law by opening trust organization as the principal part of MBO and width financing way etc. This paper is based on those concepts of writing.
Part I: Introduction of MBO on the meaning and theoretical basis.
Firstly, the author analyzes the definition of MBO in different viewpoints which are from the scholars of western countries, domestic scholars and regulations of domestic government. Secondly, the author puts forward the MBO which is embodied in the definition and the characteristics of the MBO. And then, the author analyzes several main theoretical basis of MBO as well. The author considers that MBO plays a positive role in modern enterprise for the creation of wealth.
Part II: The experience of MBO in overseas.
The author carries through the conclusion and the analysis according to the experience under effective operation of capital markets in Britain and United States. The author carries through the conclusion about problems appeared under the weak efficient operation of the capital market in Russia and other Eastern European countries. It issues that it is a useful reference for Chinese state-owned enterprises purchase.
Part III: The Character and legal quagmire of Chinese state-owned enterprise in MBO.
Firstly, it lists the positive significance of Chinese state-owned enterprise in MBO. And then it concludes the overall features of Chinese state-owned enterprise in MBO and the legal quagmires which are narrow operation space and nonstandard process etc.
Part IV: suggestion for consummating MBO legal system.
The author put forward four main aspects of the proposal such as comprehensive MBO legal system criterion, scientific target enterprises, opening Trust organization as the principal part of MBO and opening the restriction of financing.
MBO is used to be guided by policy of government. The regulation in the legal aspects is deficient. When a series of problems triggered by MBO is discovered, the government turns into another attitude such as banning or stopping etc. Then a series of policies and regulations are introduced for restriction. Not only the MBO system did not disappear, but also it triggers more varieties and transgressions occurred. The author considers that the inherent advantage of the MBO system determines it shouldn’t be treated with only one way‘stopping’by China. This means that the fundamentality is how to normalize and guide MBO to a right way. To face the advantage of the MBO system, the direction we should work in has two different sides. One side is that normalize the game rule, balance the information, ensure the equity and justness of purchase procedures, let purchaser to give up the idea of playing games and focus in the profit of enterprise. On the other side, it shall provide a vast space for MBO financing in financial environment. Let MBO has positive significance from the original MBO system.
引文
① Management: “the people who in charge of a company” ; Buy-out: to gain control of (a business) by buying all the shares and business rights of (the other people),《朗文英汉双解大辞典》。
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 4-5 页。
③ 同上
① 王巍、李曙光等著:《MBO 管理者收购——从经理到股东》,中国人民大学出版社 1999 年版,第 2 页。
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 7 页。
③ 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 1 页。
① 任自力著《:管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 42 页,转自 Adolf A. Berle and Gardiner C.Means(1932),The Modern Corporation and Private Propertym Transaction Publishers 1997.
② 王培荣、梁扬子编著:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版 11 页。
③ 参见魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第162-165 页。
④ 参见魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第165-169 页。
① 王培荣、梁扬子编著:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版 11 页。
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 44 页。
③ Lowenstein,L.,1985,”Management buyouts”,Columbia Law Review,85,730-784.
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 61 页。
② 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 71-76页。
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 89 页。
② 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 76 页。
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 80 页。
① 作者:何立胜 王杰芳《管理层收购:国外的实践与我国的现实》来源:经济与管理研究 日期:2005 年 11 月,网址:http://www.51paper.net/free/200624105701.htm
① 案例信息来源:《美的“管理层收购” 企业产权改革重大突破》,中国证券网。 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 186-190页。
① 案例信息来源:宇通客车 2004 年 12 月 7 日公告,题为《郑州宇通客车股份有限公司收购报告书》。 黄硕:《宇通客车:年年高送派》昆仑证券,2006-02-28,网址:http://news2.eastmoney.com/060228,369896.html 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 196-205页。
① 李慧泉:《国有企业管理层收购的法律分析》,载于北大法律信息网, 网址:http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35199
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 158-163 页
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 212--216 页。
① 王苏生、彭小毛著:《管理层收购—杠杆收购及其在公司重组中的应用》,中国金融出版社,2004 年版第 83页。
① 《MBO 公司登上股改舞台 高管身家跃上千万》,来源:上海万得资讯,2005 年 10 月 18 日,网址:http://business.sohu.com/20051018/n240554369.shtml。
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 164-165 页。
① 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 234-236页。
① 《冷观 MBO 热》,作者:王仕军,网址:http://www.studa.net/jingji/060210/16500613.html
① 王文乐:《寻求中国 MBO 的解决途径》,2004 年 3 月 2 日,网址:http://ifb.cass.cn/show_News.asp?id=1328
1. 亚历山德拉·里德·拉杰科斯,J·弗雷德·威斯顿:《并购的艺术——融资与再融资》,中国财政经济出版社,2001 年。
2. 理查德·韦斯科特:《MBO 交易——透视管理层收购》,中国金融出版社,2003年。
3. Lowenstein,L .,”Management buyouts”,Columbia Law Review,1985
4. 魏建:《管理层收购的成功之路》,人民出版社,2005 年。
5. 王巍、李曙光等:《管理者收购——从经理到股东》,中国人民大学出版社,1999年。
6. 任自力:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年。
7. 郭雷:《管理层收购中国实践》,电子工业出版社,2004 年。
8. 赵慧、杜新建:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社,2004 年。
9. 王培荣、梁扬子:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版。
1. 胡兴华、陈鹏宇:《我国 MBO 的制度缺陷与对策》,《经济论坛》,2004 年 9 月。
2. 邵道生:《“管理层收购”本身就是一个悖论》,《中国改革论坛》2005-3-14。
3. 何汉艺、吕刚:《对目前我国 MBO 实施存在的几个问题的思考》,《西华师范大学学报(哲学社会科学版),2006 年第一期。
4. 何燕婷:《我国企业实施 MBO 的障碍及对策》,《科技情报开发与经济》,2005年第 17 期。
5. 彭春梅:《MBO 及中国特色的 MBO》,《现代情报》,2005 年 8 月。
6. 鲁艳平、冯文艳:《我国国企改革中 MBO 现象述评》,《沿海企业与科技》,2006年第 1 期。
7. 刘志云、郑鲁闽:《国有企业管理层收购主体方面的法律障碍及革新构想》,《阴山学刊》,2006 年第 4 期。
8. 王俊:《论管理层收购的立法完善》,《江苏工业学院学报》,2005 年第 4 期。
9. 王燕秋:《浅谈 MBO(管理层收购)的目标企业选择问题》,《理论与现代化》,2005 年第 7 期。
1. 中国版本上市公司管理层收购(MBO)问题剖析,作者:李慧泉,网址:北大法律信息网http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35202
2. 法律视角下:有关管理层收购问题的探讨,作者:阎丽萍,网址:http://www.bdtzj.com.cn/finance/lwjx/lunwenjingxuanimages/%E6%B3%95%.doc
3. 《管理层收购:国外的实践与我国的现实》,作者:何立胜 王杰芳,来源:经济与管理研究 日期:2005 年 11 月, 网址:http://www.51paper.net/free/200624105701.htm
4. 《MBO 公司登上股改舞台 高管身家跃上千万》,来源:上海万得资讯,2005年 10 月 18 日,网址:http://business.sohu.com/20051018/n240554369.shtml。
5. 《新公司法开创新局》,作者:张波,来源:《上海国资》,2006 年 01 月 23 日,网址:http://finance.sina.com.cn/review/20060123/10182298523.shtml。
6. 宇通客车 2004 年 12 月 7 日公告,题为《郑州宇通客车股份有限公司收购报告书》。
7. 黄 硕 :《 宇 通 客 车 : 年 年 高 送 派 》 昆 仑 证 券 , 2006-02-28 , 网 址 :http://news2.eastmoney.com/060228,369896.html
8. 王文乐:《寻求中国 MBO 的解决途径》,2004 年 3 月 2 日, 网址:http://ifb.cass.cn/show_News.asp?id=1328
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 4-5 页。
③ 同上
① 王巍、李曙光等著:《MBO 管理者收购——从经理到股东》,中国人民大学出版社 1999 年版,第 2 页。
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 7 页。
③ 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 1 页。
① 任自力著《:管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 42 页,转自 Adolf A. Berle and Gardiner C.Means(1932),The Modern Corporation and Private Propertym Transaction Publishers 1997.
② 王培荣、梁扬子编著:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版 11 页。
③ 参见魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第162-165 页。
④ 参见魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第165-169 页。
① 王培荣、梁扬子编著:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版 11 页。
② 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 44 页。
③ Lowenstein,L.,1985,”Management buyouts”,Columbia Law Review,85,730-784.
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 61 页。
② 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 71-76页。
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 89 页。
② 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 76 页。
① 赵慧、杜新建编著:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社 2004 年版,第 80 页。
① 作者:何立胜 王杰芳《管理层收购:国外的实践与我国的现实》来源:经济与管理研究 日期:2005 年 11 月,网址:http://www.51paper.net/free/200624105701.htm
① 案例信息来源:《美的“管理层收购” 企业产权改革重大突破》,中国证券网。 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 186-190页。
① 案例信息来源:宇通客车 2004 年 12 月 7 日公告,题为《郑州宇通客车股份有限公司收购报告书》。 黄硕:《宇通客车:年年高送派》昆仑证券,2006-02-28,网址:http://news2.eastmoney.com/060228,369896.html 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 196-205页。
① 李慧泉:《国有企业管理层收购的法律分析》,载于北大法律信息网, 网址:http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35199
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 158-163 页
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 212--216 页。
① 王苏生、彭小毛著:《管理层收购—杠杆收购及其在公司重组中的应用》,中国金融出版社,2004 年版第 83页。
① 《MBO 公司登上股改舞台 高管身家跃上千万》,来源:上海万得资讯,2005 年 10 月 18 日,网址:http://business.sohu.com/20051018/n240554369.shtml。
① 任自力著:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社 2005 年版,第 164-165 页。
① 魏建著:《管理层收购的成功之路——管理层收购在中国的困境及突破》,人民出版社 2005 年版,第 234-236页。
① 《冷观 MBO 热》,作者:王仕军,网址:http://www.studa.net/jingji/060210/16500613.html
① 王文乐:《寻求中国 MBO 的解决途径》,2004 年 3 月 2 日,网址:http://ifb.cass.cn/show_News.asp?id=1328
1. 亚历山德拉·里德·拉杰科斯,J·弗雷德·威斯顿:《并购的艺术——融资与再融资》,中国财政经济出版社,2001 年。
2. 理查德·韦斯科特:《MBO 交易——透视管理层收购》,中国金融出版社,2003年。
3. Lowenstein,L .,”Management buyouts”,Columbia Law Review,1985
4. 魏建:《管理层收购的成功之路》,人民出版社,2005 年。
5. 王巍、李曙光等:《管理者收购——从经理到股东》,中国人民大学出版社,1999年。
6. 任自力:《管理层收购的法律困境与出路》,法律出版社,2005 年。
7. 郭雷:《管理层收购中国实践》,电子工业出版社,2004 年。
8. 赵慧、杜新建:《管理层收购中外比较分析》,企业管理出版社,2004 年。
9. 王培荣、梁扬子:《经营管理层收购与持股》,中国财政经济出版社 2003 年版。
1. 胡兴华、陈鹏宇:《我国 MBO 的制度缺陷与对策》,《经济论坛》,2004 年 9 月。
2. 邵道生:《“管理层收购”本身就是一个悖论》,《中国改革论坛》2005-3-14。
3. 何汉艺、吕刚:《对目前我国 MBO 实施存在的几个问题的思考》,《西华师范大学学报(哲学社会科学版),2006 年第一期。
4. 何燕婷:《我国企业实施 MBO 的障碍及对策》,《科技情报开发与经济》,2005年第 17 期。
5. 彭春梅:《MBO 及中国特色的 MBO》,《现代情报》,2005 年 8 月。
6. 鲁艳平、冯文艳:《我国国企改革中 MBO 现象述评》,《沿海企业与科技》,2006年第 1 期。
7. 刘志云、郑鲁闽:《国有企业管理层收购主体方面的法律障碍及革新构想》,《阴山学刊》,2006 年第 4 期。
8. 王俊:《论管理层收购的立法完善》,《江苏工业学院学报》,2005 年第 4 期。
9. 王燕秋:《浅谈 MBO(管理层收购)的目标企业选择问题》,《理论与现代化》,2005 年第 7 期。
1. 中国版本上市公司管理层收购(MBO)问题剖析,作者:李慧泉,网址:北大法律信息网http://article.chinalawinfo.com/article/user/article_display.asp?ArticleID=35202
2. 法律视角下:有关管理层收购问题的探讨,作者:阎丽萍,网址:http://www.bdtzj.com.cn/finance/lwjx/lunwenjingxuanimages/%E6%B3%95%.doc
3. 《管理层收购:国外的实践与我国的现实》,作者:何立胜 王杰芳,来源:经济与管理研究 日期:2005 年 11 月, 网址:http://www.51paper.net/free/200624105701.htm
4. 《MBO 公司登上股改舞台 高管身家跃上千万》,来源:上海万得资讯,2005年 10 月 18 日,网址:http://business.sohu.com/20051018/n240554369.shtml。
5. 《新公司法开创新局》,作者:张波,来源:《上海国资》,2006 年 01 月 23 日,网址:http://finance.sina.com.cn/review/20060123/10182298523.shtml。
6. 宇通客车 2004 年 12 月 7 日公告,题为《郑州宇通客车股份有限公司收购报告书》。
7. 黄 硕 :《 宇 通 客 车 : 年 年 高 送 派 》 昆 仑 证 券 , 2006-02-28 , 网 址 :http://news2.eastmoney.com/060228,369896.html
8. 王文乐:《寻求中国 MBO 的解决途径》,2004 年 3 月 2 日, 网址:http://ifb.cass.cn/show_News.asp?id=1328
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