论股票期权激励在我国企业的应用
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摘要
一个国家和地区要想取得健康、快速、持续的经济发展，一般需要依托、培养成功的企业。而企业要想走向成功，必须设计一套可以保证企业资源(最终可以归结为人力资源和物质资源，或人力资本和物质资本)充分利用的制度。但随着古典企业制度向现代企业制度的演进，随着企业中所有权和经营权的分离，委托一代理问题日益严峻，与此相关联的后果是经营者的道德风险和企业资源的大量浪费。因此，如何设计一项制度来解决因委托--代理问题所带来的后果就成为了经济学界和实践家们所关注的焦点问题。在理论研究和实践中，股票期权作为建立企业长期激励机制的制度安排被认为是解决问题的一副“良药”，并因此在近二十年来获得迅猛发展，在西方国家的企业中日益受到推崇。进入90年代，它已呈现出逐步蔓延开来的国际化趋势。逐步走向国际化、全球化的中国企业不得不顺应这股世界潮流。因此，我国企业将不可避免的会逐步采用股票期权制度，从而降低代理成本，提高企业经营业绩。
本文首先从股票期权的概念、种类、功能等方面对股票期权激励制度进行简单概述，随后从股票期权的激励与运作原理、现代企业理论和人力资本理论等方面阐述了股票期权的理论基础。接下来介绍了股票期权在国外的发展概况、国内的实践情况，并重点就国内实施股票期权的34家上市公司进行实证分析。最后，分析我国企业在实施股票期权激励过程中所存在的问题，并提出了一些政策建议，同时还为我国上市公司实施股票期权设计了一个框架性的方案。
If a country or region want to obtain healthy, fas, lasting economic development. Generally it needs to train and rely on its successful enterprises. While enterprises want to acquire success, it must design a set of system which can guarantee the enterprise resources (can be summed up in the human resources and materials resource, or manpower capital and materials capital) can be fully utilized. But along with the gradual progress from the classical enterprise system into the modern enterprise system , and the separation of ownership and right of administration, the problem of entrust - represent has became more and more serious. The consequences that related to this are the morals risk of manager and the plenty of wastes of enterprise resource. Therefore, how to design a system to solve the consequence brought by entrusting - represent problem has became a focus problem for economy circle and the practice. In theoretical research and practice inspection, stock option as a system and arrangement which can e
stablish the long-term encourage mechanism for a enterprise is considered as a " good medicine " to the problem, and therefore it got rapid development in last 20 years, get highly praise in the enterprises of western countries. After 1990, it have presented a tendency of internationalization. Moving towards the world, Chinese enterprises of internationalization and globalization have to comply with this world trend. Therefore the enterprises of our country will unavoidable adopt stock option system step by step, so to reduce agency cost, and raise social welfare.
This paper firstly made a summarization from the aspects of the conception, sort, and function of stock option. Soon afterwards elaborated the theoretical foundation of stock option from the views of principles of encourage and running of stock option, modern enterprise theory and manpower capital theory. The following the 3th chapter and the 4th chapter have introduced the development of stock option abroad the practice situation in domestic, which focused on certificate analysis of
the 34 public companies which have really implemented stock option. In the final, the paper analyzed the problems that appeared in the implement practice of stock option encourage in our country, and made some policy suggestions. Meanwhile, the paper have designed a frame scheme for the public company's enforcement of stock option in our country.
本文首先从股票期权的概念、种类、功能等方面对股票期权激励制度进行简单概述，随后从股票期权的激励与运作原理、现代企业理论和人力资本理论等方面阐述了股票期权的理论基础。接下来介绍了股票期权在国外的发展概况、国内的实践情况，并重点就国内实施股票期权的34家上市公司进行实证分析。最后，分析我国企业在实施股票期权激励过程中所存在的问题，并提出了一些政策建议，同时还为我国上市公司实施股票期权设计了一个框架性的方案。
If a country or region want to obtain healthy, fas, lasting economic development. Generally it needs to train and rely on its successful enterprises. While enterprises want to acquire success, it must design a set of system which can guarantee the enterprise resources (can be summed up in the human resources and materials resource, or manpower capital and materials capital) can be fully utilized. But along with the gradual progress from the classical enterprise system into the modern enterprise system , and the separation of ownership and right of administration, the problem of entrust - represent has became more and more serious. The consequences that related to this are the morals risk of manager and the plenty of wastes of enterprise resource. Therefore, how to design a system to solve the consequence brought by entrusting - represent problem has became a focus problem for economy circle and the practice. In theoretical research and practice inspection, stock option as a system and arrangement which can e
stablish the long-term encourage mechanism for a enterprise is considered as a " good medicine " to the problem, and therefore it got rapid development in last 20 years, get highly praise in the enterprises of western countries. After 1990, it have presented a tendency of internationalization. Moving towards the world, Chinese enterprises of internationalization and globalization have to comply with this world trend. Therefore the enterprises of our country will unavoidable adopt stock option system step by step, so to reduce agency cost, and raise social welfare.
This paper firstly made a summarization from the aspects of the conception, sort, and function of stock option. Soon afterwards elaborated the theoretical foundation of stock option from the views of principles of encourage and running of stock option, modern enterprise theory and manpower capital theory. The following the 3th chapter and the 4th chapter have introduced the development of stock option abroad the practice situation in domestic, which focused on certificate analysis of
the 34 public companies which have really implemented stock option. In the final, the paper analyzed the problems that appeared in the implement practice of stock option encourage in our country, and made some policy suggestions. Meanwhile, the paper have designed a frame scheme for the public company's enforcement of stock option in our country.
引文
1．高鸿业、吴易风：《研究生用西方经济学》(微观部分)，经济科学出版社，2000年版。
2．晨萍：《管理者股票期权制度的激励机制探索》，福建师范大学2002年硕士学位论文。
3．费方域：《企业的产权分析》，上海三联书店，上海人民出版社，1988年版。
4．钱德勒：《看得见的手—美国企业的管理革命》，商务印书馆，1987年版。
5．陈清泰、吴敬链：《股票期权实证研究》、《股票期权激励制度法规政策研究报告》，中国财政经济出版社，2001年版。
6．《对于国有企业经营者实施激励试点的指导意见(试行)》，载《中国期权网》。
7．叶永刚、黄河：《股票期权激励制度—武汉市对年薪制的探索》，http：／／www．chinatech．com．cn．
8．科斯等著：《财产权利与制度变迁——产权学派与新制度学派译文集》，中译本，上海三联出版社，1991年版。
9．张红风、孔宪香：《股票期权制度——理论．实践．反思》，经济科学出版社，2003年版。
10．黄勇：《中国实行股票期权激励机制问题研究》，华中师范大学硕士学位论文。
11．石建勋：《中国企业家的股权革命：理论、案例与操作方案》，机械工业出版社，2003年版。
12．徐振斌：《期权激励与公司长期绩效通论》，中国劳动社会保障出版社，2003年版。
13．经理股票期权制度分析》，经济管理出版社，2003年版。
14．孙永祥：《公司治理结构：理论与实践研究》，上海三联书店、上海人民出版社，2002年版。
15．郑贤玲：《股票期权制：理论与实践》，经济管理出版社，2003年版。
16．段亚林：《股权激励制度、模式和实务操作》，经济管理出版社，2003年版。
17．童晶骏：《关于我国上市公司股权激励效应的实证分析》，理论探讨，2003年第5期。
18．邹宏秋：《中国上市公司股权激励现状考察》，北方经贸，2003年第1期。
19．周建波、孙菊生：《经营者股权激励的治理效应研究——来自中国上市公司的经验证据》，经济研究，2003年第5期。
20．余颖等：《股票期权激励与中国的制度环境》，经济学家，2000年第2期。
21．王红伟：《对我国推行股票期权激励机制的再思考》，经济体制改革，2003年第2期。
22．黎自成、王明华：《股权制的激励机制与国有企业改革》，财贸经济，2002年第7期。
23．张小宁、邵建馨：《期权激励的机理分析与变通设计》，中国工业经济，2000年第5期。
24．宋文君：《论中国企业家实行股票期权激励机制》，东北财经大学学报，2003年第3期。
25．徐向丹：《论股票期权的激励约束机制》，武汉理工大学学报(社会科学版)，2002年4月。
26．李震、朱克勤：《对国有企业实行股票期权就激励的实效研究》，中南民族大学学报(人文社会科学版)，2003年11月。
27．李步芳：《股票期权理论与实证研究的发展》，上海财经大学学报(人文社会科学版)，2002年第6期。
28．张敏聪：《从美国上市公司造假看股票期权激励制度》，华中科技大学学报(人文社会科学版)，2002年6月。
29．邓蝉、李怀政：《我国上市公司实施股票期权激励的制度安排》，财经理论与实践，2002年第11期。
30．张跃平、刘荆敏：《委托——代理理论实证研究综述》，经济学动态，2003年第6期。
31．张先治：《股票期权理论及在公司激励中的应用研究》，会计研究，2002年第7期。
32．段亚林：《上市公司股票期权制设计与监管》，深圳证券交易所综合研究所，
2001年2月。
33．张维迎：《企业的企业家——契约理论》，上海三联书店、上海人民出版社，1995年版。
34．张维迎：《博弈论与信息经济学》，上海三联书店、上海人民出版社，1996年版。
35．段文斌主编：《企业的性质、治理机制和国有企业改革——企业理论前沿专题》，南开大学出版社，2003年版。
36．陈国富主编：《委托—代理与机制设计——激励理论前沿专题》，南开大学出版社，2003年版。
37．周其仁：《产权与制度变迁》，社会科学文献出版社，2002年版。
38．平新乔等：《中国国有企业代理成本的实证分析》，经济研究，2003年第11期。
39．唐未兵等：《西方经理股票期权理论评介》，经济学动态，2001年第1期。
40．胡世俊：《股份回购理论在我国上市公司国有股减持中的应用》，当代经济，2004年第2期。
41. Scott S. Rodrick, "The Stock Options Book"(Third Edition, Revised), The National Center for Employee Ownership OaklanD, California, 2000.
42. Tem Taull, "Stock Options: Getting Your Share of The Action Negotiating Shares and Terms in incentive and Nonqualified Plans", Bloomberg Press, 2000
43. Brain J. Hall and Kevin J. Murphy: Optional Exercise Price for Executive Stock Options, American Economic Review, 2000, VOL90 NO. 2
2．晨萍：《管理者股票期权制度的激励机制探索》，福建师范大学2002年硕士学位论文。
3．费方域：《企业的产权分析》，上海三联书店，上海人民出版社，1988年版。
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7．叶永刚、黄河：《股票期权激励制度—武汉市对年薪制的探索》，http：／／www．chinatech．com．cn．
8．科斯等著：《财产权利与制度变迁——产权学派与新制度学派译文集》，中译本，上海三联出版社，1991年版。
9．张红风、孔宪香：《股票期权制度——理论．实践．反思》，经济科学出版社，2003年版。
10．黄勇：《中国实行股票期权激励机制问题研究》，华中师范大学硕士学位论文。
11．石建勋：《中国企业家的股权革命：理论、案例与操作方案》，机械工业出版社，2003年版。
12．徐振斌：《期权激励与公司长期绩效通论》，中国劳动社会保障出版社，2003年版。
13．经理股票期权制度分析》，经济管理出版社，2003年版。
14．孙永祥：《公司治理结构：理论与实践研究》，上海三联书店、上海人民出版社，2002年版。
15．郑贤玲：《股票期权制：理论与实践》，经济管理出版社，2003年版。
16．段亚林：《股权激励制度、模式和实务操作》，经济管理出版社，2003年版。
17．童晶骏：《关于我国上市公司股权激励效应的实证分析》，理论探讨，2003年第5期。
18．邹宏秋：《中国上市公司股权激励现状考察》，北方经贸，2003年第1期。
19．周建波、孙菊生：《经营者股权激励的治理效应研究——来自中国上市公司的经验证据》，经济研究，2003年第5期。
20．余颖等：《股票期权激励与中国的制度环境》，经济学家，2000年第2期。
21．王红伟：《对我国推行股票期权激励机制的再思考》，经济体制改革，2003年第2期。
22．黎自成、王明华：《股权制的激励机制与国有企业改革》，财贸经济，2002年第7期。
23．张小宁、邵建馨：《期权激励的机理分析与变通设计》，中国工业经济，2000年第5期。
24．宋文君：《论中国企业家实行股票期权激励机制》，东北财经大学学报，2003年第3期。
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27．李步芳：《股票期权理论与实证研究的发展》，上海财经大学学报(人文社会科学版)，2002年第6期。
28．张敏聪：《从美国上市公司造假看股票期权激励制度》，华中科技大学学报(人文社会科学版)，2002年6月。
29．邓蝉、李怀政：《我国上市公司实施股票期权激励的制度安排》，财经理论与实践，2002年第11期。
30．张跃平、刘荆敏：《委托——代理理论实证研究综述》，经济学动态，2003年第6期。
31．张先治：《股票期权理论及在公司激励中的应用研究》，会计研究，2002年第7期。
32．段亚林：《上市公司股票期权制设计与监管》，深圳证券交易所综合研究所，
2001年2月。
33．张维迎：《企业的企业家——契约理论》，上海三联书店、上海人民出版社，1995年版。
34．张维迎：《博弈论与信息经济学》，上海三联书店、上海人民出版社，1996年版。
35．段文斌主编：《企业的性质、治理机制和国有企业改革——企业理论前沿专题》，南开大学出版社，2003年版。
36．陈国富主编：《委托—代理与机制设计——激励理论前沿专题》，南开大学出版社，2003年版。
37．周其仁：《产权与制度变迁》，社会科学文献出版社，2002年版。
38．平新乔等：《中国国有企业代理成本的实证分析》，经济研究，2003年第11期。
39．唐未兵等：《西方经理股票期权理论评介》，经济学动态，2001年第1期。
40．胡世俊：《股份回购理论在我国上市公司国有股减持中的应用》，当代经济，2004年第2期。
41. Scott S. Rodrick, "The Stock Options Book"(Third Edition, Revised), The National Center for Employee Ownership OaklanD, California, 2000.
42. Tem Taull, "Stock Options: Getting Your Share of The Action Negotiating Shares and Terms in incentive and Nonqualified Plans", Bloomberg Press, 2000
43. Brain J. Hall and Kevin J. Murphy: Optional Exercise Price for Executive Stock Options, American Economic Review, 2000, VOL90 NO. 2