中国上市公司并购方向的初步研究
|
摘要
并购是成熟证券市场的永恒主题。我国证券市场建立以后，上市公司并购发展迅速，但股权分置制度长期以来困扰着市场的发展，影响着上市公司的并购重组。
本文以2002年-2005年我国上市公司并购交易数据为基础，分析股权分置下我国上市公司并购方向的特点。首先从并购交易规模、并购交易的地域分布、并购交易的产业分布三个维度，分析我国并购市场的发展趋势；然后在产业、区域、规模、企业盈利能力四个维度的基础上提出并购方向的一致性假说，并以2002年-2005年并购交易数据对并购方向的一致性假设进行检验；最后得出结论和可能的解释。
通过对并购方向一致性假设的检验我们发现，我国上市公司在并购方向的某些维度上具有一致性，在某些维度上一致性不强或者表现出非一致性。并购方向的一致性可以用组织惯性和委托代理理论解释。而弱一致性和非一致性则可能是我国并购市场的不成熟造成的。
Since the stock exchange market established in China, the M&A of Listed Companies rises rapidly, but the principles of stock right split make a harsh time to its development and also the reunite of those companies.
This paper, based on the data for the M&A of Listed Companies from 2002to2005, analyzed the characteristics of their M&A directions on condition of stock right split. Firstly, it analyzes the trends of Chinese M&A market through three parts, they are: dimensions, geographical distributions and industrial distributions of acquisition events. Thereafter, based on four dimensionalities as industrial, geographical, dimensions and proficient ability of enterprises, it advocates a hypothesis which believes consistency of M&A directions. Finally, it results in a conclusion view of the M&A market and the explanation of its feasibilities. Through the hypothesis of the M&A consistency, we could to some dimensions see consistency in some of our Listed Companies and the weak or inconsistencies some other dimensions.
It could be analyzed by the Organization's Inertia and Principal-agent theories for the consistency of M&A directions however, it might be the immature of Chinese market that incur the weak-consistency and inconsistencies.
本文以2002年-2005年我国上市公司并购交易数据为基础，分析股权分置下我国上市公司并购方向的特点。首先从并购交易规模、并购交易的地域分布、并购交易的产业分布三个维度，分析我国并购市场的发展趋势；然后在产业、区域、规模、企业盈利能力四个维度的基础上提出并购方向的一致性假说，并以2002年-2005年并购交易数据对并购方向的一致性假设进行检验；最后得出结论和可能的解释。
通过对并购方向一致性假设的检验我们发现，我国上市公司在并购方向的某些维度上具有一致性，在某些维度上一致性不强或者表现出非一致性。并购方向的一致性可以用组织惯性和委托代理理论解释。而弱一致性和非一致性则可能是我国并购市场的不成熟造成的。
Since the stock exchange market established in China, the M&A of Listed Companies rises rapidly, but the principles of stock right split make a harsh time to its development and also the reunite of those companies.
This paper, based on the data for the M&A of Listed Companies from 2002to2005, analyzed the characteristics of their M&A directions on condition of stock right split. Firstly, it analyzes the trends of Chinese M&A market through three parts, they are: dimensions, geographical distributions and industrial distributions of acquisition events. Thereafter, based on four dimensionalities as industrial, geographical, dimensions and proficient ability of enterprises, it advocates a hypothesis which believes consistency of M&A directions. Finally, it results in a conclusion view of the M&A market and the explanation of its feasibilities. Through the hypothesis of the M&A consistency, we could to some dimensions see consistency in some of our Listed Companies and the weak or inconsistencies some other dimensions.
It could be analyzed by the Organization's Inertia and Principal-agent theories for the consistency of M&A directions however, it might be the immature of Chinese market that incur the weak-consistency and inconsistencies.
引文
[1] 陈端．论股权分置改革对我国上市公司并购的影响．福建金融管理干部学院学报．2005年．第4期
[2] 北京交通大学企业兼并重组中心．中国企业并购年鉴 2006．北京．中国经济出版社．2006
[3] 北京交通大学企业兼并重组中心．中国企业并购年鉴2005．北京．人民邮电出版社．2006
[4] 范从来，袁静．成长性、成熟性和衰退性产业上市公司并购绩效的实证分析．中国工业经济．2002年．第8期
[5] 张彤，贺丹．上市并购目标公司的特征研究．商业研究．2006年．第19期
[6] 周娟．我国上市公司并购的实证研究[硕士论文]．武汉理工大学．2004．
[7] 张金鑫．并购谁：并购双方资源匹配的战略分析．北京：中国经济出版社，2006．
[8] 李贺．中国企业战略并购的实证分析[硕士论文]．北京邮电大学．2006．
[9] 王路．公共部门组织变革与组织惯性的张力分析．四川行政学院学报．2005年．第5期
[10] 王龙伟，李垣，王刊良．组织惯性的动因与管理研究．预测．2004年．第6期
[11] 简兆权，刘益．战略转换中的组织惯性形成及其经济学分析．数量经济技术经济研究．2001年．第5期
[12] J．弗雷德．威斯通．张秋生译．北京．北京大学出版社．2006
[13] 张德亮．企业并购及其效应研究[博士论文]．浙江大学．2003
[14] 刘一．并购事件TOPS．世界经理人周刊．2003年．第6期
[15] 费方域．兼并、企业边界和产权．财经研究，1996年．第6期
[16] 李豫湘．并购的边界研究．系统工程．2000年．第4期
[17] 施东晖．股权结构、公司治理与绩效表现．世界经济．2000年．第12期
[18] 窦洪权．企业并购理论与实务．企业管理出版社．1998
[19] 陈共，周升业，吴晓求．公司购并原理与案例．北京：中国人民大学出版社．1996
[20] 冯根福，吴林江．我国上市公司并购绩效的实证研究．经济研究．2001年．第1期
[21] 谢彬．横向并购、纵向并购、混合并购的比较分析．华北电力大学学报．2002年．第2期
[22] 刘彦平．横向并购解析．江西行政学院学报．2003年．第6期
[23] 刘立力，方齐云．纵向并购的理论解释及效应分析．经济师．2003．第12期
[24] 罗翠华．企业跨地区并购与区域经济协调发展．科技进步与对策．2004．第8期
[25] 江苏省上市公司并购行为研究课题组．江苏省上市公司的并购方向与目标公司选择．经济体制改革．2001．第6期
[26] 李雨田．企业并购中目标企业的选择．当代经济．2002．第8期
[27] 秦喜杰．我国企业并购和目标企业寻找的研究．经济问题探索．2002．第8期
[28] 龚维敬．企业兼并论．复旦大学出版社．1996
[29] 戚汝庆．企业并购目标的选择策略．山东师大学报．2001第6期
[30] Hannan M T, Freeman J. Structural inertia and organizational change[J]. American Sociological Review. 1984.9
[31] Bruce R. Robinson and Walter Peterson, Strategic Acquisitions: To Guide to Growing and Enhancing The Value of Your Business, Richard D. Irwin, Inc. 1995
[32] Kitching. Why do mergers miscarry? Harvard Business Review. 1967.6
[33] Markides. Related Diversification, Core Competences and Corporate Performance. Strategic Management Journal.1994.15
[34] Hitt. Mergers and Acquisitions: A guide to creating value for stakeholder. Oxford University Press. 2001.3
[2] 北京交通大学企业兼并重组中心．中国企业并购年鉴 2006．北京．中国经济出版社．2006
[3] 北京交通大学企业兼并重组中心．中国企业并购年鉴2005．北京．人民邮电出版社．2006
[4] 范从来，袁静．成长性、成熟性和衰退性产业上市公司并购绩效的实证分析．中国工业经济．2002年．第8期
[5] 张彤，贺丹．上市并购目标公司的特征研究．商业研究．2006年．第19期
[6] 周娟．我国上市公司并购的实证研究[硕士论文]．武汉理工大学．2004．
[7] 张金鑫．并购谁：并购双方资源匹配的战略分析．北京：中国经济出版社，2006．
[8] 李贺．中国企业战略并购的实证分析[硕士论文]．北京邮电大学．2006．
[9] 王路．公共部门组织变革与组织惯性的张力分析．四川行政学院学报．2005年．第5期
[10] 王龙伟，李垣，王刊良．组织惯性的动因与管理研究．预测．2004年．第6期
[11] 简兆权，刘益．战略转换中的组织惯性形成及其经济学分析．数量经济技术经济研究．2001年．第5期
[12] J．弗雷德．威斯通．张秋生译．北京．北京大学出版社．2006
[13] 张德亮．企业并购及其效应研究[博士论文]．浙江大学．2003
[14] 刘一．并购事件TOPS．世界经理人周刊．2003年．第6期
[15] 费方域．兼并、企业边界和产权．财经研究，1996年．第6期
[16] 李豫湘．并购的边界研究．系统工程．2000年．第4期
[17] 施东晖．股权结构、公司治理与绩效表现．世界经济．2000年．第12期
[18] 窦洪权．企业并购理论与实务．企业管理出版社．1998
[19] 陈共，周升业，吴晓求．公司购并原理与案例．北京：中国人民大学出版社．1996
[20] 冯根福，吴林江．我国上市公司并购绩效的实证研究．经济研究．2001年．第1期
[21] 谢彬．横向并购、纵向并购、混合并购的比较分析．华北电力大学学报．2002年．第2期
[22] 刘彦平．横向并购解析．江西行政学院学报．2003年．第6期
[23] 刘立力，方齐云．纵向并购的理论解释及效应分析．经济师．2003．第12期
[24] 罗翠华．企业跨地区并购与区域经济协调发展．科技进步与对策．2004．第8期
[25] 江苏省上市公司并购行为研究课题组．江苏省上市公司的并购方向与目标公司选择．经济体制改革．2001．第6期
[26] 李雨田．企业并购中目标企业的选择．当代经济．2002．第8期
[27] 秦喜杰．我国企业并购和目标企业寻找的研究．经济问题探索．2002．第8期
[28] 龚维敬．企业兼并论．复旦大学出版社．1996
[29] 戚汝庆．企业并购目标的选择策略．山东师大学报．2001第6期
[30] Hannan M T, Freeman J. Structural inertia and organizational change[J]. American Sociological Review. 1984.9
[31] Bruce R. Robinson and Walter Peterson, Strategic Acquisitions: To Guide to Growing and Enhancing The Value of Your Business, Richard D. Irwin, Inc. 1995
[32] Kitching. Why do mergers miscarry? Harvard Business Review. 1967.6
[33] Markides. Related Diversification, Core Competences and Corporate Performance. Strategic Management Journal.1994.15
[34] Hitt. Mergers and Acquisitions: A guide to creating value for stakeholder. Oxford University Press. 2001.3