公司债券市场发展研究
|
摘要
公司债券市场是企业融资的重要渠道之一,完善的公司债券市场,在稳定金融市场,防范金融危机方面发挥着重要的作用。改革开放初期,我国的公司债券市场就已经开始启动。在其发展之初,有着良好的开端,但由于无规律可循,又因为当时我国经济处于转轨初期,对许多金融体制的设计处于摸索阶段,政府在公司债券市场的发展中,行政主导作用非常明显,许多政策带有较为浓厚的计划色彩,如对公司债券的发行主体、投资主体、发行额度、发行方式、发行价格、融资用途等各方面进行严格的行政干预。另外,国家在资本市场结构的设计规划中选择了优先发展股票市场的思路,这些原因使得公司债券市场的发展未能得到充分重视,导致公司债券做为重要融资工具的功能难以有效发挥。总体来说,我国公司债券市场从改革初期的大规模发展到急剧萎缩,然后又到再次重启,经历了曲折的过程,带有一定“中国特色式”的发展特点。公司债券市场发展的滞后,导致了我国的融资体制发展不平衡,不能为国民经济的发展提供应有的支持。主要表现在:第一,直接融资和间接融资结构不平衡,以银行体系为主导的间接融资占主要地位,导致风险过度集中于银行体系;第二,直接融资中,做为资本市场发展的两个车轮子,债券融资滞后于股票融资,导致资本市场结构发展不平衡;第三,债券市场中,公司债券市场发展滞后与国债市场和金融债券市场,导致企业的融资渠道不通畅。
成熟的公司债券市场能够给一国经济的发展带来稳定的资本结构,推动金融市场的健康发展。建立规范而有效的公司债券市场,是解决资本市场结构不平衡的矛盾、化解潜在金融风险、保证国民经济健康稳定发展的战略需要。发展公司债券市场,第一,有利于拓宽上市公司的融资渠道,满足企业融资的需求。有助于企业改善资本结构,强化企业硬预算约束,提升企业竞争力;第二,有利于化解融资结构过度集中于银行系统,有利于发展直接融资,改变间接融资比例过高的局面,避免风险过度集中在银行体系。第三,规范有序的公司债券发行,将激活市场担保机构、信用评级机构等一些机构的发展,推进市场的中介机构及基础设施的建设,改善金融生态环境。第四,有利于丰富资本市场的产品链,为投资者提供多样化的投资渠道,优化投资者的投资组合,使资源的利用效率提高。
在发达国家中,许多优质企业通过发行公司债券融通资金,公司债券市场的规模远远超过了股票市场的规模,如美国证券市场中,公司债券、政府债券和股票这三个基础证券品种,公司债券所占比重在50%到60%之间。亚洲新兴市场国家和地区在经历1997年亚洲金融危机之后,认识到公司债券市场的“备用胎”意义,也开始大力发展公司债券市场。可见,时至今日,无论是和国内其他金融市场比较,还是与国外的同类市场比较,我国公司债券市场的发展处于滞后的状态,规范的、大规模的公司债券市场并未真正建立起来,公司债券市场的发展完善成为当前亟待解决的现实课题。
当前,随着股权分置改革的纵深推进,制约我国股票市场发展的深层次制度制约得以逐渐缓解,资本市场正处于一个转折性的发展机遇。股票市场和债券市场作为资本市场发展的两个轮子,由于市场约束和制度方面的原因,我国的债券市场特别是公司债券市场的发展滞后于股票市场的发展。因此,为构建多层次的资本市场,优化资本市场结构,国家在宏观政策层面对公司债券市场的发展给予了明确的支持。从政策制定方面而言,管理层出台的政策在整体上是支持公司债券市场的发展的,如2008年出台的《公司债券发行试点办法》,是公司债券市场发展的一个重要里程碑,办法对公司债券市场的发行、交易和流通等制度作出了一系列的新规定,对改变过去公司债券市场发行行政干预过多,改变政府主导的局面,推进市场化发行具有重要的意义。同时,公司的治理结构不断完善,相关金融基础设施在不断发展,中介机构逐渐规范,这些都构成公司债券市场发展的有利条件。可以预见,在越来越好的内部和外部环境支持下,公司债券市场的发展将会不断深化,进而发挥应有的作用,提升其在资本市场乃至整个国民经济中的地位。
改革开放三十年来,我国公司债券市场发展面临的约束条件发生了重大的变化,经济发展日新月异,金融体制改革不断深化,大批优秀的企业成长起来,金融市场在配制资源中的基础作用不断增强,法律、监管、市场基础设施和市场服务体系日臻完善。在新一轮金融改革大潮中,公司债券作为一种成熟的融资方式所具有的种种优势,重新得到了社会各界的关注。因此,本文在股权分置改革完成后,股票市场得到制度性变革,国家政策对公司债券市场的发展给与越来越多支持,公司债券市场发展面临的宏观、微观经济条件发生巨大变化的前提下,探讨现阶段发展公司债券市场面临的新契机,挖掘当前发展我国公司债券市场主要存在的问题,最后探索解决这些问题的措施,具有一定的现实意义。
论文的架构如下:
第一章,公司债券市场的发展概况。第一,介绍公司债券市场相关概念的内涵与外延,厘清公司债券与企业债券、短期融资券、可转换债券的关系。第二,通过回顾我国公司债券市场发展的历史沿革,总结出在特殊的经济体制背景下,公司债券市场自身所具有的特殊的发展道路,发展滞后的表现以及原因。第三,从国内国际的角度,简单说明现阶段发展我国公司债券市场的必要性。
第二章,公司债券市场发展面临的新契机。结合改革开放三十年来,宏观经济环境与微观经济环境、金融体制、金融政策法规等发生的变化,探讨现阶段发展公司债券市场具备的有利条件,结合这些有利条件,挖掘出当前发展公司债券市场应该着眼于两个方面,一是扩大公司债券市场的规模,主要是放松对公司债券发行主体的限制,引入民营企业,扩大公司债券市场的发行主体;二是加强对公司债券发行主体信用风险的防范,主要从完善债券担保制度和信用评级制度的两个角度探讨。
第三章,引入民营企业,扩大公司债券的发行主体。第一,从企业的组织形式分析公司债券的产权特征,说明民营企业具有符合公司债券发行主体的产权特征。第二,介绍我国公司债券发行主体的特点,说明我国的公司债券发行主体中,属于中央政府机构性质的公司债券占据40%的发行额,属于市政债券性质的占据20%的发行额,而民营企业仅占据极小的份额,大量的民营企业的融资需求得不到满足。第三,探讨民营企业成为公司债券市场发行主体的必要性、紧迫性和可行性。从民营经济在我国国民经济中的重要地位、民营企业符合公司债券发行主体的条件、民营企业有发行公司债券进行融资的需求、民营企业成为公司债券发行主体具有重大意义的角度说明引入民营企业成为公司债券发行主体的必要性。从公司债券市场和民营企业当前所处的经济环境以及自身发展出发,说明当前阶段引入民营企业成为公司债券发行主体的紧迫性。从国家政策引导,各种有利于民营企业发展的法律、法规正在逐步完善,近年来良好的经济制度环境,民营企业自身的成长出发说明可行性。
第四章,公司债券发行主体信用风险的防范。主要从担保制度和信用评级制度的建设两个角度探讨。第一,完善公司债券市场的担保制度。首先从我国公司债券发行强制担保的渊源、新的经济环境下取消银行为公司债券担保、完善符合我国实际情况的担保制度的必要性出发,分析我国公司债券市场担保的特点。然后结合我国的国情,探讨完善公司债券担保制度的建议。第二,完善公司债券市场信用评级制度。首先说明信用评级对债券发行的重要性,然后从历史的角度,分析我国债券信用评级制度存在的问题,最后提出完善公司债券信用评级制度的建议。
The corporate bond market has been set up since the adoption of the reform and opening-up policy. At the beginning, the development of the corporate bond market had an increasing scale and proper varieties which can meet the demands of the enterprises. But for various reasons it didn’t run smoothly. At that time, Chinese economy was in the early state of the transition. Many policies of the government were still characterized by planning. For example, the examination and approval of the corporate bond, the release scale, the formulation standard of the interest rate, and so on were regulated and intervened by administrative means which resulted in ineffective implementation of the corporate bond tool's financing function. At the same time, the country had given priority to stock market in the design planning of the capital market structure. Consequently, in the past decades, the development of the corporate bond market has been neglected, and lagged behind.
Nowadays, the structure of Chinese capital market is undergoing a constant improvement and deepening. As an important part of the capital market, bond market, especially the corporate bond market lags behind. At the new round of financial reform, the corporate bond market obtains the society’s attention. It is recognized that the development of the corporate bond market can improve the structure of the capital market and prevent financial risks. On the one hand, establishment of a standardized and effective corporate bond market helps Chinese enterprises improve the capital structure and strengthen hard budget constraints to enhance the competitiveness of the enterprises; on the other hand it helps reduce bank credit risks, improve the financial system, and optimize investor portfolio so that resources are efficiently used. As a mature financing way, the corporate bond has all sorts of advantages, which leads the corporate bond market to face a new round restarting.
As the non-tradable share reform in the stock market is completed, the actions of building a multi-level capital market and optimizing its structure, have been given great supports in the national macro-level policies. The policy-maker has issued lots of rules and policies to develop the corporate bond market, such as‘simplify the approval procedures of issuing the corporate bond market by the National Development and Reform Commission’,‘implementation of the pilot to issue corporate bonds’, are to promote the corporate bond market. What’s more, the related financial infrastructures of the corporate bond market have been improved continuously, for example, the intermediary institutions, which constitute the corporate bond market development conditions. It can be anticipated that with a better internal and external environment, the corporate bond market will continue to develop fast, and eventually make contributions to the reform of capital market and the entire national economy.
China capital market has been greatly developed since the completion of non-tradable share reform. Corporate bond market is also facing with a new development environment, as‘implementation of the pilot to issue corporate bond’was issued by the China Securities Regulatory Commission in 2007. Basing on the new situation of economic development, the article makes some research on the development of the corporate bond market. First, we explore the new opportunities of development of the corporate bond market at the new stage, basing on the conditions of: the completion of the stock market reform, the government gives more and more attention to the corporate bond market development, and great changes of the macro-and micro-economic environment that the corporate bond market faces with. Then we dig out what problems there are at present stage: first, we should relax the constraints of the issue of corporate bonds, introduce more qualified non-state owned enterprises to issue the corporate bond market; second, we should pay more attentions to guard against the credit risk, mainly from the perspectives of bond guarantee system and the credit rating system. Finally, we discuss the solutions of these problems. Since the unsecured corporate bond is the trend in the future, we discuss the relationships between the credit risk and the credit rating from the history of the unsecured corporate bond, then we make some suggestions on how to develop the credit rating system in China. The article comes out with a better way to develop the corporate bond market and has a practical significance.
成熟的公司债券市场能够给一国经济的发展带来稳定的资本结构,推动金融市场的健康发展。建立规范而有效的公司债券市场,是解决资本市场结构不平衡的矛盾、化解潜在金融风险、保证国民经济健康稳定发展的战略需要。发展公司债券市场,第一,有利于拓宽上市公司的融资渠道,满足企业融资的需求。有助于企业改善资本结构,强化企业硬预算约束,提升企业竞争力;第二,有利于化解融资结构过度集中于银行系统,有利于发展直接融资,改变间接融资比例过高的局面,避免风险过度集中在银行体系。第三,规范有序的公司债券发行,将激活市场担保机构、信用评级机构等一些机构的发展,推进市场的中介机构及基础设施的建设,改善金融生态环境。第四,有利于丰富资本市场的产品链,为投资者提供多样化的投资渠道,优化投资者的投资组合,使资源的利用效率提高。
在发达国家中,许多优质企业通过发行公司债券融通资金,公司债券市场的规模远远超过了股票市场的规模,如美国证券市场中,公司债券、政府债券和股票这三个基础证券品种,公司债券所占比重在50%到60%之间。亚洲新兴市场国家和地区在经历1997年亚洲金融危机之后,认识到公司债券市场的“备用胎”意义,也开始大力发展公司债券市场。可见,时至今日,无论是和国内其他金融市场比较,还是与国外的同类市场比较,我国公司债券市场的发展处于滞后的状态,规范的、大规模的公司债券市场并未真正建立起来,公司债券市场的发展完善成为当前亟待解决的现实课题。
当前,随着股权分置改革的纵深推进,制约我国股票市场发展的深层次制度制约得以逐渐缓解,资本市场正处于一个转折性的发展机遇。股票市场和债券市场作为资本市场发展的两个轮子,由于市场约束和制度方面的原因,我国的债券市场特别是公司债券市场的发展滞后于股票市场的发展。因此,为构建多层次的资本市场,优化资本市场结构,国家在宏观政策层面对公司债券市场的发展给予了明确的支持。从政策制定方面而言,管理层出台的政策在整体上是支持公司债券市场的发展的,如2008年出台的《公司债券发行试点办法》,是公司债券市场发展的一个重要里程碑,办法对公司债券市场的发行、交易和流通等制度作出了一系列的新规定,对改变过去公司债券市场发行行政干预过多,改变政府主导的局面,推进市场化发行具有重要的意义。同时,公司的治理结构不断完善,相关金融基础设施在不断发展,中介机构逐渐规范,这些都构成公司债券市场发展的有利条件。可以预见,在越来越好的内部和外部环境支持下,公司债券市场的发展将会不断深化,进而发挥应有的作用,提升其在资本市场乃至整个国民经济中的地位。
改革开放三十年来,我国公司债券市场发展面临的约束条件发生了重大的变化,经济发展日新月异,金融体制改革不断深化,大批优秀的企业成长起来,金融市场在配制资源中的基础作用不断增强,法律、监管、市场基础设施和市场服务体系日臻完善。在新一轮金融改革大潮中,公司债券作为一种成熟的融资方式所具有的种种优势,重新得到了社会各界的关注。因此,本文在股权分置改革完成后,股票市场得到制度性变革,国家政策对公司债券市场的发展给与越来越多支持,公司债券市场发展面临的宏观、微观经济条件发生巨大变化的前提下,探讨现阶段发展公司债券市场面临的新契机,挖掘当前发展我国公司债券市场主要存在的问题,最后探索解决这些问题的措施,具有一定的现实意义。
论文的架构如下:
第一章,公司债券市场的发展概况。第一,介绍公司债券市场相关概念的内涵与外延,厘清公司债券与企业债券、短期融资券、可转换债券的关系。第二,通过回顾我国公司债券市场发展的历史沿革,总结出在特殊的经济体制背景下,公司债券市场自身所具有的特殊的发展道路,发展滞后的表现以及原因。第三,从国内国际的角度,简单说明现阶段发展我国公司债券市场的必要性。
第二章,公司债券市场发展面临的新契机。结合改革开放三十年来,宏观经济环境与微观经济环境、金融体制、金融政策法规等发生的变化,探讨现阶段发展公司债券市场具备的有利条件,结合这些有利条件,挖掘出当前发展公司债券市场应该着眼于两个方面,一是扩大公司债券市场的规模,主要是放松对公司债券发行主体的限制,引入民营企业,扩大公司债券市场的发行主体;二是加强对公司债券发行主体信用风险的防范,主要从完善债券担保制度和信用评级制度的两个角度探讨。
第三章,引入民营企业,扩大公司债券的发行主体。第一,从企业的组织形式分析公司债券的产权特征,说明民营企业具有符合公司债券发行主体的产权特征。第二,介绍我国公司债券发行主体的特点,说明我国的公司债券发行主体中,属于中央政府机构性质的公司债券占据40%的发行额,属于市政债券性质的占据20%的发行额,而民营企业仅占据极小的份额,大量的民营企业的融资需求得不到满足。第三,探讨民营企业成为公司债券市场发行主体的必要性、紧迫性和可行性。从民营经济在我国国民经济中的重要地位、民营企业符合公司债券发行主体的条件、民营企业有发行公司债券进行融资的需求、民营企业成为公司债券发行主体具有重大意义的角度说明引入民营企业成为公司债券发行主体的必要性。从公司债券市场和民营企业当前所处的经济环境以及自身发展出发,说明当前阶段引入民营企业成为公司债券发行主体的紧迫性。从国家政策引导,各种有利于民营企业发展的法律、法规正在逐步完善,近年来良好的经济制度环境,民营企业自身的成长出发说明可行性。
第四章,公司债券发行主体信用风险的防范。主要从担保制度和信用评级制度的建设两个角度探讨。第一,完善公司债券市场的担保制度。首先从我国公司债券发行强制担保的渊源、新的经济环境下取消银行为公司债券担保、完善符合我国实际情况的担保制度的必要性出发,分析我国公司债券市场担保的特点。然后结合我国的国情,探讨完善公司债券担保制度的建议。第二,完善公司债券市场信用评级制度。首先说明信用评级对债券发行的重要性,然后从历史的角度,分析我国债券信用评级制度存在的问题,最后提出完善公司债券信用评级制度的建议。
The corporate bond market has been set up since the adoption of the reform and opening-up policy. At the beginning, the development of the corporate bond market had an increasing scale and proper varieties which can meet the demands of the enterprises. But for various reasons it didn’t run smoothly. At that time, Chinese economy was in the early state of the transition. Many policies of the government were still characterized by planning. For example, the examination and approval of the corporate bond, the release scale, the formulation standard of the interest rate, and so on were regulated and intervened by administrative means which resulted in ineffective implementation of the corporate bond tool's financing function. At the same time, the country had given priority to stock market in the design planning of the capital market structure. Consequently, in the past decades, the development of the corporate bond market has been neglected, and lagged behind.
Nowadays, the structure of Chinese capital market is undergoing a constant improvement and deepening. As an important part of the capital market, bond market, especially the corporate bond market lags behind. At the new round of financial reform, the corporate bond market obtains the society’s attention. It is recognized that the development of the corporate bond market can improve the structure of the capital market and prevent financial risks. On the one hand, establishment of a standardized and effective corporate bond market helps Chinese enterprises improve the capital structure and strengthen hard budget constraints to enhance the competitiveness of the enterprises; on the other hand it helps reduce bank credit risks, improve the financial system, and optimize investor portfolio so that resources are efficiently used. As a mature financing way, the corporate bond has all sorts of advantages, which leads the corporate bond market to face a new round restarting.
As the non-tradable share reform in the stock market is completed, the actions of building a multi-level capital market and optimizing its structure, have been given great supports in the national macro-level policies. The policy-maker has issued lots of rules and policies to develop the corporate bond market, such as‘simplify the approval procedures of issuing the corporate bond market by the National Development and Reform Commission’,‘implementation of the pilot to issue corporate bonds’, are to promote the corporate bond market. What’s more, the related financial infrastructures of the corporate bond market have been improved continuously, for example, the intermediary institutions, which constitute the corporate bond market development conditions. It can be anticipated that with a better internal and external environment, the corporate bond market will continue to develop fast, and eventually make contributions to the reform of capital market and the entire national economy.
China capital market has been greatly developed since the completion of non-tradable share reform. Corporate bond market is also facing with a new development environment, as‘implementation of the pilot to issue corporate bond’was issued by the China Securities Regulatory Commission in 2007. Basing on the new situation of economic development, the article makes some research on the development of the corporate bond market. First, we explore the new opportunities of development of the corporate bond market at the new stage, basing on the conditions of: the completion of the stock market reform, the government gives more and more attention to the corporate bond market development, and great changes of the macro-and micro-economic environment that the corporate bond market faces with. Then we dig out what problems there are at present stage: first, we should relax the constraints of the issue of corporate bonds, introduce more qualified non-state owned enterprises to issue the corporate bond market; second, we should pay more attentions to guard against the credit risk, mainly from the perspectives of bond guarantee system and the credit rating system. Finally, we discuss the solutions of these problems. Since the unsecured corporate bond is the trend in the future, we discuss the relationships between the credit risk and the credit rating from the history of the unsecured corporate bond, then we make some suggestions on how to develop the credit rating system in China. The article comes out with a better way to develop the corporate bond market and has a practical significance.
引文
[1]欧林宏.中国企业债券市场研究[M].北京:中国计划出版社,2007.3.
[2]蒋屏.中国企业债券融资[M].北京:中国经济出版社,2005.11.
[3]杨萍.企业债券研究[M].北京:中国计划出版社,2004.4.
[4]何志刚.中国企业债券市场:效应与发展模式[M].北京:中国经济出版社,2006.11.
[5]曹海珍.中国债券市场发展的理论与实践[M].北京:中国金融出版社,2006.12.
[6]吴晓求.中国资本市场分析要义[M].北京:中国人民大学出版社,2006.
[7]王国刚.中国资本市场的深层问题[M].北京:社会科学文献出版社,2004.6.
[8]符戈.中国民营企业融资问题研究[M].北京:经济科学出版社,2003.
[9]吴文军.民营企业融资理论与实务指南[M].北京:经济科学出版社,2006.
[10]安义宽.中国公司债券功能与市场发展[M].北京:中国财政经济出版社,2006.
[11]程惠芳.民营企业投融资与风险管理[M].北京:中国社会科学出版社,2004.
[12]吴腾华.新兴债券市场发展[M].北京:社会科学文献出版社,2005.
[13]刘琳赵静.对“公司债”发行的几点看法[J].集团经济研究,2007.9.
[14]陈学章.发展公司债券融资的再思考[J].科技创业,2007.2.
[15]马晨.发展公司债券市场意义重大[J].中国金融,2007.6.
[16]刘蓓.我国公司债券市场化面临的问题及其对策[J].江西社会科学,2007.10.
[17]宣烨.我国企业融资结构效应分析[J].淮南师范学院学报,2005.1.
[18]邱华炳,苏宁华.民营企业与中国企业债券市场的发展[J].财经问题研究,2000.9.
[19]王丽芳,余菁.关于我国公司债券市场发展的若干思考[J].企业经济,2007.2.
[20]魏学春.中国公司债券市场发展的基础及框架规划[J].中国金融,2007.6.
[21]姚远.谈民营企业融资现状及其原因[J].沿海企业与科技,2007.9.
[22]吴丽佳.我国企业债券市场发展分析[J].上海行政学院报,2004.1.
[23]王惠清.我国企业债券市场发展滞后的原因及对策分析[J].现代管理科学,2004.3.
[24]杨浩.民营企业性质界定及产权分析[J].上海经济研究,2001.3.
[25]罗之仁.我国民营企业优势、机遇与问题研究[J].湘潭大学社会科学学报,2003.5.
[26]王信.信用评级与风险控制[J].中宏数据库,2002.2.
[27]刘昌起.民营企业融资“瓶颈”浅析[J].中州学刊,2002.7.
[28]何立胜.国有企业与民营企业制度创新比较研究[J].经济经纬,2003.3.
[29]韩德宗,向凯.从企业债权融资的现实看公司债券的发行[J].浙江社会科学,2003.7.
[30]唐艳.对我国公司债券市场发展的几点思考[J].新疆财经学院学报,2002.4.
[31]陈林,袁孝伦.私营企业融资难问题分析及对策[J].上海改革,2002.3.
[32]罗之仁.我国民营企业优势:机遇与问题研究[J].湘潭大学社会科学学报,2003.5.
[33]宋立.转轨时期的企业债券市场发展模式,国研网.
[34]景学成,李德.我国信用评级机构现状和发展前景[J].中国金融,2003.21.
[35]李华翌.加快我国企业债券市场建设和发展[J],中国金融,2003.17.
[36]王怀林.发展我国企业债券市场的对策选择[J].中国金融,2003.9.
[37]刘立峰.政府在企业债券市场上的作用[J].宏观经济管理,2003.2.
[38]程选.我国企业债券发展主要问题探析[J].中国金融,2003.13.
[39]李焰.企业债券的信用风险及我国企业债券市场的发展[J].中国人民大学学报》,2003.3.
[40]刘宏.企业债券与信用评级市场发展的构想[J].现代财经,2003.1.
[41]亚瑟·莱维特.论美国债券市场的透明度[J].证券市场导报,2002.7.
[42]黄小花.发展企业债券市场的战略性思考[J].西南金融,2002.2.
[43]田晓东.中国企业债券融资和股票融资比较[J].中国金融,2001.6.
[44]王玉霞.对发展我国企业债券市场的思考[J].投资研究,2002.11.
[45]白淑云.我国企业债券市场亟待发展[J].经济论坛,2004.19.
[46]何阳均.对我国企业债券市场发展有关问题的思考[J].武汉金融,2003.10.
[47]吴晓灵.稳步发展企业债券市场全面优化金融资产结构[J].金融研究,2005.3.
3戈登斯坦:《货币错配:新兴市场国家的困境与对策》
[2]蒋屏.中国企业债券融资[M].北京:中国经济出版社,2005.11.
[3]杨萍.企业债券研究[M].北京:中国计划出版社,2004.4.
[4]何志刚.中国企业债券市场:效应与发展模式[M].北京:中国经济出版社,2006.11.
[5]曹海珍.中国债券市场发展的理论与实践[M].北京:中国金融出版社,2006.12.
[6]吴晓求.中国资本市场分析要义[M].北京:中国人民大学出版社,2006.
[7]王国刚.中国资本市场的深层问题[M].北京:社会科学文献出版社,2004.6.
[8]符戈.中国民营企业融资问题研究[M].北京:经济科学出版社,2003.
[9]吴文军.民营企业融资理论与实务指南[M].北京:经济科学出版社,2006.
[10]安义宽.中国公司债券功能与市场发展[M].北京:中国财政经济出版社,2006.
[11]程惠芳.民营企业投融资与风险管理[M].北京:中国社会科学出版社,2004.
[12]吴腾华.新兴债券市场发展[M].北京:社会科学文献出版社,2005.
[13]刘琳赵静.对“公司债”发行的几点看法[J].集团经济研究,2007.9.
[14]陈学章.发展公司债券融资的再思考[J].科技创业,2007.2.
[15]马晨.发展公司债券市场意义重大[J].中国金融,2007.6.
[16]刘蓓.我国公司债券市场化面临的问题及其对策[J].江西社会科学,2007.10.
[17]宣烨.我国企业融资结构效应分析[J].淮南师范学院学报,2005.1.
[18]邱华炳,苏宁华.民营企业与中国企业债券市场的发展[J].财经问题研究,2000.9.
[19]王丽芳,余菁.关于我国公司债券市场发展的若干思考[J].企业经济,2007.2.
[20]魏学春.中国公司债券市场发展的基础及框架规划[J].中国金融,2007.6.
[21]姚远.谈民营企业融资现状及其原因[J].沿海企业与科技,2007.9.
[22]吴丽佳.我国企业债券市场发展分析[J].上海行政学院报,2004.1.
[23]王惠清.我国企业债券市场发展滞后的原因及对策分析[J].现代管理科学,2004.3.
[24]杨浩.民营企业性质界定及产权分析[J].上海经济研究,2001.3.
[25]罗之仁.我国民营企业优势、机遇与问题研究[J].湘潭大学社会科学学报,2003.5.
[26]王信.信用评级与风险控制[J].中宏数据库,2002.2.
[27]刘昌起.民营企业融资“瓶颈”浅析[J].中州学刊,2002.7.
[28]何立胜.国有企业与民营企业制度创新比较研究[J].经济经纬,2003.3.
[29]韩德宗,向凯.从企业债权融资的现实看公司债券的发行[J].浙江社会科学,2003.7.
[30]唐艳.对我国公司债券市场发展的几点思考[J].新疆财经学院学报,2002.4.
[31]陈林,袁孝伦.私营企业融资难问题分析及对策[J].上海改革,2002.3.
[32]罗之仁.我国民营企业优势:机遇与问题研究[J].湘潭大学社会科学学报,2003.5.
[33]宋立.转轨时期的企业债券市场发展模式,国研网.
[34]景学成,李德.我国信用评级机构现状和发展前景[J].中国金融,2003.21.
[35]李华翌.加快我国企业债券市场建设和发展[J],中国金融,2003.17.
[36]王怀林.发展我国企业债券市场的对策选择[J].中国金融,2003.9.
[37]刘立峰.政府在企业债券市场上的作用[J].宏观经济管理,2003.2.
[38]程选.我国企业债券发展主要问题探析[J].中国金融,2003.13.
[39]李焰.企业债券的信用风险及我国企业债券市场的发展[J].中国人民大学学报》,2003.3.
[40]刘宏.企业债券与信用评级市场发展的构想[J].现代财经,2003.1.
[41]亚瑟·莱维特.论美国债券市场的透明度[J].证券市场导报,2002.7.
[42]黄小花.发展企业债券市场的战略性思考[J].西南金融,2002.2.
[43]田晓东.中国企业债券融资和股票融资比较[J].中国金融,2001.6.
[44]王玉霞.对发展我国企业债券市场的思考[J].投资研究,2002.11.
[45]白淑云.我国企业债券市场亟待发展[J].经济论坛,2004.19.
[46]何阳均.对我国企业债券市场发展有关问题的思考[J].武汉金融,2003.10.
[47]吴晓灵.稳步发展企业债券市场全面优化金融资产结构[J].金融研究,2005.3.
3戈登斯坦:《货币错配:新兴市场国家的困境与对策》