机构持股稳定性与股价崩盘风险
摘要
近几年国内股票市场频繁出现暴涨暴跌的现象,股价崩盘风险逐渐成为学术研究的重要课题;另外,机构投资者能否在公司治理中发挥人们所预期的外部监管者角色,也是公司金融领域的热门话题之一。本文以2008-2016中国A股上市公司为样本,检验机构持股稳定性与崩盘风险之间的关系,并进一步探讨背后的影响机制,以及公司产权异质性对该效应是否会产生影响。结果表明:(1)机构投资者持股稳定性与崩盘风险呈负向关系;(2)机构持股稳定性影响崩盘风险的重要渠道在于"机构投资者持股稳定性——盈余管理——崩盘风险",机构投资者能通过积极参与公司治理削弱其盈余管理行为;(3)机构持股的稳定性对于崩盘风险的负向作用在非国有企业中更大。
引文
[1]陈国进,张贻军,王磊.股市崩盘现象研究评述[J].经济学动态,2008(11):116-120.
[2]昌忠泽.流动性冲击、货币政策失误与金融危机---对美国金融危机的反思[J].金融研究,2010(07):18-34.
[3]Jin L,Myers S C.R2 around the world:New theory and new tests[J].Journal of financial Economics,2006,79(2):257-292.
[4]Shleifer A,Vishny R W.Large shareholders and corporate control[J].Journal of political economy,1986,94(3,Part 1):461-488.
[5]Brennan M J.Corporate finance over the past 25 years[J].Financial Management,1995:9-22.
[6]周学农,彭丹.机构投资者对中国股市波动性影响的实证研究[J].系统工程,2007,25(12):58-62.
[7]祁斌,黄明,陈卓思.机构投资者与股市波动性[J].金融研究,2006(9):57-67.
[8]胡大春,金赛男.基金持股比例与A股市场收益波动率的实证分析[J].金融研究,2007(4):129-142.
[9]游家兴,汪立琴.机构投资者、公司特质信息与股价波动同步性---基于R~2的研究视角[J].南方经济,2012(11):89-101.
[10]刘京军,徐浩萍.机构投资者:长期投资者还是短期机会主义者?[J].金融研究,2012(9):141-154.
[11]蔡庆丰,宋友勇.超常规发展的机构投资者能稳定市场吗?---对我国基金业跨越式发展的反思[J].经济研究,2010(1):90-101.
[12]陈国进,张贻军,刘淳.机构投资者是股市暴涨暴跌的助推器吗?---来自上海A股市场的经验证据[J].金融研究,2010,55(11):45-59.
[13]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013(7):31-43.
[14]李维安,李滨.机构投资者介入公司治理效果的实证研究---基于CCGINK的经验研究[J].南开管理评论,2008,11(1):4-14.
[15]孙光国,刘爽,赵健宇.大股东控制、机构投资者持股与盈余管理[J].南开管理评论,2015,18(5):75-84.
[16]杨海燕,韦德洪,孙健.机构投资者持股能提高上市公司会计信息质量吗?---兼论不同类型机构投资者的差异[J].会计研究,2012(9):16-23.
[17]叶松勤,徐经长.大股东控制与机构投资者的治理效应---基于投资效率视角的实证分析[J].证券市场导报,2013(5):35-42.
[18]Hutton A P,Marcus A J,Tehranian H.Opaque financial reports,R2,and crash risk[J].Journal of Financial Economics,2009,94(1):67-86.
[19]许年行,江轩宇,伊志宏,徐信忠.分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险[J].经济研究,2012(7):127-140.
[20]Callen J L,Fang X.Institutional investor stability and crash risk:Monitoring versus short-termism?[J].Journal of Banking&Finance,2013,37(8):3047-3063.
[21]Elyasiani E,Jia J.Distribution of institutional ownership and corporate firm performance[J].Journal of Banking&Finance,2010,34(3):606-620.
[22]杨棉之,张园园.会计稳健性、机构投资者异质性与股价崩盘风险---来自中国A股上市公司的经验证据[J].审计与经济研究,2016,31(5):61-71.
[23]温忠麟,张雷,侯杰泰,刘红云.中介效应检验程序及其应用[J].心理学报,2004(05):614-620.
[24]曹丰,鲁冰,李争光,徐凯.机构投资者降低了股价崩盘风险吗?[J].会计研究,2015(11):55-61.
[25]权小锋,尹洪英.风险投资持股对股价崩盘风险的影响研究[J].科研管理,2017,V38(12):89-98.
[26]王化成,曹丰,叶康涛.监督还是掏空:大股东持股比列与股价崩盘风险[J].管理世界,2015(2):45-57.
[2]昌忠泽.流动性冲击、货币政策失误与金融危机---对美国金融危机的反思[J].金融研究,2010(07):18-34.
[3]Jin L,Myers S C.R2 around the world:New theory and new tests[J].Journal of financial Economics,2006,79(2):257-292.
[4]Shleifer A,Vishny R W.Large shareholders and corporate control[J].Journal of political economy,1986,94(3,Part 1):461-488.
[5]Brennan M J.Corporate finance over the past 25 years[J].Financial Management,1995:9-22.
[6]周学农,彭丹.机构投资者对中国股市波动性影响的实证研究[J].系统工程,2007,25(12):58-62.
[7]祁斌,黄明,陈卓思.机构投资者与股市波动性[J].金融研究,2006(9):57-67.
[8]胡大春,金赛男.基金持股比例与A股市场收益波动率的实证分析[J].金融研究,2007(4):129-142.
[9]游家兴,汪立琴.机构投资者、公司特质信息与股价波动同步性---基于R~2的研究视角[J].南方经济,2012(11):89-101.
[10]刘京军,徐浩萍.机构投资者:长期投资者还是短期机会主义者?[J].金融研究,2012(9):141-154.
[11]蔡庆丰,宋友勇.超常规发展的机构投资者能稳定市场吗?---对我国基金业跨越式发展的反思[J].经济研究,2010(1):90-101.
[12]陈国进,张贻军,刘淳.机构投资者是股市暴涨暴跌的助推器吗?---来自上海A股市场的经验证据[J].金融研究,2010,55(11):45-59.
[13]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013(7):31-43.
[14]李维安,李滨.机构投资者介入公司治理效果的实证研究---基于CCGINK的经验研究[J].南开管理评论,2008,11(1):4-14.
[15]孙光国,刘爽,赵健宇.大股东控制、机构投资者持股与盈余管理[J].南开管理评论,2015,18(5):75-84.
[16]杨海燕,韦德洪,孙健.机构投资者持股能提高上市公司会计信息质量吗?---兼论不同类型机构投资者的差异[J].会计研究,2012(9):16-23.
[17]叶松勤,徐经长.大股东控制与机构投资者的治理效应---基于投资效率视角的实证分析[J].证券市场导报,2013(5):35-42.
[18]Hutton A P,Marcus A J,Tehranian H.Opaque financial reports,R2,and crash risk[J].Journal of Financial Economics,2009,94(1):67-86.
[19]许年行,江轩宇,伊志宏,徐信忠.分析师利益冲突、乐观偏差与股价崩盘风险[J].经济研究,2012(7):127-140.
[20]Callen J L,Fang X.Institutional investor stability and crash risk:Monitoring versus short-termism?[J].Journal of Banking&Finance,2013,37(8):3047-3063.
[21]Elyasiani E,Jia J.Distribution of institutional ownership and corporate firm performance[J].Journal of Banking&Finance,2010,34(3):606-620.
[22]杨棉之,张园园.会计稳健性、机构投资者异质性与股价崩盘风险---来自中国A股上市公司的经验证据[J].审计与经济研究,2016,31(5):61-71.
[23]温忠麟,张雷,侯杰泰,刘红云.中介效应检验程序及其应用[J].心理学报,2004(05):614-620.
[24]曹丰,鲁冰,李争光,徐凯.机构投资者降低了股价崩盘风险吗?[J].会计研究,2015(11):55-61.
[25]权小锋,尹洪英.风险投资持股对股价崩盘风险的影响研究[J].科研管理,2017,V38(12):89-98.
[26]王化成,曹丰,叶康涛.监督还是掏空:大股东持股比列与股价崩盘风险[J].管理世界,2015(2):45-57.