创业投资过程中资金供求双方行为及激励与约束机制研究
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摘要
创业投资作为对传统投融资方式的替代，通过一定的机制把创业投资中的资金供给方、资金需求方的目标统一起来，实现双方共盈、推动社会经济发展的作用。本论文是国家自然科学基金项目“高技术风险投资过程中资信风险管理模式及管理系统开发”（70073012）的部分相关研究内容。在阅读国内外相关文献和大量调研的基础上，试图通过对创业投资中供求双方行为以及激励与约束机制的研究，探索出一条适合我国创投业发展的道路。
全文共分为九章。第一章是绪论，本章阐述了论文研究的背景、研究意义及国内外研究现状，并确定了论文主题、研究内容。
第二章是创业投资及其发展现状，介绍了创业投资的概念和在实地调查了解以及借鉴现有的研究成果的基础上对我国创业投资的发展现状进行了分析。
第三章对创业投资中资金需求方的行为进行了分析研究。系统阐述了资金需求方如何确定资金需求量，如何选择合适的筹资方式以及如何综合考虑筹资代价、筹资风险和筹资效益进行筹资决策的。资金需求量是根据公司生产、销售状况和资本周转情况测算一定时期内公司需求资金的总量，然后扣除实际拥有的资本量，求得应筹集的资本数量。创业投资中资金需求量的确定一般采用定性预测法。资金需求方的筹资方式一般采用权益资本，是以部分股权来换取资金，其融资方式有：普通股、优先股、可转换债券等。如果融资方式选择运用得好，不仅可以筹集到急需的资金，而且还可以降低筹资成本、提高财务管理水准。本章还针对创业投资的种子期、导入期、成长期以及成熟期不同阶段资金需求方的典型行为进行了分析归纳。
第四章对创业投资中资金供给方的行为进行了分析研究。创业投资评估分为三个紧密相连而又循序渐进的层次1）投资建议书评估2）项目专业评估3）创业企业价值评估。其中着重研究了创业投资供给体系中的项目专业评估，主要对创业者素质评估、项目的技术评估、项目的市场评估、项目的财务评估、项目的敏感性分析以及管理队伍的评估给出了详细的评估方法和步骤。同样也针对创业投资的种子期、导入期、成长期以及成熟期不同阶段资金供
给方的典型行为进行了分析归纳。
在创业融资过程中，资金供给方和需求方的博弈行为贯穿投融资活动的始末，投融资状况最终体现为资金供给方和需求方的博弈结果。第五章对创业投资过程中资金供求双方的不完全信息动态博弈行为进行了分析研究，揭示了创业投资过程中供求双方的行为特征，得出了供求双方相应的投融资策略。本章把博弈论引入到创业投资的投融资活动当中来，是本文的核心内容之一。通过对创业投资中供求双方的博弈行为进行分析，归纳得出资金供求双方在投融资过程中的利益不存在根本性的对立，其博弈行为不是常和博弈而是变和博弈，只存在双方得益总和较大或较小的策略组合的分别；资金供求双方的利益并非是对立的，双方的得益之和也是随机的、变动的，那么要形成资金供求双方的得益之和尽可能大的投融资组合，也就是该博弈行为要达到的最佳博弈结果，一定是可行的。
如果说第三、四、五章的视角着眼于创业投资的体系内部的话，第六章就可以视为是创业投资发展外部环境的一部分。本章对创业投资中资金供求双方的激励与约束机制进行分析研究，在宏观激励与约束机制中主要研究了政策和法律对我国创业投资活动的影响。影响创业投资活动的主要法律是：公司法、知识产权法和金融证券法规，运用法律手段规范创业投资、创业企业运作和规范竞争将会有力确保创业投资的顺畅循环。政策对创业投资活动的影响主要是：政府财政补贴、税收优惠、放松行政管制等等，政府在制定优惠政策时，要使创业投资机构、创业企业享受各类优惠政策与其他方面的优惠政策有明显区别，通过必要的政策差异，将资金吸引到创业投资领域。在微观激励与约束机制中则主要从公司治理结构的角度来阐述。
前几章的研究着重是理论研究，第七章开始实证研究，对HM公司的案例进行分析。这一章主要对TX网络终端项目的概况和背景进行了介绍，对此项目的经济效益进行分析，还分析了资金供求双方的博弈行为，并验证之前几章的理论研究。
从某种意义上说，无论是理论阐述、演绎还是归纳，其根本目的都是探索一条适合我国国情的创业投资发展之路。第八章首先分析得出阻碍我国创投产业发展的障碍，从创业投资中供求双方的行为不规范以及我国创投体制方面存在的缺陷两个方面分析，然后结合目前的实际情况提出了解决问题的一些综合对策。
第九章是结论与展望。本章归纳了全文的结论，并对未来的研究方向进行了展望：创业投资中资金供给方在建立评估体系过程中对投资建议书的评估和对企业价值的评估，博弈理论的进一步引入，微观激励与约束机制的研究以及实证研究的加强等等。
Venture capital is a long-term risk-taking equity capital,which is regarded as the engine of promoting high-technology industry .The thesis is a part of National Science Fund Project ‘The credit risk management mode and administrative system development in the course of high-tech risk investment’ ( 70073012). On the basis of reading the domestic and international relevant document and making investigation on Venture enterprises in Shenzhen, the thesis makes theoretical and demonstration analysis of behavior and incentive&control mechanism between demander and supplier in venture capital.We seek for a suitable road of developing venture capital.
This thesis includes 9 chapters, the content of every chapter is the following:
Chapter 1: Preface. The Chapter elaborates research background, meaning and current situation ,defines thesis theme, research content and the current research situation
Chapter 2: The meaning and development of venture capital , the overview of the investment and current situation of the development.
Chapter 3: The research on behavior of the demander in venture capital.This chapter explains how the demander confirms the demand of the fund, how to choose suitable way of venture capital, and the cost during the venture financing .The demand of the fund is according to production , the condition of sales and capital turnover situation of company, calculate the total amount of the demand of the company ,then deduct the capital amount that has actually try to get the quantity of capital. Prediction law that the sureness of the demand of the fund generally adopts and determines the nature; The fund-raising starting an undertaking and making the investment is the rights and interests capital, gain the fund with some stock rights, its financing way has: Common stock , preference stocks , convertible bond ,etc.. Financing way which is afford to use to choose, can also reduce the cost, raise the financial administration level. Finally it analysis the typical behavior of the demander in venture capital in different stages that sums up growth stage and mature period.
Chapter 4: The research on behavior of the supplier in venture capital. It introduces the supplier how to choose the demander. It includes 1) Invest in recommendation assess 2 ) project speciality assess 3 ) value assessment of
venture enterprise. Studying speciality of the system made the investment start an undertaking assess emphatically among them. Assessing entrepreneur's quality mainly, assessing the technology of the project , evaluating the market of the project, assessing the financial , analysing the project and evaluating in management team of the project have put forward detailed assessment method and step. Finally it anlysis the typical behavior of the supplier in venture capital in different stages that sums up growth stage and mature period.
The demander and the supplier of venture capital , including the agency, form the main action in venture capital. However, it is the most important one that the behavior between the demander and the supplier in the period of venture capital. The venture capital behavior embodies the result of game actions between the demander and the supplier finally. Chapter 5 analyzes the game behavior of the two sides in venture capital and summarizes the characteristics of the behavior, and put forward the corresponding suggestions. It has drawn the corresponding tactics of both the supplier and the supplier. This chapter is one of the key contents of this thesis. Through the match behavior analysis between the supplier and demander while making investment , it doesn’t have fundamental antithesis to draw the interests in the course of investment and financing .To sum up, both sides benefit total heavy or smaller difference ,tactics make the difference only.
External environment is the topic of the 6th chapter. This chapter emphasizes the control mechanism ,it includes the policy and law .Both create the influence of venture capital. The laws including company law, intellectual property
全文共分为九章。第一章是绪论，本章阐述了论文研究的背景、研究意义及国内外研究现状，并确定了论文主题、研究内容。
第二章是创业投资及其发展现状，介绍了创业投资的概念和在实地调查了解以及借鉴现有的研究成果的基础上对我国创业投资的发展现状进行了分析。
第三章对创业投资中资金需求方的行为进行了分析研究。系统阐述了资金需求方如何确定资金需求量，如何选择合适的筹资方式以及如何综合考虑筹资代价、筹资风险和筹资效益进行筹资决策的。资金需求量是根据公司生产、销售状况和资本周转情况测算一定时期内公司需求资金的总量，然后扣除实际拥有的资本量，求得应筹集的资本数量。创业投资中资金需求量的确定一般采用定性预测法。资金需求方的筹资方式一般采用权益资本，是以部分股权来换取资金，其融资方式有：普通股、优先股、可转换债券等。如果融资方式选择运用得好，不仅可以筹集到急需的资金，而且还可以降低筹资成本、提高财务管理水准。本章还针对创业投资的种子期、导入期、成长期以及成熟期不同阶段资金需求方的典型行为进行了分析归纳。
第四章对创业投资中资金供给方的行为进行了分析研究。创业投资评估分为三个紧密相连而又循序渐进的层次1）投资建议书评估2）项目专业评估3）创业企业价值评估。其中着重研究了创业投资供给体系中的项目专业评估，主要对创业者素质评估、项目的技术评估、项目的市场评估、项目的财务评估、项目的敏感性分析以及管理队伍的评估给出了详细的评估方法和步骤。同样也针对创业投资的种子期、导入期、成长期以及成熟期不同阶段资金供
给方的典型行为进行了分析归纳。
在创业融资过程中，资金供给方和需求方的博弈行为贯穿投融资活动的始末，投融资状况最终体现为资金供给方和需求方的博弈结果。第五章对创业投资过程中资金供求双方的不完全信息动态博弈行为进行了分析研究，揭示了创业投资过程中供求双方的行为特征，得出了供求双方相应的投融资策略。本章把博弈论引入到创业投资的投融资活动当中来，是本文的核心内容之一。通过对创业投资中供求双方的博弈行为进行分析，归纳得出资金供求双方在投融资过程中的利益不存在根本性的对立，其博弈行为不是常和博弈而是变和博弈，只存在双方得益总和较大或较小的策略组合的分别；资金供求双方的利益并非是对立的，双方的得益之和也是随机的、变动的，那么要形成资金供求双方的得益之和尽可能大的投融资组合，也就是该博弈行为要达到的最佳博弈结果，一定是可行的。
如果说第三、四、五章的视角着眼于创业投资的体系内部的话，第六章就可以视为是创业投资发展外部环境的一部分。本章对创业投资中资金供求双方的激励与约束机制进行分析研究，在宏观激励与约束机制中主要研究了政策和法律对我国创业投资活动的影响。影响创业投资活动的主要法律是：公司法、知识产权法和金融证券法规，运用法律手段规范创业投资、创业企业运作和规范竞争将会有力确保创业投资的顺畅循环。政策对创业投资活动的影响主要是：政府财政补贴、税收优惠、放松行政管制等等，政府在制定优惠政策时，要使创业投资机构、创业企业享受各类优惠政策与其他方面的优惠政策有明显区别，通过必要的政策差异，将资金吸引到创业投资领域。在微观激励与约束机制中则主要从公司治理结构的角度来阐述。
前几章的研究着重是理论研究，第七章开始实证研究，对HM公司的案例进行分析。这一章主要对TX网络终端项目的概况和背景进行了介绍，对此项目的经济效益进行分析，还分析了资金供求双方的博弈行为，并验证之前几章的理论研究。
从某种意义上说，无论是理论阐述、演绎还是归纳，其根本目的都是探索一条适合我国国情的创业投资发展之路。第八章首先分析得出阻碍我国创投产业发展的障碍，从创业投资中供求双方的行为不规范以及我国创投体制方面存在的缺陷两个方面分析，然后结合目前的实际情况提出了解决问题的一些综合对策。
第九章是结论与展望。本章归纳了全文的结论，并对未来的研究方向进行了展望：创业投资中资金供给方在建立评估体系过程中对投资建议书的评估和对企业价值的评估，博弈理论的进一步引入，微观激励与约束机制的研究以及实证研究的加强等等。
Venture capital is a long-term risk-taking equity capital,which is regarded as the engine of promoting high-technology industry .The thesis is a part of National Science Fund Project ‘The credit risk management mode and administrative system development in the course of high-tech risk investment’ ( 70073012). On the basis of reading the domestic and international relevant document and making investigation on Venture enterprises in Shenzhen, the thesis makes theoretical and demonstration analysis of behavior and incentive&control mechanism between demander and supplier in venture capital.We seek for a suitable road of developing venture capital.
This thesis includes 9 chapters, the content of every chapter is the following:
Chapter 1: Preface. The Chapter elaborates research background, meaning and current situation ,defines thesis theme, research content and the current research situation
Chapter 2: The meaning and development of venture capital , the overview of the investment and current situation of the development.
Chapter 3: The research on behavior of the demander in venture capital.This chapter explains how the demander confirms the demand of the fund, how to choose suitable way of venture capital, and the cost during the venture financing .The demand of the fund is according to production , the condition of sales and capital turnover situation of company, calculate the total amount of the demand of the company ,then deduct the capital amount that has actually try to get the quantity of capital. Prediction law that the sureness of the demand of the fund generally adopts and determines the nature; The fund-raising starting an undertaking and making the investment is the rights and interests capital, gain the fund with some stock rights, its financing way has: Common stock , preference stocks , convertible bond ,etc.. Financing way which is afford to use to choose, can also reduce the cost, raise the financial administration level. Finally it analysis the typical behavior of the demander in venture capital in different stages that sums up growth stage and mature period.
Chapter 4: The research on behavior of the supplier in venture capital. It introduces the supplier how to choose the demander. It includes 1) Invest in recommendation assess 2 ) project speciality assess 3 ) value assessment of
venture enterprise. Studying speciality of the system made the investment start an undertaking assess emphatically among them. Assessing entrepreneur's quality mainly, assessing the technology of the project , evaluating the market of the project, assessing the financial , analysing the project and evaluating in management team of the project have put forward detailed assessment method and step. Finally it anlysis the typical behavior of the supplier in venture capital in different stages that sums up growth stage and mature period.
The demander and the supplier of venture capital , including the agency, form the main action in venture capital. However, it is the most important one that the behavior between the demander and the supplier in the period of venture capital. The venture capital behavior embodies the result of game actions between the demander and the supplier finally. Chapter 5 analyzes the game behavior of the two sides in venture capital and summarizes the characteristics of the behavior, and put forward the corresponding suggestions. It has drawn the corresponding tactics of both the supplier and the supplier. This chapter is one of the key contents of this thesis. Through the match behavior analysis between the supplier and demander while making investment , it doesn’t have fundamental antithesis to draw the interests in the course of investment and financing .To sum up, both sides benefit total heavy or smaller difference ,tactics make the difference only.
External environment is the topic of the 6th chapter. This chapter emphasizes the control mechanism ,it includes the policy and law .Both create the influence of venture capital. The laws including company law, intellectual property
引文
[1] 谢识予，《经济博弈论》 ，复旦大学出版社,1997年6月第1版
[2] 陈晓红、郭声琨，《中小企业融资》，经济科学出版,2000年11月第1版
[3] (美) 安妮·布鲁金，《第三资源:智力资本及其管理》，东北财经大学出版社,1998年第1版
[4] 张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联书店，上海人民出版社，1996年第1版
[5] 王国成等，《现代经济博弈论》，经济科学出版社，2000年第1版
[6] 周航、陈柳钦，《高新技术中小企业融资的博弈分析》,决策借鉴,2002年第2期，11-15
[7] 姜树梅，《创业投资运作》，东北财经大学出版社，2001年4月第1版
[8] 王潇，《中国创业投资的发展对策初探》，西北大学，2001年2月第1版
[9] 谷源洋，《创业投资：理论与实践》，中国社会科学院，2000年4 月第1版
[10] 李玉丰、王国成、王锋，《企业融资决策的博弈分析》，北京机械工业学院学报，2001年第3期，73-78
[11] 李建良，《创业投资操作指南》，中华工商联合出版社，1999年5月第1版
[12] 张树中，《美国创业资本市场的制度分析》，中国社会科学出
版社，2001年11月第1版
[13] 盛立军，《创业投资操作、机制与策略》，上海远东出版社，
2000年4月第1版
[14] 俞自由、李松涛、赵荣信，《创业投资理论与实践》，上海财
经大学出版社，2001年4月第1版
[15] 刘曼红，《创业投资：创新与金融》，中国人民大学出版社，
1998年5月第1版
[16] 范柏乃等，“创业投资组织及相关的法律制度研究”，《上海金融》，2001年第2期
[17] 葛宝山、卢艳秋，“高技术产业化创业投资宏观机制”，中国
软科学，2000年第2期
[18] 王益、许小松，《风险资本市场理论与实践》，中国经济出版
社，2000年4月第1版
[19] 李维安、武立东，《公司治理教程》，上海人民出版社，
2002年4月第1版
[20] 戴维.罗默，《高级微观经济学》，经济科学出版社，2001年6月第1版
[21] 张维迎，《企业的企业家－契约理论》，上海人民出版社，
1995年4月第1版
[22] 成思危等，《创业投资在中国》，民族出版社，2000年5月第1版
[23] 张维迎，所有制、治理结构及委托代理关系，经济研究，
1996年9月第1版
[24] 张维迎，《企业理论与中国企业改革》，北京大学出版社，
2000年12月第1版
[25] 李志强，新制度经济学的的制度理论，经济师，2001年12月第1版
[26] 张维迎，所有制、治理结构及委托代理关系，经济研究，
1996年9月第1版
[27] 田志龙，《经营者监督与激励：公司治理的理论与实践》，
中国发展出版社，1999年5月第1版
[28] 范柏乃，《现代创业投资运行与管理》，同济大学出版社，
2002年5月第1版
[29] 唐翰岫，《创业投资决策》，山东人民出版社，2002年5月第1版
[30] 武士国，《创业投资：国际经验与中国抉择》，中国计划出版社，2001年4月第1版
[31] 刘德学、张锋，“创业投资基金：中国高新技术产业发展的驱动器”，《软件工程师》，2000年第5期，58-61
[32] 刘德学、董云华、张锋，“风险投资道德风险及其规避”，《软件工程师》，2000年第12期，56-61
[33] 陈小悦，“风险投资机制分析”，《中国软科学》，1999年第1期，80-84
[34] 赵文明、庞锦著，《解读风险投资经典案例分析与实践》，南海出版公司，1999年第1版
[35] 辜胜阻等主编，《政府与风险投资》，民主与建设出版社，2001年第1版
[36] 曹红辉、彭作刚，《创业投资》，中国城市出版社，1995年第1版
[37] 宋海燕等，“有限合伙制—风险资本的最佳组建模式”，《上海金融》，2000年第9期
[38] 范柏乃，“发展高技术产业人才政策实证研究”，《中国软科学》，2000年第8期
[39] 李建华、葛宝山，“高技术产业化风险投资的风险评估与防范”，《管理现代化》，1994年第6期
[40] Pfirrmann, O., Venture Capital and new technology
based firms: An US-German, Phsica-verlag, 1997
[41] Paul A.Gompers & Josh Lerner, what drives Venture
Capital Fundraising，Working paper, 1997,12
[42] R.G.Sweeting, UK Venture Capital Funds and the
Funding of New Technology –based Business: Process
and Relationship, Journal of Management, 2000,6
[43] Gordon G.Murry Evolution and change: an analysis of
the first decade of the UK Venture Capital Industry,
Journal of Business Finance, 2001,4
[44] Fernan Ibanez, Venture Capital and Entrepreneurial
Development, Working Paper,2001,4
[45] Alistair Christopher, Piecing together limited parter
and general partner relations, VCJ, August, 2000
[46] Paul Compers & Josh Lerner , An Analysis of
Compensation in the US Venture Capital Partnership,
August ,1994
[47] Thompson, Richard Charles, The Influence of Venture
Capital Funding on Firm Performance and Time to Initial
PublicOffering, Dissertation Ph.D.Degree,Universityof Colorado at Boulder, 1993
[48] Bygrave W.D. and Timmons J.A., Venture capital at the
rossroads, Harvard Business School Press,1992
[49] Dileep Hurry, Calls on High-technology: Japanese
exploration of Venture Capital investment in the United
states, Strategic Management Journal, 1992,6
[50] Asim Kumar Mishra, Venture Capital financing in India,
Shipra Publications, 2002,5
[51] Elwood, Investments of interest to Venture Capitalists,
Partts guide to Venture Capital Sources, 1999,5
[52] Gompers, P.A., and Lerner J., The determinants of
corporate venture capital success: Organization
sturcture, incentives, and complementarity, NBER
working paper, 6, 1998
[53] Gompers P.A., Grandstanding in the venture capital
industry,Journal of Financial Economies, 42,1996
[54] Gompers, P.A., Optimal investment, monitoring, and
the staging of venture capital, Journal of Finance,
1, 1995
[55] Fktnn D., the critical relationship between venture
capitalist and entrepreneures: Planning, decision
makingand control, Small Business Economics,10, 1992
[56] Fktnn D., the critical relationship between venture
capitalist and entrepreneures: Planning, decision
makingand control, Small Business Economics,10, 1992
[57] Hart, Oliver, Bengt Holmstrom, The theory of contracts,
Cambridge University Press, 1987, 6
[58] R.L.Florida, M.knney, Venture Capital-financed
innovation and technological change in the USA,
Research Policy, 1988
[59] Jeng, L.A.Wells, P.C. The determinants of Venture
CapitalFunding: Evidence across Countries, Journal
of Corporate Finance, 2000,6
[60] Black, B., Venture Capital and the Structure of
Capital Markets: Banks versus stock market, Journal
of Financial Economics, 1998,47
[2] 陈晓红、郭声琨，《中小企业融资》，经济科学出版,2000年11月第1版
[3] (美) 安妮·布鲁金，《第三资源:智力资本及其管理》，东北财经大学出版社,1998年第1版
[4] 张维迎，《博弈论与信息经济学》，上海三联书店，上海人民出版社，1996年第1版
[5] 王国成等，《现代经济博弈论》，经济科学出版社，2000年第1版
[6] 周航、陈柳钦，《高新技术中小企业融资的博弈分析》,决策借鉴,2002年第2期，11-15
[7] 姜树梅，《创业投资运作》，东北财经大学出版社，2001年4月第1版
[8] 王潇，《中国创业投资的发展对策初探》，西北大学，2001年2月第1版
[9] 谷源洋，《创业投资：理论与实践》，中国社会科学院，2000年4 月第1版
[10] 李玉丰、王国成、王锋，《企业融资决策的博弈分析》，北京机械工业学院学报，2001年第3期，73-78
[11] 李建良，《创业投资操作指南》，中华工商联合出版社，1999年5月第1版
[12] 张树中，《美国创业资本市场的制度分析》，中国社会科学出
版社，2001年11月第1版
[13] 盛立军，《创业投资操作、机制与策略》，上海远东出版社，
2000年4月第1版
[14] 俞自由、李松涛、赵荣信，《创业投资理论与实践》，上海财
经大学出版社，2001年4月第1版
[15] 刘曼红，《创业投资：创新与金融》，中国人民大学出版社，
1998年5月第1版
[16] 范柏乃等，“创业投资组织及相关的法律制度研究”，《上海金融》，2001年第2期
[17] 葛宝山、卢艳秋，“高技术产业化创业投资宏观机制”，中国
软科学，2000年第2期
[18] 王益、许小松，《风险资本市场理论与实践》，中国经济出版
社，2000年4月第1版
[19] 李维安、武立东，《公司治理教程》，上海人民出版社，
2002年4月第1版
[20] 戴维.罗默，《高级微观经济学》，经济科学出版社，2001年6月第1版
[21] 张维迎，《企业的企业家－契约理论》，上海人民出版社，
1995年4月第1版
[22] 成思危等，《创业投资在中国》，民族出版社，2000年5月第1版
[23] 张维迎，所有制、治理结构及委托代理关系，经济研究，
1996年9月第1版
[24] 张维迎，《企业理论与中国企业改革》，北京大学出版社，
2000年12月第1版
[25] 李志强，新制度经济学的的制度理论，经济师，2001年12月第1版
[26] 张维迎，所有制、治理结构及委托代理关系，经济研究，
1996年9月第1版
[27] 田志龙，《经营者监督与激励：公司治理的理论与实践》，
中国发展出版社，1999年5月第1版
[28] 范柏乃，《现代创业投资运行与管理》，同济大学出版社，
2002年5月第1版
[29] 唐翰岫，《创业投资决策》，山东人民出版社，2002年5月第1版
[30] 武士国，《创业投资：国际经验与中国抉择》，中国计划出版社，2001年4月第1版
[31] 刘德学、张锋，“创业投资基金：中国高新技术产业发展的驱动器”，《软件工程师》，2000年第5期，58-61
[32] 刘德学、董云华、张锋，“风险投资道德风险及其规避”，《软件工程师》，2000年第12期，56-61
[33] 陈小悦，“风险投资机制分析”，《中国软科学》，1999年第1期，80-84
[34] 赵文明、庞锦著，《解读风险投资经典案例分析与实践》，南海出版公司，1999年第1版
[35] 辜胜阻等主编，《政府与风险投资》，民主与建设出版社，2001年第1版
[36] 曹红辉、彭作刚，《创业投资》，中国城市出版社，1995年第1版
[37] 宋海燕等，“有限合伙制—风险资本的最佳组建模式”，《上海金融》，2000年第9期
[38] 范柏乃，“发展高技术产业人才政策实证研究”，《中国软科学》，2000年第8期
[39] 李建华、葛宝山，“高技术产业化风险投资的风险评估与防范”，《管理现代化》，1994年第6期
[40] Pfirrmann, O., Venture Capital and new technology
based firms: An US-German, Phsica-verlag, 1997
[41] Paul A.Gompers & Josh Lerner, what drives Venture
Capital Fundraising，Working paper, 1997,12
[42] R.G.Sweeting, UK Venture Capital Funds and the
Funding of New Technology –based Business: Process
and Relationship, Journal of Management, 2000,6
[43] Gordon G.Murry Evolution and change: an analysis of
the first decade of the UK Venture Capital Industry,
Journal of Business Finance, 2001,4
[44] Fernan Ibanez, Venture Capital and Entrepreneurial
Development, Working Paper,2001,4
[45] Alistair Christopher, Piecing together limited parter
and general partner relations, VCJ, August, 2000
[46] Paul Compers & Josh Lerner , An Analysis of
Compensation in the US Venture Capital Partnership,
August ,1994
[47] Thompson, Richard Charles, The Influence of Venture
Capital Funding on Firm Performance and Time to Initial
PublicOffering, Dissertation Ph.D.Degree,Universityof Colorado at Boulder, 1993
[48] Bygrave W.D. and Timmons J.A., Venture capital at the
rossroads, Harvard Business School Press,1992
[49] Dileep Hurry, Calls on High-technology: Japanese
exploration of Venture Capital investment in the United
states, Strategic Management Journal, 1992,6
[50] Asim Kumar Mishra, Venture Capital financing in India,
Shipra Publications, 2002,5
[51] Elwood, Investments of interest to Venture Capitalists,
Partts guide to Venture Capital Sources, 1999,5
[52] Gompers, P.A., and Lerner J., The determinants of
corporate venture capital success: Organization
sturcture, incentives, and complementarity, NBER
working paper, 6, 1998
[53] Gompers P.A., Grandstanding in the venture capital
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[54] Gompers, P.A., Optimal investment, monitoring, and
the staging of venture capital, Journal of Finance,
1, 1995
[55] Fktnn D., the critical relationship between venture
capitalist and entrepreneures: Planning, decision
makingand control, Small Business Economics,10, 1992
[56] Fktnn D., the critical relationship between venture
capitalist and entrepreneures: Planning, decision
makingand control, Small Business Economics,10, 1992
[57] Hart, Oliver, Bengt Holmstrom, The theory of contracts,
Cambridge University Press, 1987, 6
[58] R.L.Florida, M.knney, Venture Capital-financed
innovation and technological change in the USA,
Research Policy, 1988
[59] Jeng, L.A.Wells, P.C. The determinants of Venture
CapitalFunding: Evidence across Countries, Journal
of Corporate Finance, 2000,6
[60] Black, B., Venture Capital and the Structure of
Capital Markets: Banks versus stock market, Journal
of Financial Economics, 1998,47
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