中国金融包容的增长效应与实现机制
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摘要
研究目标:构建科学合理的金融包容指数,全景式评价金融包容的"三维"特征,并分析金融包容的增长效应及实现机制。研究方法:基于2006～2016年31个省份的金融发展数据,运用欧氏距离法、变异系数法、工具变量法、面板数据计量模型进行估计。研究发现:我国金融包容性发展呈现"聚集"、"鸿沟"和"波动"三大特征;金融包容性发展对地区经济具有显著的增长效应,并进一步区分发现不同维度的增长效应具有异质性;金融包容性发展可通过提供金融服务、降低交易成本、提升风险管理、促进能力创新等机制实现扩大再生产,进而影响实体经济产出。研究创新:运用变异系数法动态测度金融包容的"三维特征",并考察金融包容及其维度的增长效应;从理论层面上尝试性地分析金融包容性发展对资源优化配置的影响机制。研究价值:对观察与动态把握金融包容性发展状况及其促进中国经济增长的现实状态提供了一个新的视角,为有针对性地制定促进经济增长的政策提供一定的启示。
Research Objectives: This paper constructs a scientific and reasonable financial inclusion index,evaluates the three-dimensional characteristics of financial inclusion in a panoramic way,and analyzes the growth effects and the implementation mechanisms of financial inclusion.Research Methods: Based on the financial development data of 31 provinces and cities from 2006 to 2016,this paper employs the euclidean distance method,the variation coefficient method,the instrumental variable method,and panel data measurement model to evaluate.Research Findings: Firstly, cluster, gap, and fluctuation are the three distinct characteristics for financial inclusion in China.Secondly,there is a significant effect of financial inclusion on the regional economic growth,and heterogeneous growth effects of different dimensions are discovered after further tests.Thirdly,financial inclusion can expand reproduction by offering financial services, reducing transaction costs,improving risk management ability,and promoting capacity innovation,thereby affecting economic growth.Research Innovations:This paper uses the variation coefficient method to measure the three dimensional characteristics of financial inclusive development,examines the growth effects of financial inclusion including its different dimensions.After that,this paper attempts to analyze the impact mechanism of financial inclusive development on resource optimization from the theoretical perspective.Research Value:This paper provides a new perspective on the observation and dynamic grasp of the financial inclusive development state and its real state of promoting China's economy growth,and provides certain enlightenments for the targeted policy formulation to promote economic growth.
Research Objectives: This paper constructs a scientific and reasonable financial inclusion index,evaluates the three-dimensional characteristics of financial inclusion in a panoramic way,and analyzes the growth effects and the implementation mechanisms of financial inclusion.Research Methods: Based on the financial development data of 31 provinces and cities from 2006 to 2016,this paper employs the euclidean distance method,the variation coefficient method,the instrumental variable method,and panel data measurement model to evaluate.Research Findings: Firstly, cluster, gap, and fluctuation are the three distinct characteristics for financial inclusion in China.Secondly,there is a significant effect of financial inclusion on the regional economic growth,and heterogeneous growth effects of different dimensions are discovered after further tests.Thirdly,financial inclusion can expand reproduction by offering financial services, reducing transaction costs,improving risk management ability,and promoting capacity innovation,thereby affecting economic growth.Research Innovations:This paper uses the variation coefficient method to measure the three dimensional characteristics of financial inclusive development,examines the growth effects of financial inclusion including its different dimensions.After that,this paper attempts to analyze the impact mechanism of financial inclusive development on resource optimization from the theoretical perspective.Research Value:This paper provides a new perspective on the observation and dynamic grasp of the financial inclusive development state and its real state of promoting China's economy growth,and provides certain enlightenments for the targeted policy formulation to promote economic growth.
引文
[1]Anand S.K.,Chhikara K.S.,2013,A Theoretical and Quantitative Analysis of Financial and Economic Growth[J],Management and Labor Studies,38(1～2),103～133.
[2]Arora R.U.,2010,Measuring Financial Access[C],Discussion Papers Economics, No.2010-07.
[3]Beck T.,Demirgüc-Kunt A.,2006,Small and Medium Size Enterprises:Access to Finance as a Growth Constraint[J], Journal of Banking and Finance,30(11),2931～2943.
[4]Beck T.,Demirgüc-Kunt A.,Peria M.S.M.,2008,Banking Services for Everyone?Barriers to Bank Access and Use around the World[J],The World Bank Economic Review,22(3),397～430.
[5]Bold C.,Rotman S.,Porteous D.,2012,Social Cash Transfers and Financial Inclusion:Evidence from Four Countries(Anglais)[R],CGAP Working Paper,No.77.
[6]Boulton T.J.,Smart S.B.,Zutter C.J.,2006,International IPO Underpricing and Investor Protection[R],SSRN Working Paper,No.928526.
[7]Greenwood J.,Jovanovic B.,1990, Financial Development,Growth,and the Distribution of Income[J],Journal of Political Economy,98(5),1076～1107.
[8]Gupte R.,Venkataramani B.,Gupta D.,2012,Computation of Financial Inclusion Index for India[J],Procedia-Social and Behavioral Sciences,37(1),133～149.
[9]He D.X.,Miao W.L.,2016,Financial Exclusion and Inclusive Finance[J],China Economist,11(3),64～76.
[10]Honohan P.,2008,Cross County Variation in Household Access to Financial Services[J],Journal of Banking & Finance,32(11),2493～2500.
[11]Jordan S.,2005,Does Financial Development “Lead” Economic Growth?A Vector Auto-Regression Appraisal [J],Applied Economics,37(12),1353～1367.
[12]Koker L.D.,Jentzsch N.,2013,Financial Inclusion and Financial Integrity:Aligned Incentives?[J],World Development,44(3),267～280.
[13]Kpodar K.,Andrianaivom M.,2011, ITC,Financial Inclusion,and Growth:Evidence from African Countries[R],IMF Working Paper,No.11/73.
[14]Kumar N.,2012,An Empirical Analysis of Financial Inclusion across Population Groups in India [J],IUP Journal of Bank Management,1,97～111.
[15]Levine R.,King R.G.,1993,Finance and Growth:Schumpeter Might Be Right[J],Quarterly Journal of Economics,108(3),717～737.
[16]Pagano M.,1993,The Flotation of Companies on the Stock Market:A Coordination Failure Model [J],European Economic Review,37(5),1101～1125.
[17]Sarma M.,Pais J.,2011,Financial Inclusion and Development[J],Journal of International Development,23(5),613～628.
[18]Swamy V.,2014,Financial Inclusion,Gender Dimension, and Economic Impact on Poor Households[J],World Development,56(3),1～15.
[19]杜晓山:《建立普惠金融体系》[J],《中国金融家》2009年第1期。
[20]何德旭、苗文龙:《金融排斥、金融包容与中国普惠金融制度的构建》[J],《财贸经济》2015年第3期。
[21]焦瑾璞:《构建普惠金融体系的重要性》[J],《中国金融》2010年第10期。
[22]李涛、徐翔、孙硕:《普惠金融与经济增长》[J],《金融研究》2016年第4期。
[23]马彧菲、杜朝运:《普惠金融指数的构建及国际考察》[J],《国际经贸探索》2016年第1期。
[24]王修华、关键:《中国农村金融包容水平测度与收入分配效应》[J],《中国软科学》2014年第8期。
[25]王修华、关键、谷溪:《中国农村金融包容的省际差异及影响因素》[J],《经济评论》2016年第4期。
[26]温涛、冉光和、熊德平:《中国金融发展与农民收入增长》[J],《经济研究》2005年第9期。
[27]白鹤祥:《普惠金融助力城乡一体化》[J],《中国金融》2014年第2期。
[28]张珩、罗剑朝、郝一帆:《农村普惠金融发展水平及影响因素分析——基于陕西省107家农村信用社全机构数据的经验考察》[J],《中国农村经济》2017年第1期。
[29]周小川:《践行党的群众路线推进包容性金融发展》[J],《求是》2013年第18期。
[30]朱一鸣、王伟:《普惠金融如何实现精准扶贫?》[J],《财经研究》2017年第10期。
(1)2017年3月,习近平于首届“一带一路”国际高峰论坛开幕式致辞中提出。
(2)Financial Inclusion在国内被翻译为“普惠金融”“金融包容”,以及包容性金融,本文选择了“金融包容”。理由是:首先,遵从金融与经济的关系,保持二者口径的一致性。Inclusive Growth被译为“包容性增长”,我们就把Inclusive Finance 译为包容性金融或金融包容。其次,普惠金融的翻译虽然在实践中易于推广,但在学术与实践层面往往会产生理解偏差,甚至产生争议,认为是普及优惠,那么就不应该收取过高的利率。而包容性金融或金融包容的翻译,旨在强调金融服务的覆盖面广,可得性强,这样就不会存在争议。
(3)中国金融包容与中国农村金融包容之间存在包含与被包含的关系,但两者又存在一定的差异,中国农村金融包容以银行体系为主,而中国金融包容以银行、证券、保险等多元金融体系为主,因此,单纯借鉴中国农村金融包容指标体系构建中国金融包容指数将有失科学性。为更加准确度量中国金融包容水平,本文在农村金融包容指数的基础上,做出如下改进:第一,渗透性层面,将中国农村金融机构网点数和金融服务人员数从银行体系扩充为包含银行、证券、保险在内的金融机构网点数与金融人员数;第二,使用效用性层面,将现有指标归纳为微观和宏观两个层面,并纳入保险密度、企业债券股票融资额、债券股票融资占GDP比重三个指标,以求中国金融包容指数涵盖多元金融体系,弥补借鉴中国农村金融包容指数指标涵盖层面不足的缺陷。
(4)RFII取值区间为[0,1],其值越接近1,表明金融包容水平越高;越接近0,表明包容水平越低。
(5)在金融与经济增长关系的研究中,将金融发展水平当作一项“投入”引入生产过程,即在传统Cobb-Douglas生产函数中加入金融发展水平,这一思路已被大量研究者所采用,包括Greenwood和Jovanvic(1990)、Levine和King(1993)、Pagano(1993)、Jordan(2005)、温涛等(2005)等。因此,本文借鉴前人的做法,将金融包容发展水平当作一项“投入”,构建金融包容与经济增长的关系模型。
(6)以甘肃省为例,甘肃所在地区为西部,因此,甘肃省金融包容性发展水平的工具变量为西部除去甘肃省以外的其他西部11省份金融包容性发展水平的平均值。可以发现,其他西部11省份金融包容性发展水平的平均值必与甘肃省金融包容性发展水平有很强的相关性,但对甘肃省的经济增长变动不会有直接的影响。之所以将工具变量的选取划定东中西区域而不将其区域放至全国,是考虑到全国范围有上海、北京等高水平的金融包容地区,将直接影响工具变量选取的准确性。东、中部地区各省份金融包容性发展水平的工具变量选取同上。
(7)鉴于本部分回归结果较长,本文主要关心核心解释变量的作用效果,因此,本部分仅报告了核心解释变量金融包容性发展水平RFII、金融机构渗透性RFI1、金融服务使用效用性RFI2、金融服务可负担性RFI3的回归结果,其他控制变量的回归结果若有需要,可向作者索要。
[2]Arora R.U.,2010,Measuring Financial Access[C],Discussion Papers Economics, No.2010-07.
[3]Beck T.,Demirgüc-Kunt A.,2006,Small and Medium Size Enterprises:Access to Finance as a Growth Constraint[J], Journal of Banking and Finance,30(11),2931～2943.
[4]Beck T.,Demirgüc-Kunt A.,Peria M.S.M.,2008,Banking Services for Everyone?Barriers to Bank Access and Use around the World[J],The World Bank Economic Review,22(3),397～430.
[5]Bold C.,Rotman S.,Porteous D.,2012,Social Cash Transfers and Financial Inclusion:Evidence from Four Countries(Anglais)[R],CGAP Working Paper,No.77.
[6]Boulton T.J.,Smart S.B.,Zutter C.J.,2006,International IPO Underpricing and Investor Protection[R],SSRN Working Paper,No.928526.
[7]Greenwood J.,Jovanovic B.,1990, Financial Development,Growth,and the Distribution of Income[J],Journal of Political Economy,98(5),1076～1107.
[8]Gupte R.,Venkataramani B.,Gupta D.,2012,Computation of Financial Inclusion Index for India[J],Procedia-Social and Behavioral Sciences,37(1),133～149.
[9]He D.X.,Miao W.L.,2016,Financial Exclusion and Inclusive Finance[J],China Economist,11(3),64～76.
[10]Honohan P.,2008,Cross County Variation in Household Access to Financial Services[J],Journal of Banking & Finance,32(11),2493～2500.
[11]Jordan S.,2005,Does Financial Development “Lead” Economic Growth?A Vector Auto-Regression Appraisal [J],Applied Economics,37(12),1353～1367.
[12]Koker L.D.,Jentzsch N.,2013,Financial Inclusion and Financial Integrity:Aligned Incentives?[J],World Development,44(3),267～280.
[13]Kpodar K.,Andrianaivom M.,2011, ITC,Financial Inclusion,and Growth:Evidence from African Countries[R],IMF Working Paper,No.11/73.
[14]Kumar N.,2012,An Empirical Analysis of Financial Inclusion across Population Groups in India [J],IUP Journal of Bank Management,1,97～111.
[15]Levine R.,King R.G.,1993,Finance and Growth:Schumpeter Might Be Right[J],Quarterly Journal of Economics,108(3),717～737.
[16]Pagano M.,1993,The Flotation of Companies on the Stock Market:A Coordination Failure Model [J],European Economic Review,37(5),1101～1125.
[17]Sarma M.,Pais J.,2011,Financial Inclusion and Development[J],Journal of International Development,23(5),613～628.
[18]Swamy V.,2014,Financial Inclusion,Gender Dimension, and Economic Impact on Poor Households[J],World Development,56(3),1～15.
[19]杜晓山:《建立普惠金融体系》[J],《中国金融家》2009年第1期。
[20]何德旭、苗文龙:《金融排斥、金融包容与中国普惠金融制度的构建》[J],《财贸经济》2015年第3期。
[21]焦瑾璞:《构建普惠金融体系的重要性》[J],《中国金融》2010年第10期。
[22]李涛、徐翔、孙硕:《普惠金融与经济增长》[J],《金融研究》2016年第4期。
[23]马彧菲、杜朝运:《普惠金融指数的构建及国际考察》[J],《国际经贸探索》2016年第1期。
[24]王修华、关键:《中国农村金融包容水平测度与收入分配效应》[J],《中国软科学》2014年第8期。
[25]王修华、关键、谷溪:《中国农村金融包容的省际差异及影响因素》[J],《经济评论》2016年第4期。
[26]温涛、冉光和、熊德平:《中国金融发展与农民收入增长》[J],《经济研究》2005年第9期。
[27]白鹤祥:《普惠金融助力城乡一体化》[J],《中国金融》2014年第2期。
[28]张珩、罗剑朝、郝一帆:《农村普惠金融发展水平及影响因素分析——基于陕西省107家农村信用社全机构数据的经验考察》[J],《中国农村经济》2017年第1期。
[29]周小川:《践行党的群众路线推进包容性金融发展》[J],《求是》2013年第18期。
[30]朱一鸣、王伟:《普惠金融如何实现精准扶贫?》[J],《财经研究》2017年第10期。
(1)2017年3月,习近平于首届“一带一路”国际高峰论坛开幕式致辞中提出。
(2)Financial Inclusion在国内被翻译为“普惠金融”“金融包容”,以及包容性金融,本文选择了“金融包容”。理由是:首先,遵从金融与经济的关系,保持二者口径的一致性。Inclusive Growth被译为“包容性增长”,我们就把Inclusive Finance 译为包容性金融或金融包容。其次,普惠金融的翻译虽然在实践中易于推广,但在学术与实践层面往往会产生理解偏差,甚至产生争议,认为是普及优惠,那么就不应该收取过高的利率。而包容性金融或金融包容的翻译,旨在强调金融服务的覆盖面广,可得性强,这样就不会存在争议。
(3)中国金融包容与中国农村金融包容之间存在包含与被包含的关系,但两者又存在一定的差异,中国农村金融包容以银行体系为主,而中国金融包容以银行、证券、保险等多元金融体系为主,因此,单纯借鉴中国农村金融包容指标体系构建中国金融包容指数将有失科学性。为更加准确度量中国金融包容水平,本文在农村金融包容指数的基础上,做出如下改进:第一,渗透性层面,将中国农村金融机构网点数和金融服务人员数从银行体系扩充为包含银行、证券、保险在内的金融机构网点数与金融人员数;第二,使用效用性层面,将现有指标归纳为微观和宏观两个层面,并纳入保险密度、企业债券股票融资额、债券股票融资占GDP比重三个指标,以求中国金融包容指数涵盖多元金融体系,弥补借鉴中国农村金融包容指数指标涵盖层面不足的缺陷。
(4)RFII取值区间为[0,1],其值越接近1,表明金融包容水平越高;越接近0,表明包容水平越低。
(5)在金融与经济增长关系的研究中,将金融发展水平当作一项“投入”引入生产过程,即在传统Cobb-Douglas生产函数中加入金融发展水平,这一思路已被大量研究者所采用,包括Greenwood和Jovanvic(1990)、Levine和King(1993)、Pagano(1993)、Jordan(2005)、温涛等(2005)等。因此,本文借鉴前人的做法,将金融包容发展水平当作一项“投入”,构建金融包容与经济增长的关系模型。
(6)以甘肃省为例,甘肃所在地区为西部,因此,甘肃省金融包容性发展水平的工具变量为西部除去甘肃省以外的其他西部11省份金融包容性发展水平的平均值。可以发现,其他西部11省份金融包容性发展水平的平均值必与甘肃省金融包容性发展水平有很强的相关性,但对甘肃省的经济增长变动不会有直接的影响。之所以将工具变量的选取划定东中西区域而不将其区域放至全国,是考虑到全国范围有上海、北京等高水平的金融包容地区,将直接影响工具变量选取的准确性。东、中部地区各省份金融包容性发展水平的工具变量选取同上。
(7)鉴于本部分回归结果较长,本文主要关心核心解释变量的作用效果,因此,本部分仅报告了核心解释变量金融包容性发展水平RFII、金融机构渗透性RFI1、金融服务使用效用性RFI2、金融服务可负担性RFI3的回归结果,其他控制变量的回归结果若有需要,可向作者索要。