影子银行对我国货币供给及传统信贷的影响——从信用货币创造到央行升级宏观审慎管理
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摘要
通过构建2011年1月—2017年9月的结构向量自回归模型(SVAR),验证了我国银行主导型影子银行及其主要业务对广义货币供应量及传统信贷的影响,并进一步分析了央行宏观审慎评估体系(MPA)广义信贷考核与影子银行信用货币创造的关系。研究结果表明:其一,影子银行业务扩张及其信用创造功能总体上促使了我国广义货币供应量的增长,而银行贷款仍然是我国最主要的货币供给渠道。其二,与其他业务相比,影子银行业务中债券投资、同业业务对金融机构银行信贷总额具有挤出效应,而在货币供应中两者信用创造功能较强。其三,随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务,我国宏观审慎评估体系广义信贷考核对影子银行业务及其信用货币创造具有一定抑制作用。
引文
[1]周莉萍.影子银行体系的顺周期性:事实、原理及应对策略[J].财贸经济,2013,(03).
[2]王曼怡,张译文.金融深化改革加速进程中我国影子银行的审视与管理[J].经济学动态,2014,(02).
[3]许少强,颜永嘉.中国影子银行体系发展、利率传导与货币政策调控[J].国际金融研究,2015,(11).
[4]于建忠,刘海飞,等.中国影子银行行为模型[J].金融研究,2016,(12).
[5]陆晓明.中美影子银行系统比较分析和启示[J].国际金融研究,2014,(01).
[6]李建军,乔博,等.中国影子银行形成机理与宏观效应[J].宏观经济研究,2015,(11).
[7]Richard E.Towey.Money Creation and the Theory of the Banking Firm[J].The Journal of Finance,Vol.29,No.1(Mar.,1974).
[8]Ricardo de O.Cavalcanti,Andrés Erosa and Ted Temzelides.Liquidity,Money Creation and Destruction,and the Returns to Banking[J].International Economic Review,Vol.46,No.2(May,2005).
[9]Neil Wallace.Optimal money creation in“pure currency”economies:a conjecture[J].The Quarterly Journal of Economics,Volume 129,Issue 1,1 February2014.
[10]Joseph E.Stiglitz.The Theory of Credit and Macro-economic Stability[R].NBER Working Paper No.22837,November 2016.
[11]伍戈,李斌.货币创造渠道的变化与货币政策的应对[J].国际金融研究,2012,(10).
[12]李成.多元化货币信用创造格局下货币调控初探究[J].管理世界,2016,(12).
[13]孙国峰,贾君怡.中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角[J].中国社会科学,2015,(11).
[14]AdiSunderam.Money Creation and the Shadow Banking System[J].The Review of Financial Studies,Volume 28,Issue 4,1 April 2015.
[15]Alan Moreira and AlexiSavov.The Macroeconomics of Shadow Banking[J].The Journal of Finance,28 Aug 2017.
[16]Sebastian Infante.Private Money Creation with Safe Assets and Term Premia[R].Federal Reserve System Working Paper No.2017-041,April 11,2017.
[17]王振,曾辉.影子银行对货币政策影响的理论与实证分析[J].国际金融研究,2014,(12).
[18]裘翔,周强龙.影子银行与货币政策传导[J].经济研究,2014,(05).
[19]蔡雯霞.影子银行信用创造及对货币政策的影响[J].宏观经济研究,2015,(10).
[20]胡志鹏.“影子银行”对中国主要经济变量的影响[J].世界经济,2016,(01).
[21]周启清,韩永楠,等.我国影子银行货币创造对通货膨胀的影响——基于我国经济数据的误差修正模型检验[J].宏观经济研究,2016,(02).
[22]郑兰祥,王三川.国外金融创新影子银行行为研究综述[J].国际金融研究,2014,(11).
[23]李建军,薛莹.中国影子银行部门系统性风险的形成、影响与应对[J].数量经济技术经济研究,2014,(08).
[24]丁宁.利率市场化进程中影子银行规模对中国商业银行效益的影响分析[J].宏观经济研究,2015,(07).
[25]Nicola Gennaioli,AndreiShleifer,and Robert W.Vishny.A Model of Shadow Banking[J].The Journal of Finance,Vol.68,No.4(AUGUST 2013).
[26]Gary Gorton,Andrew Metrick,AndreiShleifer and Daniel K.Tarullo.Regulating the Shadow Banking System[R].Brookings Papers on Economic Activity,(FALL 2010).
[27]祝继高,胡诗阳,等.商业银行从事影子银行业务的影响因素与经济后果——基于银行体系资金融出方的实证研究[J].金融研究,2016,(01).
[28]胡利琴,陈锐,等.货币政策、影子银行发展与风险承担渠道的非对称效应分析[J].金融研究,2016,(02).
[29]Anil K Kashyap,Dimitrios P.Tsomocos,and Alexandros P.Vardoulakis.How does macroprudential regulation change bank credit supply?[R].NBERWorking Paper No.20165,May 2014.
[30]Valentina Bruno,Ilhyock Shim,Hyun Song Shin.Comparative assessment of macroprudential policies[J].Journal of Financial Stability,Volume 28,February 2017,Pages.
[31]Dimitri G.Demekas.Designing Effective Macroprudential Stress Tests:Progress So Far and the Way Forward[R].IMF Working Paper,June 2015.
[32]Anton Korinek and Damiano Sandri.Capital Controls or Macroprudential Regulation?[J].Journal of International Economics,Volume 99,Supplement1,March 2016,Pages.
[33]Gabriel Jiménez,Steven Ongena,José-Luis Peydró,Jesús Saurina.Macroprudential policy,Countercyclical Bank Capital Buffers and Credit Supply:Evidence from the Spanish Dynamic Provisioning Experiments[J].Journal of Political Economy,Volume125,Number 6,December 2017.
[34]李丛文,闫世军.我国影子银行对商业银行的风险溢出效应——基于GARCH-时变CopulaCoVar模型的分析[J].国际金融研究,2015,(10).
[35]李俊霞,刘军.中国影子银行体系的风险评估与监管建议[J].经济学动态,2014,(05).
(1)2012年中国人民银行调查统计司《影子银行的内涵与外延》认为,中国的影子银行是指从事金融中介活动,具有与传统银行类似的信用、期限或流动性转换功能,但未受《巴塞尔协议III》或等同监管程度的实体或准实体。《中国金融监管报告(2014)》将中国影子银行业务分为三个层次:第一个层次为狭义口径影子银行体系,按照是否接受监管为依据进行界定,主要产品工具包含非金融牌照业务下的小额贷款、融资担保、P2P网络贷款、无备案私募股权基金、第三方理财及民间借贷;第二个层次为中等口径影子银行体系,主要产品工具既包含狭义口径下的影子银行体系,又包含金融牌照业务下的信托、理财、货币市场基金、资产管理、资产证券化、股票融资、债券融资等;第三个层次为广义口径影子银行体系,既包含中等口径影子银行体系,又包含银行表外非传统信贷业务(银行承兑汇票、信用证、应付代付款项、贷款承诺等)和银行表内非传统信贷业务(标准化及非标准化投资、同业、非生息资产、存放央行款项等)。
(1)根据中国人民银行2013年第三季度货币政策执行报告,同业业务是指商业银行之间及其与其他金融机构之间的资金往来行为,主要包括同业拆借、同业存放、买入返售(卖出回购)、同业借款等。
(2)合并报表后的同业资金运用只能反映银行业与非银行业金融机构间的资金往来,“其他”项可能受银行同业以外科目不匹配的影响。
(1)宏观审慎资本充足率C*=结构性参数(最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲要求),逆周期资本缓冲=max{β}i×[机构i广义信贷增速]-(目标GDP增速目标CPI),0,βi表示i机构对整体信贷顺周期贡献参数=宏观经济热度参数(βi1)×系统重要性参数(βi2)。
[2]王曼怡,张译文.金融深化改革加速进程中我国影子银行的审视与管理[J].经济学动态,2014,(02).
[3]许少强,颜永嘉.中国影子银行体系发展、利率传导与货币政策调控[J].国际金融研究,2015,(11).
[4]于建忠,刘海飞,等.中国影子银行行为模型[J].金融研究,2016,(12).
[5]陆晓明.中美影子银行系统比较分析和启示[J].国际金融研究,2014,(01).
[6]李建军,乔博,等.中国影子银行形成机理与宏观效应[J].宏观经济研究,2015,(11).
[7]Richard E.Towey.Money Creation and the Theory of the Banking Firm[J].The Journal of Finance,Vol.29,No.1(Mar.,1974).
[8]Ricardo de O.Cavalcanti,Andrés Erosa and Ted Temzelides.Liquidity,Money Creation and Destruction,and the Returns to Banking[J].International Economic Review,Vol.46,No.2(May,2005).
[9]Neil Wallace.Optimal money creation in“pure currency”economies:a conjecture[J].The Quarterly Journal of Economics,Volume 129,Issue 1,1 February2014.
[10]Joseph E.Stiglitz.The Theory of Credit and Macro-economic Stability[R].NBER Working Paper No.22837,November 2016.
[11]伍戈,李斌.货币创造渠道的变化与货币政策的应对[J].国际金融研究,2012,(10).
[12]李成.多元化货币信用创造格局下货币调控初探究[J].管理世界,2016,(12).
[13]孙国峰,贾君怡.中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角[J].中国社会科学,2015,(11).
[14]AdiSunderam.Money Creation and the Shadow Banking System[J].The Review of Financial Studies,Volume 28,Issue 4,1 April 2015.
[15]Alan Moreira and AlexiSavov.The Macroeconomics of Shadow Banking[J].The Journal of Finance,28 Aug 2017.
[16]Sebastian Infante.Private Money Creation with Safe Assets and Term Premia[R].Federal Reserve System Working Paper No.2017-041,April 11,2017.
[17]王振,曾辉.影子银行对货币政策影响的理论与实证分析[J].国际金融研究,2014,(12).
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[20]胡志鹏.“影子银行”对中国主要经济变量的影响[J].世界经济,2016,(01).
[21]周启清,韩永楠,等.我国影子银行货币创造对通货膨胀的影响——基于我国经济数据的误差修正模型检验[J].宏观经济研究,2016,(02).
[22]郑兰祥,王三川.国外金融创新影子银行行为研究综述[J].国际金融研究,2014,(11).
[23]李建军,薛莹.中国影子银行部门系统性风险的形成、影响与应对[J].数量经济技术经济研究,2014,(08).
[24]丁宁.利率市场化进程中影子银行规模对中国商业银行效益的影响分析[J].宏观经济研究,2015,(07).
[25]Nicola Gennaioli,AndreiShleifer,and Robert W.Vishny.A Model of Shadow Banking[J].The Journal of Finance,Vol.68,No.4(AUGUST 2013).
[26]Gary Gorton,Andrew Metrick,AndreiShleifer and Daniel K.Tarullo.Regulating the Shadow Banking System[R].Brookings Papers on Economic Activity,(FALL 2010).
[27]祝继高,胡诗阳,等.商业银行从事影子银行业务的影响因素与经济后果——基于银行体系资金融出方的实证研究[J].金融研究,2016,(01).
[28]胡利琴,陈锐,等.货币政策、影子银行发展与风险承担渠道的非对称效应分析[J].金融研究,2016,(02).
[29]Anil K Kashyap,Dimitrios P.Tsomocos,and Alexandros P.Vardoulakis.How does macroprudential regulation change bank credit supply?[R].NBERWorking Paper No.20165,May 2014.
[30]Valentina Bruno,Ilhyock Shim,Hyun Song Shin.Comparative assessment of macroprudential policies[J].Journal of Financial Stability,Volume 28,February 2017,Pages.
[31]Dimitri G.Demekas.Designing Effective Macroprudential Stress Tests:Progress So Far and the Way Forward[R].IMF Working Paper,June 2015.
[32]Anton Korinek and Damiano Sandri.Capital Controls or Macroprudential Regulation?[J].Journal of International Economics,Volume 99,Supplement1,March 2016,Pages.
[33]Gabriel Jiménez,Steven Ongena,José-Luis Peydró,Jesús Saurina.Macroprudential policy,Countercyclical Bank Capital Buffers and Credit Supply:Evidence from the Spanish Dynamic Provisioning Experiments[J].Journal of Political Economy,Volume125,Number 6,December 2017.
[34]李丛文,闫世军.我国影子银行对商业银行的风险溢出效应——基于GARCH-时变CopulaCoVar模型的分析[J].国际金融研究,2015,(10).
[35]李俊霞,刘军.中国影子银行体系的风险评估与监管建议[J].经济学动态,2014,(05).
(1)2012年中国人民银行调查统计司《影子银行的内涵与外延》认为,中国的影子银行是指从事金融中介活动,具有与传统银行类似的信用、期限或流动性转换功能,但未受《巴塞尔协议III》或等同监管程度的实体或准实体。《中国金融监管报告(2014)》将中国影子银行业务分为三个层次:第一个层次为狭义口径影子银行体系,按照是否接受监管为依据进行界定,主要产品工具包含非金融牌照业务下的小额贷款、融资担保、P2P网络贷款、无备案私募股权基金、第三方理财及民间借贷;第二个层次为中等口径影子银行体系,主要产品工具既包含狭义口径下的影子银行体系,又包含金融牌照业务下的信托、理财、货币市场基金、资产管理、资产证券化、股票融资、债券融资等;第三个层次为广义口径影子银行体系,既包含中等口径影子银行体系,又包含银行表外非传统信贷业务(银行承兑汇票、信用证、应付代付款项、贷款承诺等)和银行表内非传统信贷业务(标准化及非标准化投资、同业、非生息资产、存放央行款项等)。
(1)根据中国人民银行2013年第三季度货币政策执行报告,同业业务是指商业银行之间及其与其他金融机构之间的资金往来行为,主要包括同业拆借、同业存放、买入返售(卖出回购)、同业借款等。
(2)合并报表后的同业资金运用只能反映银行业与非银行业金融机构间的资金往来,“其他”项可能受银行同业以外科目不匹配的影响。
(1)宏观审慎资本充足率C*=结构性参数(最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲要求),逆周期资本缓冲=max{β}i×[机构i广义信贷增速]-(目标GDP增速目标CPI),0,βi表示i机构对整体信贷顺周期贡献参数=宏观经济热度参数(βi1)×系统重要性参数(βi2)。