信贷结构和产业结构的相互影响研究——基于异质面板数据的格兰杰因果检验
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摘要
深化供给侧结构性改革,实现产业结构优化升级,是推动中国经济高质量发展的重点工作之一。信贷作为企业融资的最主要手段,产业结构的优化升级必然涉及信贷结构的优化升级,也必须通过信贷结构的优化来实现。厘清产业结构和信贷结构的相互影响关系具有重要的理论和现实价值。本文采用基于滞后增广向量自回归(LA-VAR)模型和Bootstrap的异质面板格兰杰因果检验方法,探讨中国工业部门细分行业结构与银行分行业信贷资源投放结构的相互影响关系,实证结果表明,制造业细分行业的发展存在异质性,部分行业的发展受信贷投入的影响,部分行业的发展则影响着信贷资源的投放,导致巨额信贷资金存量被"锁定"于这些行业。最后,在结论基础之上提出了相关的政策建议。
Deepening the structural reform of the supply side and realizing the optimization and upgrading of the industrial structure is one of the key tasks to promote the high-quality development of China's economy. As the most important means of corporate finance, credit optimization and upgrading of the industrial structure will inevitably involve the optimization and upgrading of the credit structure, and must also be achieved through the optimization of the credit structure. It is of great theoretical and practical value to clarify the mutual influence relationship between industrial structure and credit structure. In this paper, based on the hysteresis augmented vector autoregressive(LA-VAR) model and Bootstrap's heterogeneous panel Grangercausality test method, this paper discusses the relationship between the industrial structure of China's industrial sector and the credit supply structure of the banking sub-sector. The empirical results show that the development of the manufacturing industry is heterogeneous. The development of some industries is affected by credit input, and the development of some industries affects the delivery of credit resources, and resulting in the stock of huge credit funds has been ‘locked in' to these industries. Finally, based on the conclusions, relevant policy recommendations are put forward.
Deepening the structural reform of the supply side and realizing the optimization and upgrading of the industrial structure is one of the key tasks to promote the high-quality development of China's economy. As the most important means of corporate finance, credit optimization and upgrading of the industrial structure will inevitably involve the optimization and upgrading of the credit structure, and must also be achieved through the optimization of the credit structure. It is of great theoretical and practical value to clarify the mutual influence relationship between industrial structure and credit structure. In this paper, based on the hysteresis augmented vector autoregressive(LA-VAR) model and Bootstrap's heterogeneous panel Grangercausality test method, this paper discusses the relationship between the industrial structure of China's industrial sector and the credit supply structure of the banking sub-sector. The empirical results show that the development of the manufacturing industry is heterogeneous. The development of some industries is affected by credit input, and the development of some industries affects the delivery of credit resources, and resulting in the stock of huge credit funds has been ‘locked in' to these industries. Finally, based on the conclusions, relevant policy recommendations are put forward.
引文
①巴曙松、陈剑:《贷款集中度风险:当前信贷风险管理与监管的关键因素》,《金融管理与研究》2010年第8期。
②范从来、盛天翔、王宇伟:《信贷量经济效应的期限结构研究》,《经济研究》2012年第1期。
③龚强、张一林、林毅夫:《产业结构、风险特性与最优金融结构》,《经济研究》2014年第4期。
④郭凯、孙音、艾洪德:《基于资产期限结构的流动性过剩的内涵、测度与因子分析》,《金融研究》2012年第1期。
⑤韩国高、高铁梅、王立国、齐鹰飞、王晓姝:《中国制造业产能过剩的测度、波动及成因研究》,《经济研究》2011年第12期。
⑥韩国高、王立国:《行业投资增长过快现象会因过剩产能的存在趋缓吗?——基于1999～2010年我国产能过剩行业数据的分析》,《投资研究》2013年第8期。
⑦韩瑾、韩翌飞:《区域产业结构与银行信贷结构的动态关系研究》,《统计与决策》2011年第15期。
⑧李炳、袁威:《货币信贷结构对宏观经济的机理性影响——兼对“中国货币迷失之谜”的再解释》,《金融研究》2015年第11期。
⑨李连发、辛晓岱:《银行信贷、经济周期与货币政策调控:1984—2011》,《经济研究》2012年第3期。
⑩林毅夫、姜烨:《经济结构、银行业结构与经济发展——基于分省面板数据的实证分析》,《金融研究》2006年第1期。
(11)刘莉亚、余晶晶、杨金强、朱小能:《竞争之于银行信贷结构调整是双刃剑吗?——中国利率市场化进程的微观证据》,《经济研究》2017年第5期。
(12)刘梅生:《我国银行信贷与产业结构变动关系的实证研究》,《南方金融》2009年第7期。
(13)罗知、刘卫群:《国有企业对资本和劳动价格扭曲的非对称影响》,《财经研究》2018年第4期。
(14)庞贞燕:《河南省信贷结构与产业结构的对比分析》,《金融理论与实践》2012年第7期。
(15)任秋潇、王一鸣:《信贷集中度会影响商业银行的资产质量水平么?——来自中国A股16家上市银行的证据》,《国际金融研究》2016年第7期。
(16)盛松成、吴培新:《中国货币政策的二元传导机制——“两中介目标、两调控对象”模式研究》,《经济研究》2008年第10期。
(17)斯密:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆2002年版。
(18)熊彼特:《经济发展理论》,北京出版社2008年版。
(19)杨振兵、陈小涵:《资本价格扭曲是产能过剩的加速器吗?——基于中介效应模型的经验考察》,《经济评论》2018年第5期。
(20)张蕾蕾、薛洪言:《信贷结构变动对产业结构变动的作用机制分析》,《上海金融》2009年第12期。
(21)张玲、刘澄:《产业结构、产业政策与银行业信贷结构——基于中国行业面板数据的研究》,《海南金融》2014年第9期。
(22)张玲、刘澄:《产业结构对信贷结构的作用机制分析》,《中国管理信息化》2015年第1期。
(23)张强、韩俊莹:《中国信贷政策对产业结构调整效应研究》,《金融经济学研究》2015年第1期。
(24)中国人民银行盘锦市中心支行课题组:《锁定效应与反锁定安排:资源型经济发展中的产业选择和金融支持》,《金融研究》2001年第7期。
(25)中国人民银行榆林市中心支行课题组、高波:《资源型城市经济发展的金融锁定与反锁定安排——基于榆林市的实证分析》,《西部金融》2008年第10期。
(26)Breusch,T.S.and Pagan,A.R.,The LagrangeMultiplier test and its applications to model specifications in econometrics.Review Of Economic Studies,Vol.47,No.1,1980.
(27)Claudio,R.and Rigobon,R.,Monetary policy and sectoral shocks:Did the federal reserve react properly to the High-tech crisis.World Bank Working Paper,No.3160,2003.
(28)Cull,R.and Xu,L.C.,Job growth and finance:Are some financial institutions better suited to the early stages of development than others?.World Bank Economic Review,Vol.27,No.3,2013.
(29)Dedola,L.and Lippi,F.,The monetary transmission mechanism:Evidence from the industries of five OECD countries.European Economic Review,Vol.49,No.6,2005.
(30)Emirmahmutoglu,F.and Kose,N.,Testing for Granger causality in heterogeneous mixedpanels.Economic Modeling,Vol.28,2011.
(31)Ganley,J.and Salmon,C.,The industrial impact of monetary policy shocks:Some stylizedfacts.Bank Of England Working Papers,1997.
(32)Harris,R.D.F.,Stock markets and development:A re-assessment.European Economic Review,Vol.41,No.1,1997.
(33)Kónya,L.,Exports and growth:Granger causality analysis on OECD countries with a panel data approach.Economic Modelling,Vol.23,No.6,2006.
(34)Pesaran,H.,General diagnostic tests for cross section dependence in panels.CESIfo Working Paper,No.1229,2004.
(35)Rajan,R.G.and Zingales,L.,Financial dependence and growth.American Economic Review,Vol.88,No.3,1998.
(36)Toda,H.Y.and Yamamoto,T.,Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes.Journal Of Econometrics,Vol.66,No.2,1995.
②范从来、盛天翔、王宇伟:《信贷量经济效应的期限结构研究》,《经济研究》2012年第1期。
③龚强、张一林、林毅夫:《产业结构、风险特性与最优金融结构》,《经济研究》2014年第4期。
④郭凯、孙音、艾洪德:《基于资产期限结构的流动性过剩的内涵、测度与因子分析》,《金融研究》2012年第1期。
⑤韩国高、高铁梅、王立国、齐鹰飞、王晓姝:《中国制造业产能过剩的测度、波动及成因研究》,《经济研究》2011年第12期。
⑥韩国高、王立国:《行业投资增长过快现象会因过剩产能的存在趋缓吗?——基于1999～2010年我国产能过剩行业数据的分析》,《投资研究》2013年第8期。
⑦韩瑾、韩翌飞:《区域产业结构与银行信贷结构的动态关系研究》,《统计与决策》2011年第15期。
⑧李炳、袁威:《货币信贷结构对宏观经济的机理性影响——兼对“中国货币迷失之谜”的再解释》,《金融研究》2015年第11期。
⑨李连发、辛晓岱:《银行信贷、经济周期与货币政策调控:1984—2011》,《经济研究》2012年第3期。
⑩林毅夫、姜烨:《经济结构、银行业结构与经济发展——基于分省面板数据的实证分析》,《金融研究》2006年第1期。
(11)刘莉亚、余晶晶、杨金强、朱小能:《竞争之于银行信贷结构调整是双刃剑吗?——中国利率市场化进程的微观证据》,《经济研究》2017年第5期。
(12)刘梅生:《我国银行信贷与产业结构变动关系的实证研究》,《南方金融》2009年第7期。
(13)罗知、刘卫群:《国有企业对资本和劳动价格扭曲的非对称影响》,《财经研究》2018年第4期。
(14)庞贞燕:《河南省信贷结构与产业结构的对比分析》,《金融理论与实践》2012年第7期。
(15)任秋潇、王一鸣:《信贷集中度会影响商业银行的资产质量水平么?——来自中国A股16家上市银行的证据》,《国际金融研究》2016年第7期。
(16)盛松成、吴培新:《中国货币政策的二元传导机制——“两中介目标、两调控对象”模式研究》,《经济研究》2008年第10期。
(17)斯密:《国民财富的性质和原因的研究》,商务印书馆2002年版。
(18)熊彼特:《经济发展理论》,北京出版社2008年版。
(19)杨振兵、陈小涵:《资本价格扭曲是产能过剩的加速器吗?——基于中介效应模型的经验考察》,《经济评论》2018年第5期。
(20)张蕾蕾、薛洪言:《信贷结构变动对产业结构变动的作用机制分析》,《上海金融》2009年第12期。
(21)张玲、刘澄:《产业结构、产业政策与银行业信贷结构——基于中国行业面板数据的研究》,《海南金融》2014年第9期。
(22)张玲、刘澄:《产业结构对信贷结构的作用机制分析》,《中国管理信息化》2015年第1期。
(23)张强、韩俊莹:《中国信贷政策对产业结构调整效应研究》,《金融经济学研究》2015年第1期。
(24)中国人民银行盘锦市中心支行课题组:《锁定效应与反锁定安排:资源型经济发展中的产业选择和金融支持》,《金融研究》2001年第7期。
(25)中国人民银行榆林市中心支行课题组、高波:《资源型城市经济发展的金融锁定与反锁定安排——基于榆林市的实证分析》,《西部金融》2008年第10期。
(26)Breusch,T.S.and Pagan,A.R.,The LagrangeMultiplier test and its applications to model specifications in econometrics.Review Of Economic Studies,Vol.47,No.1,1980.
(27)Claudio,R.and Rigobon,R.,Monetary policy and sectoral shocks:Did the federal reserve react properly to the High-tech crisis.World Bank Working Paper,No.3160,2003.
(28)Cull,R.and Xu,L.C.,Job growth and finance:Are some financial institutions better suited to the early stages of development than others?.World Bank Economic Review,Vol.27,No.3,2013.
(29)Dedola,L.and Lippi,F.,The monetary transmission mechanism:Evidence from the industries of five OECD countries.European Economic Review,Vol.49,No.6,2005.
(30)Emirmahmutoglu,F.and Kose,N.,Testing for Granger causality in heterogeneous mixedpanels.Economic Modeling,Vol.28,2011.
(31)Ganley,J.and Salmon,C.,The industrial impact of monetary policy shocks:Some stylizedfacts.Bank Of England Working Papers,1997.
(32)Harris,R.D.F.,Stock markets and development:A re-assessment.European Economic Review,Vol.41,No.1,1997.
(33)Kónya,L.,Exports and growth:Granger causality analysis on OECD countries with a panel data approach.Economic Modelling,Vol.23,No.6,2006.
(34)Pesaran,H.,General diagnostic tests for cross section dependence in panels.CESIfo Working Paper,No.1229,2004.
(35)Rajan,R.G.and Zingales,L.,Financial dependence and growth.American Economic Review,Vol.88,No.3,1998.
(36)Toda,H.Y.and Yamamoto,T.,Statistical inference in vector autoregressions with possibly integrated processes.Journal Of Econometrics,Vol.66,No.2,1995.