OFDI影响母国金融发展的机理及效应研究——基于双重路径视角
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摘要
选取中国可获数据的30个省、直辖市、自治区2003～2016年的动态面板数据进行实证分析,结果表明:对外直接投资通过自身效应路径显著促进了中国金融发展,而逆向技术溢出直接效应路径对金融效率、间接效应路径对金融结构未能充分发挥作用。对发达国家和发展中国家对外直接投资的分样本回归结果显示不同路径作用大小不同。另外,中国经济发展水平、经济开放程度、人力资本水平、人均可支配收入和外商直接投资都对金融发展存在不同程度的影响。因此,中国应利用对外直接投资促进中国金融发展,提高对外直接投资逆向技术溢出效应,重视经济发展内在质量的提升,继续扩大对外开放,提高人力资本水平,增加人均可支配收入,提高外资质量。
This paper empirically analyzes the dynamic panel data of selected 30 provinces from 2003 to 2016,and the results show that,for foreign direct investment,the self-effect path plays a positive role in financial development; but direct-effect path of reverse technology spillover fails to promote financial efficiency as indirect-effect path to financial structure. The sub-sample regression results of OFDI in developed and developing countries indicate that different paths have different effects. Furthermore, China's economic development,open level,human capital,per capita disposable income and foreign direct investment have different impacts. Therefore the government should promote financial development by OFDI; improve the effect of OFDI reverse technology overflow;pay attention to the economic intrinsic quality; continue to take open policy; raise human capital; increase the per capita disposable income and improve the quality of foreign direct investment.
This paper empirically analyzes the dynamic panel data of selected 30 provinces from 2003 to 2016,and the results show that,for foreign direct investment,the self-effect path plays a positive role in financial development; but direct-effect path of reverse technology spillover fails to promote financial efficiency as indirect-effect path to financial structure. The sub-sample regression results of OFDI in developed and developing countries indicate that different paths have different effects. Furthermore, China's economic development,open level,human capital,per capita disposable income and foreign direct investment have different impacts. Therefore the government should promote financial development by OFDI; improve the effect of OFDI reverse technology overflow;pay attention to the economic intrinsic quality; continue to take open policy; raise human capital; increase the per capita disposable income and improve the quality of foreign direct investment.
引文
[1]陈强,刘海峰,徐驰.中国对外直接投资对国内技术进步的影响——基于行业竞争环境的实证研究[J].上海经济研究,2017(2):49-56.
[2]陈昊,吴雯.中国OFDI国别差异与母国技术进步[J].科学学研究,2016(1):49-56.
[3]陈晔婷,朱锐.对外直接投资、金融结构与全要素生产率——基于中国省际面板数据的研究[J].宏观经济研究,2018(7):48-58.
[4]杜龙政,林润辉.对外直接投资、逆向技术溢出与省域创新能力——基于中国省际面板数据的门槛回归分析[J].中国软科学,2018(1):149-162.
[5]黄玖立,冼国明.金融发展、FDI与中国地区的制造业出口[J].管理世界,2010(7):8-17.
[6]罗长远,陈琳. FDI是否能够缓解中国企业的融资约束[J].世界经济,2011(4):42-61.
[7]伦晓波,杨竹莘,李欣.所有制、对外直接投资与融资约束:基于金融资源错配视角的实证分析[J].世界经济研究,2018(6):83-93.
[8]李志远,余淼杰.生产率、信贷约束和企业出口:基于中国企业层面的分析[J].经济研究,2013(6):85-99.
[9]年猛,王垚. FDI对我国地区金融增长的非线性影响及其区域差异[J].产经评论,2015(2):106-113.
[10]齐欣,刘欣. FDI、融资约束与中国企业投资[J].山西财经大学学报,2012(4):10-17.
[11]田巍,余淼杰.企业生产率和企业“走出去”对外直接投资:基于企业层面数据的实证研究[J].经济学(季刊),2012(2):383-408.
[12]王立国,赵婉妤.我国金融发展与产业结构升级研究[J].财经问题研究,2015(1):22-29.
[13]冼国明,崔喜君.外商直接投资、国内不完全金融市场与民营企业的融资约束——基于企业面板数据的经验分析[J].世界经济研究,2010(4):54-59.
[14]杨亚平,吴祝红.中国制造业企业OFDI带来“去制造业”吗?——基于微观数据和投资动机的实证研究[J].国际贸易问题,2016(8):154-164.
[15]殷朝华,郑强,谷继建.对外直接投资促进了中国自主创新吗——基于金融发展视角的实证研究[J].宏观经济研究,2017(8):69-85.
[16]张先锋,杨栋旭,张杰.对外直接投资能缓解企业融资约束吗——基于中国工业企业的经验证据[J].国际贸易问题,2017(8):131-141.
[17]张成思,刘贯春.最优金融结构的存在性、动态特征及经济增长效应[J].管理世界,2016(1):66-77.
[18]周煊,程立茹,王皓.技术创新水平越高企业财务绩效越好吗?——基于16年中国制药上市公司专利申请数据的实证研究[J].金融研究,2012(8):166-179.
[19]HARRISON A,Mc MILLAN M. Does direct foreign investment affect domestic firm credit constraints?[J]. Journal of International Economics,2003,61(1):73-100.
[20]HRICOURT I,PONCET S. FDI and credit constraints firm level evidence in china[J]. Economic Systems,2009,33(1):1-21.
[21]HELPMAN E,MELITZ M J,YEAPLE S R. Export versus FDI with heterogeneous firms[J]. American Economic Review,2004,94:300-316.
[22]LUCAS R. On the mechanics of economic development[J]. Journal of Monetary Economics,1988,22(1):3-42.
[23]MELITZ M J. The impact of trade on intra-industry reallocations and aggregate industry productivity[J]. Econometrica,2003,71(6):1695-1725.
[24]TAN Y,TIAN X,ZHANG C X,ZHAO H. Privatization and innovation:evidence from a quasi-natural experiment in China[R]. Kelley School of Business Research Paper,2014,NO.33.
(1)所选取的30个省、直辖市、自治区分别为:北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、湖北、湖南、广东、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。
(1)中国自主创新渠道前三位分别是:自主研发投入、人力资本投入和OFDI(杜龙政和林润辉,2018)。
(1)综合联合国开发计划署人类发展指数极高的国家(HDI VH)、世界银行高收入经济体(WB HIE)、国际货币基金组织发达经济体(IMF AE)、中央情报局《世界概况》发达经济体(CIA AE)这4类指标,将40 个国家按照发达国家和发展中国家进行分类。其中发达国家23个,包括:美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、日本、韩国、新加坡、以色列、英国、爱尔兰、法国、荷兰、比利时、卢森堡、德国、奥地利、挪威、丹麦、瑞典、芬兰、意大利、西班牙和葡萄牙;发展中国家17个,包括:泰国、蒙古国、马来西亚、菲律宾、土耳其、印度、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦、俄罗斯、匈牙利、南非、埃及、巴西、墨西哥、哥伦比亚和巴拿马。
(1)技术创新体现了资源的投入和使用效率,而专利申请数能更好地体现创新能力(周煊等,2012);专利授权需要检测和缴纳年费,存在诸多不确定性,且容易受到官僚因素的影响(Tan et al.,2014),而专利技术或许在申请途中就开始对企业绩效产生影响,因此相比专利授权量,专利申请量更能精确衡量创新能力。
(1)《世界发展指数》数据库,网址:http://datatopics. worldbank. org/world-development-indicators/;《中国对外直接投资统计公报》,网址:http://www. fdi. gov. cn/1800000121_33_11652_0_7. htm;l 《中国统计年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/KNavi/YearbookDetail? pcode=CYFD& pykm=YINFN& bh=;《中国金融年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/KNavi/YearbookDetail? pcode=CYFD& pykm=YXCVB& bh=;《中国劳动统计年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/knavi/Yearbook Detail? pcode=CYFD& pykm=YZLDT;样本省、直辖市、自治区统计年鉴:http://kns. cnki. net/kns/brief/default_result. aspx; Wind数据库网址:https://www. wind. com. cn/NewSite/edb. html;中国经济与社会发展统计数据库网址:http://tongji. cnki. net。
[2]陈昊,吴雯.中国OFDI国别差异与母国技术进步[J].科学学研究,2016(1):49-56.
[3]陈晔婷,朱锐.对外直接投资、金融结构与全要素生产率——基于中国省际面板数据的研究[J].宏观经济研究,2018(7):48-58.
[4]杜龙政,林润辉.对外直接投资、逆向技术溢出与省域创新能力——基于中国省际面板数据的门槛回归分析[J].中国软科学,2018(1):149-162.
[5]黄玖立,冼国明.金融发展、FDI与中国地区的制造业出口[J].管理世界,2010(7):8-17.
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[7]伦晓波,杨竹莘,李欣.所有制、对外直接投资与融资约束:基于金融资源错配视角的实证分析[J].世界经济研究,2018(6):83-93.
[8]李志远,余淼杰.生产率、信贷约束和企业出口:基于中国企业层面的分析[J].经济研究,2013(6):85-99.
[9]年猛,王垚. FDI对我国地区金融增长的非线性影响及其区域差异[J].产经评论,2015(2):106-113.
[10]齐欣,刘欣. FDI、融资约束与中国企业投资[J].山西财经大学学报,2012(4):10-17.
[11]田巍,余淼杰.企业生产率和企业“走出去”对外直接投资:基于企业层面数据的实证研究[J].经济学(季刊),2012(2):383-408.
[12]王立国,赵婉妤.我国金融发展与产业结构升级研究[J].财经问题研究,2015(1):22-29.
[13]冼国明,崔喜君.外商直接投资、国内不完全金融市场与民营企业的融资约束——基于企业面板数据的经验分析[J].世界经济研究,2010(4):54-59.
[14]杨亚平,吴祝红.中国制造业企业OFDI带来“去制造业”吗?——基于微观数据和投资动机的实证研究[J].国际贸易问题,2016(8):154-164.
[15]殷朝华,郑强,谷继建.对外直接投资促进了中国自主创新吗——基于金融发展视角的实证研究[J].宏观经济研究,2017(8):69-85.
[16]张先锋,杨栋旭,张杰.对外直接投资能缓解企业融资约束吗——基于中国工业企业的经验证据[J].国际贸易问题,2017(8):131-141.
[17]张成思,刘贯春.最优金融结构的存在性、动态特征及经济增长效应[J].管理世界,2016(1):66-77.
[18]周煊,程立茹,王皓.技术创新水平越高企业财务绩效越好吗?——基于16年中国制药上市公司专利申请数据的实证研究[J].金融研究,2012(8):166-179.
[19]HARRISON A,Mc MILLAN M. Does direct foreign investment affect domestic firm credit constraints?[J]. Journal of International Economics,2003,61(1):73-100.
[20]HRICOURT I,PONCET S. FDI and credit constraints firm level evidence in china[J]. Economic Systems,2009,33(1):1-21.
[21]HELPMAN E,MELITZ M J,YEAPLE S R. Export versus FDI with heterogeneous firms[J]. American Economic Review,2004,94:300-316.
[22]LUCAS R. On the mechanics of economic development[J]. Journal of Monetary Economics,1988,22(1):3-42.
[23]MELITZ M J. The impact of trade on intra-industry reallocations and aggregate industry productivity[J]. Econometrica,2003,71(6):1695-1725.
[24]TAN Y,TIAN X,ZHANG C X,ZHAO H. Privatization and innovation:evidence from a quasi-natural experiment in China[R]. Kelley School of Business Research Paper,2014,NO.33.
(1)所选取的30个省、直辖市、自治区分别为:北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、山东、河南、湖北、湖南、广东、广西、海南、重庆、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。
(1)中国自主创新渠道前三位分别是:自主研发投入、人力资本投入和OFDI(杜龙政和林润辉,2018)。
(1)综合联合国开发计划署人类发展指数极高的国家(HDI VH)、世界银行高收入经济体(WB HIE)、国际货币基金组织发达经济体(IMF AE)、中央情报局《世界概况》发达经济体(CIA AE)这4类指标,将40 个国家按照发达国家和发展中国家进行分类。其中发达国家23个,包括:美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、日本、韩国、新加坡、以色列、英国、爱尔兰、法国、荷兰、比利时、卢森堡、德国、奥地利、挪威、丹麦、瑞典、芬兰、意大利、西班牙和葡萄牙;发展中国家17个,包括:泰国、蒙古国、马来西亚、菲律宾、土耳其、印度、巴基斯坦、波兰、哈萨克斯坦、俄罗斯、匈牙利、南非、埃及、巴西、墨西哥、哥伦比亚和巴拿马。
(1)技术创新体现了资源的投入和使用效率,而专利申请数能更好地体现创新能力(周煊等,2012);专利授权需要检测和缴纳年费,存在诸多不确定性,且容易受到官僚因素的影响(Tan et al.,2014),而专利技术或许在申请途中就开始对企业绩效产生影响,因此相比专利授权量,专利申请量更能精确衡量创新能力。
(1)《世界发展指数》数据库,网址:http://datatopics. worldbank. org/world-development-indicators/;《中国对外直接投资统计公报》,网址:http://www. fdi. gov. cn/1800000121_33_11652_0_7. htm;l 《中国统计年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/KNavi/YearbookDetail? pcode=CYFD& pykm=YINFN& bh=;《中国金融年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/KNavi/YearbookDetail? pcode=CYFD& pykm=YXCVB& bh=;《中国劳动统计年鉴》,网址:http://navi. cnki. net/knavi/Yearbook Detail? pcode=CYFD& pykm=YZLDT;样本省、直辖市、自治区统计年鉴:http://kns. cnki. net/kns/brief/default_result. aspx; Wind数据库网址:https://www. wind. com. cn/NewSite/edb. html;中国经济与社会发展统计数据库网址:http://tongji. cnki. net。