基金锦标赛、基金持股与股票收益
摘要
基金排名影响基金的投资行为,进一步影响到基金持股的股票收益。以往的研究发现,基金行业排名锦标赛激励会影响基金的投资策略,本文进一步发现锦标赛机制扭曲了基金持股策略和收益。锦标赛机制激励排名靠前的基金采取抱团策略,使得基金更倾向持有与竞争对手共持的股票,抛弃独持股,造成独持股收益率下降,而共持股收益率更高。本文发展了锦标赛理论,基金业绩排名的锦标赛机制会对股票收益产生显著影响,行业排名考核的压力并不一定能够促使基金经理提高自身的投资能力并促进基金行业优胜劣汰,相反,可能会扭曲基金持股的收益,降低股票市场的定价效率。
引文
[1]蔡庆丰,刘锦.业绩排名、市场状态与基金经理的风险调整行为:“争名”还是“逐利”?[J].金融评论,2012(3).
[2]路磊,黄京志,吴博.基金排名变化和羊群效应变化[J].金融研究,2014(9).
[3]罗荣华,兰伟,杨云红.基金排名与主动性水平:理论与实证[J].中国管理科学,2015(8).
[4]彭文平,肖继辉.基金经理更换是一种有效的激励机制吗?[J].经济管理,2012(4).
[5]束景虹.开放式基金竞争激励机制的效率分析——基于竞争锦标赛的视角.北京理工大学学报:社会科学版,2013(4).
[6]王茂斌,毕秋侠.业绩排名、投资者选择和投资基金行为[J].证券市场导报,2006(4).
[7]肖继辉,曹莎莎.报酬激励、解职风险与基金锦标赛效应研究——新的证据与解释[J].上海金融,2014(8).
[8]肖继辉,彭文平,许佳,王琦.业绩排名与预期风险调整——考虑报酬激励与解职风险交互影响的新证据[J].经济学(季刊),2016(3).
[9]Brown K.C.,Harlow W.V.,and Starks L.T.,1996,“Of Tournaments and Temptations:An Analysis of Management Incentives in the Mutual Fund Industry”,The Journal of Finance,Vol.51,Pages 373-399.
[10]Chen Hsiu-lang and George Pennacchi,2009,“Does Prior Performance Affect a Mutual Fund's Choice of Risk?Theory and Further Empirical Evidence”,Journal of Financial and Quantitative Analysis,Vol.44,Pages 745-775.
[11]Christopher G.Schwarz,2012,“Mutual Fund Tournaments:The Sorting Bias and New Evidence”,The Review of Financial Studies,Vol.25,Pages 913-936.
[12]Dass N.,Massa M.and Patgiri M.,2008,“Mu tual Funds and Bubbles:The Surprising Role of Contractual Incentives”,Review of Financial Studies,Vol.21,Pages 51-99.
[13]Duncan James and R.Mark Isaac,2000,“Asset Markets:How They Are Affected by Tournament Incentives for Individuals”,The American Economic Review,Vol.90,Pages 995-1004.
[14]Kempf A.,and Ruenzi S.,2008,“Tournaments in Mutual-Fund Families”,Review of Financial Studies,Vol.21,Pages 1013-1036.
1年末排名战便闹剧,基金上演自砸盘.韩迅.2011年12月28日.
[2]路磊,黄京志,吴博.基金排名变化和羊群效应变化[J].金融研究,2014(9).
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1年末排名战便闹剧,基金上演自砸盘.韩迅.2011年12月28日.