产融结合与企业创新——基于央企控股上市公司的经验证据
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摘要
本文基于内部资本市场理论,结合手工收集的2007-2017年中央企业集团产融结合数据,实证检验了央企集团产融结合对其下属上市公司创新活动的影响及其作用机理。实证研究发现:央企集团成立财务公司或金融投资平台实施产融结合能够显著促进公司创新投入和创新产出;内部控制质量较好的公司,产融结合对创新的促进作用更加显著;在货币政策紧缩时期,产融结合对创新的促进作用更显著。本文研究证实了产融结合对企业创新活动的积极影响,并进一步探究了产融结合的影响机理,为央企产融结合实践提供了经验证据。
Based on the theory of internal capital market and the data of the central enterprise groups from 2007 to 2017,this paper empirically tests the impact of the integration of industry and finance on central enterprises holding listed companies' innovation and explores its mechanism. The empirical study shows that the central enterprise groups that establish financial companies or investment platforms to implement the integration of industry and finance have significantly larger R&D input and patent output. In companies with better internal control quality,the integration of industry and finance plays a more significant role in promoting innovation. In the period of monetary policy tightening,the integration of industry and finance plays a more significant role in promoting innovation. The paper confirms the positive influence of industry-finance integration on enterprise innovation activities,providing empirical syupport for the practice of industry-finance integration in central enterprises.
Based on the theory of internal capital market and the data of the central enterprise groups from 2007 to 2017,this paper empirically tests the impact of the integration of industry and finance on central enterprises holding listed companies' innovation and explores its mechanism. The empirical study shows that the central enterprise groups that establish financial companies or investment platforms to implement the integration of industry and finance have significantly larger R&D input and patent output. In companies with better internal control quality,the integration of industry and finance plays a more significant role in promoting innovation. In the period of monetary policy tightening,the integration of industry and finance plays a more significant role in promoting innovation. The paper confirms the positive influence of industry-finance integration on enterprise innovation activities,providing empirical syupport for the practice of industry-finance integration in central enterprises.
引文
邓路、刘瑞琪、廖明情(2016):《宏观环境、所有制与公司超额银行借款》,《管理世界》,第9期。
邓路、王珊珊、刘瑞琪(2014):《内部资本市场、资产注入与企业价值---基于中国船舶的案例研究》,《金融评论》,第6期。
方红星、金玉娜(2013):《公司治理、内部控制与非效率投资:理论分析与经验证据》,《会计研究》,第7期。
贺勇、刘冬荣(2011):《融资约束、企业集团内部资金支持与R&D投入---来自民营高科技上市公司的经验证据》,《科学学研究》,第11期。
黄海杰、吕长江、朱晓文(2018):《二代介入与企业创新---来自中国家族上市公司的证据》,《南开管理评论》,第1期。
蒋茵(2003):《构建我国公司治理与财务治理的现实思考》,《会计研究》,第10期。
鞠晓生、卢荻、虞义华(2013):《融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性》,《经济研究》,第1期。
黎文靖、李茫茫(2017):《“实体+金融”:融资约束、政策迎合还是市场竞争?---基于不同产权性质视角的经验研究》,第8期。
黎文靖、郑曼妮(2016):《实质性创新还是策略性创新?---宏观产业政策对微观企业创新的影响》,《经济研究》,第4期。
李姝、翟士运、古朴(2018):《非控股股东参与决策的积极性与企业技术创新》,《中国工业经济》,第7期。
李万福、林斌、宋璐(2011):《内部控制在公司投资中的角色:效率促进还是抑制?》,《管理世界》,第2期。
林斌、孙烨、刘瑾(2012):《内部控制、信息环境与资本成本---来自中国上市公司的经验证据》,《证券市场导报》,第11期。
蔺元(2010):《我国上市公司产融结合效果分析---基于参股非上市金融机构视角的实证研究》,《南开管理评论》,第5期。
刘亮、朱慧敏(2018):《我国上市公司产融结合的效应分析---基于产业资本参股金融机构的实证研究》,《金融评论》,第6期。
刘鑫、薛有志(2015):《CEO继任、业绩偏离度和公司研发投入---基于战略变革方向的视角》,《南开管理评论》,第3期。
陆正飞、杨德明(2011):《商业信用:替代性融资,还是买方市场?》,《管理世界》,第4期。
陆正飞、张会丽(2010):《所有权安排、寻租空间与现金分布---来自中国A股市场的经验证据》,《管理世界》,第5期。
罗乾宜(2012):《大型央企集团财务治理模式及其制度创新》,《会计研究》,第4期。
马红、侯贵生、王元月(2018):《产融结合与我国企业投融资期限错配---基于上市公司经验数据的实证研究》,《南开管理评论》,第3期。
纳鹏杰、纳超洪(2012):《企业集团财务管控与上市公司现金持有水平研究》,《会计研究》,第5期。
倪骁然、朱玉杰(2016):《劳动保护、劳动密集度与企业创新---来自2008年〈劳动合同法〉实施的证据》,《管理世界》,第7期。
田轩、孟清扬(2018):《股权激励计划能促进企业创新吗》,《南开管理评论》,第3期。
万良勇、廖明情、胡璟(2015):《产融结合与企业融资约束---基于上市公司参股银行的实证研究》,《南开管理评论》,第2期。
王兰芳、胡悦(2017):《创业投资促进了创新绩效吗?---基于中国企业面板数据的实证检验》,《金融研究》,第1期。
王冶、张皎洁、郑琦(2015):《内部控制质量、产权性质与企业非效率投资---基于我国上市公司面板数据的实证研究》,《管理评论》,第9期。
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