劳动力成本上升、融资约束与企业全要素生产率变动
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摘要
本文构建劳动力成本上升影响企业全要素生产率(TFP)变动的理论模型,指出劳动力成本上升对不同融资约束程度的企业存在非对称影响。在此基础上,利用2007-2016年中国上市企业数据进行经验检验。结果表明:(1)劳动力成本上升有助于企业TFP的提高,这一结论在区分要素密集度、产业结构和地区差异后仍然成立;(2)相比融资约束严重的企业,劳动力成本上升对融资约束宽松的企业TFP产生更为积极的影响;(3)劳动力成本上升对企业TFP的促进作用随企业融资成本的提高而减弱,随企业流动性风险的降低而增强;(4)融资约束降低企业资产设备更新速度和创新投入水平,进而导致劳动力成本上升下企业TFP的非对称变动。本文进一步利用1998-2007年工业企业数据库数据进行检验,结果表明上述结论具有稳健性。
This paper constructs a theoretical model of increasing labour costs and fluctuating TFP of enterprises, highlighting that the increase in labour costs presents an asymmetric influence on enterprises, with varying degrees of financing constraints. On this basis, we empirically check this theory using micro data from listed Chinese firms between 2007 and 2016, and we obtain the following results:(i) the increasing cost of labour contributes to the improvement of TFP, which is still consistent after distinguishing factor intensity, industrial structure and regional difference;(ii) rising labour costs have a more positive effect on the TFP of enterprises with lax financing constraints, compared to those with more severe constraints;(iii) the promotion effect of the increased labour costs on the TFP of enterprises decreases with the increase in the financing cost of the enterprises and increases with the decrease in the liquidity risk of enterprises;(iv) financing constraints reduce the speed of equipment renewal for enterprise assets and the investment level in innovation, leading to an asymmetric variation in the TFP of enterprises, alongside a growing labour cost. Furthermore, we perform robustness tests by using the Annual Survey of Chinese Industrial Firms between 1998 and 2007, which shows that the conclusion is robust.
This paper constructs a theoretical model of increasing labour costs and fluctuating TFP of enterprises, highlighting that the increase in labour costs presents an asymmetric influence on enterprises, with varying degrees of financing constraints. On this basis, we empirically check this theory using micro data from listed Chinese firms between 2007 and 2016, and we obtain the following results:(i) the increasing cost of labour contributes to the improvement of TFP, which is still consistent after distinguishing factor intensity, industrial structure and regional difference;(ii) rising labour costs have a more positive effect on the TFP of enterprises with lax financing constraints, compared to those with more severe constraints;(iii) the promotion effect of the increased labour costs on the TFP of enterprises decreases with the increase in the financing cost of the enterprises and increases with the decrease in the liquidity risk of enterprises;(iv) financing constraints reduce the speed of equipment renewal for enterprise assets and the investment level in innovation, leading to an asymmetric variation in the TFP of enterprises, alongside a growing labour cost. Furthermore, we perform robustness tests by using the Annual Survey of Chinese Industrial Firms between 1998 and 2007, which shows that the conclusion is robust.
引文
白重恩、张琼(2015):《中国生产率估计及其波动分解》,《世界经济》第12期。
蔡昉(2013):《中国经济增长如何转向全要素生产率驱动型》,《中国社会科学》第1期。
陈诗一、陈登科(2016):《融资约束、企业效率韧性与我国加总全要素生产率研究》,《经济学报》第1期。
程晨、王萌萌(2016):《企业劳动力成本与全要素生产率:“倒逼”机制的考察》,《南开经济研究》第3期。
都阳(2013):《制造业企业对劳动力市场变化的反应:基于微观数据的观察》,《经济研究》第1期。
鞠晓生、卢荻、虞义华(2013):《融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性》,《经济研究》第1期。
林炜(2013):《企业创新激励:来自中国劳动力成本上升的解释》,《管理世界》第10期。
刘莉亚、何彦林、王照飞、程天笑(2015):《融资约束会影响中国企业对外直接投资吗?基于微观视角的理论和实证分析》,《金融研究》第8期。
连玉君、彭方平、苏治(2010):《融资约束与流动性管理行为》,《金融研究》第10期。
鲁晓东、连玉君(2012):《中国工业企业全要素生产率估计:1999-2007》,《经济学(季刊)》第2期。
任曙明、孙飞(2014):《需求规模、异质性研发与企业生产率:基于ACF法的实证研究》,《财经研究》第8期。
任志成、戴翔(2015):《劳动力成本上升对出口企业转型升级的倒逼作用——基于中国工业企业数据的实证研究》,《中国人口科学》第1期。
魏浩、郭也(2013):《中国制造业单位劳动力成本及其国际比较研究》,《统计研究》第8期。
肖泽忠、邹宏(2008):《中国上市公司资本结构的影响因素和股权融资偏好》,《经济研究》第6期。
解维敏、方红星(2011):《金融发展、融资约束与企业研发投入》,《金融研究》第5期。
阳立高、谢锐、贺正楚、韩峰、孙玉磊(2014):《劳动力成本上升对制造业结构升级的影响研究——基于中国制造业细分行业数据的实证分析》,《中国软科学》第12期。
杨汝岱(2015):《中国制造业企业全要素生产率研究》,《经济研究》第2期。
姚先国、曾国华(2012):《劳动力成本的激励效应与合理区间》,《经济学家》第8期。
张德荣(2013):《“中等收入陷阱”发生机理与中国经济增长的阶段性动力》,《经济研究》第9期。
张杰、郑文平、翟福昕(2016):《融资约束影响企业资本劳动比吗?中国的经验证据》,《经济学(季刊)》第3期。
赵伟、钟建军(2013):《劳动成本与进口中间产品质量——来自多国(地区)产品——行业层面的证据》,《经济理论与经济管理》第11期。
赵西亮、李建强(2016):《劳动力成本与企业创新——基于中国工业企业数据的实证分析》,《经济学家》第7期。
Acemoglu,D. and Finkelstein,A. “Input and Technology Choices in Regulated Industries:Evidence from the Health Care Sector.”Journal of Political Economy,2008,116(5),pp.837-880.
Bloom,N.;Bond,S. and Van,R. J. “Uncertainty and Investment Dynamics.”The Review of Economic Studies,2007,74(2),pp.391-415.
Brown,J. R.;Fazzari,S. M. and Petersen,B. C. “Financing Innovation and Growth:Cash Flow,External Equity,and the 1990s R&D Boom.”The Journal of Finance,2009,64(1),pp.151-185.
Carpenter,R. E. and Guariglia,A. “Cash Flow,Investment,and Investment Opportunities:New Tests Using UK Panel Data.”Journal of Banking and Finance,2008,32(9),pp.1894-1906.
Chen,K. and Song,Z. “Financial Frictions on Capital Allocation:A Transmission Mechanism of TFP Fluctuations.”Journal of Monetary Economics,2013,60(6),pp.683-703.
Fazzari,S. M.;Hubbard,R. G. and Petersen,B.C. “Financing Constraints and Corporate Investment.”Brookings Papers on Economic Activity,1988(1),pp.141-206.
Garmaise,M. J. “Production in Entrepreneurial Firms:The Effects of Financial Constraints on Labor and Capital.”Review of Financial Studies,2008,21(2),pp.543-577.
Gorodnichenko,Y. and Monika,S. “Financial Constraints and Innovation:Why Poor Countries Don't Catch Up.”Journal of the European Economic Association ,2013,11(5),pp.1115-1152.
Hadlock,C. J. and Pierce,J. R. “New Evidence on Measuring Financial Constraints: Moving Beyond the KZ Index. ”The Review of Financial Studies,2010,23(5),pp.1909-1940.
Hall,B. H. “The Financing of Research and Development.”Oxford Review of Economic Policy,2002,18(1),pp.35-51.
Haucap,J. and Wey,C. “Unionisation Structures and Innovation Incentives.”The Economic Journal ,2004,114(494),pp.149-165.
Hicks,J.The Theory of Wages.London:Macmillan,1932,pp.373-384.
Hoshi,T.;Kashyap,A.and Scharfstein,D. “Corporate Structure, Liquidity, and Investment: Evidence from Japanese Industrial Groups. ”The Quarterly Journal of Economics,1991,106(1),pp.33-60.
Kaplan,S. N. and Zingales,L. “Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints?”The Quarterly Journal of Economics,1997,112(1),pp.169-215.
Kleinknecht,A. “Is Labour Market Flexibility Harmful to Innovation?”Cambridge Journal of Economics,1998,22(3),pp.387-396.
Madsen,J. B. and Damania,R. “Labour Demand and Wage-Induced Innovations:Evidence from the OECD Countries.”International Review of Applied Economics,2001,15(3),pp.323-334.
Romer,P. M. “Increasing Returns and Long-Run Growth.”Journal of Political Economy,1986,94(5),pp.1002-1037.
Romer,P. M. “Endogenous Technological Change.”Journal of Political Economy,1990,98(5),pp.71-102.
Solow,R. M. “Technical Change and the Aggregate Production Function.”The Review of Economics and Statistics,1957,39(3),pp.312-320.
(1)考虑到上市企业数据的特点,我们使用OP和LP法分产业对全要素生产率进行估计。OP法估计下,第二产业的劳动份额和资本份额为0.415和0.217,第三产业为0.323和0.184;LP法估计下第二产业的劳动份额和资本份额为0.421和0.442,第三产业为0.386和0.438。限于篇幅未报告其他统计特征,备索。
(2)本文使用OP和LP法对1998-2007年中国工业企业数据库的样本进行分行业测算,OP法测得的TFP从1998年的3.13增长至2007年的4.16,LP法则从1998年的4.96增长至2007年的5.86,年均增长率分别为11.44%和10.01%。数据处理及详细测算过程参见杨汝岱(2015)的研究。
(3)与以往研究一致,size用企业固定资产(百万)对数来衡量,并对95%分位数以上的固定资产进行截尾处理,age为企业年龄的对数。
蔡昉(2013):《中国经济增长如何转向全要素生产率驱动型》,《中国社会科学》第1期。
陈诗一、陈登科(2016):《融资约束、企业效率韧性与我国加总全要素生产率研究》,《经济学报》第1期。
程晨、王萌萌(2016):《企业劳动力成本与全要素生产率:“倒逼”机制的考察》,《南开经济研究》第3期。
都阳(2013):《制造业企业对劳动力市场变化的反应:基于微观数据的观察》,《经济研究》第1期。
鞠晓生、卢荻、虞义华(2013):《融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性》,《经济研究》第1期。
林炜(2013):《企业创新激励:来自中国劳动力成本上升的解释》,《管理世界》第10期。
刘莉亚、何彦林、王照飞、程天笑(2015):《融资约束会影响中国企业对外直接投资吗?基于微观视角的理论和实证分析》,《金融研究》第8期。
连玉君、彭方平、苏治(2010):《融资约束与流动性管理行为》,《金融研究》第10期。
鲁晓东、连玉君(2012):《中国工业企业全要素生产率估计:1999-2007》,《经济学(季刊)》第2期。
任曙明、孙飞(2014):《需求规模、异质性研发与企业生产率:基于ACF法的实证研究》,《财经研究》第8期。
任志成、戴翔(2015):《劳动力成本上升对出口企业转型升级的倒逼作用——基于中国工业企业数据的实证研究》,《中国人口科学》第1期。
魏浩、郭也(2013):《中国制造业单位劳动力成本及其国际比较研究》,《统计研究》第8期。
肖泽忠、邹宏(2008):《中国上市公司资本结构的影响因素和股权融资偏好》,《经济研究》第6期。
解维敏、方红星(2011):《金融发展、融资约束与企业研发投入》,《金融研究》第5期。
阳立高、谢锐、贺正楚、韩峰、孙玉磊(2014):《劳动力成本上升对制造业结构升级的影响研究——基于中国制造业细分行业数据的实证分析》,《中国软科学》第12期。
杨汝岱(2015):《中国制造业企业全要素生产率研究》,《经济研究》第2期。
姚先国、曾国华(2012):《劳动力成本的激励效应与合理区间》,《经济学家》第8期。
张德荣(2013):《“中等收入陷阱”发生机理与中国经济增长的阶段性动力》,《经济研究》第9期。
张杰、郑文平、翟福昕(2016):《融资约束影响企业资本劳动比吗?中国的经验证据》,《经济学(季刊)》第3期。
赵伟、钟建军(2013):《劳动成本与进口中间产品质量——来自多国(地区)产品——行业层面的证据》,《经济理论与经济管理》第11期。
赵西亮、李建强(2016):《劳动力成本与企业创新——基于中国工业企业数据的实证分析》,《经济学家》第7期。
Acemoglu,D. and Finkelstein,A. “Input and Technology Choices in Regulated Industries:Evidence from the Health Care Sector.”Journal of Political Economy,2008,116(5),pp.837-880.
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Hadlock,C. J. and Pierce,J. R. “New Evidence on Measuring Financial Constraints: Moving Beyond the KZ Index. ”The Review of Financial Studies,2010,23(5),pp.1909-1940.
Hall,B. H. “The Financing of Research and Development.”Oxford Review of Economic Policy,2002,18(1),pp.35-51.
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Hoshi,T.;Kashyap,A.and Scharfstein,D. “Corporate Structure, Liquidity, and Investment: Evidence from Japanese Industrial Groups. ”The Quarterly Journal of Economics,1991,106(1),pp.33-60.
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Romer,P. M. “Increasing Returns and Long-Run Growth.”Journal of Political Economy,1986,94(5),pp.1002-1037.
Romer,P. M. “Endogenous Technological Change.”Journal of Political Economy,1990,98(5),pp.71-102.
Solow,R. M. “Technical Change and the Aggregate Production Function.”The Review of Economics and Statistics,1957,39(3),pp.312-320.
(1)考虑到上市企业数据的特点,我们使用OP和LP法分产业对全要素生产率进行估计。OP法估计下,第二产业的劳动份额和资本份额为0.415和0.217,第三产业为0.323和0.184;LP法估计下第二产业的劳动份额和资本份额为0.421和0.442,第三产业为0.386和0.438。限于篇幅未报告其他统计特征,备索。
(2)本文使用OP和LP法对1998-2007年中国工业企业数据库的样本进行分行业测算,OP法测得的TFP从1998年的3.13增长至2007年的4.16,LP法则从1998年的4.96增长至2007年的5.86,年均增长率分别为11.44%和10.01%。数据处理及详细测算过程参见杨汝岱(2015)的研究。
(3)与以往研究一致,size用企业固定资产(百万)对数来衡量,并对95%分位数以上的固定资产进行截尾处理,age为企业年龄的对数。