研发支出税收激励政策对公司股价的影响——基于事件研究法
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摘要
基于2017年和2018年的这两份研发支出税收激励政策,选取2016—2018年中小板和创业板企业作为研究样本,运用事件研究法分析两次研发支出税收激励政策调整对科技型中小企业和非科技型中小企业的资本市场效应。研究表明,对科技型中小企业而言,短期内两次政策会带来较为显著的正向资本市场效应;对非科技型中小企业而言,2018年政策带来的政策效应更为显著,但股价波动小于科技型中小企业。结合国际经验,针对研发税收激励政策提出:政府可在充分运用研发费用加计扣除政策,提高加计扣除比例的同时,辅之以财政支出形式的政府补贴,并考虑税收抵免方式的可行性,或尝试将研发收入与成果转化优惠纳入考量范围,以便从财税政策方面多维度地为企业研发创新打造良好的营商环境。
Based on the two tax incentive policies of R&D expenditure in 2017 and 2018,this paper selected SMEs (Small& Medium Enterprises) and GEM (Growth Enterprise Market) enterprises from 2016 to 2018 as research samples,and analyzed the capital market effect of two R&D expenditure tax incentive policy adjustments on technology-based SMEs and non-technology-based SMEs by using event study method. The research shows that for SMEs of science and technology,two policies will bring more significant positive capital market effect in the short term; for SMEs of non-science-and-technology,the policy effect of 2018 is more significant,but the fluctuation of stock price is less than that of SMEs of science and technology. Combining with international experience,the government can make full use of R&D cost plus deduction policy,increase the proportion of plus deduction,supplement with government subsidy in the form of financial expenditure,and consider the feasibility of tax credit mode,and take into account the preferential transformation of R&D income and achievements,so as to create a good business environment for enterprises' R&D and innovation from the aspects of fiscal and tax policies.
Based on the two tax incentive policies of R&D expenditure in 2017 and 2018,this paper selected SMEs (Small& Medium Enterprises) and GEM (Growth Enterprise Market) enterprises from 2016 to 2018 as research samples,and analyzed the capital market effect of two R&D expenditure tax incentive policy adjustments on technology-based SMEs and non-technology-based SMEs by using event study method. The research shows that for SMEs of science and technology,two policies will bring more significant positive capital market effect in the short term; for SMEs of non-science-and-technology,the policy effect of 2018 is more significant,but the fluctuation of stock price is less than that of SMEs of science and technology. Combining with international experience,the government can make full use of R&D cost plus deduction policy,increase the proportion of plus deduction,supplement with government subsidy in the form of financial expenditure,and consider the feasibility of tax credit mode,and take into account the preferential transformation of R&D income and achievements,so as to create a good business environment for enterprises' R&D and innovation from the aspects of fiscal and tax policies.
引文
(1)OECD,Gross domestic spending on R&D,https://data.oecd.org/rd/gross-domestic-spending-on-r-d.htm.
(2)国家统计局、科学技术部和财政部:《2017年全国科技经费投入统计公报》,国家统计局,http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjgb/rdpcgb/qgkjjftrtjgb/201810/t20181012_1627451.html,(2018/10/09),[2018/11/1]。
(1)OECD Science,Technology and Industry Scoreboard 2016:The digital transformation,Paris:OECD Publishing,2016.
(2)邓子基、杨志宏:《财税政策激励企业技术创新的理论与实证分析》,《财贸经济》2011年第5期,第5-10页。
(3)张同斌、高铁梅:《财税政策激励、高新技术产业发展与产业结构调整》,《经济研究》2012年第5期,第58-70页。
(4)柳光强、杨芷晴、曹普桥:《产业发展视角下税收优惠与财政补贴激励效果比较研究---基于信息技术、新能源产业上市公司经营业绩的面板数据分析》,《财贸经济》2015年第8期,第38-41页。
(5)李丽青:《我国现行R&D税收优惠政策的有效性研究》,《中国软科学》2007年第7期,第115-120页。
(6)蒋建军、齐建国:《激励企业R&D支出的税收政策效应研究》,《中国软科学》2007年第8期,第65-70页。
(7)Junxue Jia&Guangrong Ma.Do R&D Tax Incentives Work?Firm-level Evidence From China.China Economic Review,2017,(46),pp.50-66.
(8)Isabel Busom,Beatriz Corchuelo&Ester Mart?'nez-Ros.Participation Inertia in R&D Tax Incentive and Subsidy Programs.Small Bus Econ,2017,48(1),pp.153-177.
(9)Sabina Hod6i8.Tax Incentives for Research and Development in Austria and Croatia:B-Index.Ekonomska Misao I Praksa,2013,22(2),pp.397-416.
(10)Barry Bozeman&Albert N Link.Tax Incentives for R&D:A Critical Evaluation.Research Policy,1984,13(1),pp.159-178.
(1)Charles Bérubé&Pierre Mohnen.Are Firms that Receive R&D Subsidies More Innovative?Canadian Tax Journal,2009,57(1),p.198.
(2)Gregory Tassey.Tax Incentives for Innovation:Time to Restructure the R&E Tax Credit.J Technol Transfer,2007,32(6),pp.605-615.
(3)Zˇaneta Lacova'&Ja'n Hunˇady.The Consequences of Tax Base Rules on Enterprise Innovation in the European Union.Berlin:Springer International Publishing AG,Modeling Innovation Sustainability and Technologies,2018,pp.19-31.
(4)王玲、朱占红:《基于事件分析法的国家创新政策对高新技术产业的影响分析》,《科学学与科学技术管理》2011年第9期,第43-50页。
(5)李燕、李应博、韩伯棠:《创新政策异质性与战新产业公司财富效应研究》,《科研管理》2016年第A1期,第523-532页。
(6)戴娜:《农业税对农业板块股票的实证分析》,《农业经济》2004年第12期,第90-92页。
(7)Michael B.Devereux,Stephen Bond&Alexander Klemm.The Effects of Dividend Taxes on Equity Prices:A Re-examination of the1997 U.K.Tax Reform,IMF Working Papers,2007,7204(200),pp.1-30.
(8)Bell L&T Jenkinson.New evidence of the impact of dividendtaxation and on the identity of the marginal investor,Journal of Finance,2002,57(3),pp.1321-1346.
(1)范金、赵彤、周应恒:《企业研发费用加计扣除政策:依据及政策》,《科研管理》2011年第6期,第141-148页。
(2)胡华夏、余跃洋、洪荭、郭春飞:《研发费用加计扣除政策实施的影响因素分析》,《税务研究》2017年第2期,第121-124页。
(3)王再进、徐治立、刘辉、田德录:《基于史密斯模型的企业研发费用加计扣除政策分析及建议》,《中国科技论坛》2015年12期,第120-125页。
(4)连燕华、于浩、郑奕荣、肖哲雯:《研发费用税前扣除优惠政策执行情况研究》,《科研管理》2012年第12期,第23-29页。
(5)程瑶、闫慧慧:《税收优惠对企业研发投入的政策效应研究》,《数量经济技术经济研究》2018年第2期,第116-130页。
(6)任海云、宋伟宸:《企业异质性因素、研发费用加计扣除与R&D投入》,《科学学研究》2017年第8期,第1232-1239页。
(7)李彦龙:《税收优惠政策与高技术产业创新效率》,《数量经济技术经济研究》2018年第1期,第60-76页。
(8)张凯、吴松彬:《企业异质性与加计扣除政策研发激励:来自中国高新技术企业的实证》,《科技进步与对策》2018年第17期,第119-124页。
(1)张丹丽、陈海声:《企业研发费用加计扣除的动机和效果》,《科技管理研究》2017年第19期,第38-46页。
(1)Dolley James C.Characteristics and Procedure of Common-Stock Split-ups.Harvard Business Review,1933,11(3),p.316.
(2)Ball Ray&Brown Philip.An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers.J.Acc.Res,1968,6(2),pp.159-178.
(3)Eugene F Fama,Lawrence Fisher,Michael C Jensen&Richard Roll.The Adjustment of Stock Prices to New Information.International Economic Review,1969,10(1),pp.1-21.
(1)中华人民共和国科学技术部:《科技部、财政部、国家税务总局关于印发<科技型中小企业评价办法>的通知》(国科发政[2017]115),http://www.most.gov.cn/mostinfo/xinxifenlei/fgzc/gfxwj/gfxwj2017/201705/t20170510_132709.htm,(2017/05/10),[2017/12/12].
(2)国家统计局、科学技术部和财政部:《2017年全国科技经费投入统计公报》,国家统计局,http://www.stats.gov.cn/tjsj/tjgb/rdpcgb/qgkjjftrtjgb/201810/t20181012_1627451.html,(2018/10/09),[2018/11/1]。
(1)OECD Science,Technology and Industry Scoreboard 2016:The digital transformation,Paris:OECD Publishing,2016.
(2)邓子基、杨志宏:《财税政策激励企业技术创新的理论与实证分析》,《财贸经济》2011年第5期,第5-10页。
(3)张同斌、高铁梅:《财税政策激励、高新技术产业发展与产业结构调整》,《经济研究》2012年第5期,第58-70页。
(4)柳光强、杨芷晴、曹普桥:《产业发展视角下税收优惠与财政补贴激励效果比较研究---基于信息技术、新能源产业上市公司经营业绩的面板数据分析》,《财贸经济》2015年第8期,第38-41页。
(5)李丽青:《我国现行R&D税收优惠政策的有效性研究》,《中国软科学》2007年第7期,第115-120页。
(6)蒋建军、齐建国:《激励企业R&D支出的税收政策效应研究》,《中国软科学》2007年第8期,第65-70页。
(7)Junxue Jia&Guangrong Ma.Do R&D Tax Incentives Work?Firm-level Evidence From China.China Economic Review,2017,(46),pp.50-66.
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(9)Sabina Hod6i8.Tax Incentives for Research and Development in Austria and Croatia:B-Index.Ekonomska Misao I Praksa,2013,22(2),pp.397-416.
(10)Barry Bozeman&Albert N Link.Tax Incentives for R&D:A Critical Evaluation.Research Policy,1984,13(1),pp.159-178.
(1)Charles Bérubé&Pierre Mohnen.Are Firms that Receive R&D Subsidies More Innovative?Canadian Tax Journal,2009,57(1),p.198.
(2)Gregory Tassey.Tax Incentives for Innovation:Time to Restructure the R&E Tax Credit.J Technol Transfer,2007,32(6),pp.605-615.
(3)Zˇaneta Lacova'&Ja'n Hunˇady.The Consequences of Tax Base Rules on Enterprise Innovation in the European Union.Berlin:Springer International Publishing AG,Modeling Innovation Sustainability and Technologies,2018,pp.19-31.
(4)王玲、朱占红:《基于事件分析法的国家创新政策对高新技术产业的影响分析》,《科学学与科学技术管理》2011年第9期,第43-50页。
(5)李燕、李应博、韩伯棠:《创新政策异质性与战新产业公司财富效应研究》,《科研管理》2016年第A1期,第523-532页。
(6)戴娜:《农业税对农业板块股票的实证分析》,《农业经济》2004年第12期,第90-92页。
(7)Michael B.Devereux,Stephen Bond&Alexander Klemm.The Effects of Dividend Taxes on Equity Prices:A Re-examination of the1997 U.K.Tax Reform,IMF Working Papers,2007,7204(200),pp.1-30.
(8)Bell L&T Jenkinson.New evidence of the impact of dividendtaxation and on the identity of the marginal investor,Journal of Finance,2002,57(3),pp.1321-1346.
(1)范金、赵彤、周应恒:《企业研发费用加计扣除政策:依据及政策》,《科研管理》2011年第6期,第141-148页。
(2)胡华夏、余跃洋、洪荭、郭春飞:《研发费用加计扣除政策实施的影响因素分析》,《税务研究》2017年第2期,第121-124页。
(3)王再进、徐治立、刘辉、田德录:《基于史密斯模型的企业研发费用加计扣除政策分析及建议》,《中国科技论坛》2015年12期,第120-125页。
(4)连燕华、于浩、郑奕荣、肖哲雯:《研发费用税前扣除优惠政策执行情况研究》,《科研管理》2012年第12期,第23-29页。
(5)程瑶、闫慧慧:《税收优惠对企业研发投入的政策效应研究》,《数量经济技术经济研究》2018年第2期,第116-130页。
(6)任海云、宋伟宸:《企业异质性因素、研发费用加计扣除与R&D投入》,《科学学研究》2017年第8期,第1232-1239页。
(7)李彦龙:《税收优惠政策与高技术产业创新效率》,《数量经济技术经济研究》2018年第1期,第60-76页。
(8)张凯、吴松彬:《企业异质性与加计扣除政策研发激励:来自中国高新技术企业的实证》,《科技进步与对策》2018年第17期,第119-124页。
(1)张丹丽、陈海声:《企业研发费用加计扣除的动机和效果》,《科技管理研究》2017年第19期,第38-46页。
(1)Dolley James C.Characteristics and Procedure of Common-Stock Split-ups.Harvard Business Review,1933,11(3),p.316.
(2)Ball Ray&Brown Philip.An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers.J.Acc.Res,1968,6(2),pp.159-178.
(3)Eugene F Fama,Lawrence Fisher,Michael C Jensen&Richard Roll.The Adjustment of Stock Prices to New Information.International Economic Review,1969,10(1),pp.1-21.
(1)中华人民共和国科学技术部:《科技部、财政部、国家税务总局关于印发<科技型中小企业评价办法>的通知》(国科发政[2017]115),http://www.most.gov.cn/mostinfo/xinxifenlei/fgzc/gfxwj/gfxwj2017/201705/t20170510_132709.htm,(2017/05/10),[2017/12/12].