货币政策、财务冗余与企业R&D投资
摘要
R&D投资对于企业构筑核心竞争力和国家实施创新驱动发展战略具有重要意义,为了进一步厘清企业R&D投资的影响因素,从宏微观双视角,深入剖析货币政策和财务冗余对企业R&D投资的影响机理,并选择中国高新技术上市公司进行实证研究,结果表明:由于"所有制歧视"的存在,货币政策紧缩以及货币政策不稳定对民营企业R&D投资的负面冲击较大,民营企业储备财务冗余是克服市场制度缺陷的理性行为,有利于促进企业R&D投资;现金冗余在促进国有企业R&D投资方面具有一定的积极意义,但是借贷能力冗余没有这种效用,因为融资约束并非制约国有企业R&D投资的重要因素。最后,建议政府努力营造公平的市场氛围和稳定的金融环境,以激发企业的创新积极性和切实推动国家创新驱动发展战略的实施。
引文
[1]Mc Craw,Thomas K.Prophet of innovation:Joseph Schumpeter and creative destruction[M].Belknap Press of Harvard University Press,2007.
[2]彭红星,毛新述.政府创新补贴、公司高管背景与研发投入---来自我国高科技行业的经验证据[J].财贸经济,2017(3):147-160.
[3]毕晓方,翟淑萍,姜宝强.政府补贴、财务冗余对高新技术企业双元创新的影响[J].会计研究,2017(1):46-52.
[4]刘胜强,林志军,孙芳城,陈汉文.融资约束、代理成本对企业R&D投资的影响---基于我国上市公司的经验证据[J].会计研究,2015(11):62-68.
[5]过新伟,王曦.融资约束、现金平滑与企业R&D投资---来自中国制造业上市公司的证据[J].经济管理,2014(8):144-155.
[6]Alessandri T M,Pattit J M.Drivers of R&Dinvestment:The interaction of behavioral theory and managerial incentives[J].Journal of Business Research,2014,67(2):151-158.
[7]赵息,林德林,郝婷.财务资源冗余对研发投入的影响研究---股权激励的调节效应[J].预测,2017(3):36-41.
[8]谢乔昕.货币政策冲击对企业R&D投入的影响研究[J].科学学研究,2017(1):93-100.
[9]Mojon B,Smets F,Vermeulen P.Investment and monetary policy in the euro area[J].Working Paper,2002,26(11):2111-2129.
[10]Bernanke B S,Gertler M.Inside the Black Box:The Credit Channel of Monetary Policy Transmission[J].Journal of Economic Perspectives,1995,9(4):27-48.
[11]Angelopoulou E,Gibson H D.The Balance Sheet Channel of Monetary Policy Transmission:Evidence from the U-nited Kingdom[J].Economica,2009,76(304):675-703.
[12]Kashyap A K,Stein J C,Wilcox D W.Monetary Policy and Credit Conditions:Evidence from the Composition of External Finance[J].American Economic Review,1993,83(1):78-98.
[13]Stiglitz J E,Weiss A.Credit Rationing in Markets with Imperfect Information[J].American Economic Review,1981,71(3):393-410.
[14]韩东平,张鹏.货币政策、融资约束与投资效率---来自中国民营上市公司的经验证据[J].南开管理评论,2015(4):121-129.
[15]喻坤,李治国,张晓蓉,等.企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲击[J].经济研究,2014(5):106-120.
[16]陆正飞,祝继高,樊铮.银根紧缩、信贷歧视与民营上市公司投资者利益损失[J].金融研究,2009(8):124-136.
[17]Sharfman M P,Wolf G,Chase R B,et al.Antecedents of Organizational Slack[J].Academy of Management Review,1988,13(4):601-614.
[18]Bourgeois L J.On the Measurement of Organizational Slack[J].Academy of Management Review,1981,6(1):29-39.
[19]陈晓红,王艳,关勇军.财务冗余、制度环境与中小企业研发投资[J].科学学研究,2012(10):1537-1545.
[20]Jensen M C,Meckling W H.Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Capital Structure.J Financ Econ 3:305-360[J].Social Science Electronic Publishing,1976,3(4):305-360.
[21]Tan J,Peng M W.Organizational slack and firm performance during economic transitions:Two studies from an emerging economy[J].Strategic Management Journal,2003,24(13):1249-1263.
[22]郑妍妍,戴晓慧,魏倩.融资约束与企业研发投资---来自中国工业企业的微观证据[J].中央财经大学学报,2017(5):58-66.
[23]连军,马宇.金融危机、货币政策与企业资本投资---兼论经济新常态下货币调控何去何从[J].上海财经大学学报,2015(5):22-33.
[24]李凤羽,杨墨竹.经济政策不确定性会抑制企业投资吗?---基于中国经济政策不确定指数的实证研究[J].金融研究,2015(4):115-129.
[25]陆正飞,杨德明.商业信用:替代性融资,还是买方市场?[J].管理世界,2011(4):6-14.
(1)传统宏观经济学对企业R&D投资研究不足的原因大致有两方面:一是,传统的凯恩斯宏观经济学将“技术”作为外生因素,所以在经济模型中没有去探讨如何通过R&D实现技术进步;二是,“R&D投资”并不完全符合“资本投资”的概念界定,文献中常用的“R&D投资”确切的说应该称为“R&D投入(支出)”,因为研发活动的结果具有很高的不确定性,研发投入最终未必会“资本化”为企业的资产,达不到“资本化”条件的研发支出在会计业务中仅作为“费用化”处理,所以宏观经济学中对企业资本投资的研究并不包括“R&D投资”。
[2]彭红星,毛新述.政府创新补贴、公司高管背景与研发投入---来自我国高科技行业的经验证据[J].财贸经济,2017(3):147-160.
[3]毕晓方,翟淑萍,姜宝强.政府补贴、财务冗余对高新技术企业双元创新的影响[J].会计研究,2017(1):46-52.
[4]刘胜强,林志军,孙芳城,陈汉文.融资约束、代理成本对企业R&D投资的影响---基于我国上市公司的经验证据[J].会计研究,2015(11):62-68.
[5]过新伟,王曦.融资约束、现金平滑与企业R&D投资---来自中国制造业上市公司的证据[J].经济管理,2014(8):144-155.
[6]Alessandri T M,Pattit J M.Drivers of R&Dinvestment:The interaction of behavioral theory and managerial incentives[J].Journal of Business Research,2014,67(2):151-158.
[7]赵息,林德林,郝婷.财务资源冗余对研发投入的影响研究---股权激励的调节效应[J].预测,2017(3):36-41.
[8]谢乔昕.货币政策冲击对企业R&D投入的影响研究[J].科学学研究,2017(1):93-100.
[9]Mojon B,Smets F,Vermeulen P.Investment and monetary policy in the euro area[J].Working Paper,2002,26(11):2111-2129.
[10]Bernanke B S,Gertler M.Inside the Black Box:The Credit Channel of Monetary Policy Transmission[J].Journal of Economic Perspectives,1995,9(4):27-48.
[11]Angelopoulou E,Gibson H D.The Balance Sheet Channel of Monetary Policy Transmission:Evidence from the U-nited Kingdom[J].Economica,2009,76(304):675-703.
[12]Kashyap A K,Stein J C,Wilcox D W.Monetary Policy and Credit Conditions:Evidence from the Composition of External Finance[J].American Economic Review,1993,83(1):78-98.
[13]Stiglitz J E,Weiss A.Credit Rationing in Markets with Imperfect Information[J].American Economic Review,1981,71(3):393-410.
[14]韩东平,张鹏.货币政策、融资约束与投资效率---来自中国民营上市公司的经验证据[J].南开管理评论,2015(4):121-129.
[15]喻坤,李治国,张晓蓉,等.企业投资效率之谜:融资约束假说与货币政策冲击[J].经济研究,2014(5):106-120.
[16]陆正飞,祝继高,樊铮.银根紧缩、信贷歧视与民营上市公司投资者利益损失[J].金融研究,2009(8):124-136.
[17]Sharfman M P,Wolf G,Chase R B,et al.Antecedents of Organizational Slack[J].Academy of Management Review,1988,13(4):601-614.
[18]Bourgeois L J.On the Measurement of Organizational Slack[J].Academy of Management Review,1981,6(1):29-39.
[19]陈晓红,王艳,关勇军.财务冗余、制度环境与中小企业研发投资[J].科学学研究,2012(10):1537-1545.
[20]Jensen M C,Meckling W H.Theory of the Firm:Managerial Behavior,Agency Costs and Capital Structure.J Financ Econ 3:305-360[J].Social Science Electronic Publishing,1976,3(4):305-360.
[21]Tan J,Peng M W.Organizational slack and firm performance during economic transitions:Two studies from an emerging economy[J].Strategic Management Journal,2003,24(13):1249-1263.
[22]郑妍妍,戴晓慧,魏倩.融资约束与企业研发投资---来自中国工业企业的微观证据[J].中央财经大学学报,2017(5):58-66.
[23]连军,马宇.金融危机、货币政策与企业资本投资---兼论经济新常态下货币调控何去何从[J].上海财经大学学报,2015(5):22-33.
[24]李凤羽,杨墨竹.经济政策不确定性会抑制企业投资吗?---基于中国经济政策不确定指数的实证研究[J].金融研究,2015(4):115-129.
[25]陆正飞,杨德明.商业信用:替代性融资,还是买方市场?[J].管理世界,2011(4):6-14.
(1)传统宏观经济学对企业R&D投资研究不足的原因大致有两方面:一是,传统的凯恩斯宏观经济学将“技术”作为外生因素,所以在经济模型中没有去探讨如何通过R&D实现技术进步;二是,“R&D投资”并不完全符合“资本投资”的概念界定,文献中常用的“R&D投资”确切的说应该称为“R&D投入(支出)”,因为研发活动的结果具有很高的不确定性,研发投入最终未必会“资本化”为企业的资产,达不到“资本化”条件的研发支出在会计业务中仅作为“费用化”处理,所以宏观经济学中对企业资本投资的研究并不包括“R&D投资”。