摘要
高溢价并购一定会加剧公司股价崩盘的风险吗? 2018年A股商誉"爆雷"又如何影响了金融市场的稳定?本文选取2007—2017年A股上市公司作为研究样本,基于非平衡面板数据和混合OLS回归模型,实证分析了并购溢价和由此产生的商誉对股价崩盘风险的影响,以及公司业绩、大股东持股对上述关系的调节作用。研究发现,商誉、商誉减值和并购溢价均会对股价崩盘风险产生正向影响,但是高并购溢价不会加剧商誉对股价崩盘的促进作用。进一步研究发现,并购后收购方公司业绩下滑和股权结构过度分散,是商誉加剧股价崩盘风险的两个传导机制;在监管较为严格的国有上市公司中,商誉和并购溢价对股价崩盘风险并没有显著影响。基于并购溢价和商誉非完全对等的逻辑,本文拓展了有关上市公司并购行为经济后果的研究成果,对提高并购绩效和企业价值、防范股价崩盘风险以及维护金融市场稳定,具有一定的借鉴价值。
Does merger and acquisition(M&A)accelerate stock price crashes? How does sharp rise of goodwill impairment in 2018 affect financial market stability? Using the data of Chinese A-share listed companies from 2007 to 2017,this paper investigates the relationship between M&A goodwill and stock price crash risk and the moderating effect of high M&A premium,corporate performance and shareholding of the large shareholder.We find that goodwill,goodwill reduction and M&A premium increase stock price crash risk.But different from previous studies,we find that high M&A premium does not intensify the positive impact of goodwill on stock price crash.Furthermore,after the M&A event,the decreasing of profit and diversification of equity structure are the transmission mechanism of how goodwill increases stock price crash risk.For state-owned samples,goodwill and M&A premium don't have significant impact on stock price crash risk.This paper expands the literature on economic consequences of M&A of listed companies and has a certain reference value for improving M &A performance and enterprise value,preventing the risk of stock price collapse and maintaining the stability of financial market.
引文
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