货币政策对互联网金融借贷利率的作用机制与实施效果:以P2P为例
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摘要
P2P网络借贷是一个新兴事物。央行能够对P2P网贷市场产生影响吗?目前如何引导P2P网络借贷利率回归合理区间受到普遍关注。本文试图打开货币政策影响P2P网络借贷市场的黑箱。基于正规金融与非正规金融互动关系框架,将货币政策传导从商业银行延伸至P2P网络借贷市场,分析货币政策影响P2P网络借贷市场的作用机理,发现商业银行与P2P网络借贷市场之间至少存在四个渠道使货币政策能够通过商业银行作用于P2P网络借贷市场,并运用中介效应分析方法进行验证。结果表明:(1)货币政策操作可以对P2P网络借贷市场利率产生显著影响;(2)不同类型货币政策对P2P网络借贷市场利率产生异质性效果;(3)商业银行在影响过程中发挥了显著中介作用。本研究从宏观角度为合理引导P2P网络借贷利率及P2P网络借贷市场的利率风险识别与治理提供了一个新的视角。
引文
①谢平、邹传伟:《互联网金融模式研究》,《金融研究》2012年第12期。
②王馨:《互联网金融助解“长尾”小微企业融资难问题研究》,《金融研究》2015年第9期。
③数据来源:网贷之家网站。
④数据来源:wind数据库。
(1)周耿、范从来:《货币政策对P2P网贷市场利率的影响研究》,《中央财经大学学报》2016年第6期。
(2)央行实施货币政策操作(例如,公开市场业务)的交易对象主要是以商业银行为主的一级交易商。
(3)揭艳明:《落后地区民间借贷利率与银行贷款利率的差异分析——以河池市为视角》,《区域金融研究》2007年第5期。
(4)张海洋:《融资约束下金融互助模式的演进——从民间金融到网络借贷》,《金融研究》2017年第3期。
(5)Blinder,A.S.,Ehrmann,M.,Fratzscher,M.,Haan,J.D.,and Jansen,D.J.2008.“Central bank communication and monetary policy:a survey of theory and evidence”,Journal of Economic Literature,46(4).
(6)Zhang,C.,and Clovis,J.2010.“China inflation dynamics:persistence and policy regimes”,Journal of Policy Modeling,32(3).
(7)林毅夫、孙希芳:《信息、非正规金融与中小企业融资》,《经济研究》2005年第7期。
(8)杨坤等:《非正规金融、利率双轨制与信贷政策效果——基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型的分析》,《管理世界》2015年第5期。
(9)唐化军:《非正规金融与经济发展:理论的进展和评论》,《世界经济文汇》2006年第5期。
(10)崔百胜:《非正规金融与正规金融:互补还是替代?——基于dsge模型的相互作用机制研究》,《财经研究》2012年第7期。
(11)金鹏辉等:《货币政策对银行风险承担的影响——基于银行业整体的研究》,《金融研究》2014年第2期;潘彬、金雯雯:《货币政策对民间借贷利率的作用机制与实施效果》,《经济研究》2017年第8期。
(12)王晋斌、李博:《中国货币政策对商业银行风险承担行为的影响研究》,《世界经济》2017年第1期。
(13)张雪春等:《民间借贷利率与民间资本的出路:温州案例》,《金融研究》2013年第3期。
(14)Qin,D.,Xu,Z.,and Zhang,X.2014.“How much informal credit lending responded to monetary policy in china?the case of wenzhou”,Journal of Asian Economics,s 31–32,22-31.
(15)该指数是由央行每季度对3100多家银行机构采用问卷调查方式获得,数值越大表明银行贷款标准越宽松。
(16)Cheng,Y.,and Liu,X.2011.“Bank lending channel,informal finance and monetary transmission in China”,International Conference on E -Business and E -Government (pp.1-4).IEEE.
(17)可能是因为中国实施利率市场化改革和民间借贷利率上限政策的时间节点非常接近(仅隔2个月),Dummy1与Dummy2存在严重多重共线性。
(18)限于篇幅不再报告,有兴趣的读者可与作者联系:hwx@sdu.edu.cn。
(19)限于篇幅,主成分分析结果与MP单位根检验结果不再报告,有兴趣的读者可与作者联系。
(20)P2P网贷数据来自网贷之家网站(https://www.wdzj.com/),M2数据来自wind数据库。
②王馨:《互联网金融助解“长尾”小微企业融资难问题研究》,《金融研究》2015年第9期。
③数据来源:网贷之家网站。
④数据来源:wind数据库。
(1)周耿、范从来:《货币政策对P2P网贷市场利率的影响研究》,《中央财经大学学报》2016年第6期。
(2)央行实施货币政策操作(例如,公开市场业务)的交易对象主要是以商业银行为主的一级交易商。
(3)揭艳明:《落后地区民间借贷利率与银行贷款利率的差异分析——以河池市为视角》,《区域金融研究》2007年第5期。
(4)张海洋:《融资约束下金融互助模式的演进——从民间金融到网络借贷》,《金融研究》2017年第3期。
(5)Blinder,A.S.,Ehrmann,M.,Fratzscher,M.,Haan,J.D.,and Jansen,D.J.2008.“Central bank communication and monetary policy:a survey of theory and evidence”,Journal of Economic Literature,46(4).
(6)Zhang,C.,and Clovis,J.2010.“China inflation dynamics:persistence and policy regimes”,Journal of Policy Modeling,32(3).
(7)林毅夫、孙希芳:《信息、非正规金融与中小企业融资》,《经济研究》2005年第7期。
(8)杨坤等:《非正规金融、利率双轨制与信贷政策效果——基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型的分析》,《管理世界》2015年第5期。
(9)唐化军:《非正规金融与经济发展:理论的进展和评论》,《世界经济文汇》2006年第5期。
(10)崔百胜:《非正规金融与正规金融:互补还是替代?——基于dsge模型的相互作用机制研究》,《财经研究》2012年第7期。
(11)金鹏辉等:《货币政策对银行风险承担的影响——基于银行业整体的研究》,《金融研究》2014年第2期;潘彬、金雯雯:《货币政策对民间借贷利率的作用机制与实施效果》,《经济研究》2017年第8期。
(12)王晋斌、李博:《中国货币政策对商业银行风险承担行为的影响研究》,《世界经济》2017年第1期。
(13)张雪春等:《民间借贷利率与民间资本的出路:温州案例》,《金融研究》2013年第3期。
(14)Qin,D.,Xu,Z.,and Zhang,X.2014.“How much informal credit lending responded to monetary policy in china?the case of wenzhou”,Journal of Asian Economics,s 31–32,22-31.
(15)该指数是由央行每季度对3100多家银行机构采用问卷调查方式获得,数值越大表明银行贷款标准越宽松。
(16)Cheng,Y.,and Liu,X.2011.“Bank lending channel,informal finance and monetary transmission in China”,International Conference on E -Business and E -Government (pp.1-4).IEEE.
(17)可能是因为中国实施利率市场化改革和民间借贷利率上限政策的时间节点非常接近(仅隔2个月),Dummy1与Dummy2存在严重多重共线性。
(18)限于篇幅不再报告,有兴趣的读者可与作者联系:hwx@sdu.edu.cn。
(19)限于篇幅,主成分分析结果与MP单位根检验结果不再报告,有兴趣的读者可与作者联系。
(20)P2P网贷数据来自网贷之家网站(https://www.wdzj.com/),M2数据来自wind数据库。