摘要
本文以2006—2017年我国698只开放式股票型基金和偏股混合型基金非平衡面板数据为样本,从股市周期视角实证检验了中期业绩排名对基金经理冒险行为的影响及其差异性。研究结果发现:中期业绩排名靠后的基金(输家)相比中期业绩排名靠前的基金(赢家),在下半年会明显提高基金投资组合的风险水平,与以往研究相对业绩排名激励会导致基金经理过度冒险的结论相一致。本文还进一步发现,牛市行情中输家基金更冒险,而熊市行情中赢家基金更冒险,即表明不同股市周期下输赢家基金的风险调整行为存在差异性。
引文
[1]Huang J,Wei K D,Yan H.Participation Costs and the Sensitivity of Fund Flows to Past Performance[J].The Journal of Finance,2007,62(3):1273-1311.
[2]Brown K C,Harlow W V,Starks L T.Of Tournaments and Temptations:An Analysis of Managerial Incentives in the Mutual Fund Industry[J].The Journal of Finance,1996,51(1):26.
[3]Chevalier J,Ellison G.Risk taking by mutual funds as a response to incentives[J].Journal of Political Economy,1997,105(6):1167-1200.
[4]Taylor J.Risk-taking behavior in mutual fund tournaments[J].Journal of Economic Behavior&Organization,2003,50(3):373-383.
[5]肖峻,石劲.基金业绩与资金流量:我国基金市场存在“赎回异象”吗?[J].经济研究,2011(1):112-125.
[6]龚红,李燕萍,吴绍棠.业绩排序对基金经理投资组合风险选择的影响:基于封闭式基金1998—2008年表现的经验分析[J].世界经济,2010(4):146-160.
[7]肖继辉.基金行业锦标赛及其激励效应研究——来自开放式基金的经验证据[J].南开管理评论,2012,15(5):44-55.
[8]山立威,王鹏.基金业绩排名与基金经理的冒险行为[J].投资研究,2012(2):15-30.
[9]肖继辉,彭文平,许佳,王琦.业绩排名与预期风险调整——考虑报酬激励与解职风险交互影响的新证据[J].经济学(季刊),2016,15(3):1177-1204.
[10]史晨昱,刘霞.从竞赛观点探讨基金经理人的风险调整行为[J].证券市场导报,2005(2):28-32.
[11]丁振华.基金过去的业绩会影响未来的风险选择吗[J].证券市场导报,2006(4):39-45.
[12]蔡庆丰,刘锦.业绩排名、市场状态与基金经理的风险调整行为:“争名”还是“逐利”?[J].金融评论,2012(3):66-76.
[13]王鹏.基金业绩及其影响的实证研究[D].成都:西南财经大学,2012.
[14]熊航.我国公募基金风险承担与投资绩效研究[D].南昌:江西财经大学,2016.
[15]蒋志平.基金经理投资冒险行为的驱动与约束研究[D].成都:电子科技大学,2016.
[16]彭文平,陈延.基金利益冲突与管理努力替代——基于基金经理“一拖多”现象的研究[J].投资研究,2015(4):129-142.
[17]肖继辉,曹莎莎.报酬激励、解职风险与基金锦标赛效应研究——新的证据与解释[J].上海金融,2014(8):62-67.
[18]赵志坤.证券投资基金市场锦标赛效应与羊群效应的相互作用研究[D].济南:山东大学,2017.
[19]景华桥.证券投资基金经理人的激励机制研究[D].重庆:重庆大学,2011.