政治资本、集体声誉与民营企业融资约束
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摘要
信息不对称是民营企业融资难的主要原因,政治资本和集体声誉在理论上能够传递企业经营信号从而缓解信息不对称的制约。本文利用江苏省150家民营大米加工企业的调查数据构建企业资产增速模型以测算企业融资约束指数,并使用Probit模型分析政治资本和集体声誉对企业融资约束的影响,结果证实了政治资本和集体声誉缓解企业融资约束的作用显著,并且集体声誉在企业缺乏政治资本时的作用更明显。该结论表明,在中国金融市场制度仍不完善的背景下,民营企业可以通过与地方政府建立联系获取更多资源来缓解融资约束;同时,企业通过对产品质量的严格控制以获得集体品牌的使用资格也有助于获得发展需要的资金。
Information asymmetry is the main reason for the difficulty of financing private enterprises. Political capital and collective reputation can theoretically transmit corporate management signals to alleviate the constraints of information asymmetry. This paper uses the survey data of 150 private rice processing enterprises in Jiangsu Province to construct a corporate asset growth rate model to measure the corporate financing constraint index,and uses the Probit model to analyze the impact of political capital and collective reputation on corporate financing constraints. The results confirm political capital and collective reputation plays a significant role in easing corporate financing constraints, and collective reputation plays a more prominent role in the absence of political capital.The conclusion shows that under the background that China ' s financial market system is still not perfect, private enterprises can obtain more resources to ease financing constraints by establishing contacts with local governments. At the same time, enterprises can strictly control product quality to obtain the use of collective brands, and eligibility also helps to get the funds needed for development.
Information asymmetry is the main reason for the difficulty of financing private enterprises. Political capital and collective reputation can theoretically transmit corporate management signals to alleviate the constraints of information asymmetry. This paper uses the survey data of 150 private rice processing enterprises in Jiangsu Province to construct a corporate asset growth rate model to measure the corporate financing constraint index,and uses the Probit model to analyze the impact of political capital and collective reputation on corporate financing constraints. The results confirm political capital and collective reputation plays a significant role in easing corporate financing constraints, and collective reputation plays a more prominent role in the absence of political capital.The conclusion shows that under the background that China ' s financial market system is still not perfect, private enterprises can obtain more resources to ease financing constraints by establishing contacts with local governments. At the same time, enterprises can strictly control product quality to obtain the use of collective brands, and eligibility also helps to get the funds needed for development.
引文
(1)艾健明、曾凯:《资产可抵押性、会计信息质量与融资约束》,《南京审计大学学报》2017年第3期。
(2)陈晓红、高阳洁:《企业家人口统计特征对中小企业融资约束的影响机制研究》,《科研管理》2013年第12期。
(3)陈燕、李晏墅、李勇:《声誉机制与金融信用缺失的治理》,《中国工业经济》2005年第8期。
(4)邓建平、曾勇:《金融生态环境、银行关联与债务融资——基于我国民营企业的实证研究》,《会计研究》2011年第12期。
(5)洪怡恬:《银企和政企关系、企业所有权性质与融资约束》,《宏观经济研究》2014年第9期。
(6)姜付秀、石贝贝、马云飙:《信息发布者的财务经历与企业融资约束》,《经济研究》2016年第6期。
(7)李维安、王鹏程、徐业坤:《慈善捐赠、政治关联与债务融资——民营企业与政府的资源交换行为》,《南开管理评论》2015年第1期。
(8)李琰、张立民、邢春玉:《机构投资者、持续经营审计意见与融资约束——基于非国有企业的证据》,《中南财经政法大学学报》2016年第6期。
(9)凌立勤、王璐奇:《金融发展与民营企业融资约束》,《管理学刊》2017年第1期。
(10)林毅夫、李永军:《中小金融机构发展与中小企业融资》,《经济研究》2001年第1期。
(11)卢太平、张东旭:《融资需求、融资约束与盈余管理》,《会计研究》2014年第1期。
(12)罗党论、唐清泉:《中国民营上市公司制度环境与绩效问题研究》,《经济研究》2009年第2期。
(13)罗党论、甄丽明:《民营控制、政治关系与企业融资约束——基于中国民营上市公司的经验证据》,《金融研究》2008年第12期。
(14)潘红波、余明桂:《政治关系、控股股东利益输送与民营企业绩效》,《南开管理评论》2010年第4期。
(15)吴超:《声誉制度、非正式约束:信用共同体建设的理论与实践——基于天津农村合作银行信用共同体模式的案例研究》,《上海金融》2010年第2期。
(16)熊家财、桂荷发:《政治关联与高新技术企业融资约束——基于动态面板GMM模型的实证检验》,《当代财经》2017年第6期。
(17)余明桂、潘红波:《政治关系、制度环境与民营企业银行贷款》,《管理世界》2008年第8期。
(18)余子良、佟家栋:《所有制、出口行为与企业融资约束》,《世界经济》2016年第3期。
(19)于蔚、汪淼军、金祥荣:《政治关联和融资约束:信息效应与资源效应》,《经济研究》2012年第9期。
(20)张杰、芦哲、郑文平、陈志远:《融资约束、融资渠道与企业R&D投人》,《世界经济》2012年第10期。
(21)张璇、王鑫、刘碧:《吃喝费用、融资约束与企业出口行为——世行中国企业调查数据的证据》,《金融研究》2017年第5期。
(22)赵红建、范一博、贾钢:《慈善捐赠、企业绩效与融资约束》,《经济问题》2016年第6期。
(23)Brown, J. R. and Petersen, B. C., Cash holdings and R&D smoothing. Journal Of Corporate Finance, Vol. 17, No.3,2011.
(24)Chaney,P. K.,Faccio,M. and Parsley, D.,The quality of accounting information in politically connected firms. Journal Of Accounting And Economics, Vol. 51,No. 1,2007.
(25)Chen,H., Development of financial intermediation and economic growth:The Chinese experience. China Economic Review, Vol. 17,No. 4,2006.
(26)Demirgüg-Kunt, A. and Maksimovic, V., Funding growth in bank-based and market-based financial systems:Evidence from firm-level data. Journal Of Financial Economics, Vol. 65, No. 3,2002.
(27)Guariglia, A., Liu, X. and Song, L., Internal finance and growth:Microeconometric evidence on Chinese firms.Journal Of Development Economics,Vol. 96,No. 1,2011.
(28)Hovakimian, G., Determinants of investment cash flow sensitivity. Financial Management, Vol. 38,No. 1,2009.
(29)Johnson, S. and Mitton,T., Cronyism and capital controls:Evidence from Malaysia. Journal Of Financial Economics,Vol. 67, No. 2,2003.
(30)Khanna,T. and Yafeh,Y., Business groups in emerging markets:Paragons or parasites?. Journal Of Economic Literature, Vol. 45,No. 2,2007.
(31)Khwaja,A. I. and Mian,A.,Do lenders favor politically connected firms? Rent provision in an emerging financial market. Quarterly Journal Of Economics, Vol. 120, No. 4,2005.
(32)Kornai, J., Maskin, E. and Roland, G., Understanding the soft budget constraint. Journal Of Economic Literature, Vol.41,No. 4,2003.
(33)Shleifer,A. and Vishny,R. W., Politicians and firms.Quarterly Journal Of Economics, Vol. 109, No. 4,1994.
(34)Stiglitz,J. E. and Weiss, A., Credit rationing in markets with imperfect information. American Economic Review, Vol.71,No.3,1981.
(35)Tirole, J., A theory of collective reputations(with applications to the persistence of corruption and to firm quality).Review Of Economic Studies, Vol. 63, No. 1,1996.
(1)受篇幅限制,稳健性检验结果没有显示,有兴趣的读者可向作者索取。
(2)陈晓红、高阳洁:《企业家人口统计特征对中小企业融资约束的影响机制研究》,《科研管理》2013年第12期。
(3)陈燕、李晏墅、李勇:《声誉机制与金融信用缺失的治理》,《中国工业经济》2005年第8期。
(4)邓建平、曾勇:《金融生态环境、银行关联与债务融资——基于我国民营企业的实证研究》,《会计研究》2011年第12期。
(5)洪怡恬:《银企和政企关系、企业所有权性质与融资约束》,《宏观经济研究》2014年第9期。
(6)姜付秀、石贝贝、马云飙:《信息发布者的财务经历与企业融资约束》,《经济研究》2016年第6期。
(7)李维安、王鹏程、徐业坤:《慈善捐赠、政治关联与债务融资——民营企业与政府的资源交换行为》,《南开管理评论》2015年第1期。
(8)李琰、张立民、邢春玉:《机构投资者、持续经营审计意见与融资约束——基于非国有企业的证据》,《中南财经政法大学学报》2016年第6期。
(9)凌立勤、王璐奇:《金融发展与民营企业融资约束》,《管理学刊》2017年第1期。
(10)林毅夫、李永军:《中小金融机构发展与中小企业融资》,《经济研究》2001年第1期。
(11)卢太平、张东旭:《融资需求、融资约束与盈余管理》,《会计研究》2014年第1期。
(12)罗党论、唐清泉:《中国民营上市公司制度环境与绩效问题研究》,《经济研究》2009年第2期。
(13)罗党论、甄丽明:《民营控制、政治关系与企业融资约束——基于中国民营上市公司的经验证据》,《金融研究》2008年第12期。
(14)潘红波、余明桂:《政治关系、控股股东利益输送与民营企业绩效》,《南开管理评论》2010年第4期。
(15)吴超:《声誉制度、非正式约束:信用共同体建设的理论与实践——基于天津农村合作银行信用共同体模式的案例研究》,《上海金融》2010年第2期。
(16)熊家财、桂荷发:《政治关联与高新技术企业融资约束——基于动态面板GMM模型的实证检验》,《当代财经》2017年第6期。
(17)余明桂、潘红波:《政治关系、制度环境与民营企业银行贷款》,《管理世界》2008年第8期。
(18)余子良、佟家栋:《所有制、出口行为与企业融资约束》,《世界经济》2016年第3期。
(19)于蔚、汪淼军、金祥荣:《政治关联和融资约束:信息效应与资源效应》,《经济研究》2012年第9期。
(20)张杰、芦哲、郑文平、陈志远:《融资约束、融资渠道与企业R&D投人》,《世界经济》2012年第10期。
(21)张璇、王鑫、刘碧:《吃喝费用、融资约束与企业出口行为——世行中国企业调查数据的证据》,《金融研究》2017年第5期。
(22)赵红建、范一博、贾钢:《慈善捐赠、企业绩效与融资约束》,《经济问题》2016年第6期。
(23)Brown, J. R. and Petersen, B. C., Cash holdings and R&D smoothing. Journal Of Corporate Finance, Vol. 17, No.3,2011.
(24)Chaney,P. K.,Faccio,M. and Parsley, D.,The quality of accounting information in politically connected firms. Journal Of Accounting And Economics, Vol. 51,No. 1,2007.
(25)Chen,H., Development of financial intermediation and economic growth:The Chinese experience. China Economic Review, Vol. 17,No. 4,2006.
(26)Demirgüg-Kunt, A. and Maksimovic, V., Funding growth in bank-based and market-based financial systems:Evidence from firm-level data. Journal Of Financial Economics, Vol. 65, No. 3,2002.
(27)Guariglia, A., Liu, X. and Song, L., Internal finance and growth:Microeconometric evidence on Chinese firms.Journal Of Development Economics,Vol. 96,No. 1,2011.
(28)Hovakimian, G., Determinants of investment cash flow sensitivity. Financial Management, Vol. 38,No. 1,2009.
(29)Johnson, S. and Mitton,T., Cronyism and capital controls:Evidence from Malaysia. Journal Of Financial Economics,Vol. 67, No. 2,2003.
(30)Khanna,T. and Yafeh,Y., Business groups in emerging markets:Paragons or parasites?. Journal Of Economic Literature, Vol. 45,No. 2,2007.
(31)Khwaja,A. I. and Mian,A.,Do lenders favor politically connected firms? Rent provision in an emerging financial market. Quarterly Journal Of Economics, Vol. 120, No. 4,2005.
(32)Kornai, J., Maskin, E. and Roland, G., Understanding the soft budget constraint. Journal Of Economic Literature, Vol.41,No. 4,2003.
(33)Shleifer,A. and Vishny,R. W., Politicians and firms.Quarterly Journal Of Economics, Vol. 109, No. 4,1994.
(34)Stiglitz,J. E. and Weiss, A., Credit rationing in markets with imperfect information. American Economic Review, Vol.71,No.3,1981.
(35)Tirole, J., A theory of collective reputations(with applications to the persistence of corruption and to firm quality).Review Of Economic Studies, Vol. 63, No. 1,1996.
(1)受篇幅限制,稳健性检验结果没有显示,有兴趣的读者可向作者索取。