分析师预测跨期更新反映了审计调整信息吗?
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摘要
已有研究关注分析师预测变动是否向市场传递了积极/消极信息以及市场的反应力度,较少对分析师预测变动的具体幅度及其传递的信息含量做出剖析。为此,运用2006～2012年会计师事务所向行业监管部门报备的上市公司审计前后盈余调整数据,探究分析师从非审计期(每年的5月1日～12月31日)到审计期(次年1月1日至4月30日)的盈余预测值的更新是否以及多大程度反映了审计调整这一内部信息。研究结果显示,分析师盈余预测值跨期更新与审计调整之间正相关,盈余预测跨期更新能反映近40%的上市公司审计调整信息。更进一步地,预测频率高的分析师所做的更新、更新后准确度上升、以及贴近年报公布日的更新能够较多地传递审计调整信息。
Existing researches mainly focus on whether the changes of analysts' earnings forecasts convey positive/negative information to the capital market and how the investors react to these changes, while few researches test the specific range of these changes or the amount of the information conveyed by them. This paper investigates whether and to what extent the changes of analysts' forecasts between the non-audit period(May 1 st to December 31 st of year t) and the audit period(January 1 st to April 30 th of year t+1) can reflect the audit adjustment. The results show that the cross-year updates of analysts' EPS forecasts are positively related to the audit adjustment. The coefficient shows that nearly forty percent of the audit adjustment information will be reflected by the cross-year changes of analysts' earnings forecasts. Furthermore,for analysts who have higher forecast frequency,or have better forecast performance in the audit period,or issue the last forecast close to the announcement day of annual reports,these cross-year changes will reflect more information of the audit adjustment.
Existing researches mainly focus on whether the changes of analysts' earnings forecasts convey positive/negative information to the capital market and how the investors react to these changes, while few researches test the specific range of these changes or the amount of the information conveyed by them. This paper investigates whether and to what extent the changes of analysts' forecasts between the non-audit period(May 1 st to December 31 st of year t) and the audit period(January 1 st to April 30 th of year t+1) can reflect the audit adjustment. The results show that the cross-year updates of analysts' EPS forecasts are positively related to the audit adjustment. The coefficient shows that nearly forty percent of the audit adjustment information will be reflected by the cross-year changes of analysts' earnings forecasts. Furthermore,for analysts who have higher forecast frequency,or have better forecast performance in the audit period,or issue the last forecast close to the announcement day of annual reports,these cross-year changes will reflect more information of the audit adjustment.
引文
[1] He W.,Sidhu B.,Taylor S.L.Audit Quality and Properties of Analysts' Information Environment[Z].SSRN Electronic Journal,2014.
[2] Elton E.J.,Gruber M.J.,Gultekin M.Expectations and SharePrices[J].Management Science,1981,27(9):975-987.
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[8] 汤泰劼,宋献中,罗曼璐.分析师跟踪是否抑制了企业避税?——基于外部公司治理的视角[J].财务研究,2018,(5):28-39.
[9] 胡奕明,林文雄,王玮璐.证券分析师的信息来源,关注域与分析工具[J].金融研究,2003,(12):52-63.
[10] Bailey W.T.The Effects of Audit Reports on Chartered Financial Analysts' Perceptions of the Sources of Financial-Statement and Audit-ReportMessages[J].Accounting Review,1981:882-896.
[11] 胡奕明,沈光明,岑江华.见解的独到性与预示性——关于我国证券分析师分析能力的实证研究[J].中国会计评论,2005,3(2):287-308.
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[13] 李刚.上市公司年报审计质量与证券分析师盈余预测的实证分析[J].上海经济研究,2013,(5):75-86.
[14] 石玉,刘雨杰,张俊民.证券分析师在关注审计师声誉吗?——基于证券分析师盈余预测特征的实证研究[J].中国注册会计师,2014,(9):58-65.
[15] 李志刚,施先旺,刘拯.分析师能发现审计合谋吗?——基于我国上市公司的经验证据[J].财经论丛,2015,(7):56-65.
[16] Lennox C.S.,Wu X.,Zhang T.Does Mandatory Rotation of Audit Partners Improve Audit Quality?[J].Accounting Review,2014,89(5):1775-1803.
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[19] 黄顺武,韦东,贾捷.分析师荐股评级修正的市场效应[J].金融学(季刊),2016,(4):108-131.
[20] 张然,汪荣飞,王胜华.分析师修正信息、基本面分析与未来股票收益[J].金融研究,2017,(7):156-174.
[21] Antle R.,Nalebuff B.Conservatism and Auditor-Client Negotiations[J].Journal of Accounting Research,1991:31-54.
[22] 孙岩,张继勋.性质重要性提示、管理层关注、审计委员会有效性与审计调整决策[J].审计研究,2008,(6):42-48.
[23] Lees F.A.,Board C.Public Disclosure of Corporate Earnings Forecasts[J].Association Management,1981(April).
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[25] Chun H.M.,Rhee C.S.Analyst Coverage and Audit Efforts:Empirical Approach to Audit Hours[J].Cárnica,2015,31(3):795-808.
[26] Mcnichols,M.,O' Brien,P.C.Self-Selection and Analyst Coverage[J].Journal of Accounting Research,1997,35(SUPP):167-199.
(1)根据沪、深证券交易所的要求,上市公司需在次年的4月30日之前完成年报披露工作。
(1)2018年《新财富》“最佳分析师”评选前期的“方正饭局门”事件亦从侧面展现出分析师与客户存在私人关系。
(2)在实际的经济活动中,审计师会于t期期末进驻企业展开预审工作,而本文将t+1年1月至4月30日定义为审计期,其主要依据为:一方面,尽管审计师会提前进驻企业预审,但正式的审计工作还需等待t期所有经营活动完结,于t+1年1月1日之后全面展开;其二,文中的关键变量审计调整亦是在t+1年1月1日之后(t+1年4月30日之前)经过审计师与管理层的多次沟通后确定下来的。同时,本文所言非审计期,并非在该区间完全没有审计活动,只是相对而言,处于非年报审计、非出具审计调整的区间。
(3)2006年的样本量为26个,较之其他年份,其数量较小,是由于分析师在2007年年初对2006年年报盈余的预测数量本身就比较少,其中能与非审计期的“分析师-公司”进行匹配来反映跨期更新的样本量愈发下降。一个可能的原因是,2006年各上市公司的审计调整额度首次受审计监管部门要求进行统计报送,由于2006的审计数据为报送的第一期(2007年报送),可能尚未引起分析师的充分关注,故而分析师于2007年初做出跨期更新举动的数量较少。
(4)分析师ID(即分析师身份编码)来自于CSMAR数据库,每一位分析师均有其独立的身份编码。
[2] Elton E.J.,Gruber M.J.,Gultekin M.Expectations and SharePrices[J].Management Science,1981,27(9):975-987.
[3] Clement M.B.,Tse S.Y.Financial Analyst Characteristics and Herding Behavior in Forecasting[J].The Journal of Finance,2005,60(1):307-341.
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[21] Antle R.,Nalebuff B.Conservatism and Auditor-Client Negotiations[J].Journal of Accounting Research,1991:31-54.
[22] 孙岩,张继勋.性质重要性提示、管理层关注、审计委员会有效性与审计调整决策[J].审计研究,2008,(6):42-48.
[23] Lees F.A.,Board C.Public Disclosure of Corporate Earnings Forecasts[J].Association Management,1981(April).
[24] Brown L.D.,Call A.C.,Clement M.B.,et al.Inside the “Black Box” of Sell-Side Financial Analysts[J].Journal of Accounting Research,2015,53(1):1-47.
[25] Chun H.M.,Rhee C.S.Analyst Coverage and Audit Efforts:Empirical Approach to Audit Hours[J].Cárnica,2015,31(3):795-808.
[26] Mcnichols,M.,O' Brien,P.C.Self-Selection and Analyst Coverage[J].Journal of Accounting Research,1997,35(SUPP):167-199.
(1)根据沪、深证券交易所的要求,上市公司需在次年的4月30日之前完成年报披露工作。
(1)2018年《新财富》“最佳分析师”评选前期的“方正饭局门”事件亦从侧面展现出分析师与客户存在私人关系。
(2)在实际的经济活动中,审计师会于t期期末进驻企业展开预审工作,而本文将t+1年1月至4月30日定义为审计期,其主要依据为:一方面,尽管审计师会提前进驻企业预审,但正式的审计工作还需等待t期所有经营活动完结,于t+1年1月1日之后全面展开;其二,文中的关键变量审计调整亦是在t+1年1月1日之后(t+1年4月30日之前)经过审计师与管理层的多次沟通后确定下来的。同时,本文所言非审计期,并非在该区间完全没有审计活动,只是相对而言,处于非年报审计、非出具审计调整的区间。
(3)2006年的样本量为26个,较之其他年份,其数量较小,是由于分析师在2007年年初对2006年年报盈余的预测数量本身就比较少,其中能与非审计期的“分析师-公司”进行匹配来反映跨期更新的样本量愈发下降。一个可能的原因是,2006年各上市公司的审计调整额度首次受审计监管部门要求进行统计报送,由于2006的审计数据为报送的第一期(2007年报送),可能尚未引起分析师的充分关注,故而分析师于2007年初做出跨期更新举动的数量较少。
(4)分析师ID(即分析师身份编码)来自于CSMAR数据库,每一位分析师均有其独立的身份编码。