传媒发展环境与资本市场发展的地区差异——经济后果与影响因素研究
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摘要
本文基于宏观视角验证传媒发展环境与资本市场发展的关系,并从法律环境、政府管制、文化环境以及信息化程度等方面考察各国以及我国各地区传媒发展环境的影响因素。本文研究表明,良好的传媒发展环境将能促进资本市场的发展,包括拥有数量更多的上市公司、更高的资本市场市值占GDP比及股票交易额占GDP比。传媒发展环境受正式制度与其他非正式制度影响:法律环境越好、政府干预越弱,以及文化环境越好、信息化程度越高的地区,传媒发展环境越好。本文验证了研究结论在不同国家和地区中的普适性,为非正式制度对经济绩效的影响提供了实证证据,肯定了媒体这一非正式制度对资本市场的积极作用,并为我国完善传媒发展环境提供了理论借鉴。
This paper examines the relationship between media development environment and capital market development, and the influencing factors of media development environment across borders and regions in China which refer to legal, government regulation, cultural and information environment. This study shows that media development environment will promote the development of capital market, inducing more listed companies, higher market value of capital market to GDP ratio and stock trading volume to GDP ratio. The media development environment is influenced by formal institution and other informal institution: good media development environment is due to good legal environment, weak government intervention, good cultural environment and more information-rich environment. This paper verifies the argument universality in different countries and regions, and provides empirical evidence for the impact of informal institution on economic performance. In addition, the study reveals the positive role of media as an informal institution on capital market, and provides theoretical reference for improving the environment of media development in China.
This paper examines the relationship between media development environment and capital market development, and the influencing factors of media development environment across borders and regions in China which refer to legal, government regulation, cultural and information environment. This study shows that media development environment will promote the development of capital market, inducing more listed companies, higher market value of capital market to GDP ratio and stock trading volume to GDP ratio. The media development environment is influenced by formal institution and other informal institution: good media development environment is due to good legal environment, weak government intervention, good cultural environment and more information-rich environment. This paper verifies the argument universality in different countries and regions, and provides empirical evidence for the impact of informal institution on economic performance. In addition, the study reveals the positive role of media as an informal institution on capital market, and provides theoretical reference for improving the environment of media development in China.
引文
[1]陈颖和岑剑雄,2011,《我国传媒产业发展地区差异的实证研究》,《西南农业大学学报(社会科学版)》第9期,96-102。
[2]陈志武,2002,《市场经济的必要制度机制--新闻媒体》,北京大学讲座报告。
[3]陈志武,2005,《媒体、法律与市场》,北京:中国政法大学出版社。
[4]陈志武,2008,《非理性亢奋》,北京:中信出版社。
[5]胡鞍钢,2012,《中国:一个迅速崛起的传媒大国--传媒实力实证分析与国际比较.国情报告(第七卷2004年(上)),17。
[6]樊刚,1997,《市场机制与经济效率》,上海:上海人民出版社,1997年第1版。
[7]樊纲、王小鲁、朱恒鹏,2010,《中国市场化指数》,北京:经济科学出版社。
[8]李国平,2008,《经济新闻自由度与资本市场的有效性》,上海立信会计学院学报,(2):69-75。
[9]李培功和沈艺峰,2010,《媒体的公司治理作用:中国的经验证据》,《经济研究》第4期,14-27。
[10]李杨和张涛,2009,《中国地区金融生态环境评价(2008-2009)》,北京:中国金融出版社。
[11]刘年辉,2006,《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》第2期,50-55+96。
[12]刘帅和庞中清,2017,《社会资本、民间金融与中小企业融资》,《投资研究》第7期,148-159。
[13]刘煜辉,2007,《中国地区金融生态环境评价(2006-2007)》,北京:中国金融出版社。
[14]金春,2012,《西方传媒制度转型的新制度经济学研究,河北大学。
[15]秦燕,2006,《科学技术进步与传媒的演变》,《科技管理研究》第11期,49-51+55。
[16]沈艺峰、许年行、杨熠,2004,《我国中小投资者法律保护历史实践的实证检验》,《经济研究》第9期,90-100。
[17]谭云明和王则时,2009,《我国传媒经济地域差异分析》,《经济地理》第3期,446-449。
[18]唐跃军,2007,《大股东制衡,违规行为与外部监管--来自2004~2005年上市公司的证据》,《南开经济研究》第6期,106-117。
[19]吴昊天,2014,《中国传媒产业发展研究》,西南财经大学,。
[20]喻国明,2007-2010,《中国传媒发展指数报告(2008-2011)》,北京:人民日报出版社。
[21]张继焦,1999,《市场化中的非正式制度》,文物出版社。
[22]张维迎,2002,《法律制度的信誉基础》,《经济研究》第1期,3-13。
[23]张维迎和柯荣住,2002,《信任及其解释:来自中国的跨省调查分析》,《经济研究》第10期,59-70。
[24]熊艳和李常青,2012,《媒体治理:角色、作用机理及效果--基于投资者保护框架的文献述评》,《厦门大学学报(哲学社会科学版)》第2期,9-16。
[25]徐振祥和刘艳娥,2013,《国外传媒制度发展与研究现状述评--基于政治、市场与社会三角博弈的视角》,《学术论坛》第9期,76-80。
[26]Acemoglu D.and James A.R.,2012,“Why Nations Fail:Origins of Power,Poverty and Prosperity”,Crown Business.
[27]Acemoglu,D.,Johnson,S.and Robinson,J.A.2004,“Institutions as the Fundamental Cause of Long-Run Growth”.http://www.nber.org,NBER Working Paper,No.10481,.
[28]Akerlof,G.A.,1970,“The Market for‘Lemons’:Quality Uncertainty and the Market Mechanism”,The Quarterly Journal of Economics,84(3),pp.488-500.
[29]Allen F.,J.Qian and M.J.Qian.2005,“Law,Finance,and Economic Growth in China”,Journal of Financial Economics,77,pp.57-116.
[30]Djankov,S.,T.Nenova,C.McLiesh,A.Shleifer,2003,“Who Owners the Media”,Journal of Law and Economics,46(2),pp.341-381.
[31]Dyck,A.,A.Morse,L.Zingales,2010,“Who Blows the Whistle on Corporate Fraud”,Journal of Finance,65(6),pp.2213-2253.
[32]Dyck,A.,L.Zingales,2004,“Private Benefits of Control:An International Comparison”,Journal of Finance,59(2),pp.537-600.
[33]Dyck,A.,N.Volchkova,L.Zingales,2008,“The Corporate Governance Role of the Media:Evidence from Russia”,The Journal of Finance,63(3),pp.1093-1135.
[34]Houston,J.F.,C.Lin,Y.Ma,2010,“Media Ownership,Concentration and Corruption in Bank Lending”.Journal of Financial Economics,100(2),pp.326-350.
[35]Joe,J.R.,H.Louis,D.Robinson,2009,“Managers’and Investors’Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness”,Journal of Financial and Quantitative Analysis,44(3),pp.579-605.
[36]North,D.C.,1990,“Institutions,Institutional Change and Economic Performance”,Cambridge University Press,.
[37]Shleifer A.and R.W.Vishny,1993,“Corruption”,Quarterly Journal of Economics,108(3),pp.599-617
[38]Shleifer A.and R.W.Vishny,1994,“Politicians and Firms”,Quarterly Journal of Economics,109,pp.995-1025
[39]Stulz,R.M.,R.Williamson,2003,“Culture,Openness,and Finance”,Journal of Financial Economics,70,(3),pp.313-349.
[40]Veldkam,L.L,2006,“Media Frenzies in Markets for Financial Information”,American Economic Review,96(3),pp.577-601.
(1)根据胡鞍钢和张晓群(2012)的统计,高收入国家日报总量占世界的56%,中等收入国家占世界总量的35%,低收入国家只占世界总量的9%。
(1)陈颖和岑剑雄(2011)研究表明,80%以上的东部地区传媒产业综合发展水平较高,有22个地区的传媒产业综合发展水平处于全国平均水平之下,中西部地区发展水平普遍较低。
(1)本文的控制变量同时包括人均GDP与经济增长率,以从宏观因素的横向可比性与纵深发展态势方面控制其对资本市场系列变量的扰动影响。在此感谢匿名审稿人的建议。
(1)在表6所对应的跨国样本的传媒发展环境与资本市场发展回归中,工具变量在一阶段回归中能够解释内生变量变化的比例(Partial R2)在跨国样本分别为0.3149、0.3271、0.4867,F值对应分别为36.4279、29.5779、59.6215。在表7所对应的国内样本中Partial R2分别为0.6061、0.5476、0.5476,F值对应分别为33.2067、30.7193、30.7193。
(1)110个国家未取对数的媒体自由度在8到96之间,平均值为45.14。
(1)本文采用的是固定效应的面板模型,下同。在稳健性检验中,本文采用的随机效应模型得到的实证结果维持不变。
(1)表10与表11均为面板模型回归下的结果,本文同时还采用了OLS与2SLS回归方法,回归结果与面板模型类似,此处未列表报告。
[2]陈志武,2002,《市场经济的必要制度机制--新闻媒体》,北京大学讲座报告。
[3]陈志武,2005,《媒体、法律与市场》,北京:中国政法大学出版社。
[4]陈志武,2008,《非理性亢奋》,北京:中信出版社。
[5]胡鞍钢,2012,《中国:一个迅速崛起的传媒大国--传媒实力实证分析与国际比较.国情报告(第七卷2004年(上)),17。
[6]樊刚,1997,《市场机制与经济效率》,上海:上海人民出版社,1997年第1版。
[7]樊纲、王小鲁、朱恒鹏,2010,《中国市场化指数》,北京:经济科学出版社。
[8]李国平,2008,《经济新闻自由度与资本市场的有效性》,上海立信会计学院学报,(2):69-75。
[9]李培功和沈艺峰,2010,《媒体的公司治理作用:中国的经验证据》,《经济研究》第4期,14-27。
[10]李杨和张涛,2009,《中国地区金融生态环境评价(2008-2009)》,北京:中国金融出版社。
[11]刘年辉,2006,《社会资本与媒体产业发展》,《新闻与传播研究》第2期,50-55+96。
[12]刘帅和庞中清,2017,《社会资本、民间金融与中小企业融资》,《投资研究》第7期,148-159。
[13]刘煜辉,2007,《中国地区金融生态环境评价(2006-2007)》,北京:中国金融出版社。
[14]金春,2012,《西方传媒制度转型的新制度经济学研究,河北大学。
[15]秦燕,2006,《科学技术进步与传媒的演变》,《科技管理研究》第11期,49-51+55。
[16]沈艺峰、许年行、杨熠,2004,《我国中小投资者法律保护历史实践的实证检验》,《经济研究》第9期,90-100。
[17]谭云明和王则时,2009,《我国传媒经济地域差异分析》,《经济地理》第3期,446-449。
[18]唐跃军,2007,《大股东制衡,违规行为与外部监管--来自2004~2005年上市公司的证据》,《南开经济研究》第6期,106-117。
[19]吴昊天,2014,《中国传媒产业发展研究》,西南财经大学,。
[20]喻国明,2007-2010,《中国传媒发展指数报告(2008-2011)》,北京:人民日报出版社。
[21]张继焦,1999,《市场化中的非正式制度》,文物出版社。
[22]张维迎,2002,《法律制度的信誉基础》,《经济研究》第1期,3-13。
[23]张维迎和柯荣住,2002,《信任及其解释:来自中国的跨省调查分析》,《经济研究》第10期,59-70。
[24]熊艳和李常青,2012,《媒体治理:角色、作用机理及效果--基于投资者保护框架的文献述评》,《厦门大学学报(哲学社会科学版)》第2期,9-16。
[25]徐振祥和刘艳娥,2013,《国外传媒制度发展与研究现状述评--基于政治、市场与社会三角博弈的视角》,《学术论坛》第9期,76-80。
[26]Acemoglu D.and James A.R.,2012,“Why Nations Fail:Origins of Power,Poverty and Prosperity”,Crown Business.
[27]Acemoglu,D.,Johnson,S.and Robinson,J.A.2004,“Institutions as the Fundamental Cause of Long-Run Growth”.http://www.nber.org,NBER Working Paper,No.10481,.
[28]Akerlof,G.A.,1970,“The Market for‘Lemons’:Quality Uncertainty and the Market Mechanism”,The Quarterly Journal of Economics,84(3),pp.488-500.
[29]Allen F.,J.Qian and M.J.Qian.2005,“Law,Finance,and Economic Growth in China”,Journal of Financial Economics,77,pp.57-116.
[30]Djankov,S.,T.Nenova,C.McLiesh,A.Shleifer,2003,“Who Owners the Media”,Journal of Law and Economics,46(2),pp.341-381.
[31]Dyck,A.,A.Morse,L.Zingales,2010,“Who Blows the Whistle on Corporate Fraud”,Journal of Finance,65(6),pp.2213-2253.
[32]Dyck,A.,L.Zingales,2004,“Private Benefits of Control:An International Comparison”,Journal of Finance,59(2),pp.537-600.
[33]Dyck,A.,N.Volchkova,L.Zingales,2008,“The Corporate Governance Role of the Media:Evidence from Russia”,The Journal of Finance,63(3),pp.1093-1135.
[34]Houston,J.F.,C.Lin,Y.Ma,2010,“Media Ownership,Concentration and Corruption in Bank Lending”.Journal of Financial Economics,100(2),pp.326-350.
[35]Joe,J.R.,H.Louis,D.Robinson,2009,“Managers’and Investors’Responses to Media Exposure of Board Ineffectiveness”,Journal of Financial and Quantitative Analysis,44(3),pp.579-605.
[36]North,D.C.,1990,“Institutions,Institutional Change and Economic Performance”,Cambridge University Press,.
[37]Shleifer A.and R.W.Vishny,1993,“Corruption”,Quarterly Journal of Economics,108(3),pp.599-617
[38]Shleifer A.and R.W.Vishny,1994,“Politicians and Firms”,Quarterly Journal of Economics,109,pp.995-1025
[39]Stulz,R.M.,R.Williamson,2003,“Culture,Openness,and Finance”,Journal of Financial Economics,70,(3),pp.313-349.
[40]Veldkam,L.L,2006,“Media Frenzies in Markets for Financial Information”,American Economic Review,96(3),pp.577-601.
(1)根据胡鞍钢和张晓群(2012)的统计,高收入国家日报总量占世界的56%,中等收入国家占世界总量的35%,低收入国家只占世界总量的9%。
(1)陈颖和岑剑雄(2011)研究表明,80%以上的东部地区传媒产业综合发展水平较高,有22个地区的传媒产业综合发展水平处于全国平均水平之下,中西部地区发展水平普遍较低。
(1)本文的控制变量同时包括人均GDP与经济增长率,以从宏观因素的横向可比性与纵深发展态势方面控制其对资本市场系列变量的扰动影响。在此感谢匿名审稿人的建议。
(1)在表6所对应的跨国样本的传媒发展环境与资本市场发展回归中,工具变量在一阶段回归中能够解释内生变量变化的比例(Partial R2)在跨国样本分别为0.3149、0.3271、0.4867,F值对应分别为36.4279、29.5779、59.6215。在表7所对应的国内样本中Partial R2分别为0.6061、0.5476、0.5476,F值对应分别为33.2067、30.7193、30.7193。
(1)110个国家未取对数的媒体自由度在8到96之间,平均值为45.14。
(1)本文采用的是固定效应的面板模型,下同。在稳健性检验中,本文采用的随机效应模型得到的实证结果维持不变。
(1)表10与表11均为面板模型回归下的结果,本文同时还采用了OLS与2SLS回归方法,回归结果与面板模型类似,此处未列表报告。