金砖国家金融发展与收入差距的动态影响机制——基于面板分位数回归的估计
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摘要
金砖国家不断扩大的收入差距已成为其发展过程中的最大短板,理清金砖国家金融发展与收入差距的动态影响机制对优化金融资源配置、缩小收入差距意义深远。本文选取金砖国家2000-2011年的面板数据,分别运用面板分位数回归模型和固定效应的面板回归模型系统分析了金砖国家金融发展对其收入差距的动态影响机制。研究发现,收入差距由大变小的动态过程中,金融效率、金融规模和金融开放都扩大了收入差距,金融结构缩小了收入差距。其他控制变量对收入差距的动态影响也不尽相同。因此必须针对金融发展的不同方面,制定相应的政策来促进收入差距的减小。
The growing income gap in the BRICS countries has become the biggest shortcoming in the development process. It is of great significance to clarify the dynamic impact mechanism of financial development and income gap in the BRICS countries to optimize the allocation of financial resources and narrow the income gap. This paper selects the panel data of BRICS countries from 2000 to 2011, and uses the panel quantile regression model and the fixed effect panel regression model system to analyze the dynamic influence mechanism of BRICS financial development on its income gap. The study finds that in the dynamic process of income gap from large to small, financial efficiency, financial scale and financial openness have widened the income gap, and the financial structure has narrowed the income gap. The dynamic impact of other control variables on the income gap is also different. Therefore, it is necessary to formulate corresponding policies for different aspects of financial development to promote the reduction of income gap.
The growing income gap in the BRICS countries has become the biggest shortcoming in the development process. It is of great significance to clarify the dynamic impact mechanism of financial development and income gap in the BRICS countries to optimize the allocation of financial resources and narrow the income gap. This paper selects the panel data of BRICS countries from 2000 to 2011, and uses the panel quantile regression model and the fixed effect panel regression model system to analyze the dynamic influence mechanism of BRICS financial development on its income gap. The study finds that in the dynamic process of income gap from large to small, financial efficiency, financial scale and financial openness have widened the income gap, and the financial structure has narrowed the income gap. The dynamic impact of other control variables on the income gap is also different. Therefore, it is necessary to formulate corresponding policies for different aspects of financial development to promote the reduction of income gap.
引文
(1)崔艳娟、孙刚:《金融发展是贫困减缓的原因吗?——来自中国的证据》,《金融研究》2012年第11期。
(2)何静:《金融发展与收入不平等关系的再检验——基于1960—2012年跨国数据的实证分析》,《现代财经(天津财经大学学报)》2014年第10期。
(3)胡宗义、刘亦文:《金融非均衡发展与城乡收入差距的库兹涅茨效应研究——基于中国县域截面数据的实证分析》,《统计研究》2010年第5期。
(4)李丛文、闫世军:《我国影子银行对商业银行的风险溢出效应——基于GARCH-时变Copula-CoVaR模型的分析》,《国际金融研究》2015年第10期。
(5)李景睿、邓晓锋:《适度收入差距对需求驱动型技术进步的影响研究——基于金砖国家面板数据的实证分析》,《国际贸易问题》2014年第4期。
(6)李克强:《论我国经济的三元结构》,《中国社会科学》1991年第3期。
(7)刘波、王修华、彭建刚:《金融包容水平与地区收入差距——基于湖南省87个县(市)2008-2012年的经验数据》,《当代财经》2014年第11期。
(8)刘叶、贺培:《金砖国家金融脆弱性的跨国比较研究——基于因子分析方法》,《经济经纬》2016年第4期。
(9)龙海明、凌炼、谭聪杰、王志鹏:《城乡收入差距的区域差异性研究——基于我国区域数据的实证分析》,《金融研究》2015年第3期。
(10)鲁钊阳:《正规金融发展、非正规金融发展对城乡收入差距的影响——基于地级市层面数据的分位数回归分析》,《技术经济》2016年第2期。
(11)马绰欣、田茂再:《基于面板分位回归方法的我国金融发展对城乡收入差距影响分析》,《数理统计与管理》2017年第2期。
(12)宁光杰、雒蕾、齐伟:《我国转型期居民财产性收入不平等成因分析》,《经济研究》2016年第4期。
(13)冉光和、鲁钊阳:《金融发展、外商直接投资与城乡收入差距——基于我国省级面板数据的门槛模型分析》,《系统工程》2011年第7期。
(14)沈军、白钦先:《中国金融体系效率与金融规模》,《数量经济技术经济研究》2013年第8期。
(15)孙敬水、黄秋虹:《金砖国家缩小收入分配差距的经验教训及启示》,《会计与经济研究》2015年第2期。
(16)孙永强:《金融发展、城市化与城乡居民收入差距研究》,《金融研究》2012年第4期。
(17)孙永强、万玉琳:《金融发展、对外开放与城乡居民收入差距——基于1978—2008年省际面板数据的实证分析》,《金融研究》2011年第1期。
(18)汤凌霄、欧阳峣、皮飞兵:《金砖国家外汇储备波动的协动性及其影响因素》,《经济研究》2014年第1期。
(19)王广谦:《中国金融发展中的结构问题分析》,《金融研究》2002年第5期。
(20)王璐:《国际多元化下多维金融市场相关结构测度——以金砖国家新兴市场为对象》,《数理统计与管理》2015年第3期。
(21)王书华、苏剑:《农户金融资产配置的门槛效应对收入差距的影响机制——基于微观面板门限协整模型的经验与证据》,《当代经济科学》2012年第2期。
(22)王小鲁、樊纲:《中国收入差距的走势和影响因素分析》,《经济研究》2005年第10期。
(23)杨俊、王佳:《金融结构与收入不平等:渠道和证据——基于中国省际非平稳异质面板数据的研究》,《金融研究》2012年第1期。
(24)杨友才:《金融发展与经济增长——基于我国金融发展门槛变量的分析》,《金融研究》2014年第2期。
(25)张金清、刘庆富:《中国金融对外开放的测度与国际比较研究》,《国际金融研究》2007年第12期。
(26)张晶、王淼晗、方匡南:《我国城乡居民收入影响因素研究——基于省际面板分位数回归分析》,《数理统计与管理》2015年第4期。
(27)张曙霄、戴永安:《异质性、财政分权与城市经济增长——基于面板分位数回归模型的研究》,《金融研究》2012年第1期。
(28)张延良、胡超、胡晓艳:《基于DEA方法的金砖国家股票市场融资效率比较研究》,《世界经济研究》2015年第7期。
(29)张正平、杨丹丹:《市场竞争、新型农村金融机构扩张与普惠金融发展——基于省级面板数据的检验与比较》,《中国农村经济》2017年第1期。
(30)祝丹涛:《金融体系效率的国别差异和全球经济失衡》,《金融研究》2008年第8期。
(31)庄晓玖:《中国金融市场化指数的构建》,《金融研究》2007年第11期。
(32)Banerjee, A. V. and Newman, F. A., Occupational choice and the process of development. Journal Of Political Economy, Vol. 101,No. 2,1993.
(33)Beck, T.,Demirguc-Kunt, A. and Levine, R.,Finance, inequality, and poverty:Cross-country evidence.NBER Working Paper,No. 10979,2004.
(34)Clarke, G., Xu, L. C. and Zou, H. f., Finance and income inequality:Test of alternative theories. World BankPolicy Research Working Paper,No. WPS2984,2003.
(35)Denk,0. and Cournede,B., Finance and income inequality in OECD countries. OECD Economics Department Working Papers,No. 1224,2015.
(36)Galor,0. and Zeira,J., Income distribution and macroeconomics. Review Of Economic Studies, Vol. 60, No.1,1993.
(37)Gine,X. and Townsend, R. M., Evaluation of financial liberalization:A general equilibrium model with constrained occupation choice. Journal Of Development Economics, Vol.74,No. 2,2004.
(38)Goldsmith,R.,Financial Structure And Economic Development. New Haven:Yale University Press, 1969.
(39)Jeremy, G. and Boy an, J., Financial development,growth, and distribution of income. Journal Of Political Economy, Vol. 98, No. 5,1990.
(40)Kuznets,S., Economic growth and income inequality.American Economic Review, Vol. 45, No. 1,1955.
(41)Law,S. H, Tan, H. B. and Azman-Saini, W. N. W.,Financial development and income inequality at different levels of institutional quality. Emerging Markets Finance&Trade,Vol. 50,No. 1,2014.
(42)Maurer, N. and Haber, S., Related lending and economic performance:Evidence from Mexico. Journal Of Economic History, Vol. 67, No. 3,2007.
(43)Mckinnon,R.,Money and capital in economic development. Washington, D. C.:The Brookings Institution, 1973.
(44)Menzie,D. C. and Ito,H., A new measure of financial openness. Journal Of Comparative Policy Analysis, Vol. 10,No. 3,2008.
(45)Solt, F., The standardized world income inequality database. Social Science Quarterly, Vol. 90, No. 2,2009.
(46)Townsend,R. M. and Ueda, K., Financial deepening,incquality, and growth:A modcl-based quantitative evaluation. Review Of Economic Studies, Vol. 73,No. I,2006.
(47)Wang,C. and Kinkyo,T., Financial development and income inequality:Long-run relationship and short-run heterogeneity. Emerging Markets Finance&Trade, Vol. 75,No. 7,2016.
(1)数据根据金砖各国统计局,联合国统计司和IMF数据库中的数据得到。
(2)囿于数据的可得性,南非和俄罗斯的数据为2011年,中国和印度的数据为2012年。
(3)根据世界银行2015年按照人均国民收入对各国经济发展水平进行分组,人均GDP低于1045美元的为低收入国家,在1045美元到4125美元之间的为中等偏下收入国家,在4126美元到12735美元之间的为中等偏上收入国家,在12736美元以上的为高收入国家。根据2016年世界银行测算的数据,巴西、中国、印度、南非和俄罗斯的人均GDP分别为8650美元、8123美元、1709美元、5274美元和8748美元,因此按照新标准,除印度属于中等偏下收入国家,其他四国均属于中等偏上收入国家。
(4)一般而言高收入经济体有着较高的M2/GDP率,但也有特殊情况,比如英国和美国的收入虽然比中国香港、新加坡和中国高,但是美国和英国的M2/GDP却没有后三个地方高。原因是美国和英国等高收入国家的金融市场发达,筹集资金更多地依赖于股票和债权市场,对银行的依赖相对较小,因此M2的功能和需求就减少了,因此这个指标在反映金融规模时还不很准确。
(5)部分学者认为,资本市场在现代金融体系中处于核心地位,而且并购重组是资本市场最重要的功能,因此通过二级市场可以更好地盘活资本市场存量,充分实现资本市场资源的优化配置。股票市场交易额中,根据中国证监会2016年的数据显示,A股共筹资1633.56亿元,而全年累计成交额为1267262.64亿元,因此二级市场交易在股票交易额中占比最大,通过二级市场交易,资源得到了更好地配置,因此本文选择股票市场交易额占GDP的比重来衡量金融结构。
(6)研究发现,发达市场的金融开放程度普遍高于新兴市场的金融开放度,中国的金融开放水平仍徘徊于新兴经济体的中等位置,与发达经济体还有很大的差距。
(7)因为随着一国金融开放程度的提高,外资银行的数量也随之增多。
(8)衡量收入差距的指标还有很多,由于篇幅有限,在此不赘述。
(9)李克强(1991)认为中国经济是农业部门、农村工业部门和城市工业部门并存的三元经济结构。
(10)囿于篇幅的限制,表4列示了模型1所有变量的回归结果及模型2、模型3和模型4核心解释变量的结果。
(2)何静:《金融发展与收入不平等关系的再检验——基于1960—2012年跨国数据的实证分析》,《现代财经(天津财经大学学报)》2014年第10期。
(3)胡宗义、刘亦文:《金融非均衡发展与城乡收入差距的库兹涅茨效应研究——基于中国县域截面数据的实证分析》,《统计研究》2010年第5期。
(4)李丛文、闫世军:《我国影子银行对商业银行的风险溢出效应——基于GARCH-时变Copula-CoVaR模型的分析》,《国际金融研究》2015年第10期。
(5)李景睿、邓晓锋:《适度收入差距对需求驱动型技术进步的影响研究——基于金砖国家面板数据的实证分析》,《国际贸易问题》2014年第4期。
(6)李克强:《论我国经济的三元结构》,《中国社会科学》1991年第3期。
(7)刘波、王修华、彭建刚:《金融包容水平与地区收入差距——基于湖南省87个县(市)2008-2012年的经验数据》,《当代财经》2014年第11期。
(8)刘叶、贺培:《金砖国家金融脆弱性的跨国比较研究——基于因子分析方法》,《经济经纬》2016年第4期。
(9)龙海明、凌炼、谭聪杰、王志鹏:《城乡收入差距的区域差异性研究——基于我国区域数据的实证分析》,《金融研究》2015年第3期。
(10)鲁钊阳:《正规金融发展、非正规金融发展对城乡收入差距的影响——基于地级市层面数据的分位数回归分析》,《技术经济》2016年第2期。
(11)马绰欣、田茂再:《基于面板分位回归方法的我国金融发展对城乡收入差距影响分析》,《数理统计与管理》2017年第2期。
(12)宁光杰、雒蕾、齐伟:《我国转型期居民财产性收入不平等成因分析》,《经济研究》2016年第4期。
(13)冉光和、鲁钊阳:《金融发展、外商直接投资与城乡收入差距——基于我国省级面板数据的门槛模型分析》,《系统工程》2011年第7期。
(14)沈军、白钦先:《中国金融体系效率与金融规模》,《数量经济技术经济研究》2013年第8期。
(15)孙敬水、黄秋虹:《金砖国家缩小收入分配差距的经验教训及启示》,《会计与经济研究》2015年第2期。
(16)孙永强:《金融发展、城市化与城乡居民收入差距研究》,《金融研究》2012年第4期。
(17)孙永强、万玉琳:《金融发展、对外开放与城乡居民收入差距——基于1978—2008年省际面板数据的实证分析》,《金融研究》2011年第1期。
(18)汤凌霄、欧阳峣、皮飞兵:《金砖国家外汇储备波动的协动性及其影响因素》,《经济研究》2014年第1期。
(19)王广谦:《中国金融发展中的结构问题分析》,《金融研究》2002年第5期。
(20)王璐:《国际多元化下多维金融市场相关结构测度——以金砖国家新兴市场为对象》,《数理统计与管理》2015年第3期。
(21)王书华、苏剑:《农户金融资产配置的门槛效应对收入差距的影响机制——基于微观面板门限协整模型的经验与证据》,《当代经济科学》2012年第2期。
(22)王小鲁、樊纲:《中国收入差距的走势和影响因素分析》,《经济研究》2005年第10期。
(23)杨俊、王佳:《金融结构与收入不平等:渠道和证据——基于中国省际非平稳异质面板数据的研究》,《金融研究》2012年第1期。
(24)杨友才:《金融发展与经济增长——基于我国金融发展门槛变量的分析》,《金融研究》2014年第2期。
(25)张金清、刘庆富:《中国金融对外开放的测度与国际比较研究》,《国际金融研究》2007年第12期。
(26)张晶、王淼晗、方匡南:《我国城乡居民收入影响因素研究——基于省际面板分位数回归分析》,《数理统计与管理》2015年第4期。
(27)张曙霄、戴永安:《异质性、财政分权与城市经济增长——基于面板分位数回归模型的研究》,《金融研究》2012年第1期。
(28)张延良、胡超、胡晓艳:《基于DEA方法的金砖国家股票市场融资效率比较研究》,《世界经济研究》2015年第7期。
(29)张正平、杨丹丹:《市场竞争、新型农村金融机构扩张与普惠金融发展——基于省级面板数据的检验与比较》,《中国农村经济》2017年第1期。
(30)祝丹涛:《金融体系效率的国别差异和全球经济失衡》,《金融研究》2008年第8期。
(31)庄晓玖:《中国金融市场化指数的构建》,《金融研究》2007年第11期。
(32)Banerjee, A. V. and Newman, F. A., Occupational choice and the process of development. Journal Of Political Economy, Vol. 101,No. 2,1993.
(33)Beck, T.,Demirguc-Kunt, A. and Levine, R.,Finance, inequality, and poverty:Cross-country evidence.NBER Working Paper,No. 10979,2004.
(34)Clarke, G., Xu, L. C. and Zou, H. f., Finance and income inequality:Test of alternative theories. World BankPolicy Research Working Paper,No. WPS2984,2003.
(35)Denk,0. and Cournede,B., Finance and income inequality in OECD countries. OECD Economics Department Working Papers,No. 1224,2015.
(36)Galor,0. and Zeira,J., Income distribution and macroeconomics. Review Of Economic Studies, Vol. 60, No.1,1993.
(37)Gine,X. and Townsend, R. M., Evaluation of financial liberalization:A general equilibrium model with constrained occupation choice. Journal Of Development Economics, Vol.74,No. 2,2004.
(38)Goldsmith,R.,Financial Structure And Economic Development. New Haven:Yale University Press, 1969.
(39)Jeremy, G. and Boy an, J., Financial development,growth, and distribution of income. Journal Of Political Economy, Vol. 98, No. 5,1990.
(40)Kuznets,S., Economic growth and income inequality.American Economic Review, Vol. 45, No. 1,1955.
(41)Law,S. H, Tan, H. B. and Azman-Saini, W. N. W.,Financial development and income inequality at different levels of institutional quality. Emerging Markets Finance&Trade,Vol. 50,No. 1,2014.
(42)Maurer, N. and Haber, S., Related lending and economic performance:Evidence from Mexico. Journal Of Economic History, Vol. 67, No. 3,2007.
(43)Mckinnon,R.,Money and capital in economic development. Washington, D. C.:The Brookings Institution, 1973.
(44)Menzie,D. C. and Ito,H., A new measure of financial openness. Journal Of Comparative Policy Analysis, Vol. 10,No. 3,2008.
(45)Solt, F., The standardized world income inequality database. Social Science Quarterly, Vol. 90, No. 2,2009.
(46)Townsend,R. M. and Ueda, K., Financial deepening,incquality, and growth:A modcl-based quantitative evaluation. Review Of Economic Studies, Vol. 73,No. I,2006.
(47)Wang,C. and Kinkyo,T., Financial development and income inequality:Long-run relationship and short-run heterogeneity. Emerging Markets Finance&Trade, Vol. 75,No. 7,2016.
(1)数据根据金砖各国统计局,联合国统计司和IMF数据库中的数据得到。
(2)囿于数据的可得性,南非和俄罗斯的数据为2011年,中国和印度的数据为2012年。
(3)根据世界银行2015年按照人均国民收入对各国经济发展水平进行分组,人均GDP低于1045美元的为低收入国家,在1045美元到4125美元之间的为中等偏下收入国家,在4126美元到12735美元之间的为中等偏上收入国家,在12736美元以上的为高收入国家。根据2016年世界银行测算的数据,巴西、中国、印度、南非和俄罗斯的人均GDP分别为8650美元、8123美元、1709美元、5274美元和8748美元,因此按照新标准,除印度属于中等偏下收入国家,其他四国均属于中等偏上收入国家。
(4)一般而言高收入经济体有着较高的M2/GDP率,但也有特殊情况,比如英国和美国的收入虽然比中国香港、新加坡和中国高,但是美国和英国的M2/GDP却没有后三个地方高。原因是美国和英国等高收入国家的金融市场发达,筹集资金更多地依赖于股票和债权市场,对银行的依赖相对较小,因此M2的功能和需求就减少了,因此这个指标在反映金融规模时还不很准确。
(5)部分学者认为,资本市场在现代金融体系中处于核心地位,而且并购重组是资本市场最重要的功能,因此通过二级市场可以更好地盘活资本市场存量,充分实现资本市场资源的优化配置。股票市场交易额中,根据中国证监会2016年的数据显示,A股共筹资1633.56亿元,而全年累计成交额为1267262.64亿元,因此二级市场交易在股票交易额中占比最大,通过二级市场交易,资源得到了更好地配置,因此本文选择股票市场交易额占GDP的比重来衡量金融结构。
(6)研究发现,发达市场的金融开放程度普遍高于新兴市场的金融开放度,中国的金融开放水平仍徘徊于新兴经济体的中等位置,与发达经济体还有很大的差距。
(7)因为随着一国金融开放程度的提高,外资银行的数量也随之增多。
(8)衡量收入差距的指标还有很多,由于篇幅有限,在此不赘述。
(9)李克强(1991)认为中国经济是农业部门、农村工业部门和城市工业部门并存的三元经济结构。
(10)囿于篇幅的限制,表4列示了模型1所有变量的回归结果及模型2、模型3和模型4核心解释变量的结果。