摘要
创新是企业发展的动力,但家族企业面临着严重的创新投入不足问题。国有股权参股非国有企业的混合所有制改革,能否助力包括家族企业在内的非国有企业健康持续发展,是近年来被广为关注和讨论的问题。本文以2009—2016年家族企业上市公司为研究样本,实证检验了国有股权参股对家族企业创新投入的影响及其作用机制。研究发现,国有股权参股能够显著地促进家族企业的创新投入,这一作用在家族企业属于高新技术企业、所处环境的政策不确定性更高时更为显著。同时也发现,当参股国有股权在家族企业中参与程度更高、参股国有股权来源于本地时,促进作用更为显著。在排除各种可能存在的内生性问题后,本文结论依然成立。进一步分析其作用机制发现,国有股权参股提高了家族企业投入创新活动的意愿,增加了家族企业可投入创新活动的资源,最终促进了家族企业的创新投入。本文的结论不仅验证了国有股权参股对家族企业创新投入的促进作用,还发现了国有股权参股促进家族企业创新投入的不同情形及其作用机理,为进一步推进混合所有制改革、提升包括家族企业在内的非国有企业的持续发展能力提供了新的理论支持和经验证据。
Innovation is the driving force of enterprise development,but family firms are facing serious problems of insufficient investment in innovation.Whether the mixed-ownership reform of state-owned equity participate in non-state-owned firms will help the healthy and sustainable development of family firms,has been widely concerned and discussed recently.Based on the sample of listed family firms in 2009—2016,this paper investigates whether and how state-owned equity promote family firms' innovation investment.This study finds that state-owned equity can significantly promote innovation investment in family firms.When the family firm belongs to high-tech industry and when the family firm face to higher policy uncertainty,the promotion effect is more significant.This study also finds that when the state-owned equity has higher degree of participation and belongs to local government,the promotion effect is more significant.Further study shows that state-owned equity enhances the willingness and increase the resources for family firms to invest in innovations,and finally promotes the innovation investment of family firms.The results not only verifiy the effect of state-owned equity participation in family firms,but also find the distinct effect in different situation.This paper provides new empirical evidence and theoretical support for further mixed-ownership reform and how to enhance the sustainable development ability of non-state-owned firms.
引文
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(1)2015年9月24日,国务院下发《国务院关于国有企业发展混合所有制经济的意见》,其中第十三条提出“鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业。在公共服务、高新技术、生态环境保护和战略性产业等重点领域,以市场选择为前提,以资本为纽带,充分发挥国有资本投资、运营公司的资本运作平台作用,对发展潜力大、成长性强的非国有企业进行股权投资。鼓励国有企业通过投资入股、联合投资、并购重组等多种方式,与非国有企业进行股权融合、战略合作、资源整合,发展混合所有制经济。”
(1)本文从股东性质的角度讨论国有资本入股非国有企业,文中“国有股权”与“国有资本”内涵相同,后文统一称“国有股权”。
(2)数据来自Wind数据库,经笔者手工整理计算而得。
(1)参照皮永华和宝贡敏(2005)的研究,并根据证监会2012年发布的《上市公司行业分类指引》,本文将属于医药制造业(C27),铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(C37),计算机、通信和其他电子设备制造业(C39)、信息传输、软件和信息技术服务业(I)的企业定义为高新技术企业。
(1)相关性检验结果请参见《中国工业经济》网站(http://www.ciejournal.org)公开附件。
(1)国有股权参股(State1)的回归系数0.3682与家族企业创新投入均值3.7025之间的比值为0.0994。
(1)稳健性检验结果请参见《中国工业经济》网站(http://www.ciejournal.org)公开附件。
(1)此处继承人指创始人的儿子儿媳或女儿女婿。参照胡旭阳和吴一平(2017),本文控制了家族持股、家族董事比例、企业年龄、企业规模、负债水平、盈利水平、增长水平、成长机会、两职合一情况、董事会人数、独立董事比例、机构持股等控制变量。