上市公司市值管理:现状、困境与出路
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摘要
"市值管理"因"新国九条"正名而被上市公司广泛采用,但由于其概念模糊不清,加之缺乏必要的具体制度规范的引导,实践中市值管理真假难辨,无论在操作层面,还是监管层面,都面临不小困难。为早日解决市值管理实践的乱象问题,应尽快出台《上市公司市值管理制度指引》,并在其中明确市值管理的法律概念内涵、目标定位、工具使用规则等内容。同时加大对伪市值管理的查惩力度,细化相关信息披露规则,从而引领市值管理"回归正途"。
"Market value management"has been widely adopted by listed companies because of"New Country Nine Articles".However,due to the ambiguity of its concept and the lack of necessary specific institutional norms to guide,it is difficult to distinguish true from false in the practice of market value management,no matter at the operational level or the regulatory level,there are no small difficulties.In order to solve the chaos problem of market value management in practice,the Guidelines for the Market Value Management System of Listed Companies should be issued as soon as possible,in which the legal concept connotation,target orientation and tool use rules of market value management should be clarified.Meanwhile,the investigation and punishment of pseudo-market value management should be strengthened,and the relevant information disclosure rules should also be refined,aiming to lead the market value management to"return to the right path".
"Market value management"has been widely adopted by listed companies because of"New Country Nine Articles".However,due to the ambiguity of its concept and the lack of necessary specific institutional norms to guide,it is difficult to distinguish true from false in the practice of market value management,no matter at the operational level or the regulatory level,there are no small difficulties.In order to solve the chaos problem of market value management in practice,the Guidelines for the Market Value Management System of Listed Companies should be issued as soon as possible,in which the legal concept connotation,target orientation and tool use rules of market value management should be clarified.Meanwhile,the investigation and punishment of pseudo-market value management should be strengthened,and the relevant information disclosure rules should also be refined,aiming to lead the market value management to"return to the right path".
引文
[1]毛勇春.我国资本市场市值管理三个发展阶段[N].上海证券报,2015-11-21(6).
[2]刘国芳.走出市值管理认识误区[N].中国证券报,2015-04-03(A5).
[3]张济建,苗晴.中国上市公司市值管理研究[J].会计研究,2010(4):82-88.
[4]施光耀,刘国芳,梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报,2008(1):78-87.
[5]伍华林.我国上市公司市值管理问题研究[J].经济导刊,2007(11):37-38.
[6]于军.市值管理的学理基础与研究述评[J].上海金融,2017(4):50-56.
[7]郑志刚.市值管理的“误区”与公司治理的回归[J].证券市场导报,2016(3):1.
[8]张子余,刘帅,张健.论“市值管理”名义下“股价操纵”行为的治理[J].经济体制改革,2017(3):147-151.
[9]邹民生,毛勇春,王旭,等.不应把市值管理工具视为市值管理本身[N].上海证券报,2015-12-19(6).
[10]翁世淳.从价值创造到市值管理:价值管理理论变迁研究评述[J].会计研究,2010(4):74-81.
[11]邵宇东.正解市值管理[N].上海证券报,2015-01-28(A1).
[12]万国华,孙婷.我国上市公司市值管理之法律解构[J].金融发展研究,2016(8):66-71.
[13]潘妙丽.股市新常态下,市值管理亟需正本清源[N].上海证券报,2015-01-06(F8).
(1)在西方发达证券市场上,并无“市值管理”一说,但西方企业管理中的价值管理理论,与“市值管理”有不小的交集。事实上,我国学界对“市值管理”理论的阐发大多源于西方的价值管理理论,并结合中国资本市场实践做了一定理论延伸。
(2)2014年5月8日,国务院发布“新国九条”,其第二条第六项明确提出发展多层次股票市场,提高上市公司质量,鼓励上市公司建立市值管理制度,完善上市公司股权激励制度,允许上市公司按照规定通过多种形式开展员工持股计划。
(1)《证券法》第77条规定:禁止任何人以下列手段操纵证券市场:……(四)以其他手段操纵证券市场。
(2)2014年12月19日,证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上通报了近期对市场操纵的查处情况,已对18只股票的涉案机构和个人立案调查,包括中科云网、百圆裤业、兴民钢圈、山东如意等上市公司。
(3)谢风华是我国较早研究“市值管理”的人士,其曾于2008年出版专著《市值管理》并引起较大反响,被市场称为“市值管理”专家。证监会2017年8月11日通报,因与恒康医疗(002219)控制股东及实际控制人阙文彬合谋,利用信息优势,借“市值管理名义”操纵市场,私募股权基金蝶彩资产实际控制人谢风华被处以警告,并处60万元罚款,终身证券市场禁入。
(1)参见中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀.市值管理与股价操纵的十大差别[N].中国证券报,2017-09-30(A08).
(2)2017年1月23日,青岛市中级人民医院一审宣判,私募基金泽熙的控制人徐翔涉及串通13家上市公司大股东利用信息优势操纵市场,被判定犯操纵证券市场罪,并开出了超过百亿元的天价罚金。
(1)毛勇春对上市公司的市值管理进行了详细的分类,包括:上市公司方面的投资者管理维护类、股权激励类、再融资类、并购重组类;股东方面的市值维护类、大宗减持类、股权融资类、多股权类、战略投资类。
[2]刘国芳.走出市值管理认识误区[N].中国证券报,2015-04-03(A5).
[3]张济建,苗晴.中国上市公司市值管理研究[J].会计研究,2010(4):82-88.
[4]施光耀,刘国芳,梁彦军.中国上市公司市值管理评价研究[J].管理学报,2008(1):78-87.
[5]伍华林.我国上市公司市值管理问题研究[J].经济导刊,2007(11):37-38.
[6]于军.市值管理的学理基础与研究述评[J].上海金融,2017(4):50-56.
[7]郑志刚.市值管理的“误区”与公司治理的回归[J].证券市场导报,2016(3):1.
[8]张子余,刘帅,张健.论“市值管理”名义下“股价操纵”行为的治理[J].经济体制改革,2017(3):147-151.
[9]邹民生,毛勇春,王旭,等.不应把市值管理工具视为市值管理本身[N].上海证券报,2015-12-19(6).
[10]翁世淳.从价值创造到市值管理:价值管理理论变迁研究评述[J].会计研究,2010(4):74-81.
[11]邵宇东.正解市值管理[N].上海证券报,2015-01-28(A1).
[12]万国华,孙婷.我国上市公司市值管理之法律解构[J].金融发展研究,2016(8):66-71.
[13]潘妙丽.股市新常态下,市值管理亟需正本清源[N].上海证券报,2015-01-06(F8).
(1)在西方发达证券市场上,并无“市值管理”一说,但西方企业管理中的价值管理理论,与“市值管理”有不小的交集。事实上,我国学界对“市值管理”理论的阐发大多源于西方的价值管理理论,并结合中国资本市场实践做了一定理论延伸。
(2)2014年5月8日,国务院发布“新国九条”,其第二条第六项明确提出发展多层次股票市场,提高上市公司质量,鼓励上市公司建立市值管理制度,完善上市公司股权激励制度,允许上市公司按照规定通过多种形式开展员工持股计划。
(1)《证券法》第77条规定:禁止任何人以下列手段操纵证券市场:……(四)以其他手段操纵证券市场。
(2)2014年12月19日,证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上通报了近期对市场操纵的查处情况,已对18只股票的涉案机构和个人立案调查,包括中科云网、百圆裤业、兴民钢圈、山东如意等上市公司。
(3)谢风华是我国较早研究“市值管理”的人士,其曾于2008年出版专著《市值管理》并引起较大反响,被市场称为“市值管理”专家。证监会2017年8月11日通报,因与恒康医疗(002219)控制股东及实际控制人阙文彬合谋,利用信息优势,借“市值管理名义”操纵市场,私募股权基金蝶彩资产实际控制人谢风华被处以警告,并处60万元罚款,终身证券市场禁入。
(1)参见中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀.市值管理与股价操纵的十大差别[N].中国证券报,2017-09-30(A08).
(2)2017年1月23日,青岛市中级人民医院一审宣判,私募基金泽熙的控制人徐翔涉及串通13家上市公司大股东利用信息优势操纵市场,被判定犯操纵证券市场罪,并开出了超过百亿元的天价罚金。
(1)毛勇春对上市公司的市值管理进行了详细的分类,包括:上市公司方面的投资者管理维护类、股权激励类、再融资类、并购重组类;股东方面的市值维护类、大宗减持类、股权融资类、多股权类、战略投资类。