货币政策、金融杠杆与中长期信贷资源配置——基于中国商业银行的视角
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摘要
本文系统梳理不同视角下金融杠杆的界定与衡量,将商业银行视角的金融杠杆作为研究对象。在此基础上,提出货币政策对中长期信贷资源配置产生直接和间接效应的理论机制,重点分析金融杠杆在间接效应中的作用机理,并以中国25家商业银行为样本展开实证检验。研究发现:第一,货币政策的直接效应,货币政策紧缩(宽松)时,银行将减少(增加)中长期信贷资源配置;第二,货币政策通过影响金融杠杆而产生的间接效应,货币政策立场的松紧度与金融杠杆具有U型的非线性关系,而金融杠杆的提高又会引致银行减少中长期信贷资源配置。由于不同货币政策立场下的金融杠杆变化,货币政策对中长期信贷资源配置的影响效应表现出非对称性,由此弱化了货币政策传导有效性。本文的结论对健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架,疏通货币政策传导机制具有一定启示价值。
This paper systematically summarizes the definition and measurement of financial leverage from different perspectives, and studies the financial leverage from the perspective of commercial banks. On this basis,the paper puts forward the theoretical mechanism of the direct and indirect effects of monetary policy on the allocation of medium and long-term credit resources, focuses on the analysis of the mechanism of financial leverage in the indirect effects, and conducts an empirical test on 25 commercial banks. The research findings are as followed. First, direct effects of monetary policy.When monetary policy is tight(loose), banks will reduce(increase) the allocation of medium and long-term credit resources. Second,indirect effects of monetary policy through influencing financial leverage. There is a u-shaped relationship between monetary policy slack and financial leverage, and the improvement of financial leverage will lead to the reduction of medium and longterm credit resource allocation. This shows that due to the change of financial leverage under different monetary policy positions, the impact of monetary policy on the allocation of medium and long-term credit resources will show asymmetry, thus weakening the effectiveness of monetary policy transmission. The conclusion of this paper has enlightenment value for perfecting the Dual-Pillar regulatory framework of monetary policy and macro-prudential policy, dredging the transmission mechanism of monetary policy.
This paper systematically summarizes the definition and measurement of financial leverage from different perspectives, and studies the financial leverage from the perspective of commercial banks. On this basis,the paper puts forward the theoretical mechanism of the direct and indirect effects of monetary policy on the allocation of medium and long-term credit resources, focuses on the analysis of the mechanism of financial leverage in the indirect effects, and conducts an empirical test on 25 commercial banks. The research findings are as followed. First, direct effects of monetary policy.When monetary policy is tight(loose), banks will reduce(increase) the allocation of medium and long-term credit resources. Second,indirect effects of monetary policy through influencing financial leverage. There is a u-shaped relationship between monetary policy slack and financial leverage, and the improvement of financial leverage will lead to the reduction of medium and longterm credit resource allocation. This shows that due to the change of financial leverage under different monetary policy positions, the impact of monetary policy on the allocation of medium and long-term credit resources will show asymmetry, thus weakening the effectiveness of monetary policy transmission. The conclusion of this paper has enlightenment value for perfecting the Dual-Pillar regulatory framework of monetary policy and macro-prudential policy, dredging the transmission mechanism of monetary policy.
引文
[1]陈卫东,熊启跃.银行业杠杆状况与政策建议[J].中国金融,2017(11):45-48
[2]崔宇清.金融高杠杆业务模式、潜在风险与去杠杆路径研究[J].金融监管研究,2017(7):52-65
[3]党宇峰,梁琪,陈文哲.我国上市银行资本缓冲周期性及其影响因素研究[J].国际金融研究,2012(11):74-85
[4]范从来,盛天翔,王宇伟.信贷量经济效应的期限结构研究[J].经济研究,2012(1):80-91
[5]郭晔,程玉伟,黄振.货币政策、同业业务与银行流动性创造[J].金融研究,2018(5):65-81
[6]胡利琴,陈锐,班若愚.货币政策、影子银行发展与风险承担渠道的非对称效应分析[J].金融研究,2016(2):154-162
[7]黄宪,熊启跃.银行资本缓冲、信贷行为与宏观经济波动———来自中国银行业的经验证据[J].国际金融研究,2013(1):52-65
[8]明明,王诗雨.双支柱金融调控政策框架探究[J].中国金融,2017(11):36-38
[9]潘彬,王去非,易振华.同业业务、流动性波动与中央银行流动性管理[J].经济研究,2018(6):21-35
[10]裘翔,周强龙.影子银行与货币政策传导[J].经济研究,2014(5):91-105
[11]盛天翔,王宇伟,范从来.利率工具、银行决策行为与信贷期限结构[J].中国工业经济,2017(12):22-39
[12]孙国峰,贾君怡.中国影子银行界定及其规模测算———基于信用货币创造的视角[J].中国社会科学,2015(11):92-110
[13]王喆,张明,刘士达.从“通道”到“同业”———中国影子银行体系的演进历程、潜在风险与发展方向[J].国际经济评论,2017(4):128-148
[14]项后军,陈简豪,杨华.银行杠杆的顺周期行为与流动性关系问题研究[J].数量经济技术经济研究,2015(8):57-72
[15]肖崎,阮健浓.我国银行同业业务发展对货币政策和金融稳定的影响[J].国际金融研究,2014(3):65-73
[16]熊启跃,杨昊龙.危机以来银行资本监管问题的前沿研究:文献综述[J].金融监管研究,2015(5):91-107
[17]许坤,苏扬.逆周期资本监管、监管压力与银行信贷研究[J].统计研究,2016(3):97-105
[18]曾刚.商业银行杠杆变化趋势[J].中国金融,2017(11):48-50
[19]周再清,甘易,胡月.商业银行同业资产特性与风险承担行为———基于中国银行业动态面板系统GMM的实证分析[J].国际金融研究,2017(7):66-75
[20] Black L K,Rosen R J. Monetary Policy,Loan Maturity,and Credit Availability[J]. International Journal of Central Banking,2016,12(1):199-230
[21] Dell'Ariccia G,Laeven L,Marquez R. Monetary Policy,Leverage Leverage and Bank Risk-Taking[R]. IMF Working Paper,2010(10):276
[22] Den Haan W J,Sumner S W,Yamashiro G M. Bank Loan Portfolios and the Monetary Transmission Mechanism[J]. Journal of Monetary Economics,2007,54(3):904-924
[23] Diamond D W,Rajan R G. Fear of Fire Sales,Liquidity Seeking,and Credit Freezes[J]. Quarterly Journal of Economics,2011,126(2):557-591
[24] Francis W B,Osborne M. Capital Requirements and Bank Behavior in the UK:Are There Lessons for International Capital Standards[J]. Journal of Banking and Finance,2012(36):803-816
[25] Tasic N,Valev N. The Provision of Long-Term Financing in the Transition Economies[J]. Journal of Comparative Economics,2010,38(2):160-172
(1)2008年金融危机以后出台的《巴塞尔协议Ⅲ》,专门增加了“杠杆率”指标,作为对资本充足率的补充。
(2)该部分数据来源于Wind和原银监会网站。
(1)根据2014年《关于规范金融机构同业业务的通知》,同业业务主要业务类型包括:同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业融资业务和同业投资业务。
(2)根据指标设定公式,以本文后续研究中采用的25家样本银行的指标值进行简单平均。
(1)通常以资本充足率衡量,资本充足率越低(即杠杆率越高),资本约束程度越高。
(2)上述针对中国的研究,数据周期基本为2013年之前,而2014以后,从基准利率来看,中国的货币政策处于非常宽松的情况,已有研究很可能尚未观察到全部情况。
(3)例如,2006年出台《商业银行金融创新指引》时,货币政策基本接近最紧阶段;从2008年12月至2011年,密集出台了7份针对银信合作的监管文件,货币政策基本处于最宽松阶段;2013年出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》时,货币政策基本处于较紧缩阶段;2017年以来出台诸多监管政策时,货币政策基本处于非常宽松的阶段。
(1)与全国的商业银行总数相比,样本银行数量不算特别丰富,主要是受限于很多商业银行的年报并不直接披露短期贷款和中长期贷款投放情况,而样本银行的相关信息披露基本较为完整。但是根据样本期数据,样本银行每年的总资产占比超过了所有商业银行总资产的70%以上。因此,针对样本银行的研究,具备较好的代表性,从而使得研究结论和政策建议具备良好的有效性。
(1)篇幅所限,未列示稳健性检验结果,感兴趣的读者可向作者索取。
[2]崔宇清.金融高杠杆业务模式、潜在风险与去杠杆路径研究[J].金融监管研究,2017(7):52-65
[3]党宇峰,梁琪,陈文哲.我国上市银行资本缓冲周期性及其影响因素研究[J].国际金融研究,2012(11):74-85
[4]范从来,盛天翔,王宇伟.信贷量经济效应的期限结构研究[J].经济研究,2012(1):80-91
[5]郭晔,程玉伟,黄振.货币政策、同业业务与银行流动性创造[J].金融研究,2018(5):65-81
[6]胡利琴,陈锐,班若愚.货币政策、影子银行发展与风险承担渠道的非对称效应分析[J].金融研究,2016(2):154-162
[7]黄宪,熊启跃.银行资本缓冲、信贷行为与宏观经济波动———来自中国银行业的经验证据[J].国际金融研究,2013(1):52-65
[8]明明,王诗雨.双支柱金融调控政策框架探究[J].中国金融,2017(11):36-38
[9]潘彬,王去非,易振华.同业业务、流动性波动与中央银行流动性管理[J].经济研究,2018(6):21-35
[10]裘翔,周强龙.影子银行与货币政策传导[J].经济研究,2014(5):91-105
[11]盛天翔,王宇伟,范从来.利率工具、银行决策行为与信贷期限结构[J].中国工业经济,2017(12):22-39
[12]孙国峰,贾君怡.中国影子银行界定及其规模测算———基于信用货币创造的视角[J].中国社会科学,2015(11):92-110
[13]王喆,张明,刘士达.从“通道”到“同业”———中国影子银行体系的演进历程、潜在风险与发展方向[J].国际经济评论,2017(4):128-148
[14]项后军,陈简豪,杨华.银行杠杆的顺周期行为与流动性关系问题研究[J].数量经济技术经济研究,2015(8):57-72
[15]肖崎,阮健浓.我国银行同业业务发展对货币政策和金融稳定的影响[J].国际金融研究,2014(3):65-73
[16]熊启跃,杨昊龙.危机以来银行资本监管问题的前沿研究:文献综述[J].金融监管研究,2015(5):91-107
[17]许坤,苏扬.逆周期资本监管、监管压力与银行信贷研究[J].统计研究,2016(3):97-105
[18]曾刚.商业银行杠杆变化趋势[J].中国金融,2017(11):48-50
[19]周再清,甘易,胡月.商业银行同业资产特性与风险承担行为———基于中国银行业动态面板系统GMM的实证分析[J].国际金融研究,2017(7):66-75
[20] Black L K,Rosen R J. Monetary Policy,Loan Maturity,and Credit Availability[J]. International Journal of Central Banking,2016,12(1):199-230
[21] Dell'Ariccia G,Laeven L,Marquez R. Monetary Policy,Leverage Leverage and Bank Risk-Taking[R]. IMF Working Paper,2010(10):276
[22] Den Haan W J,Sumner S W,Yamashiro G M. Bank Loan Portfolios and the Monetary Transmission Mechanism[J]. Journal of Monetary Economics,2007,54(3):904-924
[23] Diamond D W,Rajan R G. Fear of Fire Sales,Liquidity Seeking,and Credit Freezes[J]. Quarterly Journal of Economics,2011,126(2):557-591
[24] Francis W B,Osborne M. Capital Requirements and Bank Behavior in the UK:Are There Lessons for International Capital Standards[J]. Journal of Banking and Finance,2012(36):803-816
[25] Tasic N,Valev N. The Provision of Long-Term Financing in the Transition Economies[J]. Journal of Comparative Economics,2010,38(2):160-172
(1)2008年金融危机以后出台的《巴塞尔协议Ⅲ》,专门增加了“杠杆率”指标,作为对资本充足率的补充。
(2)该部分数据来源于Wind和原银监会网站。
(1)根据2014年《关于规范金融机构同业业务的通知》,同业业务主要业务类型包括:同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)等同业融资业务和同业投资业务。
(2)根据指标设定公式,以本文后续研究中采用的25家样本银行的指标值进行简单平均。
(1)通常以资本充足率衡量,资本充足率越低(即杠杆率越高),资本约束程度越高。
(2)上述针对中国的研究,数据周期基本为2013年之前,而2014以后,从基准利率来看,中国的货币政策处于非常宽松的情况,已有研究很可能尚未观察到全部情况。
(3)例如,2006年出台《商业银行金融创新指引》时,货币政策基本接近最紧阶段;从2008年12月至2011年,密集出台了7份针对银信合作的监管文件,货币政策基本处于最宽松阶段;2013年出台《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》时,货币政策基本处于较紧缩阶段;2017年以来出台诸多监管政策时,货币政策基本处于非常宽松的阶段。
(1)与全国的商业银行总数相比,样本银行数量不算特别丰富,主要是受限于很多商业银行的年报并不直接披露短期贷款和中长期贷款投放情况,而样本银行的相关信息披露基本较为完整。但是根据样本期数据,样本银行每年的总资产占比超过了所有商业银行总资产的70%以上。因此,针对样本银行的研究,具备较好的代表性,从而使得研究结论和政策建议具备良好的有效性。
(1)篇幅所限,未列示稳健性检验结果,感兴趣的读者可向作者索取。