智能投顾的业务属性和准入监管研究
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摘要
本文结合国内外业务实践,探讨了我国智能投顾的业务属性和准入监管。与国外相比,我国智能投顾业务规模较小,智能化程度较低,业务模式中掺杂部分资讯、销售类服务。在影响国内智能投顾业务发展的因素中,不容忽视的是法律和监管对其业务属性和准入监管相对模糊的处理,这会对投资组合管理业务的开展和风险防范造成不利影响。本文认为,应当秉承从实践出发的思路,在明确业务属性的基础上实施准入监管。在业务属性方面,智能投顾业务具有综合性金融投资服务的特征,但只有核心业务包含证券投资咨询和/或资产管理的,才能称为智能投顾。在准入监管方面,建议区分长期措施和短期措施。从长期看,建议实施涵盖投资咨询和资产管理的广义投资顾问监管体制;从短期看,需认清复杂业务属性并分别适用证券投资咨询或资产管理的准入监管。
Based on industry practices in China and abroad, this paper discusses the business attribute and access supervision of robo-advisors. Compared with foreign countries, the scale of robo-advisory business in China is smaller, the degree of intelligence is lower, and some information and sales services are adulterated in the business model. The relatively vague treatment of its business attributes and access supervision by law and supervision is one contributing factor to the current slow development, negatively affecting the development of portfolio and risk management. The paper argues that the access supervision, which could evolve from the industry practices, should be based on the attribute of the business model. In terms of business attribute, robo-advisory business is a mixed, financial service centered business on security investment, but only if the core business includes securities investment consulting and/or asset management, can it be called intelligent investment. The access supervision should cover both short term and long term measures. In the long term, regulation should develop towards the wider de?nition of investment advisor who can both conduct security consultancy and asset management activities. In the short term, the regulation should be based on its practice attribute, and to implement security consultancy or asset management regulation respectively.
Based on industry practices in China and abroad, this paper discusses the business attribute and access supervision of robo-advisors. Compared with foreign countries, the scale of robo-advisory business in China is smaller, the degree of intelligence is lower, and some information and sales services are adulterated in the business model. The relatively vague treatment of its business attributes and access supervision by law and supervision is one contributing factor to the current slow development, negatively affecting the development of portfolio and risk management. The paper argues that the access supervision, which could evolve from the industry practices, should be based on the attribute of the business model. In terms of business attribute, robo-advisory business is a mixed, financial service centered business on security investment, but only if the core business includes securities investment consulting and/or asset management, can it be called intelligent investment. The access supervision should cover both short term and long term measures. In the long term, regulation should develop towards the wider de?nition of investment advisor who can both conduct security consultancy and asset management activities. In the short term, the regulation should be based on its practice attribute, and to implement security consultancy or asset management regulation respectively.
引文
1.陈林,委托理财法律性质辨析,人民司法,2009年第19期,75-77。
2.郭雳和赵继尧,智能投顾发展的法律挑战及其应对,证券市场导报,2018年第6期,71-78。
3.何晓晴,证监会严查智能投顾违规销售,部分平台产品下架,21世纪经济报道,2016年8月23日,14版。.
4.黄达、刘鸿儒和张肖任,中国金融百科全书,经济管理出版社,1990年。
5.李晴,互联网证券智能化方向:智能投顾的法律关系、风险与监管,上海金融,2016年第11期,50-63。
6.李文莉和杨玥捷,智能投顾的法律风险及监管建议,法学,2017年第8期,15-26。
7.李子川,人工智能理财市场专题分析,易观资讯,2017年7月21日。
8.林荣华和马永谙,理财魔方:市场波动下智能投顾意义凸显,中国证券报,2018年2月14日。
9.刘彬,智能投顾的发展之本与困难之源,中国银行业,2018年第2期。
10.刘燕,资管计划的结构、功能与法律性质--以券商系资管计划为样本,投资者,2018年第3期,3-29。
11.缪因知,资产管理内部法律关系之定性,回顾与前瞻,法学家,2018年第3期,98-112。
12.潘禹辰,智能投顾的法律问题与监管思路,法制与社会,2017年第32期,164-165。
13.沈朝晖,证券投资咨询行业升级、两阶牌照与法制改革,证券市场导报,2017年第12期,4-12。
14.腾讯理财通、腾讯金融科技智库、国家金融与发展实验室,2018年互联网理财指数报告,2018年12月16日。
15.吴烨和叶林,“智能投顾”的本质及规制路径,法学杂志,2018年第5期,16-28。
16.徐昭,智能投顾市场空间巨大,中国证券报,2017年7月3日。
17.于文菊,我国智能投顾的发展现状及其法律监管,海南金融,2017年第6期,61-67。
18.袁淼英,我国证券智能投顾运营商市场准入制度的构建,西南政法大学学报,2018年第3期,56-64。
19.张家林等,监管科技(RegTech)发展及应用研究--以智能投顾监管为例,金融监管研究,2018年第6期,76-96。
20.招商银行,2017年年度报告,2019年2月19日。
21.浙江大学互联网金融研究院、浙江互联网金融联合会,扬帆起航,乘风破浪--中国智能投顾行业发展报告,2018年9月28日。
22.左家燕,私人银行的特点和在华发展前景,财经界(学术版),2010年第8期。
23.Bafin,Big Data Meets Artificial Intelligence Challenges and Implications for the Supervision and Regulation of Financial Services,16 July 2018.
24.Deloitte,The Expansion of Robo Advisory in Wealth Management,https://www2.deloitte.com.
25.FCA,Automated Investment Services-Our Expectations,https://www.fca.org.uk.
26.Financial Industry Regulatory Authority,Report On Digital Investment Advice,March 15,2016.
27.Gammill F.,A.Marsh,Trading Activity and Price Behavior in the Stock and Stock Index Futures Markets in October 1987,1988 Vol.2,25-44.
28.Holmes O.W.,The Common Law,Harvard University Press,2009.
29.IOSCO,Report on the Iosco Social Media and Automation of Advice Tools Surveys,FR04/2014,July2014.
30.IOSCO,Update to the Report on the Iosco Automated Advice Tools Survey,FR15/2016,December 2016.
31.SEC,Study on Investment Advisers and Broker-Dealers(2011),https://www.sec.gov.
32.Statista,Digital Market Outlook Robo Advisor Worldwide,September 2018.
33.Wong,M.,Robo-Advisor Upgrade Installing a Program for Profitability:Digital Advice Raises Profits for Investment Services Industry,MORNINGSTAR,Financial Service Observer,June 2018.
(2)中国证监会制定的《证券投资顾问业务暂行规定》对证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资咨询业务进行了规范。但是该规定的适用范围有限,并未涉及上述两种主体之外的机构从事的投资顾问活动。
(1)本表述从本文针对6家证券、基金公司,26位相关从业人员的调研中摘录。100%的被调研对象同意上述说法。
(1)包括提供投资资讯、从事证券经纪业务等。
(1)有市场人士估计,国内真正的量化投资不到10%,大部分量化投资都由人工触发,机器只是起到辅助作用。
(2)主要包括算法的合理性、记录要求和事后纠察机制。
2.郭雳和赵继尧,智能投顾发展的法律挑战及其应对,证券市场导报,2018年第6期,71-78。
3.何晓晴,证监会严查智能投顾违规销售,部分平台产品下架,21世纪经济报道,2016年8月23日,14版。.
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8.林荣华和马永谙,理财魔方:市场波动下智能投顾意义凸显,中国证券报,2018年2月14日。
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10.刘燕,资管计划的结构、功能与法律性质--以券商系资管计划为样本,投资者,2018年第3期,3-29。
11.缪因知,资产管理内部法律关系之定性,回顾与前瞻,法学家,2018年第3期,98-112。
12.潘禹辰,智能投顾的法律问题与监管思路,法制与社会,2017年第32期,164-165。
13.沈朝晖,证券投资咨询行业升级、两阶牌照与法制改革,证券市场导报,2017年第12期,4-12。
14.腾讯理财通、腾讯金融科技智库、国家金融与发展实验室,2018年互联网理财指数报告,2018年12月16日。
15.吴烨和叶林,“智能投顾”的本质及规制路径,法学杂志,2018年第5期,16-28。
16.徐昭,智能投顾市场空间巨大,中国证券报,2017年7月3日。
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21.浙江大学互联网金融研究院、浙江互联网金融联合会,扬帆起航,乘风破浪--中国智能投顾行业发展报告,2018年9月28日。
22.左家燕,私人银行的特点和在华发展前景,财经界(学术版),2010年第8期。
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30.IOSCO,Update to the Report on the Iosco Automated Advice Tools Survey,FR15/2016,December 2016.
31.SEC,Study on Investment Advisers and Broker-Dealers(2011),https://www.sec.gov.
32.Statista,Digital Market Outlook Robo Advisor Worldwide,September 2018.
33.Wong,M.,Robo-Advisor Upgrade Installing a Program for Profitability:Digital Advice Raises Profits for Investment Services Industry,MORNINGSTAR,Financial Service Observer,June 2018.
(2)中国证监会制定的《证券投资顾问业务暂行规定》对证券公司、证券投资咨询机构从事证券投资咨询业务进行了规范。但是该规定的适用范围有限,并未涉及上述两种主体之外的机构从事的投资顾问活动。
(1)本表述从本文针对6家证券、基金公司,26位相关从业人员的调研中摘录。100%的被调研对象同意上述说法。
(1)包括提供投资资讯、从事证券经纪业务等。
(1)有市场人士估计,国内真正的量化投资不到10%,大部分量化投资都由人工触发,机器只是起到辅助作用。
(2)主要包括算法的合理性、记录要求和事后纠察机制。