资本流动、政策不确定与金融稳定
摘要
本文首先选取中国2005年7月"汇改"—2016年7月相关宏观经济数据构建中国金融稳定指数,采用修正的cline方法衡量我国短期资本流出,并结合EPU指数测度中国经济政策不确定性;然后根据研究目的,综合比较选择LSTVAR方法,分析了不同政策不确定性背景下、不同短期资本流动规模下,短期资本流动和政策不确定性对我国金融稳定的非对称冲击效应。研究表明,在政策不确定性程度较高和较低两种状态下,短期资本流动对金融稳定的影响有明显的非对称性:较高的政策不确定性会加剧短期资本流动对金融稳定的冲击。在短期资本流动规模较高和较低两种状态下,政策不确定性对金融稳定的影响也存在显著的非对称性:在短期资本流动规模较高时期,政策不确定对金融稳定的影响远高于资本流出规模较低时期。因此,我国应进一步加强对资本流动的监测预警,巩固完善宏观审慎监管体系,加强经济政策的公开和透明,确保金融稳定健康发展。
引文
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[18]杨胜刚,刘宗华.资本外逃与中国的现实选择[J].金融研究,2000(2):73-79.
[19]张浩,李仲飞,邓柏峻.政策不确定、宏观冲击与房价波动---基于LSTVAR模型的实证分析[J].金融研究,2015(10):32-47.
[20]张晓晶,孙涛.中国房地产周期与金融稳定[J].经济研究,2006(01):23-33.
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[30]Warnock F E,Warnock V C.International capital flows and US interest rates[J].Journal of International Money and Finance,2009,28(6):903-919.
1包括信用的发展变化、竞争环境、收益率及资本充足率、金融脆弱性、资产价格、金融市场发展变化、周期性条件、货币条件、道德风险等七个方面。
2 第一个综合指标,简单加总法;第二个综合指标对强势信号赋予权重2,弱势信号赋予权重1,进行加总;第三个指标,对一段时期内的信号累加,Kaminsky将时期定为8个月;第四个指标为加权平均,权数是干扰-信号比率的倒数。
3该指数采用文本分析方法,识别政策信息并测度。
4 限于数据量,本文做停滞后一阶。
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1包括信用的发展变化、竞争环境、收益率及资本充足率、金融脆弱性、资产价格、金融市场发展变化、周期性条件、货币条件、道德风险等七个方面。
2 第一个综合指标,简单加总法;第二个综合指标对强势信号赋予权重2,弱势信号赋予权重1,进行加总;第三个指标,对一段时期内的信号累加,Kaminsky将时期定为8个月;第四个指标为加权平均,权数是干扰-信号比率的倒数。
3该指数采用文本分析方法,识别政策信息并测度。
4 限于数据量,本文做停滞后一阶。