信用风险在公司债定价中的缺失程度及影响——基于期权的视角看中国版“信用溢价之谜”
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摘要
<正>我国债券市场发展历史超过30年,尤其是2008年后债券市场投融资主体大扩容,存量、增量规模以及监管制度等均快速完善,但长期以来,刚性兑付持续存在。债务违约本是资本市场的常态,在欧美发达经济体,债务违约率跟随经济景气度波动的规律非常明显,但是我国长期维持债务的刚性兑付,即使债券发行人出现巨额经营亏损,资不抵债,最后也会被非市场化手段进行本息兑付,零违约意味着债券成了无风险资产。映射到公司债定价中,
引文
[1]鲁炜,赵恒晰,刘冀云:“KMV模型关系函数推测及其在中国股市的验证”[J],《运筹与管理》,2003(03):21—25。
[2]戴国强:“我国企业债券信用利差宏观决定因素研究”[J],《财经研究》,2011(12):35—39。
[3]John Hull,Mirela Predescu,and Alan White.Bond Prices,Default Probabilities and Risk Premiums,Journal of Credit Risk,Vol.1,No.2(2005),pp.53—60.
[4]Chan-Lan,Jorge A,Jobert,Arnaud and Kong,Qing ying Janet.An Option-Based Approach to Bank Vulnerabilities in Emerging markets,IMF Working Paper 2004.No.4/33:15—16.
[5]Merton,R C.On the Pricing of Corporate Debt;the Risk structure of Interest Rates,Journal of Finance,1974,Vol.29,no.2:449—470.
[2]戴国强:“我国企业债券信用利差宏观决定因素研究”[J],《财经研究》,2011(12):35—39。
[3]John Hull,Mirela Predescu,and Alan White.Bond Prices,Default Probabilities and Risk Premiums,Journal of Credit Risk,Vol.1,No.2(2005),pp.53—60.
[4]Chan-Lan,Jorge A,Jobert,Arnaud and Kong,Qing ying Janet.An Option-Based Approach to Bank Vulnerabilities in Emerging markets,IMF Working Paper 2004.No.4/33:15—16.
[5]Merton,R C.On the Pricing of Corporate Debt;the Risk structure of Interest Rates,Journal of Finance,1974,Vol.29,no.2:449—470.