证券公司在创业板的风险防范问题研究
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摘要
风险投资与创业板市场是近年来经济理论界探讨比较多的话题，尤其是1999年11月香港创业板市场正式启动，创业板市场对中小型新型企业的融资等金融服务功能，对高新科技成果转变为现实生产力的孵化功能，更引起多方关注。
目前学术界的注意力有相当一部分集中在创业板市场的宏观层面，研究范围广泛，然而在微观层面的分析研究，尤其是对作为创业板市场主角位置上的证券公司的研究尚嫌不足。本文站在微观层面上，从证券公司的角度出发，对其所面临的风险进行分析归纳，并试图找出规避种种风险的策略和方法。
证券公司在创业板市场地位特殊，既是承销商又是保荐人，同时还常常作为投资者直接介入市场，因此其所面临的风险既多样化又具有特殊性。本文紧紧围绕证券公司在保荐、承销和投资活动中的风险为中心，集中论述各种风险的特点、影响因素和规避对策，为证券公司在创业板市场进行业务风险管理提供一些理论上的指导。在国内创业板即将启动之际，针对证券公司的风险规避研究就显得非常及时和必要了。
本文的创新之处在于对现有的发行人质量评估模型提出完善意见，构建了创业板新股发行定价模型，提出了公司一行业增长分析方法，为我国证券公司在创业板市场上的风险防范问题进行了方法探讨。
RESEARCH ON RISK MANAGEMENT OF STOCKJOBBER IN THE NEW MARKET OF CHINA
MAJOR STUDY Technology Economics and Management POSTGRADUATE Hu Hui SUPERVISOR Li XiangDong
Venture investment and the new market of china are popular economical topics in recent years, especially after the launching of the growth enterprise market of Hong Kong in November 1999. The functions of the new market of china for financing and pushing technology to real productivity have aroused interests of people from all walks of life.
Much research has been conducted towards macro level of the new market of china, but little effort has been focused on the micro level, especially on stockjobber who plays the most important role in the new market of china. This article is to analyze risks which stockjobber may encounter in the new market, and to find strategy and methods to avoid all these risks.
Stockjobber plays many roles and takes responsibilities in the new market. It is consignee, Guarantee-commended man and investor as well. So the risks it may encounter come from many aspects. The author will analyze the characteristics and causes of all these risks, then find ways to avoid them. All the analysis is not only theoretical, but also practical. It will help stockjobber to solve these problems at the moment when the domestic new market is going to be launched.
The ideas of this thesis are very creative in three ways. Firstly it modifies the estimation model for publisher. Secondly it provides a new method for the price of public offering. And thirdly it suggests an integrated tool for investment analysis that combines the analysis both for the company itself and for the industry as well. In a word, the article is a good reference to risk avoidance for stockjobber in the
IV
new market of china.
目前学术界的注意力有相当一部分集中在创业板市场的宏观层面，研究范围广泛，然而在微观层面的分析研究，尤其是对作为创业板市场主角位置上的证券公司的研究尚嫌不足。本文站在微观层面上，从证券公司的角度出发，对其所面临的风险进行分析归纳，并试图找出规避种种风险的策略和方法。
证券公司在创业板市场地位特殊，既是承销商又是保荐人，同时还常常作为投资者直接介入市场，因此其所面临的风险既多样化又具有特殊性。本文紧紧围绕证券公司在保荐、承销和投资活动中的风险为中心，集中论述各种风险的特点、影响因素和规避对策，为证券公司在创业板市场进行业务风险管理提供一些理论上的指导。在国内创业板即将启动之际，针对证券公司的风险规避研究就显得非常及时和必要了。
本文的创新之处在于对现有的发行人质量评估模型提出完善意见，构建了创业板新股发行定价模型，提出了公司一行业增长分析方法，为我国证券公司在创业板市场上的风险防范问题进行了方法探讨。
RESEARCH ON RISK MANAGEMENT OF STOCKJOBBER IN THE NEW MARKET OF CHINA
MAJOR STUDY Technology Economics and Management POSTGRADUATE Hu Hui SUPERVISOR Li XiangDong
Venture investment and the new market of china are popular economical topics in recent years, especially after the launching of the growth enterprise market of Hong Kong in November 1999. The functions of the new market of china for financing and pushing technology to real productivity have aroused interests of people from all walks of life.
Much research has been conducted towards macro level of the new market of china, but little effort has been focused on the micro level, especially on stockjobber who plays the most important role in the new market of china. This article is to analyze risks which stockjobber may encounter in the new market, and to find strategy and methods to avoid all these risks.
Stockjobber plays many roles and takes responsibilities in the new market. It is consignee, Guarantee-commended man and investor as well. So the risks it may encounter come from many aspects. The author will analyze the characteristics and causes of all these risks, then find ways to avoid them. All the analysis is not only theoretical, but also practical. It will help stockjobber to solve these problems at the moment when the domestic new market is going to be launched.
The ideas of this thesis are very creative in three ways. Firstly it modifies the estimation model for publisher. Secondly it provides a new method for the price of public offering. And thirdly it suggests an integrated tool for investment analysis that combines the analysis both for the company itself and for the industry as well. In a word, the article is a good reference to risk avoidance for stockjobber in the
IV
new market of china.
引文
1．屠光绍 主编，《创新市场：崛起与机遇》，上海证券交易所迈向新世纪的证券交易所丛书，上海人民出版社，2000年5月第一版，P6-16。
2．王世渝/等著，《中国的纳斯达克——中国创业板市场操作实务指南》，世界图书出版公司，2000年9月第一版。
3．黄运成、徐锦文 主编，《证券公司风险管理》，中国财政经济出版社，1999年11月第一版，P73-76。
4．本杰明·格雷厄姆、戴维·多德著，邱巍等/译，《证券分析》，海南出版社，1999年9月第一版。
5．(美)滋维·博迪、亚历克斯·凯恩、艾伦J．马库斯著，朱宝宪、吴洪、赵冬青等译，《投资学》，机械工业出版社，2000年5月第一版。
6．姚刚主编、吴亦力副主编，《21世纪中国证券市场风险与防范》，2000年1月第一版。
7．陈共、周升业、吴晓求主编，《证券投资分析》，中国财政经济出版社，2000年2月第一版。
8．波涛著，《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》，经济管理出版社，1999年7月第一版。
9．赵锡军/著，《论证券监管》，中国人民大学出版社，2000年4月第一版。
10．陈斌，“美国股市科技公司发展综合分析”，深圳证券交易所综合研究所研究报告，2000．6．23深证综研字第0022号。
11．陈斌、张道奎，“国际证券交易所最新发展趋势”，深圳证券交易所综合研究所研究报告，2000．8．18深证综研字第0023号。
12．殷逸健，“网络股定价：基于新增长模式的深入分析”，证券市场导报，2000年2月号。
13．刘入领、卢兴前、邓良生，“我国创业板市场的股票发行与定价方式研究”，证券市场导报，2000年12月号。
14．何光辉、杨咸月，“高科技概念股价值评估的几种新方法”，投资与合作，2000年06号。
15．刘平，“高新技术企业(项目)价值预测”，投资与合作，2000年06号。
16．陈峥嵘，“二板市场股票上市价格的确定方法”，投资与合作，2000年03月号。
17．香港证监会主席沈联涛在“中国证券市场十年论坛”上的演讲综述，“创业板成功重在监管”，证券市场导报，2001年1月号。
18．卓悦、阮钢、陈德棉，“美国证券市场高科技上市公司研究”，证券市场导报，2001年1月号。
19．叶青、易丹辉，“中国证券市场风险分析基本框架研究”，金融研究，2000年第6期。
20．李柏洲、郭小芳，“国内二板市场存在的商机及券商参与方式”，投资与合作，2000年06期。
21．聂庆平，“中国证券市场的风险防范”，金融研究，2000年第6期。
22．暴奉贤、陈宏立主编，《经济预测与决策方法》，暨南大学出版社，1991年12月第一版。
23．郭存芝、凌亢、刘容华，“证券投资风险评估的AHP结构模型研究”，数量经济技术经济研究，2000年第8期。
24．徐凌峰，“股票市价：一个必要的视角”，资本市场，2000．12
25．申文高，“股票内在价值的估计模型的研究和应用”，财经理论与实践，2000年11月。
26．赵振全、陈守东，“股票基本定价与定价模型的选择”，数量经济技术经济研究，2000年第1期。
27．李明亮，“一级市场收成几何”，资本市场，2000．11。
28. Andrew W. Lo, "The Three P's of Total Risk Management", Financial Analysts Journal,January/February 1999.
29. David Deakins, Andrew Paddison, "Risk Management, Insurance and High Technology Small Firms", Small Business and Enterprise Development, Vol.4, 21—29(1997).
30. Ninon Kohers and Theodor Kohers, "The Value Creation Potential of High-Tech Mergers", Financial Analysts Journal, May/June 2000.
31. Thomas J. Linsmeier and Neil D. Pearson, "Value at Risk", Financial Analysts Journal, March/April 2000.
32. Tot Jarl Trondsen, "Is It Possible to Identify Success Factors in Young, Growing Firrns", Small Business and Enterprise Development, Vol.4, 87—94(1997).
33. Morris G. Danielson, "A Simple valuation model and growth expectations", Financial Analysts Journal, May/June 1998.
34. http://www.nasdaq.com (美国纳斯达克网站)， 2000．8—2001．4。
35. http://www.chinenasdaq.com (中国二板市场网站)，2000．8—2001．4。
36. http://www.hkgem.com (香港创业板网站)，2000．8—2001．4。
2．王世渝/等著，《中国的纳斯达克——中国创业板市场操作实务指南》，世界图书出版公司，2000年9月第一版。
3．黄运成、徐锦文 主编，《证券公司风险管理》，中国财政经济出版社，1999年11月第一版，P73-76。
4．本杰明·格雷厄姆、戴维·多德著，邱巍等/译，《证券分析》，海南出版社，1999年9月第一版。
5．(美)滋维·博迪、亚历克斯·凯恩、艾伦J．马库斯著，朱宝宪、吴洪、赵冬青等译，《投资学》，机械工业出版社，2000年5月第一版。
6．姚刚主编、吴亦力副主编，《21世纪中国证券市场风险与防范》，2000年1月第一版。
7．陈共、周升业、吴晓求主编，《证券投资分析》，中国财政经济出版社，2000年2月第一版。
8．波涛著，《证券投资理论与证券投资战略适用性分析》，经济管理出版社，1999年7月第一版。
9．赵锡军/著，《论证券监管》，中国人民大学出版社，2000年4月第一版。
10．陈斌，“美国股市科技公司发展综合分析”，深圳证券交易所综合研究所研究报告，2000．6．23深证综研字第0022号。
11．陈斌、张道奎，“国际证券交易所最新发展趋势”，深圳证券交易所综合研究所研究报告，2000．8．18深证综研字第0023号。
12．殷逸健，“网络股定价：基于新增长模式的深入分析”，证券市场导报，2000年2月号。
13．刘入领、卢兴前、邓良生，“我国创业板市场的股票发行与定价方式研究”，证券市场导报，2000年12月号。
14．何光辉、杨咸月，“高科技概念股价值评估的几种新方法”，投资与合作，2000年06号。
15．刘平，“高新技术企业(项目)价值预测”，投资与合作，2000年06号。
16．陈峥嵘，“二板市场股票上市价格的确定方法”，投资与合作，2000年03月号。
17．香港证监会主席沈联涛在“中国证券市场十年论坛”上的演讲综述，“创业板成功重在监管”，证券市场导报，2001年1月号。
18．卓悦、阮钢、陈德棉，“美国证券市场高科技上市公司研究”，证券市场导报，2001年1月号。
19．叶青、易丹辉，“中国证券市场风险分析基本框架研究”，金融研究，2000年第6期。
20．李柏洲、郭小芳，“国内二板市场存在的商机及券商参与方式”，投资与合作，2000年06期。
21．聂庆平，“中国证券市场的风险防范”，金融研究，2000年第6期。
22．暴奉贤、陈宏立主编，《经济预测与决策方法》，暨南大学出版社，1991年12月第一版。
23．郭存芝、凌亢、刘容华，“证券投资风险评估的AHP结构模型研究”，数量经济技术经济研究，2000年第8期。
24．徐凌峰，“股票市价：一个必要的视角”，资本市场，2000．12
25．申文高，“股票内在价值的估计模型的研究和应用”，财经理论与实践，2000年11月。
26．赵振全、陈守东，“股票基本定价与定价模型的选择”，数量经济技术经济研究，2000年第1期。
27．李明亮，“一级市场收成几何”，资本市场，2000．11。
28. Andrew W. Lo, "The Three P's of Total Risk Management", Financial Analysts Journal,January/February 1999.
29. David Deakins, Andrew Paddison, "Risk Management, Insurance and High Technology Small Firms", Small Business and Enterprise Development, Vol.4, 21—29(1997).
30. Ninon Kohers and Theodor Kohers, "The Value Creation Potential of High-Tech Mergers", Financial Analysts Journal, May/June 2000.
31. Thomas J. Linsmeier and Neil D. Pearson, "Value at Risk", Financial Analysts Journal, March/April 2000.
32. Tot Jarl Trondsen, "Is It Possible to Identify Success Factors in Young, Growing Firrns", Small Business and Enterprise Development, Vol.4, 87—94(1997).
33. Morris G. Danielson, "A Simple valuation model and growth expectations", Financial Analysts Journal, May/June 1998.
34. http://www.nasdaq.com (美国纳斯达克网站)， 2000．8—2001．4。
35. http://www.chinenasdaq.com (中国二板市场网站)，2000．8—2001．4。
36. http://www.hkgem.com (香港创业板网站)，2000．8—2001．4。