国际利率联动性趋势与中国因应研究
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摘要
经济全球化加大了国际经济的相互依存性。2008年的金融危机使世界金融制度发生重大变化,国家有效干预受到重视。国际经济政策协调对解决国际经济的相互依存性问题的作用日益增大,国际利率联动性也呈增强趋势。随着中国融入全球经济程度的加深,中国利率的国际联动趋势日益显现,弱化了其对市场利率与经济的调控水平。本文在文献回顾,明确了中国国际利率联动与应对研究必须以马克思主义利息理论为指导的基础上,运用数理推演与实证检验的方法探讨了国际利率联动性趋势、特征以及对中国经济与央行利率调控效率的影响,并建立了中国利率联动应对机制。
结果表明,国际利率联动性的本质是经济全球化,其来源有四个即经济全球化、金融一体化、世界共同因素以及国际经济政策协调。在经济正常期,国际联动程度较底,而在经济异动时期则高。2008年国际金融危机增强了国际利率联动性,金融危机后国际利率联动程度明显高于之前。国际利率联动性与开放经济政策的“三元悖论”紧密相连。国际利率联动性主要受资本流动、本国货币升值预期以及外汇储备规模的影响。国际利率联动性与资本流动程度有正向变动关系,而同升值预期与中国储备规模呈反向变动的关系。在以上因素作用下,中国利率调整呈现出一定程度的国际联动性与独立性。但国际利率的联动性有不对称特征。美国利率政策调整对美国产出有明显促进作用,而对中国产出的促进作用较弱。国际利率联动性对弱化了中国利率政策对市场利率的调控水平。
最后,文章提出了相关对策与建议。中国应该协调资本项目开放、利率汇率市场化。央行应以物价稳定为货币政策长期目标,利用利率走廊操作系统间接调控市场利率,权衡资本项目开放、外汇储备变化、汇率稳定与利率政策相对独立的关系,以平衡国内经济增长与通货膨胀水平的关系。要保持中国利率政策相对独立,主动参与国际利率政策协调,以提高中国利率政策调控效率。
Economic globalization has increased interdependence of the international economy.Because of The Global Financial Crisis of2008financial system in the world has undergone significant changes, and national intervention is on attention. The international economic policy coordination is increasing to solve international economic interdependence issues, and international interest rate linkage also shows an increasing trend. With China's deepening integration into the global economy, the international linkage of interest rates in China is increasingly apparent, and weakening its ability of regulation to market interest rates and economic. In the literature review, clearing the Chinese international interest rate linkage and coping research must be based on the guidance of the Marxist interest theory. By using methods of mathematical deduction and empirical testing, this paper explores the trend of Chinese international interest rate linkage and transmission mechanisms as well as the effect on the efficiency of central bank interest rate regulation, and establishes a Chinese interest rate linkage coping mechanisms.
The results indicate that the essence of linkage of interest rates is economic globalization, and there are four sources of the linkage:economic globalization and financial integration and international economic policy coordination and the common factors. In normal economic period, the degree of international linkage is lower than that in the period of economic instability. In2008, the financial crisis has enhanced the linkage of international interest rates, and the linkage of international interest rates after the financial crisis is significantly higher than before. International interest rate linkage is closely connected with the Policy Trilemma for Open Economies. The factors of affecting the linkage of international interest are capital flows and domestic currency expected appreciation as well as the size of China's foreign exchange reserves. The relationship between International interest rate linkage and the degree of capital flows is positive, and the relationship with the expected appreciation and Chinese reserve scale is reverse. The international interest rate linkage weakens the ability of Chinese interest rate policy on regulation of the market interest rate.
Finally, some measures and suggestions are put forward. China should accelerate the market of interest rates and gradually liberate capital control. The central bank should take the price stability as the target. The use of interest rate corridor operating system sholud be uscd to indirect control market interest rates for stabilize the economy. To keep the interest rate policy in China is relatively independent, and China should actively participate in the international interest rate policy coordination to improve the efficiency of China's interest rate policy regulation.
结果表明,国际利率联动性的本质是经济全球化,其来源有四个即经济全球化、金融一体化、世界共同因素以及国际经济政策协调。在经济正常期,国际联动程度较底,而在经济异动时期则高。2008年国际金融危机增强了国际利率联动性,金融危机后国际利率联动程度明显高于之前。国际利率联动性与开放经济政策的“三元悖论”紧密相连。国际利率联动性主要受资本流动、本国货币升值预期以及外汇储备规模的影响。国际利率联动性与资本流动程度有正向变动关系,而同升值预期与中国储备规模呈反向变动的关系。在以上因素作用下,中国利率调整呈现出一定程度的国际联动性与独立性。但国际利率的联动性有不对称特征。美国利率政策调整对美国产出有明显促进作用,而对中国产出的促进作用较弱。国际利率联动性对弱化了中国利率政策对市场利率的调控水平。
最后,文章提出了相关对策与建议。中国应该协调资本项目开放、利率汇率市场化。央行应以物价稳定为货币政策长期目标,利用利率走廊操作系统间接调控市场利率,权衡资本项目开放、外汇储备变化、汇率稳定与利率政策相对独立的关系,以平衡国内经济增长与通货膨胀水平的关系。要保持中国利率政策相对独立,主动参与国际利率政策协调,以提高中国利率政策调控效率。
Economic globalization has increased interdependence of the international economy.Because of The Global Financial Crisis of2008financial system in the world has undergone significant changes, and national intervention is on attention. The international economic policy coordination is increasing to solve international economic interdependence issues, and international interest rate linkage also shows an increasing trend. With China's deepening integration into the global economy, the international linkage of interest rates in China is increasingly apparent, and weakening its ability of regulation to market interest rates and economic. In the literature review, clearing the Chinese international interest rate linkage and coping research must be based on the guidance of the Marxist interest theory. By using methods of mathematical deduction and empirical testing, this paper explores the trend of Chinese international interest rate linkage and transmission mechanisms as well as the effect on the efficiency of central bank interest rate regulation, and establishes a Chinese interest rate linkage coping mechanisms.
The results indicate that the essence of linkage of interest rates is economic globalization, and there are four sources of the linkage:economic globalization and financial integration and international economic policy coordination and the common factors. In normal economic period, the degree of international linkage is lower than that in the period of economic instability. In2008, the financial crisis has enhanced the linkage of international interest rates, and the linkage of international interest rates after the financial crisis is significantly higher than before. International interest rate linkage is closely connected with the Policy Trilemma for Open Economies. The factors of affecting the linkage of international interest are capital flows and domestic currency expected appreciation as well as the size of China's foreign exchange reserves. The relationship between International interest rate linkage and the degree of capital flows is positive, and the relationship with the expected appreciation and Chinese reserve scale is reverse. The international interest rate linkage weakens the ability of Chinese interest rate policy on regulation of the market interest rate.
Finally, some measures and suggestions are put forward. China should accelerate the market of interest rates and gradually liberate capital control. The central bank should take the price stability as the target. The use of interest rate corridor operating system sholud be uscd to indirect control market interest rates for stabilize the economy. To keep the interest rate policy in China is relatively independent, and China should actively participate in the international interest rate policy coordination to improve the efficiency of China's interest rate policy regulation.
引文
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