中国证券投资基金发展状况研究
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摘要
本文由我国证券投资基金的现状及其发展中出现的问题入手，结合国外证券投资基金业发展的先进经验，提出了进一步完善我国证券投资基金的具体可行的途径。其具体途径主要包括：引入封闭式基金的开放机制、探索低成本的开放式基金发展之路、推出第三代指数交易基金等三个方面。
随着我国证券投资基金试点工作取得的巨大成功和基金业的不断发展，有关基金投资分析的研究越来越受到市场参与各方的关注。虽然我国基金业发展的历史不长，基本上还处在一个探索和逐步稳定成型的阶段，仅仅依靠目前的资料很难对某只基金作出全面而客观的评价，但是进一步关注和完善基金投资分析的理论探讨和指标设计对于我国基金业的长期健康发展是十分必要的。笔者在对证券投资基金所公开披露信息进行全面深刻分析的基础上，提出了按照投资结果建立基金投资分析体系之基本框架的设想，系统地设计了对基金投资结果进行评价的各种指标，对所设计指标的功能及指标体系在应用中需要注意的问题进行了详细地阐述，并应用国外基金业绩评价中普遍采用的收益率法和风险调整指数法：夏普指数Sp、特雷诺指数Tp、詹森指数Jp对我国证券投资基金的业绩进行实证研究，实证研究结果表明：(1)经过风险调整后，我国证券投资基金的业绩总体上优于市场基准组合；(2)我国基金经理的良好业绩是通过一定的证券选择来获得的；(3)几种不同的评价指标对10只基金业绩的排序结果非常相近，而且，即使不考虑风险因素，只根据基金净资产值的涨幅大小进行排序也只有较高的参考价值。基于以上分析，笔者对我国证券投资基金的发展提出以下两点建议：进一步规范我国的证券市场，增强证券市场的效率；完善证券投资基金的信息披露制度，切实提高信息的透明度、公开度。
According to the present situation and questions of the negotiable securities investmental fund in china and according to the foreign experience, I put forward 3 proposals: lead the closed fund into opening; explor the cheap cost about the opened negotiable securities investmental fund; carry out the third index fund.
According to the development and success of negotiable securities investmental fund in china, we should pay close attention to the research that how to invest fund. This is very important that we should perfect the theory, design and standard. According to the public information about negotiable securities investmental fund in china, I designed the standard that how to evaluate the condition of the fund. I explain the questions that we meet when use the standard. I use the ways that are widly used in the foreign countries to research the profit about negotiable securities investmental fund of our country. The ways are Sp, Tp and Jp. The research ending are 3. the first is the profit of the fund in china is better than the overall negotiable securities market. The second ending is the profit of the fund is from the manager of the fund who choice. The Third is that the sequence about the profit of the 10 funds is similar when I use any method. If I don,t consider the risk, the sequence is value according to th
e net assets of the 10 funds, according to the front analysises, I put forward several suggestion : strengthen the efficiency of our negotiable securities market; perfect the system publish information in order to make it more open and transparent.
随着我国证券投资基金试点工作取得的巨大成功和基金业的不断发展，有关基金投资分析的研究越来越受到市场参与各方的关注。虽然我国基金业发展的历史不长，基本上还处在一个探索和逐步稳定成型的阶段，仅仅依靠目前的资料很难对某只基金作出全面而客观的评价，但是进一步关注和完善基金投资分析的理论探讨和指标设计对于我国基金业的长期健康发展是十分必要的。笔者在对证券投资基金所公开披露信息进行全面深刻分析的基础上，提出了按照投资结果建立基金投资分析体系之基本框架的设想，系统地设计了对基金投资结果进行评价的各种指标，对所设计指标的功能及指标体系在应用中需要注意的问题进行了详细地阐述，并应用国外基金业绩评价中普遍采用的收益率法和风险调整指数法：夏普指数Sp、特雷诺指数Tp、詹森指数Jp对我国证券投资基金的业绩进行实证研究，实证研究结果表明：(1)经过风险调整后，我国证券投资基金的业绩总体上优于市场基准组合；(2)我国基金经理的良好业绩是通过一定的证券选择来获得的；(3)几种不同的评价指标对10只基金业绩的排序结果非常相近，而且，即使不考虑风险因素，只根据基金净资产值的涨幅大小进行排序也只有较高的参考价值。基于以上分析，笔者对我国证券投资基金的发展提出以下两点建议：进一步规范我国的证券市场，增强证券市场的效率；完善证券投资基金的信息披露制度，切实提高信息的透明度、公开度。
According to the present situation and questions of the negotiable securities investmental fund in china and according to the foreign experience, I put forward 3 proposals: lead the closed fund into opening; explor the cheap cost about the opened negotiable securities investmental fund; carry out the third index fund.
According to the development and success of negotiable securities investmental fund in china, we should pay close attention to the research that how to invest fund. This is very important that we should perfect the theory, design and standard. According to the public information about negotiable securities investmental fund in china, I designed the standard that how to evaluate the condition of the fund. I explain the questions that we meet when use the standard. I use the ways that are widly used in the foreign countries to research the profit about negotiable securities investmental fund of our country. The ways are Sp, Tp and Jp. The research ending are 3. the first is the profit of the fund in china is better than the overall negotiable securities market. The second ending is the profit of the fund is from the manager of the fund who choice. The Third is that the sequence about the profit of the 10 funds is similar when I use any method. If I don,t consider the risk, the sequence is value according to th
e net assets of the 10 funds, according to the front analysises, I put forward several suggestion : strengthen the efficiency of our negotiable securities market; perfect the system publish information in order to make it more open and transparent.
引文
[1]何德旭．论我国基金发展模式的现实选择．东南学术，2000(4)
[2]汤永茂．我国投资基金制度变迁分析．湖南商学院学报，2000(3)
[3]杨彩林．关于发展我国开放式证券投资基金的思考．湖南商学院学报，2000(3)
[4]詹原瑞．基金管理者报酬的线性模型研究与实证分析．管理科学学报，2000(2)
[5]张东生．中国创业投资基金组织结构与立法模式探讨．金融研究，2000(6)
[6]王瑞．发展投资基金丰腴市场经济．辽宁财税，2000(5)
[7]张兴胜．证券投资基金代理人风险及效率损失的理论分析．中共中央党校学报，2000(1)
[8]蔡曙晓．加入WTO对中国证券投资基金业的影响和对策．国际金融研究，2000(5)
[9]梅阳春．对我国证券投资基金发展问题的探讨．武汉水利电力大学学报(社会科学版)，2000(7)
[10]华川．美国创业投资基金介绍．中国中小企业，2000(4)
[11]金颖．中国证券投资基金的政策走向及发展前景．中国金融，2000(6)
[12]黄捍东．浅议投资基金的风险及其防范．海南金融，2000(7)
[13]黄福广．我国证券投资基金的多元化发展．审计理论与实践，2000(2)
[14]王玉霞．产业投资基金：基金业向前发展的选择．财经问题研究，2000(2)
[15]张东生．创业投资基金运作机制的制度经济学分析．经济研究，2000(4)
[16]许占涛．国有商业银行不良资产向投资基金转换——可转换基金的研究与设计．投资研究，2000(5)
[17]惠敏．开放式与封闭式两种投资基金之比较．许昌师专学报，2000(3)
[18]左月华．中国证券投资基金现状及发展途径．华中理工大学学报·社会科学版，2000(5)
[19]綦振平．从监管角度看我国投资基金的发展．煤炭经济研究，2000(5)
[20]张延良．我国投资基金的发展模式选择．山东社会科学，2000(2)
[21]李越．证券投资基金：矛盾与对策．财贸经济，2000(5)
[22]池晶．证券投资基金：缓解保险业发展瓶颈的现实选择．经济纵横，2000(2)
[23]周道炯．积极发展投资基金提高直接融资比重．投资研究，2000(3)
[24]冯健．风险投资基金运作及发展政策．安徽大学学报(哲学社会科学版)，2000(1)
[25]王玉霞．产业投资基金：基金业向前发展的选择．财经问题研究，2000(2)
[26]李建国．我国证券投资基金发展的现状与对策研究．财贸经济，2000(3)
[27]陈学荣．投资基金业绩综合评估的指数法及其应用．财贸经济，2000(5)
[28]郑骏．试论我国证券投资基金的功能定位和市场化道路．科技导报，2000(5)
[29]范宜．我国国有企业改革引入投资基金的分析．内蒙古经济管理干部学院学报，2000(3)
[30]李国良．证券投资基金会计主体辨析．四川会计，2000(2)
[31]徐涵江．证券投资基金经营业绩评价研究及其实证分析．统计研究，2000(4)
[32]马建新．论产业投资基金、风险投资基金与产业投资体系的建构．财经问题研究，2000(2)
[33]吴敏．重构我国投资基金管理的激励机制．华东经济管理，2000(2)
[34]詹原瑞．基金管理者报酬的线性模型研究与实证分析．管理科学学报，2000(6)
[35]张东生．中国创业投资基金组织结构与立法模式探讨．金融研究，2000(6)
[36]梅阳春．对我国证券投资基金发展问题的探讨．武汉水利电力大学学报(社会科学版)，2000(7)
[37]孟飞．产业投资基金与证券投资基金之比较．中国投资，2000(5)
[38]刘洁．为什么要发展开放式基金，中国投资，2000(7)
[39]戴志敏．基金投资管理中的风险容忍度方法探讨．浙江大学学报(人文社会科学版，2000(6)
[40]阿尔伯特·J·弗雷德曼．共同基金运作．清华大学出版社，1998
[41]戴国强．基金管理学．上海三联书店，1997
[42]戴晓凤．证券投资分析与组合管理．中国金融出版社，1997
[43]G.Steven Burrill and Craig T.Norback,The Arthur Young Guide To Raising Venture Capital.LIBERTY HOUSE,1998
[44]A.David Silver,VENTURE CAPITAL,JOHN WILEY&SONS,1999
[45]Carol Alexander,The Handbook of Risk Management and Analysis,JOHN WILEY&SONS,1996
[46]Robert A.Haugen,MODERN INVESTMENT THEORY,1997
[47]Samuel L.Hayes,Finacial Services:Perspectives and Challengs,Harvard Business School Press,1997
[48]Code on Unit Trusts and Mutual Funds,Second Edition,SFC of Honng Kong,1995
[49]Smart Money:the Best Mutual Funds for 1995,February 1995
[50]Kiplinger's Personal Finance Magazine:Mutual Funds Now,September 1998
[51]Forbes:40th Annual Funds Survey,Auguest 28,1999
[52]Smart Money:Superstar Funds,June 1999
[53]Ching,Ju Yeh,Investing Through China Funds,Asia Law&Practice,HSBC Asset Management,1999
[2]汤永茂．我国投资基金制度变迁分析．湖南商学院学报，2000(3)
[3]杨彩林．关于发展我国开放式证券投资基金的思考．湖南商学院学报，2000(3)
[4]詹原瑞．基金管理者报酬的线性模型研究与实证分析．管理科学学报，2000(2)
[5]张东生．中国创业投资基金组织结构与立法模式探讨．金融研究，2000(6)
[6]王瑞．发展投资基金丰腴市场经济．辽宁财税，2000(5)
[7]张兴胜．证券投资基金代理人风险及效率损失的理论分析．中共中央党校学报，2000(1)
[8]蔡曙晓．加入WTO对中国证券投资基金业的影响和对策．国际金融研究，2000(5)
[9]梅阳春．对我国证券投资基金发展问题的探讨．武汉水利电力大学学报(社会科学版)，2000(7)
[10]华川．美国创业投资基金介绍．中国中小企业，2000(4)
[11]金颖．中国证券投资基金的政策走向及发展前景．中国金融，2000(6)
[12]黄捍东．浅议投资基金的风险及其防范．海南金融，2000(7)
[13]黄福广．我国证券投资基金的多元化发展．审计理论与实践，2000(2)
[14]王玉霞．产业投资基金：基金业向前发展的选择．财经问题研究，2000(2)
[15]张东生．创业投资基金运作机制的制度经济学分析．经济研究，2000(4)
[16]许占涛．国有商业银行不良资产向投资基金转换——可转换基金的研究与设计．投资研究，2000(5)
[17]惠敏．开放式与封闭式两种投资基金之比较．许昌师专学报，2000(3)
[18]左月华．中国证券投资基金现状及发展途径．华中理工大学学报·社会科学版，2000(5)
[19]綦振平．从监管角度看我国投资基金的发展．煤炭经济研究，2000(5)
[20]张延良．我国投资基金的发展模式选择．山东社会科学，2000(2)
[21]李越．证券投资基金：矛盾与对策．财贸经济，2000(5)
[22]池晶．证券投资基金：缓解保险业发展瓶颈的现实选择．经济纵横，2000(2)
[23]周道炯．积极发展投资基金提高直接融资比重．投资研究，2000(3)
[24]冯健．风险投资基金运作及发展政策．安徽大学学报(哲学社会科学版)，2000(1)
[25]王玉霞．产业投资基金：基金业向前发展的选择．财经问题研究，2000(2)
[26]李建国．我国证券投资基金发展的现状与对策研究．财贸经济，2000(3)
[27]陈学荣．投资基金业绩综合评估的指数法及其应用．财贸经济，2000(5)
[28]郑骏．试论我国证券投资基金的功能定位和市场化道路．科技导报，2000(5)
[29]范宜．我国国有企业改革引入投资基金的分析．内蒙古经济管理干部学院学报，2000(3)
[30]李国良．证券投资基金会计主体辨析．四川会计，2000(2)
[31]徐涵江．证券投资基金经营业绩评价研究及其实证分析．统计研究，2000(4)
[32]马建新．论产业投资基金、风险投资基金与产业投资体系的建构．财经问题研究，2000(2)
[33]吴敏．重构我国投资基金管理的激励机制．华东经济管理，2000(2)
[34]詹原瑞．基金管理者报酬的线性模型研究与实证分析．管理科学学报，2000(6)
[35]张东生．中国创业投资基金组织结构与立法模式探讨．金融研究，2000(6)
[36]梅阳春．对我国证券投资基金发展问题的探讨．武汉水利电力大学学报(社会科学版)，2000(7)
[37]孟飞．产业投资基金与证券投资基金之比较．中国投资，2000(5)
[38]刘洁．为什么要发展开放式基金，中国投资，2000(7)
[39]戴志敏．基金投资管理中的风险容忍度方法探讨．浙江大学学报(人文社会科学版，2000(6)
[40]阿尔伯特·J·弗雷德曼．共同基金运作．清华大学出版社，1998
[41]戴国强．基金管理学．上海三联书店，1997
[42]戴晓凤．证券投资分析与组合管理．中国金融出版社，1997
[43]G.Steven Burrill and Craig T.Norback,The Arthur Young Guide To Raising Venture Capital.LIBERTY HOUSE,1998
[44]A.David Silver,VENTURE CAPITAL,JOHN WILEY&SONS,1999
[45]Carol Alexander,The Handbook of Risk Management and Analysis,JOHN WILEY&SONS,1996
[46]Robert A.Haugen,MODERN INVESTMENT THEORY,1997
[47]Samuel L.Hayes,Finacial Services:Perspectives and Challengs,Harvard Business School Press,1997
[48]Code on Unit Trusts and Mutual Funds,Second Edition,SFC of Honng Kong,1995
[49]Smart Money:the Best Mutual Funds for 1995,February 1995
[50]Kiplinger's Personal Finance Magazine:Mutual Funds Now,September 1998
[51]Forbes:40th Annual Funds Survey,Auguest 28,1999
[52]Smart Money:Superstar Funds,June 1999
[53]Ching,Ju Yeh,Investing Through China Funds,Asia Law&Practice,HSBC Asset Management,1999