我国市政债券发行的风险问题研究
摘要
市政债券作为一种为城市基础设施建设提供资金的融资工具,在发达国家得到广泛发展的同时,也越来越多地受到发展中国家的重视。
本文在对市政债券相关理论及研究成果评述的基础上,结合目前实际国情,分析了我国发行市政债券的可行性,对我国至今尚未推出市政债券的原因进行了探究。文章以我国市政债券发行的风险为着眼点,着重研究了在当前国情下,我国允许地方政府发行市政债券可能带来的隐患,并运用改进的KMV模型及信号传递模型对市政债券发行的信用风险、道德风险进行了分析论述。最后针对风险问题研究,结合我国实际情况,借鉴国外发达国家市政债券风险控制、发行监管的成功经验,提出了推动我国地方市政债券发行的对策建议。
The municipal bond is a financing tool which can be used to provide fund for the city infrastructural facilities. The developed countries obtain widespread development of the municipal bond, and more and more developing countries have realized its value.
This paper is based on the remark about the correlated theories and researches of the municipal bond .With Chinese present actual national condition, the feasibility of the municipal bond issuance in China is analyzed, and the reasons why our central government does not promote the municipal bond to carry on in our country yet are narrated. This paper focuses on the municipal bond issuance risks in China, and we take pains to study the hidden dangers which the municipal bond possibly brings if our country allows the Local authority to issue local municipal bond, under the current national condition. Then, the improved KMV model and signaling game model are utilized to investigate the credit risk and moral hazard risk. Finally, in view of the municipal bond issuance risks analyses, with Chinese actual situation and the successful experiences of the municipal bond supervision in the developed countries, this paper puts forward the countermeasure proposals which will drive our local municipal bond to appear.
本文在对市政债券相关理论及研究成果评述的基础上,结合目前实际国情,分析了我国发行市政债券的可行性,对我国至今尚未推出市政债券的原因进行了探究。文章以我国市政债券发行的风险为着眼点,着重研究了在当前国情下,我国允许地方政府发行市政债券可能带来的隐患,并运用改进的KMV模型及信号传递模型对市政债券发行的信用风险、道德风险进行了分析论述。最后针对风险问题研究,结合我国实际情况,借鉴国外发达国家市政债券风险控制、发行监管的成功经验,提出了推动我国地方市政债券发行的对策建议。
The municipal bond is a financing tool which can be used to provide fund for the city infrastructural facilities. The developed countries obtain widespread development of the municipal bond, and more and more developing countries have realized its value.
This paper is based on the remark about the correlated theories and researches of the municipal bond .With Chinese present actual national condition, the feasibility of the municipal bond issuance in China is analyzed, and the reasons why our central government does not promote the municipal bond to carry on in our country yet are narrated. This paper focuses on the municipal bond issuance risks in China, and we take pains to study the hidden dangers which the municipal bond possibly brings if our country allows the Local authority to issue local municipal bond, under the current national condition. Then, the improved KMV model and signaling game model are utilized to investigate the credit risk and moral hazard risk. Finally, in view of the municipal bond issuance risks analyses, with Chinese actual situation and the successful experiences of the municipal bond supervision in the developed countries, this paper puts forward the countermeasure proposals which will drive our local municipal bond to appear.
引文
[1]参见张伟,邹玲,市政债券与城市基础设施融资研究述略,济南大学学报,2007年第17卷第1期,P25-27
[2]参见孟倩,我国市政收益债券运作的理论分析与法律制度建构[J],湖湘论坛,2007,第2期,P93-95
[3]参见王晓红,发行市政债券解决城市基础设施建设融资困境[J],金融纵横,2007,第19期,P22-24
[4]参见牛洪波,中国市政债券问题研究,中央民族大学硕士论文[D],2007,(4),P3
[5]参见王斌卿,我国市政债券融资的可行性分析与风险防范[D],西南财经大学硕士学位论文,2006,(4),P32-38
[6]参见胡庆康,杜莉,《现代公共财政学》(第二版)[M],上海:复旦大学出版社,2001版,P132-175
[7]参见熊国强,刘春娟,美国经验对我国发行市政债券的启示,地方财政研究[J],2007,(6),P61-62
[8]参见韩立岩,牟晖,王哲兵,市政债券的风险识别与控制策略[J],管理世界,2005,第3期,P63-64
[9]参见牛洪波,中国市政债券问题研究,中央民族大学硕士论文[D],2007,(4),P9-13
[10]参见曹小武,曹阳,当前我国市政债券发展面临的障碍,经济研究参考[J],2006,第87期,P18-19
[11]参见王刚,韩立岩,我国市政债券管理中的风险防范与控制研究[J],财经研究,2003,(7),P17
[12]参见韩立岩,郑承利,罗雯等,中国市政债券信用风险与发展规模研究[J],金融研究,2003,(2),P86-92
[13]参见张维迎,《博学论与信息经济学》[M],上海三联书店、上海人民出版社,1996版,P189-197
[14]参见王益,发展中国市政债券市场的初步构想,世界经济[J],2002,(6),P17-21
[15]参见吴杨,黄鹏,兼谈我国发展市政债券的必要性及政策建议,市场研究[J],2006,第39期,P42-45
[16]参见胡维波,关于发展我国市政债券市场的策略参考,财经政法资讯[J],2006,第1期,P14-17
[1]David S.Kidwell,Charles A.Trzcinka.Municipal Bond Pricing and the New York City Fiscal Crisis[J],Journal of Finance,1982,(5)
[2]David S.Kidwell,Eric H.Sorensen,John M.Wachowicz.Estimating the Signaling Benefits of Debt Insurance:The Case of Municipal Bonds[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis,1987,(3)
[3]Dwight V.Denison.Bond Insurance Utilization and Yield Spreads in the Municipal Bond Market[J].Public Finance Review,2001,(9)
[4]H.Youn Kim,Junsoo Lee,Stephen E.Lile,James R.Ramsey,Municipal Bonds and Tax Arbitrage:A Cointegration Analysis[J].Public Finance Review,2000,(7)
[5]Junbo Wang,Chunchi Wu,Frank Zhang.Liquidity,Default,Taxes and Yields on Municipal Bonds[C],Finance and Economics Discussion Series,2005
[6]Jun Peng,Peter E Brucato.An Empirical Analysis of Market and Institutional Mechanisms for Alleviating Information A symmetry In the Municipal Bond Market[J].Journal of Economics and Finance,2004,(6)
[7]John M.R.Chalmers.Default Risk Cannot Explain the Munipuzzle:Evidence from Municipal Bonds That Are Secured by U.S.Treasury Obligations[M].Oregon:University of Oregon,1998.
[8]Larry E.Harris,Mike S.Piwowar,Secondary Trading Costs in the Municipal Bond Market[J].The Journal Of Finance.2006,(6)
[9]Peter D.Fleming,Linda M.Johnson,Van E.Johnson.Tax Aspects of Municipal bonds[J].Journal of Accountancy,1996,(181).
[10]Philip Kotler,Gary Armstrong,Principles of Marketing,北京,清华大学出版社,P665-P747
[11]王晓红,发行市政债券解决城市基础设施建设融资困境[J],金融纵横,2007,第19期
[12]张伟,邹玲,市政债券与城市基础设施融资研究述略[J],济南大学学报,2007年第17卷第1期
[13]于冉冉,利用市政债券为天津城市基础设施建设融资初探[J],现代商贸工业,2007,(8)
[14]王伟,我国地方政府发行市政债券的必要性及可行性分析[J],消费导刊,2007,(7)
[15]盛元标,城市基础设施建设市政债券融资模式浅析[J],基建优化,2007,(6)
[16]熊国强,刘春娟,美国经验对我国发行市政债券的启示[J],地方财政研究,2007,(6)
[17]曲春平,我国国债规模之我见[J],山东纺织经济,2007,(6)
[18]孙阳,魏威,从收入类市政债券入手探索地方政府债券融资渠道[J],经济管理,2007,(4)
[19]牛洪波,中国市政债券问题研究,中央民族大学硕士论文[D],2007,(4)
[20]孟倩,我国市政收益债券运作的理论分析与法律制度建构[J],湖湘论坛,2007,第2期
[21]曹小武,曹阳,当前我国市政债券发展面临的障碍[J],经济研究参考,2006,第87期
[22]吴杨,黄鹏,兼谈我国发展市政债券的必要性及政策建议[J],市场研究,2006,第39期
[23]林晶,张霖,我国引入市政债券的利益分割问题[J],商业时代.学术评论,2006,第12期
[24]刘冬雨,我国市政债券发行过程中的风险防范与控制[J],金融与经济,2006,第9期
[25]樊明丽,中国地方政府债务权责划分:实践探索与政策建议[J],中央财经大学学报,2006(8)
[26]李婧华,市政债券发行的主要障碍及对策[J],运城学院学报,2006,(8)
[27]王斌卿,我国市政债券融资的可行性分析与风险防范[D],西南财经大学硕士学位论文,2006,(4)
[28]胡维波,关于发展我国市政债券市场的策略参考[J],财经政法资讯,2006,第1期
[29]杨国荣,张军.城市基础设施建设的融资渠道选择研究[J],重庆大学学报(社科版),2005,(10)
[30]李松森,发行地方公债的理论依据及现实意义[J],地方财政研究,2005,(8)
[31]蒋先玲,美国市政债券信用风险管理的借鉴[J],对外经济贸易大学学报,2005,第5期
[32]王伟华,发行地方政府债券制约因素与对策分析[J],金融与经济,2005,(3)
[33]韩立岩,牟晖,王哲兵,市政债券的风险识别与控制策略[J],管理世界,2005,第3期
[34]刘涛涛,阮连法,王海兵.发行市政债券促进城市基础设施建设筹融资的必要性研究[J],特区经济,2005,(2)
[35]邱晓岚,发展市政债券,促进中国城市化建设[J],金融实务学习与借鉴,2004,第11期
[36]孙辉,中国准市政债券的特征及其成因分析[J],金融研究,2004,(11)
[37]文胜,准市政债券的形成机理、运行与发展[J],改革,2004,(5)
[38]韩立岩,王哲兵,市政债券的风险与监管[J],经济导刊,2004,第1期
[39]王刚,韩立岩,我国市政债券管理中的风险防范与控制研究[J],财经研究,2003,(7)
[40]周华,韩立,《美国市政债券发行和监管及启示》[J],经济与管理研究,2003,(6)
[41]左伟,赵保国,关于发展我国市政债券市场的思考[J],中央财经大学学报,2003,15)
[42]韩立岩,郑承利,罗雯等,中国市政债券信用风险与发展规模研究[J],金融研究,2003,(2)
[43]宋芳秀,来有为,准市政债券的运作特征及其发展前景[J],浙江金融,2002,(3)
[44]杨轶,地方政府利用债券融资促进基础设施建设探析[J],当代财经,2002,(7)
[45]王益,发展中国市政债券市场的初步构想[J],世界经济,2002,(6)
[46]戴湘,陈笑冬,市政债券--解决基础设施融资问题的方法[J],建筑,2002,(5)
[47]潘英丽,关于建立和发展市政债券市场的问题[J],上海经济研究,1997,(5)
[48]胡庆康,杜莉,《现代公共财政学》(第二版)[M],上海:复旦大学出版社,2001版
[49]罗伯特·齐普夫,《市政债券运作》[M],叶翔、王琦译,北京:清华大学出版社,1998版
[50]张维迎,《博学论与信息经济学》[M],上海三联书店、上海人民出版社,1996版
[2]参见孟倩,我国市政收益债券运作的理论分析与法律制度建构[J],湖湘论坛,2007,第2期,P93-95
[3]参见王晓红,发行市政债券解决城市基础设施建设融资困境[J],金融纵横,2007,第19期,P22-24
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[6]参见胡庆康,杜莉,《现代公共财政学》(第二版)[M],上海:复旦大学出版社,2001版,P132-175
[7]参见熊国强,刘春娟,美国经验对我国发行市政债券的启示,地方财政研究[J],2007,(6),P61-62
[8]参见韩立岩,牟晖,王哲兵,市政债券的风险识别与控制策略[J],管理世界,2005,第3期,P63-64
[9]参见牛洪波,中国市政债券问题研究,中央民族大学硕士论文[D],2007,(4),P9-13
[10]参见曹小武,曹阳,当前我国市政债券发展面临的障碍,经济研究参考[J],2006,第87期,P18-19
[11]参见王刚,韩立岩,我国市政债券管理中的风险防范与控制研究[J],财经研究,2003,(7),P17
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[1]David S.Kidwell,Charles A.Trzcinka.Municipal Bond Pricing and the New York City Fiscal Crisis[J],Journal of Finance,1982,(5)
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[39]王刚,韩立岩,我国市政债券管理中的风险防范与控制研究[J],财经研究,2003,(7)
[40]周华,韩立,《美国市政债券发行和监管及启示》[J],经济与管理研究,2003,(6)
[41]左伟,赵保国,关于发展我国市政债券市场的思考[J],中央财经大学学报,2003,15)
[42]韩立岩,郑承利,罗雯等,中国市政债券信用风险与发展规模研究[J],金融研究,2003,(2)
[43]宋芳秀,来有为,准市政债券的运作特征及其发展前景[J],浙江金融,2002,(3)
[44]杨轶,地方政府利用债券融资促进基础设施建设探析[J],当代财经,2002,(7)
[45]王益,发展中国市政债券市场的初步构想[J],世界经济,2002,(6)
[46]戴湘,陈笑冬,市政债券--解决基础设施融资问题的方法[J],建筑,2002,(5)
[47]潘英丽,关于建立和发展市政债券市场的问题[J],上海经济研究,1997,(5)
[48]胡庆康,杜莉,《现代公共财政学》(第二版)[M],上海:复旦大学出版社,2001版
[49]罗伯特·齐普夫,《市政债券运作》[M],叶翔、王琦译,北京:清华大学出版社,1998版
[50]张维迎,《博学论与信息经济学》[M],上海三联书店、上海人民出版社,1996版