股指期货对我国股票市场影响的实证研究
|
摘要
2010年4月16日,中国金融期货交易所正式推出沪深300指数股指期货合约。股指期货的推出对我国股票市场将会带来巨大的影响。我国的股指期货是否具有价格发现功能,股指期货是否会引起股票市场的波动加剧,对股票市场的发展是否有利,是当前急需解答的问题。
本文在借鉴了大量文献资料和研究成果的基础上,运用实证分析方法,以沪深300期货指数和沪深300现货指数数据为实证资料,应用Eviews5.1软件,建立Granger因果检验模型对股指期货市场和现货市场的领先-滞后关系进行实证研究,建立GARCH类模型对股指期货推出对股票市场波动性影响进行了实证研究,根据分析结果得出我国股指期货市场具有价格发现功能,股指期货的推出也在一定程度上降低了我国股票市场的波动性等结论。
本文接着对实证研究结果进行了分析,并结合目前我国股指期货现状,笔者提出了政策建议。
China Financial Futures Exchange officially launched CSI 300 Stock Index Futures On April 16 2010. The Introduction of Stock Index Futures is going to have huge impact on the China spot market. Does CSI 300 Stock Index Futures have the function of price discovery? Does it have effect on improving the volatility of the spot market? Does it have positive influence on the development China stock market? All of these questions need answers currently.
On the basis of a lot of literature and research results, we do empirical study on the lead-lag relations between CSI 300 Stock Index Futures and CSI 300 Stock Index by Granger causality test, and the impact on the spot market after the introduction of the CSI 300 Stock Index Futures by GARCH model in this thesis, using Eviews5.1 software. According to our findings, CSI 300 Stock Index Futures has the function of price discovery, and it reduces the volatility of the spot market to a certain extent. After analyzing the results of the empirical study, we make some policy recommendations with China actual situation.
本文在借鉴了大量文献资料和研究成果的基础上,运用实证分析方法,以沪深300期货指数和沪深300现货指数数据为实证资料,应用Eviews5.1软件,建立Granger因果检验模型对股指期货市场和现货市场的领先-滞后关系进行实证研究,建立GARCH类模型对股指期货推出对股票市场波动性影响进行了实证研究,根据分析结果得出我国股指期货市场具有价格发现功能,股指期货的推出也在一定程度上降低了我国股票市场的波动性等结论。
本文接着对实证研究结果进行了分析,并结合目前我国股指期货现状,笔者提出了政策建议。
China Financial Futures Exchange officially launched CSI 300 Stock Index Futures On April 16 2010. The Introduction of Stock Index Futures is going to have huge impact on the China spot market. Does CSI 300 Stock Index Futures have the function of price discovery? Does it have effect on improving the volatility of the spot market? Does it have positive influence on the development China stock market? All of these questions need answers currently.
On the basis of a lot of literature and research results, we do empirical study on the lead-lag relations between CSI 300 Stock Index Futures and CSI 300 Stock Index by Granger causality test, and the impact on the spot market after the introduction of the CSI 300 Stock Index Futures by GARCH model in this thesis, using Eviews5.1 software. According to our findings, CSI 300 Stock Index Futures has the function of price discovery, and it reduces the volatility of the spot market to a certain extent. After analyzing the results of the empirical study, we make some policy recommendations with China actual situation.
引文
[1]Edwards, F.R. "Does Futures Trading Increase Stock Market Volatility?". Financial Analysts Journal,1988,44,63-69.
[2]Damodaran (1990), Index futures and stock market volatility, Review of Futures Markets,9,42-57.
[3]Bessimbinder, H.& Seguin P.. Futures trading activity and stock Price volatility [J]. Journal of Finance,1992,49(20):15-24.
[4]Lee, S.B. and Ohk, K.Y.. Stock Index Futures Listing and structural Change in Time-Varying Volatility [J]. Journal of Futures Markets,1992,12(5):493-509.
[5]Freris, A.F. The effects of the introduction of stock index futures on stock prices: the experience of Hong Kong 1984-1987[J]. Pacific-Basin Capital Markets:123-135.
[6]陈芳平,李松涛.股指期货推出对股指波动性影响的实证研究【J】.证券投资,2006,136(2)：45-47.
[7]任燕燕,李学.股指期货与现货之间超前滞后关系的研究【J】.山东大学学报(哲学社会科学版),2006,5.
[8]夏天.国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究——基于日经225指数期现货市场的实证分析【J】.南方经济,2008,4.
[9]徐凌,赵昌文.期货交易、信息传递与现货市场波动关联性研究——基于中国香港市场H股指数、中国台湾加权指数期货的实证分析[J].经济体制改革,2008,5.
[10]王拓,刘兴万.股指期货价格发现功能研究——基于印度Nifry 50股指期货的实证分析【J】.南昌航空大学学报(社会科学版),2008,5.
[11]葛勇,叶德磊.沪深300股指期货与现货价格发现功能研究[J].河南金融管理干部学院学报,2008,5：99-102.
[12]邢天才,张阁.股指期货的推出对现货市场影响的实证研究——基于新华富时A50的分析【J】.财经问题研究,2009,308(7)：83-88.
[13]吕书良,方文浩,王祥昌.股指期货与现货指数关系研究【J】.时代金融,2008,9.
[14]刘博文,房振明.我国股指期货与现货价格发现效率实证研究——基于沪深300模拟期货数据【J】.大连理工大学学报(社会科学版),2008,3.
[15]彭蕾,肖涛.股指期货推出对股市波动性影响研究——来自日本的实证分析[J].云南财贸学院学报,2004,5.
[16]徐珊.股指期货对股票价格指数波动性影响——对日经225指数的实证分析【J】.中国证券期货,2009,4.
[17]娄群,步妍.股指期货推出对现货市场影响的实证研究——基于台湾加权股价指数的实践【J】.甘肃金融,2008,9.
[18]黄玮,刘再华.股指期货推出对股指波动性影响的研究——基于印度NIFTY股指期货的实证分析[J].湖南财经高等专科学校学报,2007,5.
[19]付海龙,张月.股指期货对股票市场的波动性影响[J].金融经济,2007,22.
[20]彭艳,张维,熊熊.新兴股指期货市场与现货市场波动性关系研究[J].华东师范大学学报(哲学社会科学版),2009,2.
[21]葛勇,叶德磊.我国开展股指期货交易对现货市场波动性的影响——基于仿真交易数据的实证研究【J】.金融理论与实践,2008,7.
[22]王聪轩,刘磊磊.新华富时A50股指期货推出对国内市场的影响[J].商场现代化,2007,17.
[23]刘考场,李树丞,舒杨.股指期货对于市场波动性影响的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期货的实证分析【J】.河北大学学报(哲学社会科学版),2008,3
[24]向赟,李慧,梁琳.基于GARCH模型分析股指期货推出对股指波动率的影响【J】.商场现代化,2010,11.
[25]黄永兴,徐鹏.股指期货对股票指数波动性的影响——基于沪深300股指期货仿真交易的计量检验【J】.安徽工业大学学报(自然科学版),2010,27(4)：427-432.
[26]刘凤根,王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J].财贸研究,2008.3：86-94.
[27]中国期货业协会.期货市场教程(第五版)[M].中国财政经济出版社,2007：555-559.
[28][英]萨克里弗.股指期货(第三版)【M】.李飞、黄栋译.中国青年出版社,2008.5.
[29]孙敬水.计量经济学[M].北京：清华大学出版社,2004：335-337.
[30]刘纪鹏,王晶晶.培育机构投资者推动期指健康发展[N].中国证券报·中证网,2010-7-30.
[31]饶红浩.期货市场20年——经验得失【N】.期货日报,2010-12-13(3803 T6).
[32]高铁梅.计量经济分析方法与建模-Eviews应用及实例【M】.清华大学出版社：2006.
[33]易丹辉.数据分析与Eviews应用【M】.中国统计出版社,2002
[34]王斌,徐晟.股指期货对我国股票市场波动性影响的实证分析【J】.中国证券期货,2010,8.
[35]谢磊,王业成.股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究[J].技术经济,2010.3,29(3),73-79.
[36]张建军.新华富时中国A50股指期货对中国证券市场的影响【D】.济南：山东大学,2008.
[37]何妍.股指期货市场和股票市场波动关系研究【D】.郑州：河南大学,2009.
[38]刘考场.股指期货市场对股票市场影响的研究【D】.长沙：湘潭大学,2009.
7刘纪鹏 王晶晶 培育机构投资者 推动期指健康发展 中国证券报2010.7.30
8饶红浩 期货市场20年——经验得失【N】期货日报 2010-12-13(3803 T6)
[2]Damodaran (1990), Index futures and stock market volatility, Review of Futures Markets,9,42-57.
[3]Bessimbinder, H.& Seguin P.. Futures trading activity and stock Price volatility [J]. Journal of Finance,1992,49(20):15-24.
[4]Lee, S.B. and Ohk, K.Y.. Stock Index Futures Listing and structural Change in Time-Varying Volatility [J]. Journal of Futures Markets,1992,12(5):493-509.
[5]Freris, A.F. The effects of the introduction of stock index futures on stock prices: the experience of Hong Kong 1984-1987[J]. Pacific-Basin Capital Markets:123-135.
[6]陈芳平,李松涛.股指期货推出对股指波动性影响的实证研究【J】.证券投资,2006,136(2)：45-47.
[7]任燕燕,李学.股指期货与现货之间超前滞后关系的研究【J】.山东大学学报(哲学社会科学版),2006,5.
[8]夏天.国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究——基于日经225指数期现货市场的实证分析【J】.南方经济,2008,4.
[9]徐凌,赵昌文.期货交易、信息传递与现货市场波动关联性研究——基于中国香港市场H股指数、中国台湾加权指数期货的实证分析[J].经济体制改革,2008,5.
[10]王拓,刘兴万.股指期货价格发现功能研究——基于印度Nifry 50股指期货的实证分析【J】.南昌航空大学学报(社会科学版),2008,5.
[11]葛勇,叶德磊.沪深300股指期货与现货价格发现功能研究[J].河南金融管理干部学院学报,2008,5：99-102.
[12]邢天才,张阁.股指期货的推出对现货市场影响的实证研究——基于新华富时A50的分析【J】.财经问题研究,2009,308(7)：83-88.
[13]吕书良,方文浩,王祥昌.股指期货与现货指数关系研究【J】.时代金融,2008,9.
[14]刘博文,房振明.我国股指期货与现货价格发现效率实证研究——基于沪深300模拟期货数据【J】.大连理工大学学报(社会科学版),2008,3.
[15]彭蕾,肖涛.股指期货推出对股市波动性影响研究——来自日本的实证分析[J].云南财贸学院学报,2004,5.
[16]徐珊.股指期货对股票价格指数波动性影响——对日经225指数的实证分析【J】.中国证券期货,2009,4.
[17]娄群,步妍.股指期货推出对现货市场影响的实证研究——基于台湾加权股价指数的实践【J】.甘肃金融,2008,9.
[18]黄玮,刘再华.股指期货推出对股指波动性影响的研究——基于印度NIFTY股指期货的实证分析[J].湖南财经高等专科学校学报,2007,5.
[19]付海龙,张月.股指期货对股票市场的波动性影响[J].金融经济,2007,22.
[20]彭艳,张维,熊熊.新兴股指期货市场与现货市场波动性关系研究[J].华东师范大学学报(哲学社会科学版),2009,2.
[21]葛勇,叶德磊.我国开展股指期货交易对现货市场波动性的影响——基于仿真交易数据的实证研究【J】.金融理论与实践,2008,7.
[22]王聪轩,刘磊磊.新华富时A50股指期货推出对国内市场的影响[J].商场现代化,2007,17.
[23]刘考场,李树丞,舒杨.股指期货对于市场波动性影响的分析——基于KOSPI200和TAIEX股指期货的实证分析【J】.河北大学学报(哲学社会科学版),2008,3
[24]向赟,李慧,梁琳.基于GARCH模型分析股指期货推出对股指波动率的影响【J】.商场现代化,2010,11.
[25]黄永兴,徐鹏.股指期货对股票指数波动性的影响——基于沪深300股指期货仿真交易的计量检验【J】.安徽工业大学学报(自然科学版),2010,27(4)：427-432.
[26]刘凤根,王晓芳.股指期货与股票市场波动性关系的实证研究[J].财贸研究,2008.3：86-94.
[27]中国期货业协会.期货市场教程(第五版)[M].中国财政经济出版社,2007：555-559.
[28][英]萨克里弗.股指期货(第三版)【M】.李飞、黄栋译.中国青年出版社,2008.5.
[29]孙敬水.计量经济学[M].北京：清华大学出版社,2004：335-337.
[30]刘纪鹏,王晶晶.培育机构投资者推动期指健康发展[N].中国证券报·中证网,2010-7-30.
[31]饶红浩.期货市场20年——经验得失【N】.期货日报,2010-12-13(3803 T6).
[32]高铁梅.计量经济分析方法与建模-Eviews应用及实例【M】.清华大学出版社：2006.
[33]易丹辉.数据分析与Eviews应用【M】.中国统计出版社,2002
[34]王斌,徐晟.股指期货对我国股票市场波动性影响的实证分析【J】.中国证券期货,2010,8.
[35]谢磊,王业成.股指期货对股票现货市场波动性影响的实证研究[J].技术经济,2010.3,29(3),73-79.
[36]张建军.新华富时中国A50股指期货对中国证券市场的影响【D】.济南：山东大学,2008.
[37]何妍.股指期货市场和股票市场波动关系研究【D】.郑州：河南大学,2009.
[38]刘考场.股指期货市场对股票市场影响的研究【D】.长沙：湘潭大学,2009.
7刘纪鹏 王晶晶 培育机构投资者 推动期指健康发展 中国证券报2010.7.30
8饶红浩 期货市场20年——经验得失【N】期货日报 2010-12-13(3803 T6)