我国货币流动性测度研究
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摘要
流动性问题是近几年来我国经济学界讨论的一个热门话题,同时也是当前我国制定宏观经济政策所不能回避的一个问题。货币的基本职能无论是作为交易媒介还是作为支付手段,都依赖于货币的流动性。近两年,我国央行也根据货币流动性状况频繁调整货币政策工具,因此,如何客观地评价国家宏观层面上的流动性问题,对货币流动性进行测度,并得出一个结论,无疑对解决流动性问题,保持一个稳定健康的经济环境,制定宏观财政货币政策均具有重要的参考价值。
流动性过多或过少都会对经济社会产生不利的影响,而一般物价水平和资产价格水平都在一定程度上反映着流动性的多寡。在我国,影响流动性的因素复杂,有外部原因,如全球流动性问题;也有内部原因,如经济结构和货币乘数;也有制度方面的原因如巨额的外汇储备和强制结售汇制度。
要将流动性控制在有利于经济发展的范围内,就必须对流动性进行测度。流动性的测度方法很多,之前很多学者利用比如货币缺口法、价格缺口法、货币过剩法、M2/GDP的比例以及商业银行存贷款比例等对流动性情况进行测量。而本文根据蒙代尔关于流动性的思想,即将流动性看成是货币供给量和需求量的比较,位于LM曲线以上为流动性过多,位于LM曲线以下为流动性不足,构建一个流动性测度模型。而货币供给是一个外生变量,由货币当局控制,货币需求是一个内生变量,按照凯恩斯、弗里德曼等经济学家的货币需求函数理论,国民收入和利率是影响货币需求的最主要因素。因此,构建一个以收入和利率为自变量的货币需求模型,货币需求量可以通过货币需求模型计算得到,而货币供应量可以直接从央行的统计数据表中查到,货币流动性就表示为货币供给量与货币需求量的比较,即L=M~s-M~d。
文章通过计量经济学的方法对货币需求模型所需数据进行单位根检验、协整检验以及多重共线性检验,修正货币需求模型。根据构建的货币流动性测度模型对1992年以来我国的货币流动性进行测度,测度结果显示:1992—1995年,2007年我国出现货币流动性过剩,1996—1997年,2004—2006年,2008年出现货币供求负缺口,这与我国实际宏观经济运行情况相一致。但模型测度结果显示2000—2003年出现一定程度上的流动性过剩,但这期间我国没有出现物价上涨,笔者认为,这一方面与2001年开始我国央行把证券保证金纳入M2统计有关;另一方面,我国商品已经从卖方市场变为买方市场,商品供给充足,一定程度上抑制了价格的上涨。这与经济学界所说的,这段时期我国仍然处于经济紧缩时期有出入。
我国2007年和2008年上半年国家所采取治理流动性过剩的方法,比如降低法定存款准备金率、改革我国强制结售汇制度以及抑制出口过快增长等,大多是从货币供给的角度来治理流动性过剩。模型结论指出,1)应该同时从货币需求角度治理流动性过剩。可以从扩大内需,提高农民收入,加大培育资本市场的力度,分流部分流动性,增强区域货币合作,适时推动人民币区域化等角度来扩大货币需求。2)提高利率并不能抑制通货膨胀。根据货币需求模型,一方面,自变量利率的系数较小,其变动不会对货币需求量产生显著影响;另一方面,利率与货币需求量负相关,提高利率就会降低货币需求,因而不能缓解流动性过剩。3) M_1、M_2流动性缺口变动并不总是一致。
文章最后指出,随着经济的发展和金融创新,如果还是用陈旧的货币统计口径以及货币层次划分而得到的货币数据进行流动性测度,不仅不准确,有时甚至可能得出与实际经济情况相反的结论,如果参照这种结论制定货币政策有时可能会犯严重错误。货币供求完全均衡事实上长期内很难实现,货币流动性一般总会有一个缺口。那么,在一个什么区间内的缺口算合理?以什么方法来测度货币流动性更能反映我国货币供求的实际情况?而且,随着金融资产不断创新,货币的统计范围应扩大,等等。因此,构建一个统一的货币流动性测度方法,将会对货币政策的制定带来一定的方便。
文章创新之处有:
一是测度方法上的创新。在关于货币流动性测度的文献中,测度方法比如货币缺口法、价格缺口法、货币过剩法、M2/GDP的比例以及商业银行存贷款比例等,它们或多或少都有一定的缺陷。本文则根据蒙代尔关于流动性的思想,将流动性看成是货币供给量和货币需求量的比较,先构建一个货币需求模型,实际的货币需求量就可以根据这个需求模型计算得到。再用实际货币供给量与实际货币需求量作比较,如果货币供给量大于货币需求量,则会出现流动性正缺口,反之,亦然。
二是结论上的创新。之前,大多数文献是从货币供给的角度治理流动性,比如降低法定存款准备金率、改革我国强制结售汇制度以及抑制出口过快增长等。而本文根据模型结论得出,应该同时从货币需求角度治理流动性过剩。另外,模型结论得出,提高利率并不能抑制通货膨胀。根据货币需求模型,一方面,自变量利率的系数较小,其变动不会对货币需求量产生显著影响;另一方面,利率与货币需求量负相关,提高利率就会降低货币需求,因而不能缓解流动性过剩。
流动性问题本身是一个复杂问题,对流动性的深入思考,需要很深的理论功底,而本人在货币理论方面的知识有限,彻底搞清流动性并非易事,文章尽管取得一定的研究成果,但仍然存在以下不足:
一是仍然沿用传统的货币统计范围和口径收集数据。随着经济发展和金融的不断创新,货币的统计范围和口径应该相应调整,然而由于数据的可获得性,仍然沿用传统的货币统计范围和口径收集数据,从构建的货币流动性测度模型得出的结果就有可能不能完全准确的反映经济现实。
二是由于货币需求函数具有不稳定性,本文的货币流动性模型仍然要随着经济环境的变化而适当调整。
Liquidity problem is a hot discussing topic to our country in economic circles in recent years, is not also be evaded when China government currently makes macroeconomic policy. The basic functions of money either as a medium of exchange or as a mean of payment, are dependent on the liquidity of the currency. The past two years, our country's central bank monetary frequently adjust monetary policy instrument in accordance with liquidity conditions, therefore, how to objectively assess the country on a macro-level liquidity problem, the monetary liquidity measuring and drawing a conclusion, to solve the liquidity problems, to maintain a stable and healthy economic environment, the development of macro-fiscal and monetary policy are an important reference value.
Liquidity too much or too little will have a negative impact to our country, and the commercial banks' difference between deposit and loan balances, the general price level and the level of asset prices were to some extent reflects the amount of liquidity; Our country at the factors that affect the liquidity of the complex, there are external reasons, such as global liquidity problem; there are also internal factors, such as economic structure and monetary multiplier; also have unique reasons for our country such as the huge foreign exchange reserves and mandatory foreign exchange settlement and sales system.
To control the liquidity is conducive to economic development in the framework, it is necessary to carry out a measure of liquidity. The liquidity measure method are many, before a lot of scholars use such as the currency gap method, the price gap method, monetary surplus method, M2/GDP the ratio of commercial bank deposits and loans as well as the proportion of cases on the liquidity measure. And this paper, according to Mundell's thought, that is about liquidity as a money supply of and demand for comparison, is located above the LM curve for the excess liquidity, is located under the LM curve for the lack of liquidity, building a liquidity measure of liquidity model. The money supply is an exogenous variable, controlled by the monetary authority, monetary demand is an endogenous variable, in accordance with the Keynes, Friedman and other economists of the money demand theory, national income and interest rates affect the demand for money are the main factor. Therefore, construct a monetary demand model taking the income and interest rate as independent variable, can come liquidity in currency estimate throughmonetary supply with monetary difference of demand, that is L = M~s—M~d.
In this paper, the method of econometric model of money demand to carry out the required data unit root test, cointegration test, as well as multi-collinearity tests, amendments to the model of money demand. According to construct the monetary liquidity measure model of our country since 1992 to carry out monetary liquidity measure, measure results showed : 1992-1995 years, our country emerged in 2007 currency liquidity surplus 1996-1997 2004-2006 2008 currency supply and demand gap appears negative, which is the actual situation of macroeconomic operations in our country in line. However, model results showed that the 2001-2003 measure a certain degree of liquidity surplus, But price rise did not appear in our country during this time, The author believes that this area beginning in 2001 and put China's central bank securities margin into M2 statistics; On the other hand, our country has merchandise from a seller's market into a buyer's market, sufficient supply of goods, to some extent restrained prices. This said to economic educational circles, our country is still in the economic period of contraction there is discrepancy in this period.
Methods to manage liquidity surplus which have been took by our country during 2007 and the first half of 2008, for example reduce legal rate of deposited reserve, reform our country system of exchange, settlement and sales of forcing and inhibit the export from increasing etc. they controlled the liquidity surplus mostly from currency supply view. Model conclusion points out, should manage the mobile surplus in terms of monetary demand at the same time. Can expand the monetary demand from expanding domestic demand, raising peasant's income, devoting more efforts to fostering the capital market, shunting some liquidity, strengthening area monetary cooperation, promoting RMB area etc. view in right time.
Finally, article pointed out that with the economic development and financial innovation, If you still use old-fashioned monetary statistics, as well as currency levels have been divided into the data liquidity of the monetary measure, not only not merely inaccurate, but also may even get the conclusion contrary to real economic conditions sometimes, if may make the serious mistake to make the monetary policy sometimes according to this kind of conclusion. Currency supply and demand balance in fact entirely difficult to achieve long term, monetary liquidity in general will always have a gap. Then, what gap inside of block is rational in one? With what method to estimate monetary liquidity and reflect the actual conditions of the monetary supply and demand of our country even more? Moreover, as the financial assets are innovating constantly, the statistics range of the currency should be expanded, etc. So, construct a unified monetary liquidity and estimate the method, will bring certain convenience to the formulation of the monetary policy.
流动性过多或过少都会对经济社会产生不利的影响,而一般物价水平和资产价格水平都在一定程度上反映着流动性的多寡。在我国,影响流动性的因素复杂,有外部原因,如全球流动性问题;也有内部原因,如经济结构和货币乘数;也有制度方面的原因如巨额的外汇储备和强制结售汇制度。
要将流动性控制在有利于经济发展的范围内,就必须对流动性进行测度。流动性的测度方法很多,之前很多学者利用比如货币缺口法、价格缺口法、货币过剩法、M2/GDP的比例以及商业银行存贷款比例等对流动性情况进行测量。而本文根据蒙代尔关于流动性的思想,即将流动性看成是货币供给量和需求量的比较,位于LM曲线以上为流动性过多,位于LM曲线以下为流动性不足,构建一个流动性测度模型。而货币供给是一个外生变量,由货币当局控制,货币需求是一个内生变量,按照凯恩斯、弗里德曼等经济学家的货币需求函数理论,国民收入和利率是影响货币需求的最主要因素。因此,构建一个以收入和利率为自变量的货币需求模型,货币需求量可以通过货币需求模型计算得到,而货币供应量可以直接从央行的统计数据表中查到,货币流动性就表示为货币供给量与货币需求量的比较,即L=M~s-M~d。
文章通过计量经济学的方法对货币需求模型所需数据进行单位根检验、协整检验以及多重共线性检验,修正货币需求模型。根据构建的货币流动性测度模型对1992年以来我国的货币流动性进行测度,测度结果显示:1992—1995年,2007年我国出现货币流动性过剩,1996—1997年,2004—2006年,2008年出现货币供求负缺口,这与我国实际宏观经济运行情况相一致。但模型测度结果显示2000—2003年出现一定程度上的流动性过剩,但这期间我国没有出现物价上涨,笔者认为,这一方面与2001年开始我国央行把证券保证金纳入M2统计有关;另一方面,我国商品已经从卖方市场变为买方市场,商品供给充足,一定程度上抑制了价格的上涨。这与经济学界所说的,这段时期我国仍然处于经济紧缩时期有出入。
我国2007年和2008年上半年国家所采取治理流动性过剩的方法,比如降低法定存款准备金率、改革我国强制结售汇制度以及抑制出口过快增长等,大多是从货币供给的角度来治理流动性过剩。模型结论指出,1)应该同时从货币需求角度治理流动性过剩。可以从扩大内需,提高农民收入,加大培育资本市场的力度,分流部分流动性,增强区域货币合作,适时推动人民币区域化等角度来扩大货币需求。2)提高利率并不能抑制通货膨胀。根据货币需求模型,一方面,自变量利率的系数较小,其变动不会对货币需求量产生显著影响;另一方面,利率与货币需求量负相关,提高利率就会降低货币需求,因而不能缓解流动性过剩。3) M_1、M_2流动性缺口变动并不总是一致。
文章最后指出,随着经济的发展和金融创新,如果还是用陈旧的货币统计口径以及货币层次划分而得到的货币数据进行流动性测度,不仅不准确,有时甚至可能得出与实际经济情况相反的结论,如果参照这种结论制定货币政策有时可能会犯严重错误。货币供求完全均衡事实上长期内很难实现,货币流动性一般总会有一个缺口。那么,在一个什么区间内的缺口算合理?以什么方法来测度货币流动性更能反映我国货币供求的实际情况?而且,随着金融资产不断创新,货币的统计范围应扩大,等等。因此,构建一个统一的货币流动性测度方法,将会对货币政策的制定带来一定的方便。
文章创新之处有:
一是测度方法上的创新。在关于货币流动性测度的文献中,测度方法比如货币缺口法、价格缺口法、货币过剩法、M2/GDP的比例以及商业银行存贷款比例等,它们或多或少都有一定的缺陷。本文则根据蒙代尔关于流动性的思想,将流动性看成是货币供给量和货币需求量的比较,先构建一个货币需求模型,实际的货币需求量就可以根据这个需求模型计算得到。再用实际货币供给量与实际货币需求量作比较,如果货币供给量大于货币需求量,则会出现流动性正缺口,反之,亦然。
二是结论上的创新。之前,大多数文献是从货币供给的角度治理流动性,比如降低法定存款准备金率、改革我国强制结售汇制度以及抑制出口过快增长等。而本文根据模型结论得出,应该同时从货币需求角度治理流动性过剩。另外,模型结论得出,提高利率并不能抑制通货膨胀。根据货币需求模型,一方面,自变量利率的系数较小,其变动不会对货币需求量产生显著影响;另一方面,利率与货币需求量负相关,提高利率就会降低货币需求,因而不能缓解流动性过剩。
流动性问题本身是一个复杂问题,对流动性的深入思考,需要很深的理论功底,而本人在货币理论方面的知识有限,彻底搞清流动性并非易事,文章尽管取得一定的研究成果,但仍然存在以下不足:
一是仍然沿用传统的货币统计范围和口径收集数据。随着经济发展和金融的不断创新,货币的统计范围和口径应该相应调整,然而由于数据的可获得性,仍然沿用传统的货币统计范围和口径收集数据,从构建的货币流动性测度模型得出的结果就有可能不能完全准确的反映经济现实。
二是由于货币需求函数具有不稳定性,本文的货币流动性模型仍然要随着经济环境的变化而适当调整。
Liquidity problem is a hot discussing topic to our country in economic circles in recent years, is not also be evaded when China government currently makes macroeconomic policy. The basic functions of money either as a medium of exchange or as a mean of payment, are dependent on the liquidity of the currency. The past two years, our country's central bank monetary frequently adjust monetary policy instrument in accordance with liquidity conditions, therefore, how to objectively assess the country on a macro-level liquidity problem, the monetary liquidity measuring and drawing a conclusion, to solve the liquidity problems, to maintain a stable and healthy economic environment, the development of macro-fiscal and monetary policy are an important reference value.
Liquidity too much or too little will have a negative impact to our country, and the commercial banks' difference between deposit and loan balances, the general price level and the level of asset prices were to some extent reflects the amount of liquidity; Our country at the factors that affect the liquidity of the complex, there are external reasons, such as global liquidity problem; there are also internal factors, such as economic structure and monetary multiplier; also have unique reasons for our country such as the huge foreign exchange reserves and mandatory foreign exchange settlement and sales system.
To control the liquidity is conducive to economic development in the framework, it is necessary to carry out a measure of liquidity. The liquidity measure method are many, before a lot of scholars use such as the currency gap method, the price gap method, monetary surplus method, M2/GDP the ratio of commercial bank deposits and loans as well as the proportion of cases on the liquidity measure. And this paper, according to Mundell's thought, that is about liquidity as a money supply of and demand for comparison, is located above the LM curve for the excess liquidity, is located under the LM curve for the lack of liquidity, building a liquidity measure of liquidity model. The money supply is an exogenous variable, controlled by the monetary authority, monetary demand is an endogenous variable, in accordance with the Keynes, Friedman and other economists of the money demand theory, national income and interest rates affect the demand for money are the main factor. Therefore, construct a monetary demand model taking the income and interest rate as independent variable, can come liquidity in currency estimate throughmonetary supply with monetary difference of demand, that is L = M~s—M~d.
In this paper, the method of econometric model of money demand to carry out the required data unit root test, cointegration test, as well as multi-collinearity tests, amendments to the model of money demand. According to construct the monetary liquidity measure model of our country since 1992 to carry out monetary liquidity measure, measure results showed : 1992-1995 years, our country emerged in 2007 currency liquidity surplus 1996-1997 2004-2006 2008 currency supply and demand gap appears negative, which is the actual situation of macroeconomic operations in our country in line. However, model results showed that the 2001-2003 measure a certain degree of liquidity surplus, But price rise did not appear in our country during this time, The author believes that this area beginning in 2001 and put China's central bank securities margin into M2 statistics; On the other hand, our country has merchandise from a seller's market into a buyer's market, sufficient supply of goods, to some extent restrained prices. This said to economic educational circles, our country is still in the economic period of contraction there is discrepancy in this period.
Methods to manage liquidity surplus which have been took by our country during 2007 and the first half of 2008, for example reduce legal rate of deposited reserve, reform our country system of exchange, settlement and sales of forcing and inhibit the export from increasing etc. they controlled the liquidity surplus mostly from currency supply view. Model conclusion points out, should manage the mobile surplus in terms of monetary demand at the same time. Can expand the monetary demand from expanding domestic demand, raising peasant's income, devoting more efforts to fostering the capital market, shunting some liquidity, strengthening area monetary cooperation, promoting RMB area etc. view in right time.
Finally, article pointed out that with the economic development and financial innovation, If you still use old-fashioned monetary statistics, as well as currency levels have been divided into the data liquidity of the monetary measure, not only not merely inaccurate, but also may even get the conclusion contrary to real economic conditions sometimes, if may make the serious mistake to make the monetary policy sometimes according to this kind of conclusion. Currency supply and demand balance in fact entirely difficult to achieve long term, monetary liquidity in general will always have a gap. Then, what gap inside of block is rational in one? With what method to estimate monetary liquidity and reflect the actual conditions of the monetary supply and demand of our country even more? Moreover, as the financial assets are innovating constantly, the statistics range of the currency should be expanded, etc. So, construct a unified monetary liquidity and estimate the method, will bring certain convenience to the formulation of the monetary policy.
引文
2 唐双宁,关于解决流动性过剩问题的初步思考,经济研究[J],2007年第9期。
3 康以同,流动性过剩:度量与成因,中国金融[J],2007年第19期。
4 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J],2007年第11期。
5 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
7[英]凯恩斯著,就业、利息和货币通论[M],商务印书馆,1957年,第164-175页。
8[美]詹姆斯·托宾,斯蒂芬·S戈卢布,货币、信贷与资本[M],张杰,陈未译,东北财经大学出版社,2000年4月第1版,第11-13页。
9[美]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第二卷,第23页。
10[美]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第五卷,第170-175页。
11 罗天勇著,货币动力学[M],贵州科技出版社,2007年第一版,第31页。
12 陈共炎著,凯恩斯宏观物价的演变[M],北京工业大学出版社,1994年4月第一版,第4-5页,转引 自[瑞典]魏克塞尔著,利息与价格[M],商务印书馆,1982年第一版,第17页。
13 吴晓灵,流动性过剩与金融市场风险,中国金融[J],2007年第9期。
14[美]弗雷德里克·S·米什金著,货币金融学[M],中国人民大学出版社,2005年01月第一版,第49页。
15[俄]M.N.杜冈-巴拉诺夫斯基著,政治经济学原理[M],商务印书馆,1989年05月第一版,第322页。
16 参见凯恩斯著,货币论[M],上卷,商务印书馆,1986年06月第一版,第198页,这里V是流通量,R 是通货总量的流通速度,P是指物价水准,K指的是转手交换货币的商品量与劳务量,据说费雪的交易方程式就是凯默勒教授最后从西蒙·纽科姆那儿得来的。
17 米尔顿·弗里德曼著,米尔顿·弗里德曼论通货膨胀[M],杨培新译,中国社会科学出版社,1982年09月第一版,第20页。
18 数据来源:国家统计局、国家发改委网站。
19[英]威廉·配第著,赋税论[M],商务印书馆,1978年第一版,第17,108页
20 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J],2007年第11期。
21 夏斌,国务院发展研究中心金融研究所所长,文中“表一”引自他在广东社会科学网上的文章《中国流动性报告》中的数据。
22[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第357页。
23[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第358页。
24[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第357页。
25 孙雅璇,从外汇角度解析银行流动性过剩问题,华北金融[J],2008年第1期。
26 道格拉斯·诺思著,制度、制度变迁与经济绩效[M],刘守英译,上海三联书店,1994年第一版,第134页。
27 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
28 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
29 即剑桥方程式K=M/PY,由于它最初是马歇尔提出的,经济学界习惯于把剑桥方程式中的“K”称为“马歇尔K”而不是“庇古的K”,也有人称为“剑桥系数K”为了统计方便,用GDP替代PY。
30 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J].2007年第11期。
31 巴曙松,观察流动性过剩的国际视角,西南金融[J],2007年第10期。
32 戴金平、刘津、靳晓婷,我国流动性过剩的货币经济学分析,南开学报(哲学社会科学版)[J],2008年第2期。
33 邵鹏,对当前我国流动性过剩的测度及治理,价格理论与实践[J],2007年第3期。
34 李晓西,和晋予,开放经济条件下我国的流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年第7期。
35 贾新玲,我国货币政策化解流动性过剩的实证分析,金融研究(实务版)[J],2007年第12期。
36 巴曙松,袁平等,商业银行流动性管理研究文献综述,金融纵横[J],2007年第21期。
37[美]詹姆斯·托宾著,货币、信贷与资本[M],葛奇译,东北财经大学出版社,2004年04月第一版,第51页。
38[美]弗里德曼著,弗里德曼文萃[M],上册,胡雪峰,武玉宁译,首都经济贸易大学出版社,2001年02月第一版,第305页。
39 周诚君著,体制转轨中的资产价格波动的宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版,第207页。
40 参见周诚君著,体制转轨中的资产价格宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版;第60-61页。
41 罗天勇著,大国金融论[M],经济科学出版社.2007年9月第一版,第226页。
42 参阅美联储网站:http://www.federalreserve.gov。
43 参阅欧洲中央银行网站:http://www.ecb.int。
[1]米尔顿·弗里德曼著,货币数量论研究[M],中国社会科学出版社,2001年1月第一版。
[2]米尔顿·弗里德曼著,米尔顿·弗里德曼论通货膨胀[M],杨培新译,中国社会科学出版社,1982年09月第一版,第20页。
[3]米尔顿·弗里德曼著,弗里德曼文萃[M],上册,胡雪峰,武玉宁译,首都经济贸易大学出版社,2001年02月第一版。
[4]马歇尔著,货币、信用与商业[M],商务印书馆,1997年,北京。
[5]凯恩斯著,货币论[M],商务印书馆,1997年,北京。
[6]凯恩斯著,就业、利息和货币通论[M],商务印书馆,1997年,北京。
[7]本杰明·M·弗里德曼,弗兰克·H·哈恩主编,货币经济学手册[M],经济科学出版社,2002年6月第一版。
[8]米尔达尔著,货币均衡论[M],钟金恩译,商务印书馆,1997年。
[9]魏克塞尔著,利息与价格[M],蔡受百,程伯为译,商务印书馆,1997年。
[10]M.N.杜冈-巴拉诺大斯基著,政治经济学原理[M],商务印书馆,1989年05月第一版。
[11]威廉·配第著,赋税论[M],商务印书馆,1978年第一版。
[12]詹姆斯·托宾,斯蒂芬·S戈卢布,货币、信贷与资本[M],张杰,陈未译,东北财经大学出版社,2000年4月第1版。
[13]道格拉斯·诺思著,制度、制度变迁与经济绩效[M],刘守英译,上海三联书店,1994年第一版。
[14]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第二、五卷。
[15]徐滇庆,于宗先,王金刚著,泡沫经济与金融危机[M],中国人民大学出版社,2000年8月第一版。
[16]共青团中国人民银行委员会编,金融调控与经济发展[M],中国金融出版社,2006年5月第一版
[17]罗天勇著,大国金融论[M],经济科学出版社,2007年9月第一版。
[18]罗天勇,货币动力学[M],贵州科技出版社,2007年09月第一版。
[19]郑先炳著,西方货币理论[M],西南财经大学出版社,2001年10月第一版。
[20]向松祚,邵智宾编著,伯南克的货币理论与政策哲学[M],北京大学出版社,2008年01月第一版。
[21]于辉著,中国货币政策效率分析[M],中国经济出版社,2007年08月第一版。
[22]周诚君著,体制转轨中的资产价格宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版.
[23]邵鹏,对当前我国流动性过剩的测度及治理,价格理论与实践[J],2007年第3期。
[24]李晓西,和晋予,开放经济条件下我国的流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年第7期。
[25]贾新玲,我国货币政策化解流动性过剩的实证分析,金融研究(实务版)[J],2007年第12期。
[26]巴曙松,袁平等,商业银行流动性管理研究文献综述,金融纵横[J],2007年第21期。
[27]李晓西,和晋予,开放经济条件下的我国流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年6月。
[28]中国人民银行武汉分行金融研究处课题组,我国当前流动性过剩问题研究,武汉金融[J],2007年第8期。
[1].Christan Ewerhart,A model of the Eurosystem's operational framework monetary policy[D],2002.
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3 康以同,流动性过剩:度量与成因,中国金融[J],2007年第19期。
4 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J],2007年第11期。
5 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
7[英]凯恩斯著,就业、利息和货币通论[M],商务印书馆,1957年,第164-175页。
8[美]詹姆斯·托宾,斯蒂芬·S戈卢布,货币、信贷与资本[M],张杰,陈未译,东北财经大学出版社,2000年4月第1版,第11-13页。
9[美]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第二卷,第23页。
10[美]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第五卷,第170-175页。
11 罗天勇著,货币动力学[M],贵州科技出版社,2007年第一版,第31页。
12 陈共炎著,凯恩斯宏观物价的演变[M],北京工业大学出版社,1994年4月第一版,第4-5页,转引 自[瑞典]魏克塞尔著,利息与价格[M],商务印书馆,1982年第一版,第17页。
13 吴晓灵,流动性过剩与金融市场风险,中国金融[J],2007年第9期。
14[美]弗雷德里克·S·米什金著,货币金融学[M],中国人民大学出版社,2005年01月第一版,第49页。
15[俄]M.N.杜冈-巴拉诺夫斯基著,政治经济学原理[M],商务印书馆,1989年05月第一版,第322页。
16 参见凯恩斯著,货币论[M],上卷,商务印书馆,1986年06月第一版,第198页,这里V是流通量,R 是通货总量的流通速度,P是指物价水准,K指的是转手交换货币的商品量与劳务量,据说费雪的交易方程式就是凯默勒教授最后从西蒙·纽科姆那儿得来的。
17 米尔顿·弗里德曼著,米尔顿·弗里德曼论通货膨胀[M],杨培新译,中国社会科学出版社,1982年09月第一版,第20页。
18 数据来源:国家统计局、国家发改委网站。
19[英]威廉·配第著,赋税论[M],商务印书馆,1978年第一版,第17,108页
20 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J],2007年第11期。
21 夏斌,国务院发展研究中心金融研究所所长,文中“表一”引自他在广东社会科学网上的文章《中国流动性报告》中的数据。
22[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第357页。
23[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第358页。
24[美]多恩布什,费希尔,斯塔兹著,宏观经济学[M],中国人民大学出版社,2000年11月第一版,第357页。
25 孙雅璇,从外汇角度解析银行流动性过剩问题,华北金融[J],2008年第1期。
26 道格拉斯·诺思著,制度、制度变迁与经济绩效[M],刘守英译,上海三联书店,1994年第一版,第134页。
27 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
28 参见赵春萍,董宁译,流动性过剩的测度研究,统计研究[J],2007年第9期。
29 即剑桥方程式K=M/PY,由于它最初是马歇尔提出的,经济学界习惯于把剑桥方程式中的“K”称为“马歇尔K”而不是“庇古的K”,也有人称为“剑桥系数K”为了统计方便,用GDP替代PY。
30 张明,流动性过剩的测量、根源与风险涵义,世界经济[J].2007年第11期。
31 巴曙松,观察流动性过剩的国际视角,西南金融[J],2007年第10期。
32 戴金平、刘津、靳晓婷,我国流动性过剩的货币经济学分析,南开学报(哲学社会科学版)[J],2008年第2期。
33 邵鹏,对当前我国流动性过剩的测度及治理,价格理论与实践[J],2007年第3期。
34 李晓西,和晋予,开放经济条件下我国的流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年第7期。
35 贾新玲,我国货币政策化解流动性过剩的实证分析,金融研究(实务版)[J],2007年第12期。
36 巴曙松,袁平等,商业银行流动性管理研究文献综述,金融纵横[J],2007年第21期。
37[美]詹姆斯·托宾著,货币、信贷与资本[M],葛奇译,东北财经大学出版社,2004年04月第一版,第51页。
38[美]弗里德曼著,弗里德曼文萃[M],上册,胡雪峰,武玉宁译,首都经济贸易大学出版社,2001年02月第一版,第305页。
39 周诚君著,体制转轨中的资产价格波动的宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版,第207页。
40 参见周诚君著,体制转轨中的资产价格宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版;第60-61页。
41 罗天勇著,大国金融论[M],经济科学出版社.2007年9月第一版,第226页。
42 参阅美联储网站:http://www.federalreserve.gov。
43 参阅欧洲中央银行网站:http://www.ecb.int。
[1]米尔顿·弗里德曼著,货币数量论研究[M],中国社会科学出版社,2001年1月第一版。
[2]米尔顿·弗里德曼著,米尔顿·弗里德曼论通货膨胀[M],杨培新译,中国社会科学出版社,1982年09月第一版,第20页。
[3]米尔顿·弗里德曼著,弗里德曼文萃[M],上册,胡雪峰,武玉宁译,首都经济贸易大学出版社,2001年02月第一版。
[4]马歇尔著,货币、信用与商业[M],商务印书馆,1997年,北京。
[5]凯恩斯著,货币论[M],商务印书馆,1997年,北京。
[6]凯恩斯著,就业、利息和货币通论[M],商务印书馆,1997年,北京。
[7]本杰明·M·弗里德曼,弗兰克·H·哈恩主编,货币经济学手册[M],经济科学出版社,2002年6月第一版。
[8]米尔达尔著,货币均衡论[M],钟金恩译,商务印书馆,1997年。
[9]魏克塞尔著,利息与价格[M],蔡受百,程伯为译,商务印书馆,1997年。
[10]M.N.杜冈-巴拉诺大斯基著,政治经济学原理[M],商务印书馆,1989年05月第一版。
[11]威廉·配第著,赋税论[M],商务印书馆,1978年第一版。
[12]詹姆斯·托宾,斯蒂芬·S戈卢布,货币、信贷与资本[M],张杰,陈未译,东北财经大学出版社,2000年4月第1版。
[13]道格拉斯·诺思著,制度、制度变迁与经济绩效[M],刘守英译,上海三联书店,1994年第一版。
[14]蒙代尔著,蒙代尔经济学文集[M],向松祚译,中国金融出版社,2003年第一版,第二、五卷。
[15]徐滇庆,于宗先,王金刚著,泡沫经济与金融危机[M],中国人民大学出版社,2000年8月第一版。
[16]共青团中国人民银行委员会编,金融调控与经济发展[M],中国金融出版社,2006年5月第一版
[17]罗天勇著,大国金融论[M],经济科学出版社,2007年9月第一版。
[18]罗天勇,货币动力学[M],贵州科技出版社,2007年09月第一版。
[19]郑先炳著,西方货币理论[M],西南财经大学出版社,2001年10月第一版。
[20]向松祚,邵智宾编著,伯南克的货币理论与政策哲学[M],北京大学出版社,2008年01月第一版。
[21]于辉著,中国货币政策效率分析[M],中国经济出版社,2007年08月第一版。
[22]周诚君著,体制转轨中的资产价格宏观效应研究[M],经济科学出版社,2004年03月第一版.
[23]邵鹏,对当前我国流动性过剩的测度及治理,价格理论与实践[J],2007年第3期。
[24]李晓西,和晋予,开放经济条件下我国的流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年第7期。
[25]贾新玲,我国货币政策化解流动性过剩的实证分析,金融研究(实务版)[J],2007年第12期。
[26]巴曙松,袁平等,商业银行流动性管理研究文献综述,金融纵横[J],2007年第21期。
[27]李晓西,和晋予,开放经济条件下的我国流动性过剩问题,财贸经济[J],2007年6月。
[28]中国人民银行武汉分行金融研究处课题组,我国当前流动性过剩问题研究,武汉金融[J],2007年第8期。
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