陕西省收费公路项目nC-BOT融资模式的风险分析
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摘要
党中央、国务院正在有计划、有步骤的实施西部大开发战略，陕西省根据自己的实际
情况确定了旅游、果业、军工产品和高新科技产业四大特色经济，而这些的实施均要以基
础设施的超前发展为前提，公路的建设具有特别的重要地位。一方面，目前陕西省公路建
设中存在投资主体单一、投资资金不足、高等级公路比重较少等问题。而另一方面，随着
国家经济建设取得举世注目的成就，民营经济得到了蓬勃地发展，民间存款已达到10万
亿元人民币。因此，本文试图将这两者结合起来。
本文是在吸收和借鉴了各种项目融资理论以及项目融资在现实中具体运用的项目的
基础上，根据陕西省公路项目建设的具体情况，提出“政府的有限资金用到经济欠发达地
区，改善落后地区的经济，提高社会的整体发展水平；而将有收费潜力的公路项目让民营
资本介入进行开发”的思路。在此基础上，分析了民间资本进入收费公路项目的可行性，
根据公路项目开发的资金运动关系及其主要参与方的关系，比较了适合陕西省收费公路引
入民间资本进行项目开发的融资可行性方案，提出了陕西省收费公路项目nC-BOT融资模
式。在分析了一般项目融资所具有的风险基础上，根据陕西省公路建设及其陕西省收费公
路项目nC-BOT融资模式的特点，以系统的观点，从系统的角度定性分析了陕西省收费公
路项目nC-BOT融资模式的风险，确定了六大风险及其主要影响因素。然后，运用层次分
析法对这些风险因素进行了定量化评判，确定了这些风险因素的主次关系，据此提出风险
控制的措施。并针对陕西省收费公路项目nC-BOT融资模式的特点提出风险控制“项目融
资的风险管理应以对于可控的非系统风险的管理为主、建立相应的预防措施应对不可控的
系统风险，使企业面临的宏观层面的风险降低到最低限度”的思路。并对各参与方在风险
控制方面提出了建议。
Now the Central Party Committee and the State Department are bringing the great developing strategies in the west regions into effects.And Shaanxi Province ascertains"tourism> fruit industry > army products and the high-technology industry"as their featural economies.But these must be based on the advanced developments of infrastructures so that highway constructions have an very important status.On one hand,now Shaanxi highway constructions have many problems,for example,the single investing main body,the wanting investing capitals and the few proportional high-rank highways.On the other hand, along with our splendent national economical building achievements,non-government economy has developed flourishly and non-government savings have arrived at ten-thousand-billion RMB.Thus the paper tries to integrate them.
The paper absorbs and draws lessons from kinds of theories about project finance and those projects that have been finished by these theories in reality.On this foundation and according to the concrete circumstance about Shaanxi highway project constructions,the author puts into the
way of thinking-the government should use their limited capitals in economically
undeveloped regions in order to improve the economic level here and increase the whole social development level,but make non-government capitals get involved into those highway projects that have potential charge possibility.Then in accordance with the relations of capital movements in highway project developments and the relations among those participants in project developments,the author analyzes the kind of possibility , compares those possible modes that suit for the project constructions by non-government capitals in Shaanxi charge highway and puts forward the nC-BOT mode in Shaanxi charge highway project finance.
Through analyzing the risks in common in a general project finance and according to the characteristics of Shaanxi highway development and the nC-BOT mode in Shaanxi charge
highway,the author ,from the systematic standpoint,analyzes systematically the risks of nC-BOT in Shaanxi charge highway project finance and gets six kinds of risks and those factors that influence these risks.Then by AHP(namely,Analytic Hierarchy Process) the author adjudicates these risk factors,gets their relations in importance degree,and on these foundations puts forword the measurements of risk control.Aiming at the characteristics of nC-BOT mode in Shaanxi charge highway project fmance,the author puts forwards the train of thoughts about the risk
control-project finance risk control should mainly control those unsystematic risk factors that
can be controlled,and sets up corresponding defending measures to reply to those systematic risk factors that can not be controlled so that the macroscopical risks facing with the enterprise could be reduced to the minimum.At last the paper makes some suggestions to all participators in risk controls.
情况确定了旅游、果业、军工产品和高新科技产业四大特色经济，而这些的实施均要以基
础设施的超前发展为前提，公路的建设具有特别的重要地位。一方面，目前陕西省公路建
设中存在投资主体单一、投资资金不足、高等级公路比重较少等问题。而另一方面，随着
国家经济建设取得举世注目的成就，民营经济得到了蓬勃地发展，民间存款已达到10万
亿元人民币。因此，本文试图将这两者结合起来。
本文是在吸收和借鉴了各种项目融资理论以及项目融资在现实中具体运用的项目的
基础上，根据陕西省公路项目建设的具体情况，提出“政府的有限资金用到经济欠发达地
区，改善落后地区的经济，提高社会的整体发展水平；而将有收费潜力的公路项目让民营
资本介入进行开发”的思路。在此基础上，分析了民间资本进入收费公路项目的可行性，
根据公路项目开发的资金运动关系及其主要参与方的关系，比较了适合陕西省收费公路引
入民间资本进行项目开发的融资可行性方案，提出了陕西省收费公路项目nC-BOT融资模
式。在分析了一般项目融资所具有的风险基础上，根据陕西省公路建设及其陕西省收费公
路项目nC-BOT融资模式的特点，以系统的观点，从系统的角度定性分析了陕西省收费公
路项目nC-BOT融资模式的风险，确定了六大风险及其主要影响因素。然后，运用层次分
析法对这些风险因素进行了定量化评判，确定了这些风险因素的主次关系，据此提出风险
控制的措施。并针对陕西省收费公路项目nC-BOT融资模式的特点提出风险控制“项目融
资的风险管理应以对于可控的非系统风险的管理为主、建立相应的预防措施应对不可控的
系统风险，使企业面临的宏观层面的风险降低到最低限度”的思路。并对各参与方在风险
控制方面提出了建议。
Now the Central Party Committee and the State Department are bringing the great developing strategies in the west regions into effects.And Shaanxi Province ascertains"tourism> fruit industry > army products and the high-technology industry"as their featural economies.But these must be based on the advanced developments of infrastructures so that highway constructions have an very important status.On one hand,now Shaanxi highway constructions have many problems,for example,the single investing main body,the wanting investing capitals and the few proportional high-rank highways.On the other hand, along with our splendent national economical building achievements,non-government economy has developed flourishly and non-government savings have arrived at ten-thousand-billion RMB.Thus the paper tries to integrate them.
The paper absorbs and draws lessons from kinds of theories about project finance and those projects that have been finished by these theories in reality.On this foundation and according to the concrete circumstance about Shaanxi highway project constructions,the author puts into the
way of thinking-the government should use their limited capitals in economically
undeveloped regions in order to improve the economic level here and increase the whole social development level,but make non-government capitals get involved into those highway projects that have potential charge possibility.Then in accordance with the relations of capital movements in highway project developments and the relations among those participants in project developments,the author analyzes the kind of possibility , compares those possible modes that suit for the project constructions by non-government capitals in Shaanxi charge highway and puts forward the nC-BOT mode in Shaanxi charge highway project finance.
Through analyzing the risks in common in a general project finance and according to the characteristics of Shaanxi highway development and the nC-BOT mode in Shaanxi charge
highway,the author ,from the systematic standpoint,analyzes systematically the risks of nC-BOT in Shaanxi charge highway project finance and gets six kinds of risks and those factors that influence these risks.Then by AHP(namely,Analytic Hierarchy Process) the author adjudicates these risk factors,gets their relations in importance degree,and on these foundations puts forword the measurements of risk control.Aiming at the characteristics of nC-BOT mode in Shaanxi charge highway project fmance,the author puts forwards the train of thoughts about the risk
control-project finance risk control should mainly control those unsystematic risk factors that
can be controlled,and sets up corresponding defending measures to reply to those systematic risk factors that can not be controlled so that the macroscopical risks facing with the enterprise could be reduced to the minimum.At last the paper makes some suggestions to all participators in risk controls.
引文
[1]张极井，《项目融资》，中信出版社，1998年
[2]蒋先玲，《项目融资》，中国金融出版社，2000年
[3]马秀岩、卢洪升，《项目融资》，东北财经大学出版社，2002
[4]刘晓君，《技术经济学》，西北大学出版社，2002
[5]尹伯成，《西方经济学简明教程》，上海人民出版社，1995
[6]斯蒂格利茨，《经济学》，中国人民大学出版社，1997
[7]《运筹学》教材编写组，《运筹学》，清华大学出版社，1990
[8]王其藩，《系统动力学》，清华大学出版社，1985
[9]汪应洛，《系统工程》，机械工业出版社，1997
[10]迟福林，《开放与竞争的中国基础领域改革》，中国经济出版社，2000
[11]赵国杰、李秀会，《BOT与交通建设项目》，基建管理优化，2002年第1期
[12]李军，《美英日投融资体制分析》，经济问题，2002年第2期
[13]孙壮志、朱军、胡思继，《交通基础设施建设最佳投资时机研究》，技术经济，2001年第10期
[14]杨会云、石振虎，《我国应用BOT进行公路基础设施建设的机遇及发展前景》，技术经济，2002年第8期
[15]史晨昱，《民营企业的融资之痛》，投资中国，2001年第3期
[16]宾融，《西部地区基础设施融资要有新思路》，开发研究，2002年第1期
[17]涂忠仁、沈其明，《公路项目建设实施国内“BOT”模式存在的问题及应采用的对策》，技术经济，2001年第7期
[18]胡怀邦、高晓红，《项目融资：西部大开发中的一种高效的融资模式》，金融研究，2001年第5期
[19]屈哲，《项目融资的风险及其规避》，财经问题研究，2002年第5期
[20]洪亮，《社会资本与民间资本关系的理论演变》，财经问题研究，2001年第1期
[21]刘安国、杨开忠，《西部大开发投融资战略研究》，开发研究，2001年第4期
[22]杜波、许勤，《西部大开发与金融支持》，开发研究，2001年第3期
[23]林晓言、陈娟，《台湾高速铁路吸纳民间资本的经验借鉴》，技术经济，2002年第3
期
[24]中国人民银行湘西自治州中心支行课题组，《效率与环境：西部地区发展民间投资的问题与路径选择》，金融研究，2001年第6期
[25]黄凤羽，《论项目融资在西部基础设施建设中的作用》，华南金融研究，2001年10月
[26]张方，《寻求城市基础设施建设筹融资的有效途径》，财经问题研究，2001年11月
[27]白永秀、严汉平，《西部地区基础设施滞后的现状及建设思路》，福建论坛·经济社会版，2002年第7期
[28l叶进、王海霞、卫东，《西部大开发中加快交通运输业发展问题浅议》，开发研究，2001年第3期
[29]李桂生，《珠三角基础设施项目融资的融资分析》，五邑大学学报，2001年第1期
[30]李永江，《中国基础设施建设中的BOT实力研究》，国际贸易，1996年第1期
[31]赫炬，《中国政府关于BOT和项目融资的基本政策框架》，www.epc-china.com,2000年9月4日
[32]国家计委，《境外进行项目融资管理暂行办法》，1997年
[33]国家计委、国家经贸委、外经贸部，《外商投资产业投资指导目录》，2002年3月
[34]《西部开发试一试民营BOT》，www.gb.com.cn
[35]国研网，www.drcnet.com.cn
[36]Rober L.K.Tiong,Competitive Advantage of Equity in BOT Tender, Journal of Construction Engineering and Management, September, 1995
[37]Rober L.K.Tiong, Risk and Guarantees in BOT Tender, Journal of Construction Engineering and Management,June, 1995
[38]L.Valadares Tavares, On the optimal management of project risk, www.elsevier.com
[39]Maria k. Bouchkova William L.Meggison, Privatization and the risk of Global capital Markets, www.elsevier.eom
[40]Chris Marrison, Risk measurement for Project finance, www.bis.org
[41]张智海，《我国推行BOT的几个问题》，国际贸易，1996年第1期
[42]《国家计委关于促进和引导民间资本的若干意见》，www.stdp.gov,cn,2001年12月1日
[43]《经济增长呼唤民间投资》，中国宏观经济信息网，2001年4月19日
[44]《经济发达国家民间资本进入基础设施领域的几种模式》，中国宏观经济信息网，2001年4月19日
[45]阎长俊、王苏岩、张晓明，《BOT项目及其关键影响因素》，沈阳建筑工程学院学报，
1999年第4期
[46]巩德顺，《陕西：开创公路建设新局面》，人民日报，2000年8月28日
[47]《陕西加快城市化建设步伐推进经济发展》，中国统计信息网，2002年10月18日
[48]徐海成，《收费公路的资产属性和市场分析》,www.epc-china.com,2000年10月31日
[49]鲁宁，《莫给民间资本食鸡肋》，中青论坛—经济时评，2002年4月9日
[50]吴庆，《用BOT模式吸引民间资本投资基础设施的实践》，www.china5e.com
[51]《外资与民间资本成为内蒙古公路重要投资源》，www.enorth.com.cn
[52]毛亚敏、涂世峰，《西部地区高速公路建设融资探讨》，www.9e.net.cn
[53]《我国民间资本存量超过10万亿元》，www.enorth.com.cn,2002年2月28日
[54]《专家：中国应广泛利用BOT方式发展基础设施建设》，新华网，2002年4月22日
[55]严强、黄彭，《论公路建设BOT投资方式中政府的保证责任》
[56]《专家呼吁应加大地方基础设施融资中私人投资比重》，新华网，2002年8月13日
[57]《陕西公开转让—批公路项目的经营权》，新华网，2000年4月11日
[58]王进国、袁智，《公路工程项目风险管理初探》，《中国公路》，2000年第3期
[2]蒋先玲，《项目融资》，中国金融出版社，2000年
[3]马秀岩、卢洪升，《项目融资》，东北财经大学出版社，2002
[4]刘晓君，《技术经济学》，西北大学出版社，2002
[5]尹伯成，《西方经济学简明教程》，上海人民出版社，1995
[6]斯蒂格利茨，《经济学》，中国人民大学出版社，1997
[7]《运筹学》教材编写组，《运筹学》，清华大学出版社，1990
[8]王其藩，《系统动力学》，清华大学出版社，1985
[9]汪应洛，《系统工程》，机械工业出版社，1997
[10]迟福林，《开放与竞争的中国基础领域改革》，中国经济出版社，2000
[11]赵国杰、李秀会，《BOT与交通建设项目》，基建管理优化，2002年第1期
[12]李军，《美英日投融资体制分析》，经济问题，2002年第2期
[13]孙壮志、朱军、胡思继，《交通基础设施建设最佳投资时机研究》，技术经济，2001年第10期
[14]杨会云、石振虎，《我国应用BOT进行公路基础设施建设的机遇及发展前景》，技术经济，2002年第8期
[15]史晨昱，《民营企业的融资之痛》，投资中国，2001年第3期
[16]宾融，《西部地区基础设施融资要有新思路》，开发研究，2002年第1期
[17]涂忠仁、沈其明，《公路项目建设实施国内“BOT”模式存在的问题及应采用的对策》，技术经济，2001年第7期
[18]胡怀邦、高晓红，《项目融资：西部大开发中的一种高效的融资模式》，金融研究，2001年第5期
[19]屈哲，《项目融资的风险及其规避》，财经问题研究，2002年第5期
[20]洪亮，《社会资本与民间资本关系的理论演变》，财经问题研究，2001年第1期
[21]刘安国、杨开忠，《西部大开发投融资战略研究》，开发研究，2001年第4期
[22]杜波、许勤，《西部大开发与金融支持》，开发研究，2001年第3期
[23]林晓言、陈娟，《台湾高速铁路吸纳民间资本的经验借鉴》，技术经济，2002年第3
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[24]中国人民银行湘西自治州中心支行课题组，《效率与环境：西部地区发展民间投资的问题与路径选择》，金融研究，2001年第6期
[25]黄凤羽，《论项目融资在西部基础设施建设中的作用》，华南金融研究，2001年10月
[26]张方，《寻求城市基础设施建设筹融资的有效途径》，财经问题研究，2001年11月
[27]白永秀、严汉平，《西部地区基础设施滞后的现状及建设思路》，福建论坛·经济社会版，2002年第7期
[28l叶进、王海霞、卫东，《西部大开发中加快交通运输业发展问题浅议》，开发研究，2001年第3期
[29]李桂生，《珠三角基础设施项目融资的融资分析》，五邑大学学报，2001年第1期
[30]李永江，《中国基础设施建设中的BOT实力研究》，国际贸易，1996年第1期
[31]赫炬，《中国政府关于BOT和项目融资的基本政策框架》，www.epc-china.com,2000年9月4日
[32]国家计委，《境外进行项目融资管理暂行办法》，1997年
[33]国家计委、国家经贸委、外经贸部，《外商投资产业投资指导目录》，2002年3月
[34]《西部开发试一试民营BOT》，www.gb.com.cn
[35]国研网，www.drcnet.com.cn
[36]Rober L.K.Tiong,Competitive Advantage of Equity in BOT Tender, Journal of Construction Engineering and Management, September, 1995
[37]Rober L.K.Tiong, Risk and Guarantees in BOT Tender, Journal of Construction Engineering and Management,June, 1995
[38]L.Valadares Tavares, On the optimal management of project risk, www.elsevier.com
[39]Maria k. Bouchkova William L.Meggison, Privatization and the risk of Global capital Markets, www.elsevier.eom
[40]Chris Marrison, Risk measurement for Project finance, www.bis.org
[41]张智海，《我国推行BOT的几个问题》，国际贸易，1996年第1期
[42]《国家计委关于促进和引导民间资本的若干意见》，www.stdp.gov,cn,2001年12月1日
[43]《经济增长呼唤民间投资》，中国宏观经济信息网，2001年4月19日
[44]《经济发达国家民间资本进入基础设施领域的几种模式》，中国宏观经济信息网，2001年4月19日
[45]阎长俊、王苏岩、张晓明，《BOT项目及其关键影响因素》，沈阳建筑工程学院学报，
1999年第4期
[46]巩德顺，《陕西：开创公路建设新局面》，人民日报，2000年8月28日
[47]《陕西加快城市化建设步伐推进经济发展》，中国统计信息网，2002年10月18日
[48]徐海成，《收费公路的资产属性和市场分析》,www.epc-china.com,2000年10月31日
[49]鲁宁，《莫给民间资本食鸡肋》，中青论坛—经济时评，2002年4月9日
[50]吴庆，《用BOT模式吸引民间资本投资基础设施的实践》，www.china5e.com
[51]《外资与民间资本成为内蒙古公路重要投资源》，www.enorth.com.cn
[52]毛亚敏、涂世峰，《西部地区高速公路建设融资探讨》，www.9e.net.cn
[53]《我国民间资本存量超过10万亿元》，www.enorth.com.cn,2002年2月28日
[54]《专家：中国应广泛利用BOT方式发展基础设施建设》，新华网，2002年4月22日
[55]严强、黄彭，《论公路建设BOT投资方式中政府的保证责任》
[56]《专家呼吁应加大地方基础设施融资中私人投资比重》，新华网，2002年8月13日
[57]《陕西公开转让—批公路项目的经营权》，新华网，2000年4月11日
[58]王进国、袁智，《公路工程项目风险管理初探》，《中国公路》，2000年第3期