论保险公司财务风险管理及策略
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摘要
20世纪90年代世界金融风波迭起，大多数是由于财务风险疏于防范和监控制度不健全而引发的，尤其是保险企业经营不当而发生财务上的困难，资本额的规定，责任准备金的提存，资金的运用等原因造成的风险，其管控的好坏对保险企业稳定经营起着至关重要的作用。美国行政（Excecutive Life）、互惠（Mutual benefit）、联帮（Confederation Life）等大型寿险公司相继破产，97年以来日本日产、东帮、第百、千代田、协荣等生命保险公司也接连倒闭，加强风险管理技术更成为保险业共同关心的议题，而且随着金融市场利率不断上升、金融机构日益创新、来自同行和其他金融机构的竞争激烈，为提高保险行业的竞争力，提升自己在金融市场中的地位。保险公司对传统产品进行了创新如变额寿险、万能寿险、变额年金等产品的出现对风险管理的要求进一步提高，另一方面通过联合、兼并、收购等市场行为加强了融合，保险公司广泛地参与金融市场的各种金融中介，业务的多样化本身也使得风险管理变得日趋复杂和重要。
我国保险业起步晚，风险管理水平落后，监管手段单一，一方面保险资本结构单一，资本充足率并未得到充分重视，保险公司筹资能力得不到体现；而另一方面投资领域真正开始于1984年底1985年初，一直以来我国保险业面临投资资金运用率低、投资结构不合理、投资风险大收益低的窘境。而目前中国保险业正面临对外开放，迈开前进脚步打开锁链的重要时期，保险企业面对瞬息万变的市场展开激烈的竞争，财务管理具有很大的不确定性，风险因素无时不在左右着财务管理决策，财务风险管理是企业财务管理的最重要内容之一，因此企业推行财务工程，积极构建科学的风险管理方法体系。当代西方财务理论都把风险管理放在极其重要的位置，笔者以为在这种大背景下讨论保险企业如何进行财务风险管理是与时俱进的。
本文的研究对象是保险公司财务风险管理，文章分五章。第一章从理论层面分析了一般财务风险的概念、内涵及运行规律，并将财务
风险定义为企业负债融资引起的筹资、投资、现金管理风险。然后从一般企业财务风险的三个环节筹资、投资、现金回收这个共性出发去探究保险公司财务风险的个性以及其具体表现形式。鉴于保险公司这种独特的风险业务及保险会计报表的特殊要求，以及国际上流行的双轨会计准则GAAP和SAP的影响，而且我国也正在构建此保险会计体系，财务风险管理必将与风险管理技术相融合，即笔者以为本文所提及的财务风险管理是构建在风险基础财务管理的内核之上的，因此在第一章，用一定篇幅介绍风险基础财务管理的目标环节和方法，以做铺垫。
第二章讨论筹资风险管理，从中国的实情分析了保险企业资金筹资的必要性和模式选择，得出了上市和利用外资都是可行的方案，从盈科保险集团成功经验看笔者推崇保险企业在香港上市的模式。在此推论下，依照规范的股份制保险公司为假设，论述了合理的资本量测定的方法以及筹资风险管理的具体实施，主要落脚点在内部和外部筹资管理的方法选择及财务效果。
第三章重点阐述投资风险管理的运用，寻求了投资风险管理的理论支持，重点介绍了资产组合理论流派，更在此基础上，提出了资产组合管理的具体模式即保险企业资金复合管理模式。该模式包括两层次，第一层次的资产运营——资产负债综合管理，从规模、利率、期限、速度等几个方面保证保险公司资产负债的匹配以保证投资的安全性，而第二层次的资产运营是在保证两者匹配的基础上运用资产组合理论建立投资管理结构以保证盈利性。由于中国保险企业投资渠道受到限制，笔者重点以固定收益投资组合为对象来讨论应采取的风险管理策略，并在资产负债综合管理制度建设中提出中国保险企业可合理利用第三方资产管理的投资风险管理新渠道。
第四章讨论现金流风险管理，我们知道保险企业保费收入、资本注入、投资收益带来巨大的现金收入，而赔付、退保、大规模投资、分支机构建设等导致现金流出，怎样管理现金流是财务风险管理的重要任务，并且跟前面筹资投资风险管理是息息相关一脉相承的。合理的现金预算和现金流分析是必要的财务措施，笔者在介绍了这两种财
务管理方法后，引入了美国寿险业避免现金流失的综合风险管理措施的成功经验并强调了综合风险管理对财务风险管理的重要性，指出了其对中国保险业借鉴的意义。
第五章介绍了新的财务风险管理工具——财务再保险。它包括以下几种产品：追溯超额赔款保险包括未决赔款转移及时间和距离两种类型，未决赔款转移，将传统再保险中的时间风险和投资风险部分甚至全部地转移给分入人。时间和距离，由于保险人除了承担时间风险外,还承担了部分未决赔款准备金的风险；财务成数再保险，在这种财务再保险的安排之下，原保险人转移了一部分未到期保费给再保险人，同时收到再保险人支付的相应手续费；预期超额赔款保险，在这种类型中，再保险分出人支付一定的保费并得到再保险人的保证，未来支付一定金额以承担未来的损失。国际上再保险发展甚为迅速，财务再保险被认为是新型理财工具，日益受到重视，各国监管机构无不密切关注其发展，笔者分析了财务再保险给中国保险业带
In the 1990s, many financial entities faced a serious problem of financial risk and supervision. Among them are many insurance companies, like Executive Life、Mutual benefit、Confederation Life and many Japanese life insurance companies. How to control the risk has attracted the attention of the insurance industry and become the essential way to improve the status and competitive ability of those insurance companies. On one hand, the insurance companies innovate some new kinds of commodities, like variable life insurance, variable annuity and universal life insurance, which have a higher demand of the risk management. On the other hand, the insurance companies are engaged in the various finance activities through the way of acquisition, merger and combination. The multi-operation has also improved the importance of the risk management and makes the risk management more complicated.
The insurance companies in China are lack of the risk management methods and the supervisor has simple ways to supervise it. The insurance companies only have simple capital structure and their financing ability is very poor. At the same time, the investing field has developed slowly and lately. The insurance companies are troubled with the poor risk management under the situation of the reform and opening to outside policies and are poorly-performing under the intensive international pierce competition. Therefore the financial risk management became the important way among the various risk management methods. The insurance companies have made a structure of the financial risk management. The author of this essay has a discussion of this point in use of the western financial management theory.
The financial risk management is the topic of this essay. The essay is included in the following five chapters:
Chapter 1 discussed the general financial risk's definition, deep meaning and running rule and define the financial risk as the risk of financing，investing and cash management caused by the debt financing. Then the author discussed the special situation in the insurance companies. Due to the special operation and the special financial statements requirement of the insurance industry, as well as GAAP and SAP, financial risk management must be in accordance with the methods. The author referred in the essay that financial risk management is on the foundation of the financial management based on the risk.
Chapter 2 discussed the financing risk with the reference of the China's present situations. Public-offering and the use of the foreign capital will be chosen as the way to finance. The author took the Yingke's offering in the Hongkong market as a good example. Under the prospect of the corporative insurance companies, the author referred the measurement of the capital and some detailed way to manage risk. The important basis is the internal and external way to control the financial risks.
Chapter 3 discussed the way to control the investing risk. The author discussed various investing theories and put out the multi-management model of the insurance company's investing. This model has two levels: the first level is the comprehensive management of the asset-liability in the insurance company. The second level is the structure of the investing model using the portfolio theory. The author discussed the asset-liability management related to investing and chose the third party asset management as an innovative methods recommended to Chinese insurance companies.
Chapter 4 discussed the way to control the cash flow risk. The cash flows into the company through premium income, invested capital and investment return, and the cash flows out of the company through claim, surrender, investing etc. To have a good management of the cash flow, we
must do some cash budget and analysis. The author referred the American life insurance's comprehensive risk management to avoid excessive cash out flow and thought it as a good way to solve the problem in China.
Chapter 5 discussed the brand new method —finance reins
我国保险业起步晚，风险管理水平落后，监管手段单一，一方面保险资本结构单一，资本充足率并未得到充分重视，保险公司筹资能力得不到体现；而另一方面投资领域真正开始于1984年底1985年初，一直以来我国保险业面临投资资金运用率低、投资结构不合理、投资风险大收益低的窘境。而目前中国保险业正面临对外开放，迈开前进脚步打开锁链的重要时期，保险企业面对瞬息万变的市场展开激烈的竞争，财务管理具有很大的不确定性，风险因素无时不在左右着财务管理决策，财务风险管理是企业财务管理的最重要内容之一，因此企业推行财务工程，积极构建科学的风险管理方法体系。当代西方财务理论都把风险管理放在极其重要的位置，笔者以为在这种大背景下讨论保险企业如何进行财务风险管理是与时俱进的。
本文的研究对象是保险公司财务风险管理，文章分五章。第一章从理论层面分析了一般财务风险的概念、内涵及运行规律，并将财务
风险定义为企业负债融资引起的筹资、投资、现金管理风险。然后从一般企业财务风险的三个环节筹资、投资、现金回收这个共性出发去探究保险公司财务风险的个性以及其具体表现形式。鉴于保险公司这种独特的风险业务及保险会计报表的特殊要求，以及国际上流行的双轨会计准则GAAP和SAP的影响，而且我国也正在构建此保险会计体系，财务风险管理必将与风险管理技术相融合，即笔者以为本文所提及的财务风险管理是构建在风险基础财务管理的内核之上的，因此在第一章，用一定篇幅介绍风险基础财务管理的目标环节和方法，以做铺垫。
第二章讨论筹资风险管理，从中国的实情分析了保险企业资金筹资的必要性和模式选择，得出了上市和利用外资都是可行的方案，从盈科保险集团成功经验看笔者推崇保险企业在香港上市的模式。在此推论下，依照规范的股份制保险公司为假设，论述了合理的资本量测定的方法以及筹资风险管理的具体实施，主要落脚点在内部和外部筹资管理的方法选择及财务效果。
第三章重点阐述投资风险管理的运用，寻求了投资风险管理的理论支持，重点介绍了资产组合理论流派，更在此基础上，提出了资产组合管理的具体模式即保险企业资金复合管理模式。该模式包括两层次，第一层次的资产运营——资产负债综合管理，从规模、利率、期限、速度等几个方面保证保险公司资产负债的匹配以保证投资的安全性，而第二层次的资产运营是在保证两者匹配的基础上运用资产组合理论建立投资管理结构以保证盈利性。由于中国保险企业投资渠道受到限制，笔者重点以固定收益投资组合为对象来讨论应采取的风险管理策略，并在资产负债综合管理制度建设中提出中国保险企业可合理利用第三方资产管理的投资风险管理新渠道。
第四章讨论现金流风险管理，我们知道保险企业保费收入、资本注入、投资收益带来巨大的现金收入，而赔付、退保、大规模投资、分支机构建设等导致现金流出，怎样管理现金流是财务风险管理的重要任务，并且跟前面筹资投资风险管理是息息相关一脉相承的。合理的现金预算和现金流分析是必要的财务措施，笔者在介绍了这两种财
务管理方法后，引入了美国寿险业避免现金流失的综合风险管理措施的成功经验并强调了综合风险管理对财务风险管理的重要性，指出了其对中国保险业借鉴的意义。
第五章介绍了新的财务风险管理工具——财务再保险。它包括以下几种产品：追溯超额赔款保险包括未决赔款转移及时间和距离两种类型，未决赔款转移，将传统再保险中的时间风险和投资风险部分甚至全部地转移给分入人。时间和距离，由于保险人除了承担时间风险外,还承担了部分未决赔款准备金的风险；财务成数再保险，在这种财务再保险的安排之下，原保险人转移了一部分未到期保费给再保险人，同时收到再保险人支付的相应手续费；预期超额赔款保险，在这种类型中，再保险分出人支付一定的保费并得到再保险人的保证，未来支付一定金额以承担未来的损失。国际上再保险发展甚为迅速，财务再保险被认为是新型理财工具，日益受到重视，各国监管机构无不密切关注其发展，笔者分析了财务再保险给中国保险业带
In the 1990s, many financial entities faced a serious problem of financial risk and supervision. Among them are many insurance companies, like Executive Life、Mutual benefit、Confederation Life and many Japanese life insurance companies. How to control the risk has attracted the attention of the insurance industry and become the essential way to improve the status and competitive ability of those insurance companies. On one hand, the insurance companies innovate some new kinds of commodities, like variable life insurance, variable annuity and universal life insurance, which have a higher demand of the risk management. On the other hand, the insurance companies are engaged in the various finance activities through the way of acquisition, merger and combination. The multi-operation has also improved the importance of the risk management and makes the risk management more complicated.
The insurance companies in China are lack of the risk management methods and the supervisor has simple ways to supervise it. The insurance companies only have simple capital structure and their financing ability is very poor. At the same time, the investing field has developed slowly and lately. The insurance companies are troubled with the poor risk management under the situation of the reform and opening to outside policies and are poorly-performing under the intensive international pierce competition. Therefore the financial risk management became the important way among the various risk management methods. The insurance companies have made a structure of the financial risk management. The author of this essay has a discussion of this point in use of the western financial management theory.
The financial risk management is the topic of this essay. The essay is included in the following five chapters:
Chapter 1 discussed the general financial risk's definition, deep meaning and running rule and define the financial risk as the risk of financing，investing and cash management caused by the debt financing. Then the author discussed the special situation in the insurance companies. Due to the special operation and the special financial statements requirement of the insurance industry, as well as GAAP and SAP, financial risk management must be in accordance with the methods. The author referred in the essay that financial risk management is on the foundation of the financial management based on the risk.
Chapter 2 discussed the financing risk with the reference of the China's present situations. Public-offering and the use of the foreign capital will be chosen as the way to finance. The author took the Yingke's offering in the Hongkong market as a good example. Under the prospect of the corporative insurance companies, the author referred the measurement of the capital and some detailed way to manage risk. The important basis is the internal and external way to control the financial risks.
Chapter 3 discussed the way to control the investing risk. The author discussed various investing theories and put out the multi-management model of the insurance company's investing. This model has two levels: the first level is the comprehensive management of the asset-liability in the insurance company. The second level is the structure of the investing model using the portfolio theory. The author discussed the asset-liability management related to investing and chose the third party asset management as an innovative methods recommended to Chinese insurance companies.
Chapter 4 discussed the way to control the cash flow risk. The cash flows into the company through premium income, invested capital and investment return, and the cash flows out of the company through claim, surrender, investing etc. To have a good management of the cash flow, we
must do some cash budget and analysis. The author referred the American life insurance's comprehensive risk management to avoid excessive cash out flow and thought it as a good way to solve the problem in China.
Chapter 5 discussed the brand new method —finance reins
引文
1．《风险管理——理论与实务》 郑灿南 著 五南图书出版公司
2．《保险学——纯风险与保险》 宋明哲 编著 五南图书出版公司
3．《知识经济与保险》 刘京生著 中国社会科学出版社
4．《金融工程学》 叶永刚著 东北财大出版社著
5．《金融监管国际化》 孟龙 著 中国金融出版社
6．《金融管理与宏观经济分析》 科学出版社
7．《保险企业风险管理》 魏巧琴 著 上海财经大学出版社
8．《国际会计学》 弗雷德里克.D.S.乔伊等著 东北财经大学出版社
9．《国际企业：风险管理》 杨忠、赵曙明著 南京大学出版社（1998、12）
10．《经济发展中的财务问题》郭复初等 西南财大出版社（2001、7）
11．《企业财务战略管理》 周朝琦、赵遂群、孙学军、侯龙文编著 经济管理出版社（2001、4）
12．《财务风险管理》 詹母斯、T、格里森著 中华工商联合出版社 （2001、1）
13．《中国商业保险监督管理问题》 史纹青著 经济科学出版社（1999、11）
14．《寿险投资及其监管》 刘妍芳著 中国轻工业出版社 （2001、5）
15．《现代金融风险管理》 吴腾华 吕福来 编 中国经济出版社 （1999、9）
16．《商业年金保险理论与实务》 （中国台湾）方明川 著 首都经济贸易大学出版社（2000、7）
17．《人身保险制度研究》 张洪涛 著 中国金融出版社（2000、1）
18．《通货膨胀与中国的人寿保险》 楚军红 著 北京大学出版社（1998、6）
19．《保险会计与风险管理》，龚兴隆著，中国审计出版社（2000年
第1版）
20．《中国保险业监管研究》，裴光著 中国金融出版社（1999年版）
21．《金融风险管理》 施兵超 杨文译 著 上海财经大学出版社（1999、4）
22．《金融风险与银行管理》徐镇南 主编 复旦大学出版社（1999、8）
23．《Interest Rate Risk Management》 Anderson.T.J.&Hasan.R. 1991
24．《Financial Risk Management In Banking》Uyemura.D.G. 1993
25．《Financial Risk Management》 Redhed.K.&Hughes.S.1988
26．“The Picture of ART” （Swiss Re. Sigma No. 1/2003）
27．“From Risk to Capital” （Swiss Re. Sigma 1999）
28.“Risk Management and Business Regulation” Bridget Hutter and Michael Power （London School of Economics and Political Science）
29．“国外非传统风险转移产品介绍”陈秉正（《保险研究》2000、10）
30．《保险研究》2000-2003各期
31．《金融时报》2002-2003各期
1中国社会科学学院语言研究所词典编辑室：《现代汉语词典》（修订本），377页，北京，商务印书馆，1996。
2 Eugence F. Brighan and Louis C. Gapenski：《Intermediate Financial Management》，Seventh edition，The Dryden Press,1987。
3 参见向德伟博士学位论文：《企业财务风险的评价与控制》。
4 参加朱信诚：《企业财务学》，第2版，湖北科学技术出版社，1997。
5 参见程德兴：《企业风险管理研究》，3页，石油工业出版社，1998。
6 参见王庆成，王化成：《财务管理》，第1版，经济科学出版社，1995。
7 参见郭复初：《现代财务管理研究》，第1版，63页，经济科学出版社，2000。
8 Loma《Accounting and Financial Reporting in Life and Health Insurance Companies》
9 哈里·马科威茨《投资组合选择》一文，1952年
10托宾，《经济学论文集：总体经济学》
11 见：R.奎恩的《再保险实务》一书
2．《保险学——纯风险与保险》 宋明哲 编著 五南图书出版公司
3．《知识经济与保险》 刘京生著 中国社会科学出版社
4．《金融工程学》 叶永刚著 东北财大出版社著
5．《金融监管国际化》 孟龙 著 中国金融出版社
6．《金融管理与宏观经济分析》 科学出版社
7．《保险企业风险管理》 魏巧琴 著 上海财经大学出版社
8．《国际会计学》 弗雷德里克.D.S.乔伊等著 东北财经大学出版社
9．《国际企业：风险管理》 杨忠、赵曙明著 南京大学出版社（1998、12）
10．《经济发展中的财务问题》郭复初等 西南财大出版社（2001、7）
11．《企业财务战略管理》 周朝琦、赵遂群、孙学军、侯龙文编著 经济管理出版社（2001、4）
12．《财务风险管理》 詹母斯、T、格里森著 中华工商联合出版社 （2001、1）
13．《中国商业保险监督管理问题》 史纹青著 经济科学出版社（1999、11）
14．《寿险投资及其监管》 刘妍芳著 中国轻工业出版社 （2001、5）
15．《现代金融风险管理》 吴腾华 吕福来 编 中国经济出版社 （1999、9）
16．《商业年金保险理论与实务》 （中国台湾）方明川 著 首都经济贸易大学出版社（2000、7）
17．《人身保险制度研究》 张洪涛 著 中国金融出版社（2000、1）
18．《通货膨胀与中国的人寿保险》 楚军红 著 北京大学出版社（1998、6）
19．《保险会计与风险管理》，龚兴隆著，中国审计出版社（2000年
第1版）
20．《中国保险业监管研究》，裴光著 中国金融出版社（1999年版）
21．《金融风险管理》 施兵超 杨文译 著 上海财经大学出版社（1999、4）
22．《金融风险与银行管理》徐镇南 主编 复旦大学出版社（1999、8）
23．《Interest Rate Risk Management》 Anderson.T.J.&Hasan.R. 1991
24．《Financial Risk Management In Banking》Uyemura.D.G. 1993
25．《Financial Risk Management》 Redhed.K.&Hughes.S.1988
26．“The Picture of ART” （Swiss Re. Sigma No. 1/2003）
27．“From Risk to Capital” （Swiss Re. Sigma 1999）
28.“Risk Management and Business Regulation” Bridget Hutter and Michael Power （London School of Economics and Political Science）
29．“国外非传统风险转移产品介绍”陈秉正（《保险研究》2000、10）
30．《保险研究》2000-2003各期
31．《金融时报》2002-2003各期
1中国社会科学学院语言研究所词典编辑室：《现代汉语词典》（修订本），377页，北京，商务印书馆，1996。
2 Eugence F. Brighan and Louis C. Gapenski：《Intermediate Financial Management》，Seventh edition，The Dryden Press,1987。
3 参见向德伟博士学位论文：《企业财务风险的评价与控制》。
4 参加朱信诚：《企业财务学》，第2版，湖北科学技术出版社，1997。
5 参见程德兴：《企业风险管理研究》，3页，石油工业出版社，1998。
6 参见王庆成，王化成：《财务管理》，第1版，经济科学出版社，1995。
7 参见郭复初：《现代财务管理研究》，第1版，63页，经济科学出版社，2000。
8 Loma《Accounting and Financial Reporting in Life and Health Insurance Companies》
9 哈里·马科威茨《投资组合选择》一文，1952年
10托宾，《经济学论文集：总体经济学》
11 见：R.奎恩的《再保险实务》一书