国有控股上市公司股权激励的法律规制
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摘要
2006年1月1日中国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法》,开启了规范的上市公司股权激励。截止2008年3月,董事会公布了股权激励计划的A股上市公司已达80家左右,其中国有控股上市公司共有十五家。股权激励作为一项重大的制度创新,推行的目的是希望能在国有上市控股公司中建立起管理层和公司及股东的利益共享、风险共担的良好机制。经过两年多的实践,这些引入股权激励的国企上市公司业绩得到了明显提升,但对于如何用好股权激励制度的探索还远未停止。本文从法律实务的角度,以国有控股上市公司为重点全面考察股权激励在我国的实践中出现的法律问题,并提出进一步完善对其法律规制的合理建议。
本文正文分为三个部分。
第一部分论述股权激励计划制定中的法律问题。以现行制度介绍和案例公司的激励方案分析为主,从激励方式的选择、激励对象、激励幅度、股权的授予价格等四个方面讨论国有控股上市公司股权激励计划制定的规范做法,并指出了部分方案中还存在激励范围过小、违反市场化定价原则等不足之处。
第二部分论述股权激励计划实施中的法律问题。以案例公司在股权激励的实施过程中出现的问题为主线,讨论了实施程序,信息披露,股权激励中的价格操纵,激励成本与会计处理等四个问题。出现这些问题的原因有的在于上市公司不规范的操作,更多的还在于现行制度中的缺陷,包括股权激励相关的信息披露质量不高,会计处理有关规则还有待完善。
第三部分也是结论部分,针对第一、第二部分中涉及的问题,提出完善整个股权激励法律规制的三点建议。首先,改进外部董事制度建设和薪酬委员会,完善国有控股上市公司的公司治理机制。其次,完善现行的股权激励信息披露规则,一方面,增加激励对象和考核指标的信息披露的内容使股东尤其是外部股东能充分参与决策;一方面,增加对未来业绩的信息披露,可以预防高管利用自身的信息优势操纵价格。最后,针对操作中的问题,应当注意及时调整激励成本过高的方案,完善会计处理规则,适当提高惩戒力度。
January 1, 2006 the China Securities Regulatory Commission enacted the "Stock incentive management approach". Close March of 2008, there have been 80 listed companies whose board of directors have announced the stock incentive plan, including 15 state-controlled listed companies. Stock incentive is a major institutional innovation. After more than two years of practice, these state-owned listed companies' performance had been remarkably improved, but how to make good use of stock incentive system is far from being stopped. This paper is from the perspective of legal practice, focusing on the emerging legal issues of stock incentive in practice, and putting forward reasonable proposals to improve it.
This paper is divided into three parts.
The first part discusses the legal issues in establishment an incentive plan. First, the author introduces the existing system and cases analysis of the incentive plan from the way of incentive tool choice, incentive targets, incentive rate, stock prices, and then the author points out that the part of the incentive plans still have some problems: the scope of incentive plan is too small, and some plans violate the fair market price principle.
The second part discusses the legal issues in the implementation of the stock incentive plan. The problems in implementation of cases are the main line in the following analysis, including the implementation of procedures, the disclosure of information, stock price manipulation, incentive costs and the accounting process, etc. Some of the problems lie in unregulated operation in some listed companies; the others lie in deficiencies in the current system, such as the quality of disclosure of information, and accounting rules.
The third part, also the conclusion part, aims at the problems involve in the first and second part, and gives three suggestions to improve the entire stock incentive regulations. First of all, we should improve the system of outside directors and the remuneration committee to perfect the governance mechanism in state-controlled listed companies. Second, we should improve the current system of information disclosure rules related to stock incentive.
Finally, in response to problems in the practices, we should pay attention to adjustment of high costs of incentive plan, and improve the accounting rules and aggravate the intensity of punishment.
本文正文分为三个部分。
第一部分论述股权激励计划制定中的法律问题。以现行制度介绍和案例公司的激励方案分析为主,从激励方式的选择、激励对象、激励幅度、股权的授予价格等四个方面讨论国有控股上市公司股权激励计划制定的规范做法,并指出了部分方案中还存在激励范围过小、违反市场化定价原则等不足之处。
第二部分论述股权激励计划实施中的法律问题。以案例公司在股权激励的实施过程中出现的问题为主线,讨论了实施程序,信息披露,股权激励中的价格操纵,激励成本与会计处理等四个问题。出现这些问题的原因有的在于上市公司不规范的操作,更多的还在于现行制度中的缺陷,包括股权激励相关的信息披露质量不高,会计处理有关规则还有待完善。
第三部分也是结论部分,针对第一、第二部分中涉及的问题,提出完善整个股权激励法律规制的三点建议。首先,改进外部董事制度建设和薪酬委员会,完善国有控股上市公司的公司治理机制。其次,完善现行的股权激励信息披露规则,一方面,增加激励对象和考核指标的信息披露的内容使股东尤其是外部股东能充分参与决策;一方面,增加对未来业绩的信息披露,可以预防高管利用自身的信息优势操纵价格。最后,针对操作中的问题,应当注意及时调整激励成本过高的方案,完善会计处理规则,适当提高惩戒力度。
January 1, 2006 the China Securities Regulatory Commission enacted the "Stock incentive management approach". Close March of 2008, there have been 80 listed companies whose board of directors have announced the stock incentive plan, including 15 state-controlled listed companies. Stock incentive is a major institutional innovation. After more than two years of practice, these state-owned listed companies' performance had been remarkably improved, but how to make good use of stock incentive system is far from being stopped. This paper is from the perspective of legal practice, focusing on the emerging legal issues of stock incentive in practice, and putting forward reasonable proposals to improve it.
This paper is divided into three parts.
The first part discusses the legal issues in establishment an incentive plan. First, the author introduces the existing system and cases analysis of the incentive plan from the way of incentive tool choice, incentive targets, incentive rate, stock prices, and then the author points out that the part of the incentive plans still have some problems: the scope of incentive plan is too small, and some plans violate the fair market price principle.
The second part discusses the legal issues in the implementation of the stock incentive plan. The problems in implementation of cases are the main line in the following analysis, including the implementation of procedures, the disclosure of information, stock price manipulation, incentive costs and the accounting process, etc. Some of the problems lie in unregulated operation in some listed companies; the others lie in deficiencies in the current system, such as the quality of disclosure of information, and accounting rules.
The third part, also the conclusion part, aims at the problems involve in the first and second part, and gives three suggestions to improve the entire stock incentive regulations. First of all, we should improve the system of outside directors and the remuneration committee to perfect the governance mechanism in state-controlled listed companies. Second, we should improve the current system of information disclosure rules related to stock incentive.
Finally, in response to problems in the practices, we should pay attention to adjustment of high costs of incentive plan, and improve the accounting rules and aggravate the intensity of punishment.
引文
1 郑贤玲著:《股票期权制理论与实践》,北京:经济管理出版社,2003年12月第1版,第22页。
4 林旭:“国资委叫停国企改制职工持股”,http://www.cs.com.cn/xwzx/02/200704/t20070423_1091149.htm,2007年4月23日。
5 徐振斌:“股权激励要慎用限制性股--关于国有控股上市公司实施股权激励的调查”,《经济决策参考》.2006年第12期。
6 谢朝斌:《独立董事法律制度研究》,北京:法律出版社。2004年8月第1版,第53页。
7 同上,第48页。
8 “国有独资公司董事会试点企业外部董事管理办法(试行)”,见国有资产监督管理委员会网站http://www.sasac.gov.cn/2006rdzt/2006rdzt_0016/default.htm
9 杨瑞法:“首次披露:宝钢股票激励计划六年迂回”,《21世纪经济报道》,2006年12月25日,第30版。
10 陈为:“国资委:股权激励擎‘严'为刀”,《证券市场周刊》,2006年6月19日。
11 根据王晓国:“上市公司股权激励的分歧:理论模型和案例分析”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。作者在该文中提到:“股权激励幅度主要集中在总股本的6%以上的公司占总数的比例达到了58.14%。”
12(1+X)×30%=X--1为薪资水平,X为被激励数额,可算出X=3/7。
14 何军:“伊利股权激励疑点追踪:激励成本隔天差2亿”,http://www.stockstar.com。
17 中粮地产公开信息,深圳证券交易所,2008年2月15日。
18 天虹:“股票期权列为开支将导致SUN第三季亏损增26%”,http://tech.sina.com.cn/it/2004-05-09/0758358708.shtml。2004年5月9日。
19 “伊利股份:2007年度业绩预亏公告”,www.stockstar.com,2008年1月31日。
20 资料来源:上市公司的公开信息。
21 温秀:“争议‘中国式股权激励'”,《财经》,总第29期,http://www.caijing.com.cn/investor/zhengquan/2008-03-03/50561.shtml
22 吴建斌,陈林淼:“上市公司董事会独立专门委员会实证研究”,南大商学评论(第7辑),第173页。
25 王悦:“浅析美国股票期权的会计处理”,中国会计网(www.canet.com.cn),2006年3月17日。
1.赵万一著:《公司治理法律问题研究》,北京:法律出版社2004年12月第1版。
2.石慧荣著:《商事制度研究》,北京:法律出版社,2003年9月第1版。
3.叶旭全主编:《股票期权理论与实务指南》,北京:企业管理出版社2000年12月版。
4.张湛彬著:《股票期权与国有上市公司激励制度》,辽宁:辽海出版社,2002年8月版。
5.周鹤龄主编:《国外大公司的董事会、财务监控与薪酬激励--上海市上市公司高级行政人员代表团赴美加考察专辑》,上海:上海财经大学出版社,2001年1月第1版。
6.郑贤玲著:《股票期权制--理论与实践》,北京:经济管理出版社,2003年12月版。
7.张红凤著:《股票期权制:理论、实践、反思》,北京:中国人民大学出版社,2003年12月第1版。
8.陈文著:《股权激励与公司治理法律实务》,北京:法律出版社,2006年修订版。
9.聂皖生著:《股票期权计划:理论、方案与实务》,上海:上海交通大学出版社,2007年版。
10.段亚林著:《股权激励制度、模式和实务操作》,北京:经济管理出版社2003年3月第1版。
11.谢朝斌著:《独立董事法律制度研究》,北京:法律出版社,2004年8月第1版。
12.蔡启明、钱焱著:《股票期权理论与实务》,上海:立信会计出版社2004年3月第1版。
1.甘培忠:“经理人股票期权的法律分析”,《人大复印资料》,2000年09期。
2.陈红:“我国实行股票期权制度的法律障碍及对策”,《法商研 究》2002年04期。
3.陈志军:“股票期权税收优惠政策的国际比较与借鉴”,《扬州大学税务学院学报》,2003年第4期。
4.张强、杨淑娥:“股权结构与公司业绩--来自中国上市公司的实证分析”,《南京审计学院学报》,2005年2月第2卷第1期。
5.曹凤岐:“上市公司高管人员股权激励研究--十论社会主义条件下的股份制度”,《北京大学学报(哲学社会科学版)》,2005年第6期。
6.肖锋:“国有上市公司高管产权激励的法律规制”,《贵州警官职业学院学报》,2006年01期。
7.华国庆:“我国国有控股上市公司股权激励机制完善刍议”,《华东经济管理》,2007年2月,第21卷第2期,第31页。
8.王大力:“股权激励会计:干燥剂与缓冲器”,《新理财》,2006年2月刊。
9.张其军:“浅述国内上市公司股权激励实践若干问题”,《上海上市公司》,2006年第6期。
10.杨瑞法:“首次披露:宝钢股票激励计划六年迂回",《21世纪经济报道》,2006年12月25日,第30版。
11.刘中文、张静、张福强:“全流通时代国有控股上市公司股权激励问题探析”,《中国集体经济》,2007年第10期,第131页。
12.邓俊:“对伊利股份股权激励方案的思考”,《时代经贸》,2007年8月,第5卷总第76期,第62页。
13.安林:“国企董事会试点亟待直面的九大问题”,《董事会》,2008年第3期。
14.邵永亮:“中国式股权激励:探索中进行”,《董事会》,2008年第3期。
15.周颖:“股票期权法律制度研究”,中国政法大学法学硕士毕业论文,2006年3月。
16.吴建斌,陈林淼:“上市公司董事会独立专门委员会实证研究”,《南大商学评论(第7辑)》。
1.谷米娜:“论我国上市公司高级管理人员报酬信息披露制度的完善”,http://www.law-lib.com/lw/lw_view.asp?no=1394。
2.“最新发布2006中国上市公司股权激励调研结果”,http://biz.163.com/06/0726/15/2MVFV7JP00021RB9.html,2006年7月20日。
3.何军:“伊利股权激励疑点追踪:激励成本隔天差2亿”,www.stockstar.com,2006年8月30日。
4.沈一鸣:“美国倒签股票期权丑闻”,中国经济信息网(www.cei.gov.cn/77k),中经评论子库,2007年9月14日。
5.王晓国:“上市公司股权激励的分歧:理论模型和案例分析”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。http://www.szse.cn/main/images/2007/04/24/040375673446.doc。
6.张弘:“国内上市公司股权激励制度与案例研究”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。http://www.p5w.net/newfortune/fxs/baogao/jrgc/200609/t510611.htm。
7.天虹:“股票期权列为开支将导致SUN第三季亏损增26%”,http://tech.sina.com.cn/it/2004-05-09/0758358708.shtml,2004年05月09日。
8.林旭:“国资委叫停国企改制职工持股”,2007年4月23日,http://www.cs.com.cn/xwzx/02/200704/t20070423_1091149.htm。
9.王悦:“浅析美国股票期权的会计处理”,中国会计网(www.canet.com.cn),2006年3月17日。
1.《中华人民共和国公司法》
2.《中华人民共和国证券法》
3.《上市公司股权激励管理办法》(试行)
4.《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》
5.《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法》
6.《企业会计准则第11号--股份支付(2006)》
7.《上市公司治理准则》
4 林旭:“国资委叫停国企改制职工持股”,http://www.cs.com.cn/xwzx/02/200704/t20070423_1091149.htm,2007年4月23日。
5 徐振斌:“股权激励要慎用限制性股--关于国有控股上市公司实施股权激励的调查”,《经济决策参考》.2006年第12期。
6 谢朝斌:《独立董事法律制度研究》,北京:法律出版社。2004年8月第1版,第53页。
7 同上,第48页。
8 “国有独资公司董事会试点企业外部董事管理办法(试行)”,见国有资产监督管理委员会网站http://www.sasac.gov.cn/2006rdzt/2006rdzt_0016/default.htm
9 杨瑞法:“首次披露:宝钢股票激励计划六年迂回”,《21世纪经济报道》,2006年12月25日,第30版。
10 陈为:“国资委:股权激励擎‘严'为刀”,《证券市场周刊》,2006年6月19日。
11 根据王晓国:“上市公司股权激励的分歧:理论模型和案例分析”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。作者在该文中提到:“股权激励幅度主要集中在总股本的6%以上的公司占总数的比例达到了58.14%。”
12(1+X)×30%=X--1为薪资水平,X为被激励数额,可算出X=3/7。
14 何军:“伊利股权激励疑点追踪:激励成本隔天差2亿”,http://www.stockstar.com。
17 中粮地产公开信息,深圳证券交易所,2008年2月15日。
18 天虹:“股票期权列为开支将导致SUN第三季亏损增26%”,http://tech.sina.com.cn/it/2004-05-09/0758358708.shtml。2004年5月9日。
19 “伊利股份:2007年度业绩预亏公告”,www.stockstar.com,2008年1月31日。
20 资料来源:上市公司的公开信息。
21 温秀:“争议‘中国式股权激励'”,《财经》,总第29期,http://www.caijing.com.cn/investor/zhengquan/2008-03-03/50561.shtml
22 吴建斌,陈林淼:“上市公司董事会独立专门委员会实证研究”,南大商学评论(第7辑),第173页。
25 王悦:“浅析美国股票期权的会计处理”,中国会计网(www.canet.com.cn),2006年3月17日。
1.赵万一著:《公司治理法律问题研究》,北京:法律出版社2004年12月第1版。
2.石慧荣著:《商事制度研究》,北京:法律出版社,2003年9月第1版。
3.叶旭全主编:《股票期权理论与实务指南》,北京:企业管理出版社2000年12月版。
4.张湛彬著:《股票期权与国有上市公司激励制度》,辽宁:辽海出版社,2002年8月版。
5.周鹤龄主编:《国外大公司的董事会、财务监控与薪酬激励--上海市上市公司高级行政人员代表团赴美加考察专辑》,上海:上海财经大学出版社,2001年1月第1版。
6.郑贤玲著:《股票期权制--理论与实践》,北京:经济管理出版社,2003年12月版。
7.张红凤著:《股票期权制:理论、实践、反思》,北京:中国人民大学出版社,2003年12月第1版。
8.陈文著:《股权激励与公司治理法律实务》,北京:法律出版社,2006年修订版。
9.聂皖生著:《股票期权计划:理论、方案与实务》,上海:上海交通大学出版社,2007年版。
10.段亚林著:《股权激励制度、模式和实务操作》,北京:经济管理出版社2003年3月第1版。
11.谢朝斌著:《独立董事法律制度研究》,北京:法律出版社,2004年8月第1版。
12.蔡启明、钱焱著:《股票期权理论与实务》,上海:立信会计出版社2004年3月第1版。
1.甘培忠:“经理人股票期权的法律分析”,《人大复印资料》,2000年09期。
2.陈红:“我国实行股票期权制度的法律障碍及对策”,《法商研 究》2002年04期。
3.陈志军:“股票期权税收优惠政策的国际比较与借鉴”,《扬州大学税务学院学报》,2003年第4期。
4.张强、杨淑娥:“股权结构与公司业绩--来自中国上市公司的实证分析”,《南京审计学院学报》,2005年2月第2卷第1期。
5.曹凤岐:“上市公司高管人员股权激励研究--十论社会主义条件下的股份制度”,《北京大学学报(哲学社会科学版)》,2005年第6期。
6.肖锋:“国有上市公司高管产权激励的法律规制”,《贵州警官职业学院学报》,2006年01期。
7.华国庆:“我国国有控股上市公司股权激励机制完善刍议”,《华东经济管理》,2007年2月,第21卷第2期,第31页。
8.王大力:“股权激励会计:干燥剂与缓冲器”,《新理财》,2006年2月刊。
9.张其军:“浅述国内上市公司股权激励实践若干问题”,《上海上市公司》,2006年第6期。
10.杨瑞法:“首次披露:宝钢股票激励计划六年迂回",《21世纪经济报道》,2006年12月25日,第30版。
11.刘中文、张静、张福强:“全流通时代国有控股上市公司股权激励问题探析”,《中国集体经济》,2007年第10期,第131页。
12.邓俊:“对伊利股份股权激励方案的思考”,《时代经贸》,2007年8月,第5卷总第76期,第62页。
13.安林:“国企董事会试点亟待直面的九大问题”,《董事会》,2008年第3期。
14.邵永亮:“中国式股权激励:探索中进行”,《董事会》,2008年第3期。
15.周颖:“股票期权法律制度研究”,中国政法大学法学硕士毕业论文,2006年3月。
16.吴建斌,陈林淼:“上市公司董事会独立专门委员会实证研究”,《南大商学评论(第7辑)》。
1.谷米娜:“论我国上市公司高级管理人员报酬信息披露制度的完善”,http://www.law-lib.com/lw/lw_view.asp?no=1394。
2.“最新发布2006中国上市公司股权激励调研结果”,http://biz.163.com/06/0726/15/2MVFV7JP00021RB9.html,2006年7月20日。
3.何军:“伊利股权激励疑点追踪:激励成本隔天差2亿”,www.stockstar.com,2006年8月30日。
4.沈一鸣:“美国倒签股票期权丑闻”,中国经济信息网(www.cei.gov.cn/77k),中经评论子库,2007年9月14日。
5.王晓国:“上市公司股权激励的分歧:理论模型和案例分析”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。http://www.szse.cn/main/images/2007/04/24/040375673446.doc。
6.张弘:“国内上市公司股权激励制度与案例研究”,提交“深交所第九届会员单位与基金公司研究成果评选”的论文。http://www.p5w.net/newfortune/fxs/baogao/jrgc/200609/t510611.htm。
7.天虹:“股票期权列为开支将导致SUN第三季亏损增26%”,http://tech.sina.com.cn/it/2004-05-09/0758358708.shtml,2004年05月09日。
8.林旭:“国资委叫停国企改制职工持股”,2007年4月23日,http://www.cs.com.cn/xwzx/02/200704/t20070423_1091149.htm。
9.王悦:“浅析美国股票期权的会计处理”,中国会计网(www.canet.com.cn),2006年3月17日。
1.《中华人民共和国公司法》
2.《中华人民共和国证券法》
3.《上市公司股权激励管理办法》(试行)
4.《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》
5.《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法》
6.《企业会计准则第11号--股份支付(2006)》
7.《上市公司治理准则》